Les Echos - 07.08.2026.pdf

《回声报》 2026年8月7日 星期五

农业：致命的夏天

• 水果和蔬菜行业因天气条件担心产量崩溃。
• 对于谷物种植者而言，生产成本在上升，但产量在下降。
• 奶制品生产者在面临同样问题的同时，还面临着干草短缺的风险。

国防 宪法委员会批准国防预算

投资 并非暴涨，但黄金正在回暖

航空 易捷航空将以 57 亿英镑的价格被阿波罗全球管理公司收购

银行 裕信银行重新引发了银行业整合的热潮

社论 总统大选：陷阱重重的辩论 媒体并不决定选举。但它们可以影响选举结果。在与理查德·尼克松对阵的电视辩论中胜出的约翰·F·肯尼迪，被认为是第一位在 1990 年脱颖而出的美国总统，因为他掌握了已成为大众媒体的电视的所有代码。而英国脱欧阵营的胜利，则在很大程度上归功于“脱欧派”支持者对脸书的有效利用，他们已成为微定向（micro-targeting）专家。在总统大选前几个月，不需要成为专家也能明白，法国人的投票将是下一个受到社交网络和人工智能影响的环节。候选人们可以诚实地利用数字化革命，以便在内容和形式上更好地进行沟通。但遗憾的是，数字化也将同时成为虚假新闻的载体，以及使辩论激进化的争议共鸣箱。操纵企图将很多，它们已经出现，外国干预亦然。政党可以承诺遵守一项行为准则。选民必须保持高度警惕，不能陷入一种有罪的天真之中。但这场博弈似乎几乎在开始前就已输掉，因为匿名性在社交网络中占据主导，而这些网络并不惩罚那些故意传播谎言的人。人们可以期待那些拥有数十亿财富并具备数字化打击能力的科技巨头，加入一场捍卫我们民主的战斗。我们不能要求他们必须达成结果，但至少可以期待他们尽到手段上的义务。 — David Barrows

压力下的乌克兰经济

战争 乌克兰经济依然维持，但这种脆弱的平衡越来越依赖于西方援助。在 2024, 增长 3,2 % 之后，GDP 在 2025. 仅增长了 1,8 %。对于 2026, GDP 预测一个谨慎的区间，在 1 % 到 1,6 % 之间。第一季度，GDP 收缩了 0,6 %，特别是受到针对关键基础设施打击的影响。武器生产、公共支出和消费支撑着经济活动，但无法抵消破坏、劳动力短缺以及民用部门遇到的困难。能源价格上涨、对能源供应的担忧以及对谷物出口的威胁，令该国感到不安。

Aroma-Zone易主并开启新起点 化妆品

在2023年被Eurazeo (投资公司)收购后，Aroma-Zone (法国天然化妆品品牌) 将被瑞士基金合伙人集团接手。Eurazeo将与新所有者共同重新投资，以继续支持这家成立于1999年的化妆品集团的增长。Eurazeo指出，作为法国精油和天然化妆品专家，该集团在过去五年中“营业额增长了两倍多，活跃客户群增加至500万以上，并启动了在比利时、意大利和英国的国际化发展”。

去年的营业额估值接近3亿欧元。此次转让的金额尚未披露，但这家法国基金明确表示，该交易“为其资产负债表带来了约5.76亿欧元的毛收益”。7月，多个消息来源称，Eurazeo希望实现15亿至20亿欧元的企业估值（对于该区间下限，约为Ebitda的15倍多）。这家仅拥有约四十家门店的品牌预计将继续扩大其网络。

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家庭主妇的养老金将得到改善 社会

旨在改善社会保障融资法中规定的养老金条款的实施法令已于7月31日在《官方公报》上公布，距离其预定于2026年9月1日生效还有一个月时间。劳工部强调：“这些措施将主要使女性受益，由于职业生涯更频繁的中断、对兼职工作的依赖以及持续存在的薪酬差异，女性领取的养老金仍低于男性。”

在私营部门申请养老金权利的母亲，其基础养老金金额的计算将不再基于其最好的25年，而是基于其最好的24年（如果她们有一个孩子），或者基于其最好的23年（如果她们有两个或更多孩子）。

PAGE 2 DÉMOIS 2 AOÛT 2026 ANNÉE / NUMÉRO 24 / 2026 / PAGE 2 / 2026 / 2 --- FRANCE Vendredi 7 août 2026 《回声报》 02

家庭主妇的养老金将很快得到改善

社会

旨在于9月1日生效的改善母亲养老金措施所需的法令刚刚发布。

这些旨在执行社会保障融资法中关于改善父母养老金条款的法令已于31 juillet在《官方公报》上公布，距离其预定于2026年9月1日生效还有一个月的时间。劳动部在周四发布的一份公告中强调：“这些措施将主要惠及女性，由于职业生涯更频繁的中断、对兼职工作的依赖以及持续存在的薪酬差异，她们领取的养老金仍然低于男性。”

25个最佳年度

从下个月起，在私营部门申请养老金权利的母亲，其基础养老金金额的计算将不再仅基于其25个最佳年度，而是：如果她们有一个孩子，则基于其24个最佳年度；如果她们有两个或更多孩子，则基于其25个最佳年度。这样一来，计算时所考虑的时间段将允许包含额外两年的时间，而在这段时间里，该人员的薪酬较低。劳动部对此表示欢迎，称这一演变将“使超过半数的女性养老金金额得到提高”。

这并不涉及公务员母亲，因为公职人员的养老金是根据最后六个月的薪资计算的。对于她们，计划是对2001年的改革进行轻微调整，该改革曾大幅削减了每个孩子所带来的保险时长和服务年限加成的影响。

第二项措施将涉及所有在职女性。直到目前，任何关于孩子的保险时长加成都不计入长职业生涯提前退休机制的准入条件中。从2026, 9月1日起，其中两项加成将被计入。劳动部强调，这将“使更多在较早开始工作的女性能够获得提前退休，从而更好地考虑其职业路径的特殊性”。

这些规定源于弗朗索瓦·贝隆（François Beyron）在2025. 上半年召集的养老金闭门会议。虽然他未能就雇主和工会之间达成一个全面的妥协，但该会议仍然提出了关于改善家庭主妇养老金的建议，而31 juillet发布的法令使之成为了现实。

“一个正义的选择”

“通过这两项措施，我们做出了一个正义的选择，而今天这成为了现实：更好地认可为人父母对职业生涯的影响，提高女性的养老金，并凭借其能力使长职业生涯机制变得更加灵活，”劳动与团结部部长让-皮埃尔·弗兰德斯（Jean-Pierre Flanders）表示。尽管这不足以消除在退休前很久就已存在的各种不平等。

2026年的社会保障预算还规定，从今年9月1日起，暂停2023年改革中规定的法定退休年龄延长计划，以及增加领取全额养老金所需的保险季度数。对于在1964年和1965年初出生的人员，该年龄被定格在42岁9个月，且需要170个季度。■

宪法委员会批准增加国防预算

预算

在不屈服法国（Insoumis）、生态主义者和共产主义者议员的申请下，宪法委员会（les Sages）对7月初通过的旨在增加国防预算的法律条款未提出任何审查或保留意见。

Stéphane Laignon

宪法委员会未对更新军事规划的法律做任何修改。该文本由国民议会于7月1日最终通过，参议院于前一日通过，在2025.年规划法原定预算的基础上，将2026年至2030年期间国防预算的逐步增长额度增加了360 亿欧元。因此，该法律将原封不动地颁布。

7月初，来自LPI、生态主义者和CDR（共产主义者）组团的60多名议员就六项条款向宪法委员会提出申请，认为这些条款损害了人权原则、学习自由、刑罚比例原则、隐私权尊重、合同自由以及环境和健康权。

触发警戒状态

宪法委员会驳回了所有申诉。在周四发布的公开裁决中，金融法官首先认为第25,条——允许由关键重要运营商雇佣的私人代理人员击落在监控区域上空飞行或靠近的无人机——已具备足够的保障措施（包括行政许可）。

基于维护国家根本利益以及救济手段的可能性，委员会还批准了第31,条，该条款要求情报部门的前任及现任人员在发布讲述其活动的报道前，必须向相关部委申请许可。

委员会判定，在打击有组织犯罪的框架下，情报部门通过算法扫描网站连接并读取URL地址（第33条）的可能性，已配备了尊重隐私所需的必要保障（特别是国家情报技术监督委员会的告知）。此前，委员会曾审查过一项目的相似但监管较少的条款，该条款包含在反贩毒法案草案中。

最后，宪法委员会驳回了针对第35,条（关于国家安全警戒状态的宣布和执行方式）的大量指控。他们特别认为，能够触发该状态的威胁类型已被精确定义，并强调法律规定了必须通知议会。

2027年增加62 亿欧元

随着这一阶段的完成，军队预算的增长轨迹得到了确认（规划条款不受限制）。2026年的预算额度已提高67 亿欧元（比2025年最初的LPM规划多出35 亿欧元），达到571 亿欧元。2027年预算将增加62 亿欧元，达到631 亿欧元。在埃马纽埃尔·马克龙的两个五年任期内，国防预算按名义欧元计算在十年内几乎翻了一番。

修订后的LPM预计，2028,年将增加62 亿欧元，随后在2029年和2030.年分别增加31 亿欧元。国防拨款预计到2030年将攀升至757 亿欧元。

这一增长预计在融资方面将面临困难，并可能加剧公共支出的压力，因为法国必须在2032年前实现1250 亿欧元的减支，以降低赤字并稳定债务。

该法律还涉及创建一项新的国家志愿兵役服务，并向军队提供其管理所需的资源和人员。目标是在 2030 年招募 10,000 名征召兵。总计，除vartheta外的国防部人员已分配至 2050 年（其中 2030 年为全职，五年内增加了近 10,000 个点）。■

在特大火灾之后，消防员的心理辅导

健康 面对有时令人心力交瘁的救援行动，消防员在心理健康管理方面得到了越来越多的支持。

Antoine Gouillin 在瓦兹省（Oise）的省立消防站，距离巴黎-贝卡雷桥（pont Parisi-Becarais）两块标牌之遥，两辆鲜红色的消防车缓缓驶出，一面障碍墙，一次出警请求。在这个由历史性干旱标志的夏天，许多消防员自愿前往有需求的地方提供支援。随着时间的推移，来自瓦兹省以及法国其他消防站的车辆奔向东比利牛斯省、吉伦特省和瓦尔省那旋转的浓烟柱。虽然消防员接受过应对极端情况的训练，但与特大火灾的战斗让他们承受了特别严峻的考验。回到消防站可能是令人安心的。瓦兹省该消防站的医疗团队对此密切关注。

受到考验的消防员 “不能将身体与心理分开，这是一个整体，”瓦兹省SDIS（消防救援服务局）健康副局局长蒂埃里·塞内兹（Thierry Senez）医务上校解释道。“看到他们准备好面对具有情感冲击的情况：一次袭击、一名儿童的死亡、一名同事的离世。”对于经常面对暴力事件的消防员来说，心理社会风险具有特殊的维度。根据法国国家消防员互助协会的数据，在2015年袭击事件中动员的志愿人员中，8,7 %的人表示患有创伤后压力障碍，而33,8 %的消防员可能会受到至少一种与行动压力相关的障碍影响。

心理健康在这些“烈火战士”中得到了越来越多的关注。2024年，消防员医疗服务部门记录了医疗心理小组的5 893次干预。“我们的手段在不断增加，尽管我们仍然可以做得更多，”蒂埃里·塞内兹补充道。这位服务了四十年的医务上校注意到，消防员的动员程度在增强，这不仅对他们的身体，而且对心理产生了影响。“随着气候变化，我们看到越来越多的火灾、暴风雪、洪水和其他自然灾害。我们处于国家警戒状态，”他解释道。

如今，每位消防员都可以受益于其中之一。 “寻求帮助并非软弱，而是一种负责任的行为。” ANTOI BATTIN 瓦兹省SDIS心理支持单位（USP）心理学家

隶属于SDIS的373名心理学家，平均每700名消防员配备一名。仅有约三十名“消防心理学家”是合同工。但在瓦兹省SDIS心理支持单位（USP）的常驻心理学家珍妮·贝尔顿（Jennie Berton）看来，这一身份至关重要。“我们了解他们的任务，他们处于信任和坦诚之中，”她解释道。

支持可以从远程开始：在火焰中度过数小时后，一名消防员可以拿起电话拨打服务热线。回到消防站后，无论是通过自己的意愿还是上级的沟通，一名烈火战士都可以获得后续跟踪。在她的办公室里，珍妮·贝尔顿可以在职业秘密的保护下自由地交流。“这不是治疗。这是一种陪伴，如果我们发现有需求，我们会将该人员引导至外部的长期治疗。”

这位心理学家观察到，自2009年开始工作以来，情况已经有了很大改善。“看，我们为了他们而生活，”她指出。但她依然在与那种认为消防员没有权利感到恐惧或心理软弱的刻板印象作斗争。“寻求帮助并非软弱，而是一种负责任的行为，旨在保护自己救助他人的能力，”她解释道。

对于居民来说，这位心理学家也有同样的方案：她的助手。那是一只名叫Unik的两岁母狗，它不仅仅是用来社交的。“在与它的接触中，处于压力状态的人会提高情感电荷，而皮质醇水平会随之下降，”Jennie Berton解释道。当Unik在消防车之间蹦跳时，消防员们纷纷赶来。“您看，这很有效！”她带着期待的微笑说道。■ --- 03 《回声报》 2026年8月7日 星期五 法国

总统大选干预威胁升级

政治

最近几周，多起针对2027年总统大选候选人（无论是已正式宣布还是可能的候选人）或官员的外国干预案例被揭露。政府承诺将加强打击操纵行为。

Inès Sauvaget

我们是否正准备面对第五共和国历史上最波折的一次总统大选？针对2027年4月30日和3月2日投票的候选人（正式或潜在）而增加的外国干预行为，让这一剧本成为了现实。

复兴党（Renaissance）党魁加布里埃尔·阿塔尔（Gabriel Attal）周三透露，他成为了“来自俄罗斯的一次干预”的目标，对方将其描述为患有帕金森病。7月初，勒阿弗尔市市长爱德华·菲利普（Edouard Philippe）成为了关于其健康状况的虚假信息的攻击目标，随后不久，公众人物拉斐尔·格鲁克斯曼（Raphaël Glucksmann）也遭遇了类似情况。巴黎检察官办公室已对此展开调查。这是自竞选开始以来，直接针对爱丽舍宫竞争者的首批干预行为。

“贬低民主制度”

这些外国团体通过社交网络直接或间接地传播关于候选人、选举或社会议题的虚假信息。一名政府内部人士向《回声报》保证，这种信息威胁具有“煽动性”。这些手段的目标是什么？是贬低民主制度，或者试图让自己的候选人获胜或让对方落败。

“这种干扰可能会让某些人认为，现状其实也还行，并没有那么糟糕，”政治学教授、且为《信息地缘政治》（Odile Jacob出版社）作者的弗雷德里克·沙里隆（Frédéric Charillon）认为。他表示，在这些干预行为背后，最常见的是“俄罗斯人，以及受MAGA运动启发的人员”。

目前，这些干预行为并不十分明显。正是因为候选人们的揭发，才使公众知晓了这些行为。

加布里埃尔·阿塔尔、爱德华·菲利普和拉斐尔·格鲁克斯曼是首批被针对的爱丽舍宫竞争者。照片来源：Shutterstock

在信息透明化战略中，政府建立了一个选举协调与保护网络（RCPE），负责在去年3月的市政选举期间发布关于威胁状态的实时情况。在竞选期间，该网络汇集了所有负责选举保护的相关行政部门。

“目标不是仅在发生事件时才发出警报，而是在检测到威胁时就立即发出。这能让公众习惯于这些破坏稳定手段，”同一位政府内部人士表示。这一战略取得了成效，因为Vignaux（外国数字干预警戒与保护服务部门）记录了四起针对候选人（特别是来自“不屈法国”党候选人）的外国数字干预行为。

该机制将不会在2027, 总统大选中维持，因为此次选举拥有自己的国家监督委员会（CNCPE），由其负责保障选举的保护和顺利进行。

该内部人士保证，应对干预最有效的方式是“尽可能早地检测到它们”。她描述道：“干预行为的源头团体受到100%的监控，无论是他们的社交网络账号还是操作模式。这使得我们能够提前预判，并及时通知被针对的受害者。”这项检测工作主要由创建于2021年的Vignaux执行。

随着威胁的增加，政府希望加快打击干预行动。6月初，总理在马利尼翁府接见了各政党，讨论“总统选举面临的沉重威胁前景”。塞巴斯蒂安·拉孔（Sébastien Laconne）周三晚间表示，希望与所有政治团体继续开展这项“共同工作”。

加强刑事处罚

早在7月底，一项旨在更快速处理这些问题的法案已在部长会议上提交，随后提交至参议院。该法案特别规定加强刑事处罚，并将反信息操纵的紧急救济程序扩展至所有选举，包括总统选举、立法选举、地方选举、欧洲选举及信息类选举。该项目还计划设立一项新的司法紧急救济程序，允许法官命令快速删除传播虚假信息的内容。

此外，一项法令也已提交，旨在建立一个由三名高级法官组成的独立公众信息委员会，负责接收举报，在检测到干预时通知受害者，并在必要时向司法机关提起诉讼。

但一部分左翼人士认为政府做得还不够，希望同时将目标指向 TikTok 或 X 等外国平台。对于弗雷德里克·沙里隆（Frédéric Charillon）而言，法国的防御姿态是不充分的。他主张在教育和意识提升方面采取行动：“必须从一开始就给予引导，让他们习惯于思考信息的来源，具备批判性阅读能力，就像芬兰的学校和大学所做的那样，”他断言道。

这种意识提升尤为重要，因为根据通信监管机构 Arcom 在 2026 年发布的一项研究，44% 的法国人现在每天在社交网络上（很大程度上是在私下地）接触到虚假信息的传播。■

“AI的发展使该系统工业化” 采访记者：J. S.

破坏稳定行动通常是秘密进行的，并被归咎于省级网络，但它们也可以采取更直接的形式。Ense商学院影响力策略观察站主任 Frédéric Charillon 为我们揭示了这些外国干预背后的不同手段。

外国干预在法国是如何具体实现的？ 干预选举的方式多种多样。第一种技术是满足感。大量机器人账号在社交网络上行动，且方向一致，旨在放大某件事或通过在大量发布内容中混入真实信息来制造误导。结果是，用户不再相信任何事情。人工智能的发展使该系统工业化。制造某种信息不再需要很多人。如今，只需向AI发出一次请求，一条信息就可以以不同版本发送到大量互联网网站上。AI还通过出现能够通过模拟一个人的身份（在完全伪造的视频中组织其声音和面孔）来使其更具可信度。知名且公认的媒体网站也被利用，旨在为虚假信息的传播提供可信的外壳。

某些外国干预是否超出了虚拟空间？ 破坏稳定的策略不仅限于数字化。它们也可以通过资助来营造一种普遍的不安氛围。

“如今，只需向AI发出一次请求，一条信息就可以以不同版本发送到大量互联网网站上。”

在法国，这可能会通过大规模的罢工来实现，例如封锁火车或机场。这会产生一种混乱感，且这种感觉尤其会对执政党产生不利影响。

在其他国家是否使用了特定的干预形式？ 根据国家的不同，存在直接或间接的策略。在拉丁美洲，干预选举可能会通过官方支持来实现。这是唐纳德·特朗普曾使用并取得一定成功的一种方法。相反，这种操作模式在加拿大和欧洲几乎没有成功，在这些地区，人们更倾向于采取更秘密的干预方式，在目标国家针对易燃话题传播虚假信息。■

尼姆市，文森特·布热没有迎来政治上的“大决战”

新任市长的初步行动 (2-7)

在尼姆市，新任共产主义市长文森特·布热（Vincent Bouget）表现得十分谨慎，但在应对气候变暖影响等关键议题上，他依然坚持自己的信念。

Hubert Vialatte —— 蒙彼利埃特派记者

在3月22日，从一名执政25年的超级市长转变为一名共产主义市长，人们可能会预期尼姆市政府会发生剧烈的方向转变。但事实并非如此。面对国民联盟（RN）候选人朱利安·桑切斯（Julien Sanchez，现已被任命为玛丽娜·勒庞总统竞选的竞选经理）以及右翼与中间派的联盟，文森特·布热在反击的同时也在学习。

“文森特·布热前几个月的特点是表现出一种有趣的谨慎。他给予了很多保证，并细心地评估市政及跨市镇人员[共1000名员工，编者注]的心态和运作情况，而没有对部门采取激进措施，”政治学家埃马纽埃尔·内格里耶（Emmanuel Négrier）断言。

与民众进行开放交流

“我正在熟悉大都市的主要议题，掌握与行政相关的事务，并对已启动的投资项目进行审查，这需要时间，”文森特·布热在接受《回声报》采访时承认。他表示发现行政部门在“经历多年的政治攀爬”后处于“痛苦状态”。如果能正确管理行政部门，它将成为公共行动的强大杠杆。

布热的风格特点是通过一系列名为“Bousque Nîmes”的公开答复与民众进行开放交流，这种交流在选举前就已开始，并在选举后继续。因此，对于这股在不屈服于法国不屈服（LFI）之外、赢得了奥克西塔尼大区第三大城市的更务实的左翼力量来说，在面对国民联盟（RN）的国家环境下，并没有迎来政治上的“大决战”。

虽然他向左翼选民发出了一些信号，例如在feria de PRINCÈNE期间采取的上述城市公共交通措施，或关于世俗主义信息的处理，以及取消对周日弥撒后宗派认可的资助，但文森特·布热并没有在任期开始时就直接铺开政党计划。“他是在考虑下一个邻居的规模，以及城市的规模，”埃马纽埃尔·内格里耶强调。

作为证明，阿诺·朱利安（Arnaud Julien）依然担任尼姆市的传播总监；而凯萨格（Caissargues）市长奥利维尔·法布雷加德（Olivier Fabregard）则接任了战略性的经济发展副主席一职。

在尼姆市的优先事项中，打击毒品贩运是重中之重。来自艾耶斯（Aïès）的共和党（LR）市长克里斯托夫·里冯（Christophe Rivon）立即表达了他的担忧，因为这座城市正受到DZ Mafia的威胁。

尼姆市的另一个紧迫问题是科斯蒂耶体育场（stade des Costières）的去向，该体育场在一次拆除重建计划失败后已被废弃多年。“体育场可以分阶段进行修复，费用低于20百万欧元。前市政府在体育场所谓的结构问题上存在明显的谎言，以此来证明拆除的合理性。我们正在经历一个私有化的过渡，但公共部门仍掌握体育场的所有权。”

在另一个方面，这座极具医疗特色的“法国罗马”必须加快其转型，以应对接连不断的酷暑。“这是本任期的优先事项之一，”文森特·布热表示，“这座城市是法国最热的城市之一。在控制洪水风险方面已经实现了很多，现在必须成为应对气候变暖影响的试点地区。”

因此，每年将有5到6所学校进行翻新，以弥补巨大的滞后。“2025年热浪期间，只有2所学校没有关闭。”

“学校设施能源改造的数量，将是对右翼在尼姆执政四分之一个世纪的清算，”埃马纽埃尔·内格里耶评价道。

“推广该地区” 在工程师方面，Vincent Bouget启动了城市规划方案（PLU）的修订，其目标是“避免近年来出现的过度城市化”，同时将尼姆（Nîmes）定位为“Aoru的第三部分”。他还宣布了“Larnel Aïe体育场的重启，由于某些事实，这已变得紧迫，以及尼姆剧院的翻新和多个晚间场所的修复”。新任市长还提到创建一个“尽可能高效的经济发展机构，充当先锋，向外界推广该地区”。制定一个“包括社会团结经济”的经济发展计划以及与海岸地区的交流。新经济活动区的项目被重新审视，并将根据城市群的财务状况对每项开发进行“证明”。在被认为具有挑战性的预算背景下，该协议指出：“尼姆（Nîmes Mille-goole）的财务空间非常有限。它是法国右翼地区最吃力的城市群。必须通过地方资源、寻找合作伙伴且不进行表面文章”，Vincent Bouget这样规划。■ 他说

“熟悉城市群的大型项目[...]，这需要时间。” SINCÈRE MOUDET Désire en Nîmes --- MCCIDE 2026年8月7日 星期五 《回声报》 04

黑海能源、融资：乌克兰经济承压 乌克兰战争 国际援助维持了乌克兰的金融稳定。 但针对能源、港口和工业的袭击使经济前景变得黯淡。 Guillaume Padi “基辅特派员” 乌克兰经济依然在维持，但这种脆弱的平衡依赖于西方援助。在2024年增长3,2 %之后，2025年GDP仅增长1,8 %。对于2026年，乌克兰国家银行刚刚将其预测略微上调至1,8 %，而国际货币基金组织（FMI）则持更为谨慎的区间，在1 %至1,6 %之间。第一季度，GDP同比收缩0,4 %，特别是由于针对关键基础设施的袭击。军备生产、公共支出和消费支撑了经济活动，但无法抵消破坏、劳动力短缺以及民用部门遇到的困难。燃料、电力成本的上涨以及工资的增加同样给企业带来了压力。尽管6月份通胀率放缓至7,2 %，但根据国家银行的数据，年底通胀率预计将达到20 %。此外，增长数据必须谨慎解读。“生产能力的恢复会增加GDP”，乌克兰经济安全委员会经济学家兼投资负责人Volodymyr Landa提醒道。因此，活动的增加可能反映的是用于重建工厂或将变电站改为仓库的支出，而并未提高生产能力。维修增加了GDP，但吸收了本可用于新投资的资源。“只要俄罗斯继续攻击生产设施和港口基础设施，增长预测就会恶化”，Volodymyr Landa警告说。在他看来，两个主要未知数是明年冬季能源系统的韧性以及出口通道（尤其是海路）的韧性。后者直接受到俄罗斯在黑海禁令的威胁。根据乌克兰农业生产者联盟的数据，截至7月中旬，敖德萨地区的港口已失去近三分之一的每月谷物出口能力。避免金融危机 三个主要终端中的四个已暂停运营，而船东和贸易商面对船员风险和保险价格上涨，正在调整其操作。然而，乌克兰90 %以上的谷物和植物油出口通过黑海港口运输。成本更高的替代路线无法吸收全部贸易量。农业出口的持续下降将减少外汇流入，从而加剧外部赤字。如果不计算国际援助，2025年的经常项目赤字达到469 亿美元，约占GDP的22 %，主要受军事和能源进口的影响。目前，国际援助避免了金融危机。截至7月1日，国家银行的储备达到513 亿美元，相当于5,2个月的进口额。尽管中央银行在汇率市场上进行了超过50亿美元的干预，但得益于合作伙伴的拨款，储备在6月份增长了12,1 %。乌克兰增长 GDP年度变化，%

欧盟在该机制中占据核心地位。其针对2026年和2027年的900 亿欧元新支持贷款计划包括约300 亿欧元的预算援助和600 亿欧元的国防采购资金。布鲁塞尔已于6月25日支付了第一笔32 亿欧元的款项，随后将进行多笔款项支付，主要用于无人机和防空系统。与此同时，国际货币基金组织（IMF）在7月额外释放了6 亿美元，使其在新计划框架下已支付的款项总额达到22 亿美元。国际货币基金组织总经理克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃（Kristalina Georgieva）当时强调：“强有力的政策结合大规模的国际支持，使得在极其困难的情况下仍能维持宏观经济和金融稳定。”同时她警告称，改革的持续以及支持的“活着”。因此，稳定性仍取决于国际融资的规律性。对于基辅而言，挑战不仅在于满足战争的即时需求，还在于保留足够的生产和出口能力，以防止外部援助最终取代该国的自有资源。■

六个月内平民伤亡人数超过 9,300 人，创入侵以来纪录

俄罗斯在今年上半年的轰炸行动导致乌克兰平民伤亡人数激增。战争如今已在远离前线的城市中心肆虐。

Baron Baudouin

2026 年上半年成为俄罗斯入侵以来乌克兰平民伤亡最惨重的一段时间。根据 Handicap International 援引的联合国数据，1 月至 6 月期间，共有 1,396 名平民死亡，7,978 人受伤，总计 9,374 名受害者。伤亡在 6 月达到顶峰，造成 293 人死亡和 1,900 人受伤，使其成为 2022 年 2 月以来平民伤亡最严重的月份。对于 Handicap International 的倡导负责人 Elliot De Faramond 而言，这一增长是“显著的”，比 2025 年同期“增加了 20 % 的受害者”。

乌克兰人道主义局势的恶化并非由于前线阵地的转移，而是由于袭击规模的改变。袭击目标是那些已被攻击数月甚至数年的城市，如基辅、哈尔科夫、赫尔松、第聂伯和敖德萨。Elliot De Faramond 指出：“冲突的地理分布并没有那么大的变动。这些城市并非新被选为目标”，真正改变的是“袭击的规模”。该组织指责增加了对人口密集区使用其他爆炸物并扩大了影响。 “当袭击发生时，平民损失是巨大的。” 4 月至 6 月期间，导弹和无人机造成了 40 % 以上的平民伤亡。在住宅区，冲击波、碎片和飞溅的残骸放大了致命影响。

除了直接伤亡，Handicap International 还关注轰炸带来的间接后果。“这些轰炸通过摧毁医疗基础设施、学校和关键能源基础设施，还带来了非常长期的间接影响。”

难以精确量化的伤亡情况

因此，影响并不局限于袭击后的直接伤亡。他继续说道：“平民将无法获得某些类型的医疗护理，无法接受教育”，其产生的人道主义后果将持续延伸。实际伤亡情况无疑比现有数据更为沉重。Elliot De Faramond 明确表示：“这些数字是经过核实的死亡和受伤人数。”然而，“在废墟中，很难找回所有的受害者”。因此，Handicap International 呼吁冲突各方遵守国际人道法，并要求国际社会加大压力，以更好地保护日益脆弱的平民。 ■

“这些轰炸还带来了非常长期的间接影响。” ELLIOT DE FARAMOND Handicap International 倡导负责人

与时间赛跑，在冬季前加强能源网络保护

乌克兰正在加速修复工作，储备设备并发展更分散的生产模式。但防空依然是重中之重。

在冬季到来之前，乌克兰正针对可能到来的新一轮俄罗斯轰炸准备其能源网络。由于俄罗斯去年对电力和供暖基础设施造成了重大破坏，基辅目前正将防御范围扩大。乌克兰能源部长丹尼斯·什梅哈尔（Denys Chmyhal）最近表示：“俄罗斯现在的目标是摧毁我们的供水系统。”他指出，莫斯科现在将瞄准水务和卫生网络。

乌克兰的第一道防线是在下一次破坏发生前储备好备件。自一月以来，该部门的紧急援助中心已收到 3.700 吨设备。丹尼斯·什梅哈尔表示：“我们的目标是为每件关键设备建立能够满足所有需求的储备。”为此，乌克兰获得了欧洲其他地区已退役但仍与其设施兼容的机器。来自德国和热电厂的 3.300 多吨设备已经交付，同时预计还将收到来自的货件。

这一战略属于 2025 年加速修复计划的一部分，该计划得到了乌克兰能源支持基金的帮助，这是一个旨在资助修复受攻击损坏的能源基础设施的国际机制。该基金在 2025, 实现了 4.47 亿欧元的设备交付，其中 2.73 亿欧元用于燃气或蒸汽轮机，50 百万欧元用于变压器。与此同时，该基金签署了 367 份新采购合同，总金额为 2.5 亿欧元。

4.47 亿欧元 2025. 年在乌克兰能源支持基金框架下完成的设备交付金额。其中电力生产和分配占据了其价值的 70 % 以上。

然而，交付周期仍然难以掌控。虽然某些设备在几周内即可交付，但定制制造的轮机和变压器则需要数月的生产、组装和测试时间。因此，基辅试图降低系统对大型电站和变电站的依赖。

财务未知数

政府正在发展分布式生产，包括小型热电联产装置、模块化锅炉、发电机组以及能够维持基本服务的局部网络，例如在医院实施的“希望之光”（Ray of Hope）计划，该计划将太阳能电池板和窗户相结合，预计在 2025 年底前完成。目前已有部分医疗机构能够自行发电，另有 79 个站点正在安装设备。部分设施在停电期间可确保长达七小时的电力供应。

越来越多的援助资金也被用于站点的物理保护。相关文件显示，2025 年投入到这些工程中的资金为 32 百万欧元，是前一年的十倍多。但混凝土墙、应急储备和能力的分散无法抵御所有导弹。

乌克兰最大的私营能源运营商 DTEK 的一名发言人在接受《回声报》采访时解释道：“作为一家公司，韧性和去中心化对我们至关重要，但对于整个能源系统而言，防空更为重要。我们可以修复一切并建设新设施，但在下一次大规模导弹袭击中，这一切都可能被摧毁。因此，防空对于保护已修复设施并让我们度过冬季至关重要。”

另一个未知因素是财务方面的。尽管自该基金成立以来已投入超过210亿欧元，但尚未覆盖的需求仍超过5.07亿欧元。此外，Nafogai 正在寻求4亿欧元，用于在冬季前资助额外的天然气进口，而企业则要求获得6亿欧元，以确保电力平衡市场。七国集团（G7）的“能源协调”小组将于9月举行新一轮会议。 --- 05 《回声报》 2026年8月7日，星期五 世界

美国导弹库存承压

美国

由于与伊朗的战争，五角大楼看到其导弹储备正在缩减。

尽管唐纳德·特朗普坚称该国拥有“巨大”的库存，但军方和专家警告称存在战略风险。

Matthieu Holyman

唐纳德·特朗普反复强调，美国拥有“巨大”的导弹库存，但在白宫的断言背后，五角大楼内部的警报正不断增加。与伊朗的战争严重消耗了美国的导弹储备，以至于引发了军方首脑对华盛顿支持长期冲突能力的担忧。

据多家美国媒体，特别是CNN和《华盛顿邮报》报道，过去几周国家最高层级的讨论一直被可用库存问题所主导。军方负责人据称已发出警告，某些类别的导弹已达到临界水平，这一因素据称影响了唐纳德·特朗普上周末决定暂停对伊朗进行新一轮打击的决策。白宫断然否认两者之间存在联系。

防御系统严重损耗

担忧首先集中在“爱国者”（Patriot）和“萨德”（THAAD）防空系统的拦截弹上，这些系统对于保护美国及其盟友的基地免受弹道导弹攻击至关重要。根据CNN引用的多个消息来源，在冲突开始前可用的萨德导弹中，近 80 % 已被消耗，而爱国者拦截弹的大约一半已被消耗。战略与国际研究中心（CSIS）的评估也得出了类似的结论。该机构估计大约有 452 枚萨德导弹和 2 200 枚拦截弹

根据CNN引用的多个消息来源，在与伊朗冲突开始前可用的萨德导弹中，近 80 % 已被消耗，而爱国者拦截弹的大约一半已被消耗。照片：Staff Sgt. Cory D. Payne / Afrique 冲突前的美国爱国者库存。其分析认为，自行动开始以来，爱国者储备已减少约 65 %。进攻性导弹也未能幸免。“战斧”（Tomahawk）、ATACMS（陆军战术导弹系统）以及新型 PISM（精确打击导弹）均在针对伊朗的行动中被频繁使用。

目前的问题在于库存的重建速度。根据CNN引用的分析，美国工业目前每月仅交付约 20 枚爱国者导弹和 15 枚战斧导弹。尽管五角大楼刚刚与洛克希德·马丁（Lockheed Martin）、RTX 和诺斯罗普·格鲁曼（Northrop Grumman）签署了新合同，旨在将某些生产能力提高两倍甚至四倍，但交付周期仍然很长。CSIS 估计，至少需要三年时间才能恢复到战前的萨德库存水平。

超越伊朗的挑战

对于美国军方而言，这个问题远远超出了当前的冲突。库存不足可能会限制美国同时应对印太地区重大危机（特别是面对中国）或应对与俄罗斯或朝鲜升级冲突的能力。华盛顿的盟友同样感到担忧。几个在很大程度上依赖美国爱国者和萨德系统的海湾国家担心，这些短缺会削弱它们在面对潜在伊朗报复时的自我保护能力。在欧洲，部分成员国在形式上仍依赖美国设备，某些系统的交付时间也可能会延长。此外，澳大利亚周四确认采购 450 枚美国 AIM-200, 导弹，同时启动了一项大规模的自主导弹工业发展计划。

总统在其 Truth Social 社交网络上保证，美国拥有“海量”库存，并声称国防工业正在建设“该国历史上数量最多的其他设施和生产基地”。他还谴责多家媒体发布的信息为“虚假”陈述，威胁要对作者提起法律诉讼并处以“长期监禁”。

莱茵河干涸，德国的难题

欧洲

政府希望在低水位期间允许周日及法定节假日进行公路运输。 同时，政府还希望加速船队现代化并挖掘航道。

Emmanuel Grauland 柏林分社

对于德国新任交通部长斯特芬·比尔格（Steffen Bilge）来说，这是他的洗礼之战。在一场混乱的内阁改组后，他于一周前被任命，如今已面临他的首场危机。在德国北部的马普尔堡（Maplebourg），易北河达到了自1727,年开始记录以来的最低水位；而南部考（Kauh）的莱茵河则打破了1800.年的历史记录。

德国担心这将产生经济影响。莱茵河是石油产品、化学品、铁矿石、谷物和集装箱货物的重要运输通道。巴斯夫（BASF）、兰穆斯（Lameurs）或蒂森克虏伯（ThyssenKrupp）等化工和钢铁企业通常设在河流及其支流附近，由于依赖河流供应原材料，直接受到此次局势的影响。工业每年通过这条从瑞士阿尔卑斯山延伸至罗特维尔（Rottier）港、全长近1 300公里的水道运输超过2 亿吨货物。

根据彭博经济研究（Bloomberg Economics）的数据，一个月低水位可能导致德国产量下降高达1 %，并导致国内生产总值（PIB）下降0,25 %。

“我们经济面临的挑战”

“我们正面临一个极其困难的局面，这对我们的经济构成了挑战，”交通部长在与业内人士举行危机会议后表示。不过，他试图保持乐观。德国已经吸取了2016.年危机的教训。此后，预测时间延长至提前六周。这使得企业能够通过利用公路、铁路运输或建立库存来更好地组织工作。

随后，部长希望启动短期、中期和长期行动。为了增加系统的灵活性，斯特芬·比尔格希望暂停周日及法定节假日重型卡车的禁行令。不过，这一措施仍需与各联邦州（Länder）商议。其次，中期目标是加速船队现代化，使驳船在较低的水位下也能航行；最后，长期目标是挖掘航道。

然而，由于公路和铁路基础设施处于施工状态，运输系统的灵活性存在局限。科隆货运港负责人斯特芬·鲍尔（Steffen Bauer）警告称：“我们必须检查目前计划施工的区域——无论是铁路、授权路段还是国道——确保走廊保持畅通，以免产生额外的辐射影响。”

航行至可能的极限

“在通常有承载数千吨货物的船只航行的地方，如今只能看到裸露的沙洲，”部长提醒道。承运商正试图在物理可能的极限范围内航行，在船底保持必要的 20 到 30 厘米水深。

“两个月后，后果已经比 2016 年时更为严重，”德国内河航运联合会 (KDR) 主席 Jens Schwamen 认为。“我们不能再将 2016 年的低潮危机称为世纪之最，因为这种情况将在 2020. 发生。其原因在于鱼类市场的运作方式、水温升高、含氧量下降以及冲积平原的干涸。”

从长远来看，这些低水位时期将不可避免地引发国际问题。“当连续数周不下雨时，我们如何确保在莱茵河与北海的最后一座船闸处，水流不会在我们的国境线之外枯竭？”Jens Schwamen 质疑道。这是一个敏感话题，总有一天需要与瑞士、法国、比利时和荷兰共同探讨。

“在通常有承载数千吨货物的船只航行的地方，只能看到裸露的沙洲。” STEVEN BAUER 德国交通部长

《回声报》 抢占先机 --- 2026 年 8 月 7 日 星期五 《回声报》 06

改变方法以简化企业生活

观点

« Christian Babusiaux, Michel Le Chinche 和 Emmanuel Millard

在经过两年的辩论后，简化法案得以通过，但仅在很小程度上满足了预期。虽然减轻行政手续等措施已经出台，但缺乏整体愿景以及持续存在的复杂问题仍在阻碍企业发展。

2026年5月26日的《企业生活简化法》仅在很小程度上满足了企业的预期。该项目由经济部在广泛磋商后准备，其中包含规范性的简化，但也包括撤销机构以及旨在“为未来的经济做准备”的条款。布鲁诺·勒梅尔（Bruno Le Maire）曾表示：“这一简化计划必须开启行政部门与企业家关系的新时代。”

由于国民议会的解散，随后出现的不信任动议以及对其他文本的优先处理，该项目经历了一个非常复杂的过程。该文本于2024年4月24日提交至参议院，最终在两年后获得投票通过。在2026年5月20日的决定中，宪法委员会否决了四分之一的条款。这些结果不仅源于政治环境，还源于争议性修正案的引入：撤销行政机构和委员会；取消低排放区以及对净零人工化（zéro artificialisation nette）的限制。

该法律为企业带来了进步：减轻手续、公共采购规则、中小企业与保险公司的关系、商业发展。它创建了“企业测试”并修改了基础设施布局规则。

相反，影响研究不足，在次要话题上过于分散（如在村庄创建遮阳棚、可拆卸住宅或停车场遮阳棚），尤其是最初针对企业生活的目标被忽视了。该项目明显的引导缺失未能加强薄弱的行政简化机制。负责公共行动部的利益不再参考简化，其职能已移交给负责预算的部长。行政引导继续委托给跨部公共转型司的一个小团队，而该团队刚刚被一个新的公共服务司所取代，其中关于企业简化的位置尚未明确。

简化措施被定期宣布，但尚未形成整体战略。一系列行业措施旨在应对紧急情况：关于农民的日常生活、国家与地方当局的关系、住房政策或工业布局。然而，与此同时，复杂性的轨道依然存在甚至在增加，例如在生态转型援助（Mafrimofrinos¹）、租赁住房建设激励以及更广泛的税收优惠方面。

大型简化项目陷入困境，例如关于权力下放的大法案（已被证明直接被放弃），或者单一社会津贴机制（其对相关人员权利的影响评估不足）。规范性通胀进一步增加（2025年公布了52部法律和1446项法令），进一步加深了政治人物与企业之间存在鸿沟的感觉。

对豁免权的重视体现了监管的过度，而未能予以纠正。简化胜于豁免。

面对这种情况，标准豁免机制不断增加：法国简化计划（programmes France simplification）、省长的豁免权，以及应用于工业布局的“圣母院模式”。对豁免权的推崇揭示了监管的过度，但并未予以纠正。简化胜于豁免。在共识主题罕见且手段有限的时期，简化公告层出不穷。然而，对于企业（尤其是小企业）以及大部分民众而言，公共服务的衰落、其在地区层面的撤出以及去人性化，加剧了日益增长的被遗弃感和复杂感，而公共服务中心（maisons de services publics）的增加并不能弥补这一点。因此，必须超越多年来重复的宣布效应和临时措施。通过五类杠杆：确保对行政复杂性进行独立且参与式的诊断；建立持久的行政组织；对文本进行有方法的掌控；建立面向用户服务的公共组织管理；建立信任文化。总理刚刚宣布成立一个新的公共服务局，旨在改善服务的获取途径和质量。这应当是一个为简化企业生活注入新动力的机会。这不仅仅是公共组织和管理的技术问题。行政简化的核心在于国家、企业与公民之间的信任关系。Christian Babusiaux 是国家改革中心（Centre de la Réforme de l'Etat）主席，Michel Le Chinche 和 Emmanuel Millard 是理事。

100年前的《回声报》 # 当前营业额立法令人惊骇的复杂性 “我们已经陷入了如此复杂的局面，以至于在某些税种中，工作人员已无法辨认。”（M. Cadilaux，财政部长，1920.年7月6日。我们的一位订阅者最近询问我们，在经营商业以适用营业额税时，需要考虑多少种不同的税项[...]。我们为其列出了完整的清单，而他看到自己竟然需要适用不少于15种税项或了解不同的情况[...]时，是多么地震惊。这种复杂性并未逃过专家委员会的审查。1926,年4月4日的法律，由于其特性，完全颠覆了营业额税制度，且在收益方面向最不利的方向发展，使其变得极难执行[...]。生产税目前与交易税共存。行政部门根据情况需要适用不少于14种不同的税项：在这些不同类别之间建立区分引发了诸多问题以及与纳税人的国际争端；服务部门的人员[...]在搜寻和追究欺诈行为方面感到无力，这对国库造成了巨大的损失。他们意识到自己的努力是徒劳的[...]。至于纳税人，他们在与税务机关徒劳的争论中耗尽了善意，并且对这些不断的摩擦比对税收负担本身感到更加愤怒。应当尽快结束这种令所有人都不满的折中制度，使营业额税恢复其应有的特性，即一种简单且高效的税种。专家委员会明确指出，2 % 的税率应在境内统一适用，不区分业务性质。至于出口税，委员会认为在可能改变贸易平衡的稳定前夕，最好放弃出口税。事实上，必须让人意识到，在某个时刻，我们应当用尽一切手段促进出口。这将是我们经济和金融复苏的生死攸关问题。[...] 显而易见，专家委员会刚刚对单一生产税作出了正式的否定[...]。我们多次说过，生产税在经济上简直是一种异端。营业额税构成一个整体。作为清偿战争开支的非常税，它必须毫无例外地追踪所有交易，包括农产品销售。除此之外，人们将陷入混乱和随意之中。专家报告以其全部权威肯定了我们一直主张的论点。（发布于1926年7月21日）— 由《回声报》文献服务部门选编。 --- 07 《回声报》 2026年8月7日 星期五 观点 辩论

出口：明天，中国将感谢唐纳德·特朗普

专栏 Emmanuel Combe

荷兰半导体设备巨头、欧洲市值最高的公司 ASML 在短短几天内股价下跌了近 10 %。原因何在？据 The Information 披露，一家中国国企准备量产 DLV 光刻机。

首先需要提醒的是，ASML 并非一家普通的公司：它占据了全球 DLV 光刻机（用于刻蚀最先进芯片的设备）100 % 的市场份额，以及超过 40 % 的 机器市场份额。这一垄断地位是三十年研发的成果，并依托于一个独特的欧洲供应商生态系统，例如负责光学元件的 Zeus 或负责激光器的 Trump。这些准入门槛使得新竞争对手的出现可能性较低。

然而，自 2019 年起，在美国的压力下，荷兰不得不禁止向中国出口性能最强的 和 机器。现在出现的问题——且其影响远超 ASML 个案——是限制获取尖端技术会对目标国家的研发激励产生何种影响。答案绝非单一，因为两种相反的力量正在起作用。

苏联案例

一方面，针对目标国家的产品限制会产生一种效应。由于缺乏尖端设备，该国无法生产最先进的芯片。它无法通过沿着经验层级下降来追赶，反而会被拖后。知识转移仅限于对进口机器的维护和使用。因此，苏联由于被 Cicero（成立于 1949 年，由华盛顿制定其盟友不可出口产品清单的委员会）剥夺了获取西方尖端计算机的机会，在电子领域积累了从未真正解决的落后。

另一方面，限制可能会产生完全相反的效果。中国确实可以通过增加在 DLV 机器上的曝光次数来弥补 EUV 的缺失，但代价是良率下降。在失去访问权限后，它只剩下一条出路：自行制造尖端机器。至于为什么中国工业企业会投身于如此冒险的尝试，原因在于：禁止向中国销售最先进机器的行为，实际上起到了贸易保护的作用。中国的新进入者现在知道，自己拥有一个规模庞大且被锁定的国内需求市场，而最高效的外国竞争对手将无法进入该市场。通常情况下，由于担心找不到销路而不敢进入这种资本密集型市场的风险消失了。这种限制相当于保护一个新兴产业，只不过这种保护是由外部强加的。

这并非真正的新现象：Roku Johana 的经济学研究表明，针对英国的 Mocun 假设理论，在纺织机器领域，那些受到英国竞争保护最强的法国地区，其棉纺业的萎缩速度比其他地区快得多。短期内，中国在 DLV 机器方面的威胁仍处于萌芽状态：今年预计将交付几台机器，2027 年约为 20 台，而 ASML 在 2025 年交付了 11 台。但长期来看，情况可能会完全不同。

在这场华盛顿与北京之间的技术战争中，将有两个大输家。首先是欧洲，它并未要求任何限制，却为其自身企业强加了出口规则：长期来看，它将失去一部分中国市场。其次是美国，它仅在短期内遏制了威胁，同时在客观上促进了未来中国尖端技术的发展。未来，中国甚至可能会感谢唐纳德·特朗普为其施加了这样的约束。

Emmanuel Combe 是巴黎泛索邦大学教授，以及 Sienne Bussens School 的兼职教授。在这场华盛顿与北京之间的技术战争中，将有两个大输家。

与私营部门合作建设城市：伦敦的明证

作者：Sylvain Bograt

伦敦的一些街区是如何成功地确立其独特风貌和环境的？答案在于一种在我们看来近乎禁忌的方法：公共部门与私营部门在一种公开承认的联盟中共同工作，这种联盟已深深植根于城市建设的方式之中。在法国，我们形成了一种将公共利益与私营倡议相对立的习惯。在犹豫不决时，人们倾向于将其交给公共部门，结果不仅冒着失去新支持的风险，还挥霍了集体的资源。随着国家拨款减少、运营预算紧缩，且城市建设需要越来越专业的技能，这种脱节已成为一种障碍。伦敦选择了与私营部门合作服务于公共利益的道路。它将其分为三个维度，这应当为我们的城市政策提供启发。

将整条街道的所有权集中于房地产投资公司

自2000年以来，商业改善区（BID）将部分业主聚集在一起，他们利用重要地段的优势，通过自我征收额外税款来改善其所在街区。他们资助并委托私人机构提供关于物业、安全、活动、封锁甚至道路规划的额外服务。伦敦拥有70多个这样的区域，这一原则已传播到各大洲。这与公共部门的撤出截然相反：市政府依然掌握主导权，但允许相关参与者采取更进一步的行动。而这种与本地融资相结合的基层民主，显然将决定项目的可接受度。

考文特花园（Covent Garden）或梅费尔（Mayfair）的成功证明了将整条街道的所有权集中于房地产投资公司的益处。凭借其规模和长期愿景，这些房地产投资公司能够协调地管理房地产组合。它们据此筛选商业店铺，强制执行建筑质量标准，种植树木，并以统一的方式维护建筑立面。结果是显而易见的：街区充满活力、维护良好且平衡。这与法国市中心形成对比，在那里，某些业主为了利益而优先考虑按摩店或纪念品店，损害了集体利益。

码头区曾是英国商业衰落的象征，如今已通过雄心勃勃的合作，成为一个拥有超过120 000个就业岗位的商业中心，足以与金融城（City）竞争。开发商负责金丝雀码头（Canary Wharf）的规划，而公共权力则逐步为其提供交通基础设施。私人投资投入了近1000 亿英镑用于改造该区域，并增加了数万平方米的住宅、商业、办公空间和公共空间。

三个维度，同一套逻辑：集体设定框架，私人执行，双方均需负责。这不是放任自流，而是一种严格的契约化管理。伦敦并非完美无缺。住宅区的建设速度不够快，某些区域之间存在竞争。显然，必须警惕不要陷入将国家监管权力私有化的陷阱，就像“Chien 51”疗法那样。尽管如此，伦敦证明了一条中间道路是可行的。管理部门本身也承认，选择依托私人部门提供资源和资金是为了加快进度。

我深信法国将从中获益。由于缺乏雄心和合适的工具，一些简单的诱惑正趋于占据主导。如今真正的风险并非人们所认为的私人部门在城市建设中占据过多空间，而是公共权力在精疲力竭且缺乏手段的情况下，最终选择以“听之任之”取代“放任自流”。伦敦的经验告诉我们，将公共与私人对立起来并不意味着远离目标，相反，这是为公共利益实现其雄心提供手段。

Sylvain Bograt 是智库 Métropole 50 的主席。

欧洲奢侈品进入体验时代

作者：Laurent Morel-Ruymen

西方奢侈品之所以被进口，不仅仅是因为其生产的产品质量。它之所以能传播，是因为几个世纪以来，它体现了某种世界观。购买欧洲奢侈品从来不仅仅是为了获得一项工艺。无论是有意还是无意，这同时也是对一种文化表象的认同：一种继承自拉丁人的生活艺术，以及一种关于美、时间、传承和个人的关系。在一家法国、意大利或西班牙品牌背后，永远不仅仅是一个产品，而是一个承诺475。

欧洲影响力的一大强力载体

这正是该产业在经济和象征层面拥有强大力量的原因。欧洲奢侈品远不止是一个高效的出口部门：它是该大陆文化影响力最主要的载体之一。然而，该产业如今正经历着一场重大变革。在经历了数十年由产品主导的阶段后，奢侈品的重心正逐渐向“体验”转移。款待、健康、美食、遗产、体育、文化或旅行：感知价值正向那些能够创造情感、美感和回忆的事物转移。各大集团早已意识到这一点。

但这次转型引发了一个比简单的部门多元化更深层的问题。真正的挑战不在于从手袋转向酒店，或从产品转向生活方式。挑战在于如何维护那种一直支撑着欧洲奢侈品力量的归属感欲望。因为这种欲望并非仅源于稀缺性，而是源于生产这些产品和体验的社会的辐射力。如果法国令人着迷，意大利令人倾心，西班牙令人惊叹，那么它们的品牌将继续体现一个世界其他地区不愿放弃的理想。

某些精品店前排起的长队不仅仅是一种商业现象。在某种程度上，它们也是欧洲文化主导地位的持久痕迹，这种主导地位是由人文主义、艺术、知识传承和工业革命在几个世纪中构建而成的。就此而言，它们在某种程度上是拉丁人的余晖。

但世界正在迅速变化。经济和技术重心正在转移。平台、人工智能和大型技术生态系统的力量如今正在重塑全球等级制度。国家和在这一唯一时刻，欧洲拥有一个巨大的优势：其赋予人类价值的能力。在技术使部分使用习惯趋于统一的时代，全球渴望正部分地转向那些显得真实、具体且可传承的事物：手工劳动、对细节的关注、人与人的关系、场所的记忆或遗产的保护，正成为战略资产。

尤其是东方，一直以来对工艺传承的重视程度与对创造天才的重视程度相当。这种文化上的趋同为欧洲开启了一个重大机遇：将人类体验本身，打造成为未来奢侈品的核心。

将家庭作为社会平衡结构予以支持

然而，这需要一种集体愿景。除了支撑我们品牌的企业家、工匠和创作者的天赋之外，公共责任变得至关重要。一个文明只有在继续相信自己的情况下，才能持久地散发光芒。保护遗产、传承卓越工艺、将家庭作为社会平衡结构予以支持、投资于地区的美学、保护手工艺产业链并最大限度地减少创造性妊娠对生活质量的影响：这些议题已不再仅仅属于文化范畴。它们现在直接关系到欧洲的经济竞争力。只有当欧洲以及更广泛的西方世界依然具有吸引力时，欧洲奢侈品才能保持其令人向往的地位。

Laurent Morel-Ruymen 是 Mace e terra 的总裁兼创始人，该公司是一家豪华酒店资产管理公司。

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2026年8月7日 星期五 《回声报》 08 文化

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Salman Rushdie，2025年于伦敦。这位作家在遭受袭击四年后回归小说创作。 照片：Joe Salman，来源：Ilbo.org

萨尔曼·鲁西迪笔下的自由幽灵 短篇小说

《撒旦诗篇》的作者凭借《第十一小时》（La Onzième Heure）回归虚构创作，这是一部以谜题形式呈现的短篇小说集。一场迷宫般且令人愉悦的文学“密室逃脱”。 Pierre de Gasquet

萨尔曼·鲁西迪不相信幽灵，但相信诗歌的力量。在遭受那场导致他失去一只眼睛的恐怖袭击四年后，这位印度裔英美作家带着一部包含三篇“中篇小说”（courts romani）和两篇短篇小说的集子回归虚构创作。全书的核心作品是位于书中的《迟到的死者》（Défunt retardataire），讲述了一位受人尊敬的大学教授，其灵魂在死后徘徊于一所旧学院，并在那里制造混乱。其氛围古怪，比起博尔赫斯风格，更像巴西风格。

一场“肮脏的交易” 就像那位对自己能在他肉体消亡后生存一段时间而感到惊讶的“迟到的死者”一样，萨尔曼·鲁西迪在求学和培训期间也曾就读于剑桥著名的英国学院——国王学院（King's College），那里曾是天才数学家艾伦·图灵（Alan Turing）和经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）就读之地。显然，在萨尔曼·鲁西迪重塑的这位“迟到的死者”身上，有艾伦·图灵的影子：这位 Enigma 机器破解冠军以及人工智能的伟大先驱。但 S.M. Arthur 的幽灵——一个极度热爱谜题、国际象棋、拼图和猜谜的人——在《沙尔曼，那个钟》（Shalman, le clore）（2005）和《约瑟夫·安东》（Joseph Anton）（2012）作者的笔下获得了独立的生命，而鲁西迪一直擅长将现实与虚构巧妙地融合在一起。

热爱谜题的人在英国大学中随处可见。但能达到那位为第二次世界大战末期盟军胜利做出巨大贡献的密码破译者水平的人则寥寥无几。在向罗莎（Rosa）——一名死后唯一能看到他并与他对话的印度女学生——倾诉时，这位“迟到的死者”还提到了艾伦·图灵的另一个重大秘密：为了逃避因同性恋而入狱，他在去世前两年接受了化学阉割。这是一场至今仍令英国国王学院蒙羞的“肮脏交易”。

在《第十一小时》的篇章中，还有其他自由的幽灵在徘徊，比如《俄克拉荷马》（Oklahoma）中的弗兰茨·卡夫卡，或者是那位观察着广场上争吵的居民，像是在看“一部电视剧或一场马戏表演”的“广场老人”。

在《卡哈尼的音乐家》（La Musicienne de Kahani）和关于十亿美金婴儿的噩梦的故事中，萨尔曼·鲁西迪抨击了印度暴发户亿万富翁的社会刻板印象。例如，吉米（Jimmy）和迪米（Dimmy），这些顶级艺术品的巨头，他们的独子马诺夫（Majnov）梦想拥有 93 辆兰博基尼。

这位目前与第五任妻子生活的作家，还抨击了当代印度社会中悲剧性的巨型包办婚姻遗风所带来的毁灭性影响。在甘地时代，当他的价值观仍具有影响力时，印度婚礼还保持着谦逊，与那些铺张浪费的宫廷婚礼截然不同。这是一种集体性的内敛。但如今，这种大场面且招摇的婚礼已经跨越了界限。

在这部尖酸且讽刺的哲学寓言中，萨尔曼·鲁西迪讽刺了新统治阶级疯狂的艺术追求，那位瑞典化音乐家的父亲最终在妻子的愤怒中逃走，去追随一位拥有 93 辆法拉利的古鲁（guru）的教诲。故事的寓意是：仅仅给瑞典化的音乐家女儿买一台施坦威三角钢琴，并让她嫁给一个古怪的板球冠军，并不能保证她的幸福。在这里，婚姻变成了噩梦，超级富豪的帝国分崩离析。

“皮亚扎（La Piazza）被毁了，也许我们也同样如此……我们词穷了，”在最后一篇短篇小说中，皮亚扎那位年迈的军人最终这样总结道。幽灵们最终也变得气喘吁吁。萨尔曼·鲁西迪的《第十一小时》（La Onzième Heure），由热拉尔·默达尔（Gérard Meudal）从英文翻译，伽利玛出版社（Ed. Gallimard）出版，320页，23欧元。

惊悚小说 保罗·埃克曼（Paul Eckerman）揭露了一个在墓地亵渎尸体的疯子的痛苦。此人也推动了现代精神病学的发展。 皮埃里克·法伊（Pierrick Fay） 有些人喜欢在夜晚漫步于墓地。为了让自己感到恐惧，为了寻找平静或

追踪蒙帕纳斯吸血鬼，其目的绝非那么见不得人。路易·佩蒂雷诺（Louis Petitrenaud）并非此类之人。他每晚在蒙帕纳斯公墓的小径上走动，是因为他是这里的首席管理员。这也让他有权住在公墓内部的一栋建筑中，这里安息着数千名巴黎人，其中许多遗体是在1848年6月的事件后不久才迁入的。巴黎工人们为了抗议国家工场关闭而发起的起义在血泊中终结，死者激增。路易·佩蒂雷诺并不打算在这个夜晚离开。天气预报有雷阵雨，但工作就是工作，而这个男人是一个尽职的仆人。他拿起灯，叼起烟斗，在细雨中开始了巡逻。突然，他有了个令人毛骨悚然的发现：有人将一具尚新的尸体从坟墓中挖出，并在对其施暴后，撕去了衣服……甚至拔掉了牙齿！警方接到了通知，传闻开始流传。什么样的生物能做出这种事？这无疑是某种“吸血鬼”的行径。这个绰号很快就让渴望感官刺激的年轻媒体们兴奋不已。对于查尔斯·阿尔布鲁（Charles Arburu）督察来说，追捕开始了。“蒙帕纳斯吸血鬼”确实存在。在法国历史的一个动荡时期，在媒体和政客的压力下，警方投入了大量精力将其抓获。保罗·埃克曼（Paul Eckerman）是一位作家的笔名，他希望在一部“基于真实故事”的侦探小说中讲述这个恋尸癖者以及警方的追捕过程。

疯狂且独特 作者在保留一名长期影响法国各地集体想象的罪犯之核心事实的同时，有时发挥想象力，对现实进行了少许扩充。保罗·埃克曼增加了一些符合时代背景的人物，首先就是坚韧且精明的警察阿尔布鲁。但他也对该案件的精神病学维度感兴趣。当“吸血鬼”最终落入警方之手时，他将成为随后精神病学研究的一个有趣案例。多位医生试图理解这个男人的动机，他主要攻击女性尸体，无论其年龄大小。因为后者在接受审判前同意与医生交谈。这场奇怪的审判并未就此结束。《蒙帕纳斯吸血鬼》是一部令人不安且文笔流畅的侦探小说，不仅适合“真实犯罪”爱好者。尽管如此，它并不一定推荐给敏感人群。保罗·埃克曼带着我们沉浸地去接触这个在多个维度上都疯狂且独特的人物。

《蒙帕纳斯吸血鬼》（Le Vampire du Montparnasse），保罗·埃克曼 著，Dark Side 出版社，256页，18,95欧元。

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09 《回声报》 2026年8月7日 星期五 夏季系列丛书

几个世纪以来被忽视的女性 3 3

作者：Christine Kerdellant

世界上最富有的女性在媒体中的可见度极低，而她的男性同行却无处不在。此外，爱丽丝·沃尔顿（Alice Walton）与埃隆·马斯克（Elon Musk）截然不同。作为沃尔玛创始人山姆·沃尔顿（Sam Walton）的第四个孩子，但也是唯一的女儿，尽管她被归类为 17 般科技巨头，但这位职业慈善家更偏爱艺术而非技术，更喜欢马而非跑车，更倾向于在阿肯色州生活，而非渴望创建火星殖民地。

与她的兄弟罗布（Rob）、吉姆（Jim）和约翰（John）不同，她没有在美国这家零售巨头公司发展事业。她仅在 1971 年在那里工作了几个月，担任儿童玩具部门的采购员。“我想他们到现在还没卖完我当时采购的库存，”她在一次会议上开玩笑说。当时她刚刚完成圣安东尼奥三一大学的经济学学业，梦想进入金融界。她的父亲并没有因为她不适合商业而责怪她。她最初在第一商业公司（First Commerce Corporation）担任财务分析师，随后成为 EF Hutton 的经纪人。1988 年，她创立了自己的投资银行 Liana Company，并管理了十年。

“爱丽丝需要看到‘大局’（big picture），即整体方案，而她的兄弟们则关注商业细节，”她于 1992 年去世的父亲曾这样说。他还补充道：“她是我最像的人——一个反传统主义者——但她比我更难以捉摸。”

一位非典型的继承人

当她的女儿于 1949 年 10 月 7 日出生在阿肯色州纽波特时，山姆·沃尔顿尚未创立沃尔玛。他当时经营着一家 Ben Franklin 品牌的特许经营店，类似于一家杂货店，并开始实践后来使其获得成功的原则：追求大销量和小利润，而非相反，这在当时的美国很少被付诸实践。这位折扣店先驱、他的妻子海伦以及他们的四个孩子定居在本顿维尔，那是一个只有 2 500 名居民的小镇……如今，多亏了沃尔玛，那里的人口已超过 50 000 人。

周日，当爱丽丝帮父亲清洗雪佛兰汽车时，他向她讲述他们的邻居米勒一家，后者买了一辆比他们更大的车，并入住豪华酒店，而沃尔顿一家则更喜欢露营和徒步旅行。“赚钱和拥有它需要不同的素质，”这个将所有利润重新投入的男人向她解释道。

这位继承人记得父亲决定开设第一家大型折扣店的那个夜晚。她知道是什么造就了他的成功：愿景、完美主义和纪律的结合。凭借对大宗货量的管理、优化的物流链和激进的价格政策，沃尔玛在 1990 年代成为了美国零售业的领导者。如今，这个与亚马逊抗衡的集团拥有超过 200 万名员工，营业额达 6000 亿（6000亿）美元……其财务价值使得沃尔顿家的四个孩子中的三个（第四个孩子在 16 岁时去世，其遗产已被分散）能够全部跻身全球前十五大富豪之列，他们共同持有近一半的股份。

爱丽丝·沃尔顿一直对艺术感兴趣。从小她就和母亲一起画水彩画。十岁时，在父亲的 Ben Franklin 商店里，她买了一幅毕加索《蓝色裸体》（Nu Bleu）的复制品。这幅画的价格是 2 美元。

爱丽丝·沃尔顿，全球最富有女性

尽管她的名字仍与沃尔玛帝国联系在一起，但爱丽丝·沃尔顿（Alice Walton）很早就选择了另一条道路。远离商业，她让自己成为了艺术收藏家、有影响力的赞助人和致力于慈善事业的慈善家，将她的财富变成了强大的文化杠杆。她曾连续八周节省每周25 cents的零用钱。她经常说：“这次购买标志着我收藏生涯的开始”。继承的遗产让她能够加速这一进程。她首先开始收藏美国艺术家的水彩画，并将它们挂在德克萨斯州沃思堡（Fort Worth）的牧场里，就在她自己的画作旁边。这位在从未失去阿肯色州口音的情况下取代弗朗索瓦丝·贝当古-迈耶斯（Françoise Bettencourt-Meyers）成为全球最富有女性的人，她的另一项爱好更具美国深处（Amérique profonde）的特色：她亲自挑选并骑乘切割马（chevaux de cutting），即经过训练以处理牲畜的马；所谓“切割”是指将一头牛从牛群中分离出来的能力。在业内，人们传闻她能够在马匹两个月大时就识别出有潜力的个体。

爱丽丝·沃尔顿一直对艺术感兴趣。从很小的时候起，她就和母亲一起画水彩画。她能够并行地，甚至……同时地从事这两项爱好。《纽约客》的记者丽贝卡·米德（Rebecca Mead）与她共处一周后讲述了这样一个故事：2004, 年，爱丽丝·沃尔顿在参加沃思堡斗牛场的一场切割比赛时，通过电话参加了纽约苏富比（Sotheby's）的一场拍卖会。当时她骑着一匹三岁的阉马 K. Lad，必须在国家切割马协会未来赛（National Cutting Home Association Futurity）面前展示其能力。她成功晋级决赛，同时在拍卖会上赢得了多个拍品，特别是皮埃尔·贝尔热（Pierre Bergé）收藏中的油画，包括乔治·德·福雷斯特·布拉什（George de Forest Brush）的《印第安人与百合》和费尔菲尔德·波特（Fairfield Potter）的《十月室内》。她还购买了威拉德·梅特卡夫（Willard Metcalf）或乔治·贝洛斯（George Bellow's）的画作，每幅价格均为起拍价的十倍，即每幅超过100万美元，而此时她正引导着她的马在牛群中穿行。那天她总共花费了12 millions de dollars，同时通过了进入比赛决赛阶段所需的四轮筛选！

克里斯蒂（Christie's）美国艺术部门负责人埃里·威丁（Érie Widing）证实了这种打破常规的习惯：有一天在拍卖过程中，当爱丽丝正在远程竞拍一张萨金特（Sargent）的画作时，他听到她的声音背景中传来一声马嘶。“您是在骑马吗？”他问她。“是的，”她承认道。他惊叹道：“这是我第一次遇到骑马竞拍的人！”她反驳道：“噢，不……”

这位收藏家虽然保持低调，但如今在艺术界已广为人知。在 2000, 年代初，她决定在阿肯色州的本顿维尔（Bentonville）森林中开设一家大型当代艺术博物馆。她的使命是：展出从殖民时期至今的所有美国艺术家。为此，她采取了雄心勃勃的收购政策。她购买了爱德华·霍珀（Edward Hopper）、马克·罗斯科（Mark Rothko）或乔治亚·欧姬芙（Georgia O'Keeffe）的画布。

让艺术触手可及

2005年，她花费3500万美元购买了阿希尔·B·杜兰德（Ashier B. Durand）的《亲缘精神》（Kindred Spirits），这是一件哈德逊河画派的标志性作品，却在无意中引发了一场争议。这幅创作于1849年的画作由纽约公共图书馆出售，被视为国家瑰宝和文化锚点的重要组成部分。而现在，它竟然被保留在阿肯色州的私人场所！公众对此感到愤慨，认为一名私人参与者侵占了一件无价的公共财产。甚至有人认为，监管机构——即该图书馆——与苏富比（Sotheby's）合作以拍卖形式组织此次销售。紧凑的时间表使得公众无法进行动员。大都会博物馆无法与这位亿万富翁竞争。

如今，这幅画作已成为水晶桥美国艺术博物馆（Crystal Bridges Museum of American Art）的主要展品之一。这座壮观的建筑由混凝土、玻璃和红木建成，由莫舍·萨夫迪（Moshe Safdie）——新加坡著名的星耀樟宜（Jewel Changi）机场的建筑师——在120公顷的土地上设计。爱丽丝·沃尔顿（Alice Walton）在阿肯色州本顿维尔的水晶桥美国艺术博物馆前，她决定在2000年代初开设该博物馆，旨在展出从殖民时期至今的所有美国艺术家。（参考 N.Y. Admn. 4873）

该馆免费入场，因为爱丽丝·沃尔顿坚持要让艺术触手可及。在十年间，该博物馆接待了超过500万名访客，取得了成功。基于同样的逻辑，她在2017年创建了Art Bridges基金会，用于资助巡回展览、作品出借以及与其他组织博物馆的合作伙伴关系。

阴影地带

2022年，这位慈善家创立了爱丽丝·L·沃尔顿医学院（Alice L. Walton School of Medicine），并接管了水晶桥美术馆（Crystal Bridges Museum）。该学院专注于慢性病的预防与减少，以及艺术与健康的结合。前五届学生的学费免费，随后采取非传统收费模式，以避免学生背负终身债务。这位女性放弃了她的马匹并卖掉了她在德克萨斯州的牧场，永久定居在本顿维尔，致力于发展她的活动。这些举措使她被拿来与艾比·洛克菲勒（Abby Rockefeller）相比较，后者是其祖父的儿媳，于1929年在纽约创立了现代艺术博物馆（MoMA）。

但这位如今全职担任赞助人的生活也存在阴影地带。在经历严重的车祸后，她曾陷入抑郁期。1983年，在前往阿卡普尔科附近参加一次感恩节家庭晚餐时，她失去了对租赁车辆的控制，坠入深谷。她受重伤，不得不接受22次手术。这给她留下了经常性的疼痛和轻微的跛行。更严重的是，1989年，她撞死了一名50岁的女性奥基塔·哈丁（Okita Hardin），后者突然出现在道路上。这位亿万富翁没有被起诉，但她说，她必须“学会与内心深处的这场悲剧共存”。1998年，她卷入另一起事故，这一次是在酒精影响之下。2005年，她因醉驾被捕，一张警方拍摄的身份照片在社交网络上广泛传播：照片中的她头发凌乱，肩上披着白布，眼窝深陷。

爱丽丝·沃尔顿结过两次婚，第一次是在很年轻时与一家投资银行的负责人结婚，后来与一名为其建造泳池的企业家结婚。两次婚姻都很快以离婚告终，且没有后代。为了追随父亲的脚步，她长期以来一直是知名机构的大额捐赠者。直到希拉里·克林顿（Hillary Clinton）——这位曾任阿肯色州第一夫人且曾任沃尔玛董事会成员的人——竞选总统。爱丽丝从此彻底转向了“蓝色”阵营。

美国最富有家庭与唐纳德·特朗普的关系显然更为紧张。去年，支持者们呼吁抵制沃尔玛，因为爱丽丝的嫂子之一克里斯蒂·沃尔顿（Christy Walton）在2025年6月支持了反特朗普的“没有国王”（No Kings）示威活动。但她本人在开始时，通过董事会改善了艺术，并否认资助该运动。特朗普的女儿伊万卡去年10月还是来到了本顿维尔，为那所著名的医学院揭幕。她从不把所有鸡蛋放在同一个篮子里。(*)

2026年7月，彭博社估计她的财富为1500亿美元，位列全球前40名。下周，请关注我们关于法美关系重要人物的系列报道。

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2026年8月7日，星期五 《回声报》 10

夏季征服

我们盘中的全球化（以及杯中的全球化） 5,5

作者：Olivier Tosseri，罗马特派员

人们会立即将其与巴黎或纽约阳光明媚的露天座，以及照亮杯中的亮橙色联系在一起。然而，Spritz* 的根源却可以追溯到 19 世纪末，在奥匈帝国一个意大利省份的迷雾之中。至于它最初的颜色，一点也不绚丽。“起初，Spritz 是白色的，”饮食史专家 Alessandro Marco Magno 解释道。弗朗茨·约瑟夫皇帝的士兵们虽然喜欢白葡萄酒，但习惯了波希米亚的啤酒和摩拉维亚的葡萄酒，他们担心白葡萄酒会让他们头晕。因此，他们要求服务员在酒中加入苏打水，这个动作在德语中用动词“spritzen”来表示。在 20 世纪之交，从维也纳到的里雅斯特，点一杯“Spritz”总是意味着收到一杯加入了苏打水的白葡萄酒。

意大利人在第一次世界大战后赋予了它标志性的颜色。1919 年，Luigi 和 Silvio Barbieri 兄弟带着一种创新产品参加了帕多瓦博览会。这是一种利用他们在山间远足时发现的花卉和植物研制而成的利口酒。这款名为 Aperol 的新饮品，从此被打上了意大利的烙印。法国在开胃酒的进程中扮演了一个小角色。“轶闻记载，Silvio 在一次巴黎之行中，被他听到的‘après’（之后）这个词所打动，他将其听作‘apéritif’（开胃酒），”Alessandro Marco Magno 解释道。其原味、低酒精含量，结合广告语“先生！Aperol 让您状态更好”，吸引了女性群体。

“其他饮品的引入，例如 1800 年发明的米兰 Campari，或者 1920 年由 Fratelli Pellone & C. 商业化的未来产品，彻底将奥地利式的 Spritz 转化为一种纯粹的意大利式开胃酒，具有节日气氛且色彩鲜艳，尽管它依然没能摆脱意大利半岛特有的地方主义精神，”Alessandro Marco Magno 表示。“在帕多瓦，Aperol 与当地的起泡酒 Prosecco 搭配。而在威尼斯，人们更倾向于在白葡萄酒中加入一份利口酒。Aperol Spritz 的配方直到 20 世纪 50 年代初才最终确定。”

从意大利经济繁荣到国际热潮

三份 Prosecco (9℃)，两份 Aperol (6℃) 和少许苏打水 (3℃) 以调味。至于风格，则在鸡尾酒杯边装饰一片橙子，其色彩在那个经济繁荣时期形成了鲜明对比。然而，当 Campari 集团在 2005 年收购 Aperol 时，其光芒已然黯淡。这款著名的饮品不再符合时代口味。在接下来的二十年里，Campari 致力于发挥其才华，赋予其一种时尚的味道。这次复兴是惊人的，这款鸡尾酒成为了商业成功的教科书案例。

2016 年，《纽约时报》将 Spritz 评为“夏季饮品”，与此同时，它被收入《罗贝尔插图词典》（Le Robert illustré）。甚至享有盛誉的投资银行高盛（Goldman Sachs）也为其撰写了一份长达 35 页的完整报告。“Spritz 热”席卷全球。Aperol 现已成为全球最受欢迎的鸡尾酒之一，二十年内的销量增长了十二倍。“我们没有发明它，但我们推广了它，而它不仅仅是一种简单的饮品：它是一种社交和友好互动的仪式，一个创造纽带的媒介，更是意大利生活艺术（AEP）和甜蜜生活（Dolce Vita）的象征，”Campari 集团意大利市场总监 Alberto Ponchio 宣称。

从军人的白色鸡尾酒精神到露台上的彩色标志

如今，Sprit（spritz）与其鲜艳的橙色和阳光明媚的露台密不可分，但它最初只是为凯撒军队准备的白葡萄酒与苏打水的简单混合物。然而，它已成为全球最受欢迎的鸡尾酒之一，二十年间的销量增长了十二倍。“我们没有发明它，而是将其普及化，它不仅仅是一种简单的饮料：它是一种社交和友好互动的仪式，一个创造连接的纽带，是意大利 AEP 和 Dolce Vita（甜蜜生活）的象征，”Campari 集团在意大利的营销总监 Alberto Ponchio 宣称。酒吧更倾向于供应这种饮料，因为 Aperol Spritz 调制快速且能保证非常可观的财务利润。

但这虽然必要，但不足以解释如此之高的热情。Aperol Spritz 的迅猛成功基于消费模式的演变和极其有效的营销策略。在 2000 年代初，传统的廉价葡萄酒杯在“欢乐时光”期间被鸡尾酒所取代。为了让 的时尚回归更具魅力，Campari 集团将其鸡尾酒引入旅游胜地和时尚目的地：纽约、迈阿密、旧金山和拉斯维加斯。在这些时尚场所尝试之后， 还培训了场所经营者。这些专业人士成为了 Spritz 最好的大使，而这种饮料拥有一个在所有产品中都极具辨识度的销售名片。其亮眼的色调唤起了对 1960-1970 年代的怀旧之情。在数字化时代，这是一个制胜优势，将 推向了最受 Instagram 欢迎的鸡尾酒之列。

第一眼就值得推荐

“在 Instagram 上大约有 15 百万张照片，全部由消费者自发生成。这个数量大大超过了我们的竞争对手，”Campari 集团全球品牌与战略负责人 Thomas Motadpour 欣喜地表示。与啤酒或金汤力等其他流行饮料——在照片中无法分辨品牌——不同， Spritz 出现在巨大的葡萄酒杯中，第一眼就能立即被认出。其色调呈现出一种即时的视觉冲击力，像一种橙红色的光芒。其酒精含量在 8 到 9 度之间。加入冰块后，酒精浓度降至约 7 度，使其接近啤酒。

酒吧更倾向于供应这种饮料，因为 Spritz 调制快速且能保证非常可观的财务利润。对于 Campari 集团同样如此。2003 年， 的营业额仅为 30 百万欧元，但在接下来的十年里，其销量增长了五倍。该品牌目前约占集团总销售额的四分之一，而集团的全球营业额超过 30 亿欧元。

“在二十年间，Sprit 的年消费量从纯粹在意大利北部的区域性消费时期的 60 百万杯，增长到如今的 15 亿杯以上，”Thomas Motadpour 欣喜地说道。Sprit 目前已超越全球香槟市场，并在美国、巴西、澳大利亚经历强劲增长。2016 年，《纽约时报》将 Spritz 评为“夏季之饮”。同年，它被收入《罗贝尔插图词典》（Le Robert illustré）。

然而，这位 Campari 高管认为，它仅占高端啤酒市场（5000 亿杯）的约 15 %，这意味着仍有巨大的增长空间。

疲劳的风险

或者说，可能会感到轻微的宿醉。无论如何，这是《纽约时报》在 2019 年给出的相当淡化的预感。在一篇尖刻的文章中，它直截了当地断言 Aperol Spritz “不是一款好的鸡尾酒”。“它所面临的批评或危险并非毫无根据，”Nomina 研究机构的农产品部门负责人 Donna Pantini 解释道。Spritz 可能会因为其无处不在而变得平庸，大规模的营销活动可能会让消费者感到厌倦。“所使用的工艺有时质量较差，导致混合物过度稀释，充满气泡，但缺乏香气，”她补充道。在购买力受限的时期，这款饮料拥有另一个杀手锏：它在菜单上既不像是最贵的鸡尾酒，也不像是最低端的。此外，年轻一代的酒精消费量在减少，并关注热量摄入。最后， 在本质上与阳光和露台紧密相连。欧洲或北美一个异常的夏季可能会导致销量下降。但为 的未来着色，其时间跨度要广泛得多。Aperol 的亮橙色，Campari 的红宝石色，Cynar（一种著名的以朝鲜蓟和其他草本植物为基础的苦味酒）的深褐色，柠檬切罗（limoncello）的鲜黄色，更不用说 Campari 集团之外的多种衍生品，如 Hugo （使用接骨木花或香蜂草糖浆、苏打水、薄荷和青柠）。对于众多粉丝来说，无论瓶子或名称如何，只要能喝到 即可。

生活艺术还是销售艺术？

Campari 集团正竭尽全力使消费场景多样化。“为了加速去季节化，我们投入了巨大努力，”Thomas Motadpour 表示。“冬天可以在滑雪道脚下品尝，也可以在午餐、早午餐或烧烤时饮用。”在购买力受限的时期，这款饮料拥有另一个杀手锏：它在菜单上既不像是最贵的鸡尾酒，也不像是最低端的。其价格介于高端啤酒和经典鸡尾酒之间。该饮料目前推出了罐装版本，而现酿 （Sprit à la tireuse）刚刚推出，以应对夏季的巨大销量。虽然这些方案保证了服务速度和口味的一致性，但它们也构成了一项挑战。如何在一款高度普及的饮料满足工业要求的同时，推广一种真实的 Dolce Vita（甜蜜生活）仪式？其文化灵魂面临着像冰块一样在营销战争的大杯中溶解的风险。这就是在生活艺术与销售艺术之间维持脆弱平衡的全部挑战。这是一个在餐前酒时间与朋友们一边喝着 一边探讨的理想话题。

• 酒精图标表示对健康有害。请适量饮用。 下周，请关注我们关于历史上最大假新闻的系列报道。

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2026年8月7日 星期五 法国CAC 40指数 8.698,71 点 0,3508 % 道琼斯指数 53.976,47 点 -0,6857 % 欧元 / 美元 1.1516 $ -0,3276 % 金盎司 4.267,85 $ 1,456 % 原油 (布伦特) 82,48 $ 3,8529 % 汇率：EUR / GBP 0,8561 ; EUR / JPY 182,4065 ; EUR / CHF 0,9381 ; GBP / USD 1,3453 ; USD / JPY 158,4406 ; USD / CHF 0,8129 利率：ESTER 2385 ; EUR / BOR 3个月 2,404 ; OAT 10年 3,8577 ; T-BONDS 10年 4,6833

《回声报》

企业与市场 银行 Revolut 首席执行官协商超高薪酬 P R 32

Apollo 收购 easyJet

航空业 Charles Plontade

Apollo 完成了部署。easyJet 董事会已接受这家美国投资基金提出的 57 亿英镑（77 亿美元）现金收购报价。在追踪这家英国廉价航空公司三个月后，Castelaine 基金最终选择了放弃。面对其美国同行在 7 月初提出的每股 735 便士的突袭报价，这家私募股权基金拒绝将其最后一次（第五次）报价提高至每股 690 便士（即 55 亿英镑）。结果，easyJet 的股价经历了剧烈波动。在 Castelaine 宣布退出时，股价一度下跌 87.7%，随后在 Apollo 的报价获得批准后上涨 11 %，最终定格在 670 便士，比开盘价高出 2,8 %。

Apollo 强调，该公司是“全球航空业最具吸引力的企业之一”，特别提到了其“领先的品牌”、“广泛的网络及其在极具吸引力的市场中的强势地位”以及“严谨的运营模式”。这将为其确保“巨大的长期增长潜力”。在 7 月初发布的一份报告中，伯恩斯坦（Société Générale）分析师 Alice Irving 将 easyJet 的价值资产——特别是其 A320 飞机机队、在空中客车的订单以及机场债权——估值为约 78 亿英镑。

利润目标

Apollo 将通过其子公司 Eagle Bldc's 接管这家航空公司。该基金认为，“easyJet 的下一个增长和发展阶段将通过私有化状态得到更好的服务”。这种性质应使其能够“获得额外资本”、“以更大的灵活性进行投资”并“促进更长期的战略和商业规划”。首要任务？实现其公布的目标，即在 2030. 前实现超过 1 亿英镑的税前利润。为了实现这一目标，Apollo 特别寄希望于在某些航线上引入高级座椅以及对网络的更好整体利用。该基金承诺维持员工权利，并在收购后的 12 个月内不削减人员，同时还寄希望于 easyJet 的成功。

该收购报价包含该公司“比预期更快”地实现了 2.5 亿英镑利润的基础，并计划在十年末达到 4.5 亿。此外，“启动”一项忠诚度计划预计将提供助力。

监管障碍

目前仍需克服监管障碍。在欧洲和英国，航空公司必须由当地国家或公民持有 50 % 以上的股份并实施有效控制。据路透社报道，欧洲此前曾考虑修改这一规则。为了克服这一障碍，Apollo 计划创建一个结构，由该美国基金持有最多 49,9 % 的股份，从而在事实上放弃对 easyJet 的有效控制。其余部分将由一个在欧洲的管理工具持有最多 5 %，以及选择保留股份的欧洲股东持有 45,1 % 至 49,9 %。

easyJet 的创始人兼最大股东 Haj-Jeannou 持有近 15 % 的股份，他表示“打算在公司的下一个章节中继续投资”。该交易预计将在 2027 年第一季度完成。■

电气化

Meridiam 加入“Great Sea Interconnector”项目 P R 16

Bugarach 系列，位于奥德省的世外桃源 P R 20

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《回声报》 企业与市场

Alphabet 为 AI 债务墙增加 2500 亿加元

债务 Samir Toscami 2500 亿加元。Alphabet 的新债券发行规模再次预计将非常巨大。继英伟达在 6 月筹集 2500 亿、SpaceX 在几天后投入 2500 亿，以及亚马逊在 7 月的行动之后，据彭博社报道，Alphabet 此次也寻求在美国市场借款 20 到 2500 亿加元。该操作可能包含多达十个档次，期限从两年到四十年不等。Google 的母公司在今年上半年已经发行了超过 500 亿加元的债务，其中 200 亿在 2 月份于美国发行，随后又在欧元、英镑、瑞士法郎、加拿大元和日元市场寻求融资。

在华尔街，AI 巨头的巨额借款正以前所未有的速度接踵而至。根据路透社基于 LSEG 数据的一项分析，从年初到 7 月 7 日，亚马逊、Alphabet、Meta 和 Oracle 已经发行了近 1940 亿加元的债券，比 2025, 全年的 1080 亿筹集额增加了 79 %。

7550 亿 高盛估计，这些能够部署超大规模计算和存储基础设施的“超大规模企业”（hyperscalers），今年可能会发行约 2500 亿加元的债券，然后在 2027. 发行 4000 亿。数据中心、专用芯片和电力基础设施正吸收着规模日益庞大的资金。据高盛称，主要超大规模企业在 2026, 的投资额预计约为 7550 亿加元，然后在 2027, 达到 9200 亿加元。

长期以来，这些集团依靠其充足的现金流进行融资，而现在它们更多地寻求市场支持。Alphabet 在 7 月底公布了其上市以来的首次负自由现金流：其投资吸收的现金超过了其业务产生的现金。其资产负债表依然稳健，其举债能力并未受到质疑。投资者继续响应，但条件更加苛刻。由洛克菲勒追踪的一个超大规模企业篮子的信用利差（相对于基准无风险利率的额外报酬）在 7 月扩大了近 25 个基点。换句话说，其债权人要求的收益率比一个月前高出约四分之一个百分点。■ # 边注

操纵市场必有代价

2023年，美国的鸡蛋价格飙升了+50 %。2025年3月，其价格达到历史峰值，在一年内翻了一番，每打鸡蛋超过6,20美元（5,45欧元），而通常价格为13,3美元。有两个原因解释了如此高的水平：禽流感疫情减少了养殖规模。但某些生产商的操纵也带来了沉重打击。美国司法部门确认，其中三家生产商——Col-Maine Foods（行业第一）、Versova-Cent run和Hickmann-Egg Ranch在2022和2025年之间就价格达成协议。纽约州总检察长Letitia James指出：“他们制造了一种市场品牌以实现更多利润。”令人惊讶的是处罚的性质：这些生产商将不得不向食品银行和非政府组织捐赠53百万颗鸡蛋，并支付3,3百万的罚款。为了操纵市场，这些公司试图通过人为提高其中一个指标来影响基准指数（由Urner Barry公司定义）：即在Egg Clearinghouse平台上的交易金额。这个被称为“鸡蛋之华尔街”的平台代表了市场5 %的批发交易。通过提交大量买单且价格高于平均水平，这三家生产商人为地增加了需求，然后在价格上涨后取消其报价。

— Adile Loisel

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企业 2026年8月7日，星期五 《回声报》 12

热浪：水果和蔬菜价格预警频发

农业 蔬菜和水果种植者正遭受干旱之苦。尽管夏季产品表现出较强的韧性，但对供应和价格的影响预计将在未来几个月显现。 Paul Torban

摊位上通常摆满了桃子、黄瓜、茄子、番茄和甜瓜。原因在于：这些水果喜爱阳光和高温，并且在过去几周的热浪中获益颇多。但在这些少数品种背后，蔬菜和水果种植者的处境非常复杂。根据 FNSFA 的数据，Légumes de France 警告称，“某些行业的损失可能达到法国年度总产量的 50 %”。“根据初步估计，水果和蔬菜的经济损失接近 25 %。” 就像许多其他行业（如牛奶或谷物）一样。

灌溉并不总是充足 政府承诺将帮助农民。农业部周三承诺将实施一项综合支持计划。为此，各省政府已设立“干旱小组”，以逐日评估损失。农业部解释称，该计划包括“有利于农场现金流的措施、社会保险费的承担、简化和豁免机制，以及旨在帮助受灾最严重农场恢复生产的措施”。根据 Légumes de France 的说法，受影响最严重的蔬菜品种中，卷心菜、西葫芦和葱位居前列，其“损失高达 100 %”。

春季部分作物的产量减半 国家级 AOP Carolin 和法国 AOP 则提到，其产量损失在 20 到 30 % 之间。沙拉和即食蔬菜行业则表示，根据区域和品种的不同，产量损失在 20 到 30 % 之间，平均值在 40 % 左右。在拥有设备的蔬菜种植者那里，以及在干旱限制背景下仍可灌溉的地方，灌溉并不总是充足。高温有时会阻碍植物生长，甚至烧焦叶片。此外，水分的补充有时还加速了喜爱高温的疾病传播，例如胡萝卜的黑腐病。结果，超市的供应变得稀缺，价格已经明显上涨。

果园的普遍求救 尽管有些古树根系深，但果园通常也没有配备设备。西梅行业协会记录到，根据地块的不同，产量损失可能在 30 % 到 100 % 之间。苹果和梨有时会出现日灼伤，而水分压力可能会导致部分果实脱落，以便让某些果实能够发育。此外，树木的生长速度放缓，而一些新种植的果园因环境水分不足而完全干枯的图像正在流传。因此，对于水果和蔬菜行业，预计将出现后果——

夏朗德-海洋省的一片玉米地，8月1日。高温导致植株不育，且由于缺水，其生长严重放缓。照片：Frédéric Scheller / Hans Lasso / AFP

在接下来的几个月和几年里，预计将产生影响。针对这一现状，涵盖了从生产者到分销商的整个果蔬行业的 Butefal 呼吁“迅速实施紧急方案，特别是为受影响最严重的农场提供资金支持”。在夏季幸存下来的农产品可能会出现质量下降（如果实较小、外观改变……）。因此，Légumes de France 呼吁“所有下游参与者放宽其采购合同的规格要求”，特别是针对“外观不完美”的蔬菜。目前，法国每两个新鲜蔬菜中就有一个是进口的。该行业还希望以此夏季为契机进行反思。“用水权、农场的适应能力以及投资于保护农业免受气候影响的手段，现已成为维护我们粮食主权的关键条件，”Interfel 主席 Daniel Sauraire 强调。粮食主权也是农业部长所重视的，她特别承诺在即将到来的紧张预算辩论中，优先捍卫果园翻新补贴。■

奶牛养殖户陷入困境

接连而至的热浪导致牛奶产量大幅下降。而草场和农田的荒芜情况令人担忧该行业将面临持久的影响。然而，牛奶价格依然处于低位……

那些在度假途中的人必然会注意到：在法国乡村的到处都是一片荒芜。在缺乏降雨和热浪的影响下，部分地区还伴有冰雹，草场被烤焦，作物——尤其是玉米——在原处枯死。奶牛则因天气等因素而深受折磨，其产奶量骤减。根据畜牧业研究所（Idée）的数据，在2025年5月18日这一周，法国的牛奶产量比去年同期低3,7 %；而在第20周（6月22-28日），则低7 %。虽然产奶量在热浪之间有所回升，但整体而言，该季度的产量仍低于去年。

剪刀效应

尽管如此，由于第一季度存在超产（± 5 %），今年年初以来的牛奶产量比2025年同期高出2 %。国家乳制品经济跨行业中心（Centre national interprofessionnel de l'économie laitière）在最新的分析报告中，Benoît Roepel强调，此外在主要出口国（新西兰、美国和欧盟），产奶活动非常活跃。再加上由于年初的高产量而导致的大量库存。结果是，尽管法国的产量在下降，但价格依然低迷。Benoît Roepel详细解释道：“过去几周，工业奶粉的价格继续下跌，而脱脂奶粉的价格则趋于稳定。”

根据France AgréNet最新的月度调查，2026年5月，由养殖户交付的标准化牛奶价格平均为每1000升404欧元，比2025年5月低33欧元（45 %）。简而言之，产量在下降，而收购价却没有回升：这种“剪刀效应”将显著削减奶牛养殖户的收入。与此同时，受中东冲突影响，燃料价格（对养殖户影响相对较小）、化肥和塑料价格上涨。根据畜牧业研究所的数据，在“持久紧张”的背景下，常规牛奶的生产成本可能达到每1000升26,30欧元，有机牛奶甚至可能达到33欧元。

情况之所以更加危急，是因为没有任何迹象表明今年下半年会更加温和。根据France AgréNet的数据，截至2026年7月20日，永久草地的年度生长量（草场中的总草产量）比1989-2008年参考期的平均水平低26 %。所有地区均受到影响。在许多地区，草被烤焦且不再生长。一些养殖户不得不开始动用他们的干草库存。而且在许多地区，草被烤焦且不再生长。养殖户必须开始动用通常在冬季使用的干草库存，来喂养那些平时在草场自主觅食的牲畜。

这是一个紧张局势处于高位的信号。国家畜牧业与质量研究所（Ina）正考虑采取特例措施，允许有机养殖户购买非有机干草。养殖户们也不能再指望青贮玉米（在筒仓中收获并发酵的整株植物）。而谷物则在形成过程中

由于高温导致植株不育，目前田间的生长因缺水而严重放缓。在某些地区，青贮（收获）已经开始，其早产程度前所未有，且由于植株较小，导致产量降低且质量下降。这种饲料将用于在整个冬季喂养牲畜。对于许多养殖户（不仅是奶牛养殖户）而言，唯一可能的应对方案可能是减少chupital，以限制需要喂养的牲畜数量。如果再加上与热浪相关的流产风险增加，以及对羊传染性卡他热（PLO）——该病已在西部地区回归——的影响，以及一种具有类似Schmid-Jenberg病毒的新疾病在法国东部出现，法国的畜群规模可能会继续下降。在这种背景下，作为FNSFA的专业协会，国家奶制品生产者联合会（FNPL）要求国家为受影响最严重的农场提供——周期性的临时支持措施——特别是考虑到贷款利息支出的财务支持以及减轻缴费负担。但国家金库同样枯竭。—— P.T.

成本上升，价格下跌：谷物种植者面临无尽危机

谷物价格在过去几天有所回升，而种植者已为此承受多年之苦。但这主要是由于收获预测令人失望，与此同时，地缘政治局势推高了生产成本。

数月以来，谷物种植者一直期待价格回升，因为价格低迷严重削弱了他们的现金流。三年来，账目一直处于赤字状态。而随着市场投放的开始，情况却令人心寒：接连不断的热浪和干旱现在严重威胁着产量。

根据农业共和国政治机构 AgréNet 的数据，法国小麦产量（其产量在5月的热浪事件中受损）预计将同比下降 4 %，尽管耕种面积增长了 5 %。对于 [oups]，收获预计将下降 6 %，产量缩减 5 % 至 8 %。

成本上升

在 [silosprotégneaux] 方面，情况同样不乐观。尽管面积增长了 12 %，但 [colas] 的产量预计将保持稳定。[protégezent] 的价格也被宣布在下降。至于籽粒玉米，AgréNet 未给出具体估算，但指出其处于“生长条件严重恶化”的状态。6月底，生产者协会（AGPM）预计产量将下降 30 %。

这一数字与价格的回升并非没有联系。在数月低于 200 欧元 / 吨后，小麦在过去几周内回升，目前在 225 欧元左右。除了法国产量令人失望外，美国产量处于 2015 年以来的最低水平，且乌克兰战争以及中东冲突使传统的谷物贸易路线不稳定。

但地缘政治紧张局势也推高了谷物的生产成本。在6月初轻微缓解后，美国与伊朗之间的紧张局势导致肥料价格反弹。氮肥方案（氮肥使用最广）目前接近每吨 450 欧元，比去年高出 200 欧元。

政府确实宣布了 30 百万欧元的援助，加上欧洲的援助，旨在降低农民肥料成本的总金额达到 1.45 亿欧元。但由于该援助仅限于 6月1日至 9月30日 期间的采购，政府被指责错失良机。AGPM 指出，尤其是许多农业 [cételles] 因为缺乏现金流，现在无法下单。援助的最低金额也遭到养殖者工会的质疑，因为他们耕种的面积通常较小。 – P.T.

每吨氮肥 150 欧元，而去年为 250 欧元。波斯湾的紧张局势导致肥料价格飙升。

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13 《回声报》 2026年8月 7 日 星期五 企业

阿尔茨海默病：治疗方案难以令人信服

药业 旨在减缓早期阿尔茨海默病进展的新型治疗方案在起步阶段举步维艰。

Myriam Chauvet

大型制药公司经营状况良好，许多公司提高了目标，但所有治疗手段都显得乏力。大脑仍然是最难以攻克的器官，从旨在减缓早期阿尔茨海默病进展的治疗方案所引发的激烈辩论中可见一斑。仅在法国，神经退行性疾病就影响了 130 万 人（根据一般统计）。美国 Biogen 与日本 Eisai 的 Legemib 于 2023 年 1 月在美国上市，(R1,6J9) 的 Kinsula 则于 2024 年 7 月上市。这两者作用方式相同，旨在清除大脑中的淀粉样蛋白斑块，这种肽在患者体内积聚，但目前尚不清楚它们是疾病的原因还是结果。争议很快围绕其临床试验展开。

疗效存疑

在 1,6, 1,6, 1,6 的量表上，分值越高差异越大。Biogen / Eisai 试验中的 1,795 名参与者中，使用 Legemib 的人在八个月内的分值增加了 1,21，而使用安慰剂的人增加了 1,66。两者差距为 0,45。从数学上讲，这比安慰剂组减少了 27 % 的下降，制药公司正是以此进行宣传（Kinsula 显示为 35 %）。但在 16 的量表上，0,45 的差距仅代表 23 % 的差异。

“差异很小，”欧洲药品管理局（EMA）在 2024 年 7 月强调，同时指出 会导致大量 unifèmes du cerveau 和脑出血，有时甚至是致命的（ 亦然）。因此，EMA 最初拒绝批准 ，随后拒绝了 。直到制药公司提出上诉后才予以批准。 于 2025 年 8 月 4 日获批， 则于 9 月获批。

但 EMA 特别要求在治疗前和治疗期间进行多次 IEM du cerveau 检查。多个国家拒绝为其提供报销，其中包括法国，法国国家健康管理局（HAS）认为其获益“并非绝对相关”。鉴于其价格，这使其失去了法国市场。在美国， 的官方价格为每年 26 500 美元， 为 32 000 美元。

在欧洲，进展同样缓慢。2026 年上半年，“ 的全球销售额为 1.84 亿美元，同比增长 15 %，其中美国销售额为 97 百万美元”，Biogen 明确表示。 的表现略好，2026 年上半年销售额为 40 为 20 百万美元，对比一年前的 70 百万。

Biogen 希望通过简化美国患者的给药方式来推动增长。此前，该疗法的启动只能在医院通过静脉注射完成，在治疗 18 个月后，可以选择改为可在居家进行的皮下维持剂量。13 7 月，FDA 批准了 (QLB)，这是 的皮下启动剂量版本。FDA 评论道：“这是患者首次能够通过自行给药或由其 segment 给药在居家环境下开始治疗。”

针对 la première fois 的疫苗

Biogen 还在开发一种候选药物 Diramevent，它不针对淀粉样蛋白斑块，而是针对 la première fois，人们认为 la première fois 与疾病相关。但 Diramevent 在 7 月公布的最新临床试验中未能证明其疗效。这导致该实验室股价下跌超过 9 %，并使所有针对 la première fois 的候选药物蒙上阴影。

仅在法国，神经退行性疾病就影响了 130 万 人。照片 (Edsak)

接下来的进展引发了新的争议。因为尽管中期结果不令人信服，Biogen 仍于 7 月宣布将 Diramevent 推入第三阶段，也是最后一阶段的临床试验。其他实验室的情况也好不到哪里。美国巨头百时美施贵宝（BMS） thus 宣布将其针对阿尔茨海默病的候选药物的两项临床试验再次推迟至 2027 年，在 2026 年。欧洲药品管理局拒绝批准 Legemib，随后又拒绝了 Kinsula。目前仍有一线希望：接种预防 zoma 的疫苗可能会延缓阿尔茨海默病。人们观察到了这种相关性。对于生产该疫苗（Shingray）的英国（GB）实验室来说，这将是大获全胜。目前，它已启动大规模临床试验，以遏制这种二次损失。此外，95 岁以上的人可以立即尝试这一方案。该疫苗现已上市，且没有风险，在等待新的阿尔茨海默病治疗方案之前，它至少能确保人们免受 zoma 的侵害。■

当猫狗吃得比主人还好

增值产品 (5 / 5) 法国人越来越多地投资于宠物的健康，采用尖端的营养产品，且年度预算不断上升。 Camille Wong 和 Paul Turban

7月初，在巴黎的 Caillo Lycique，主人与狗一起参观了名为“Nutricieux”的展览，这是一场关于动物营养的展览。操盘方是 Royal Canin (Blade de Marie)，该公司旨在证明“营养成分如何影响狗和猫的良好状态”，该公司法国总裁 Cédric Malif 如此表示。通过显微镜观察，穿过两面覆盖着沐浴薯条的墙壁以模拟狗的肠道。约 2,000 名好奇者由此发现了各种营养素的功效，例如促进大脑发育、改善消化或增强水分补充。

“主人意识到营养对自身健康的影响，并将其应用到宠物身上。这使得产品方案变得越来越尖端，”Purina France (Blade de Nenée) 总经理 Isabelle Taillandier 指出。Nestlé Petrum Europe 最近宣布投资 5.29 亿瑞士法郎 (5.45 亿欧元) 在意大利建设一个新的“prentum”湿粮工厂。

“在法国市场，我们不仅在 2018 年，在那之后，我们已经超过 60，”Cédric Malif 补充道。在两家历史悠久的公司（Nestlé 和 Marie）之外，一些新兴品牌正试图分一杯羹。例如 Qes，它提供“100 % 法国”的生食，与工业化干粮背道而驰。还有 Etmet 及其“新鲜”餐食。例如，Aurélie 提供基于“绿唇贻贝”（针对关节）或 keïli（针对皮肤）的膳食补充剂。Dantes 等初创公司，如 Juphy 或 Casés，则为每只动物提供个性化方案。

“我们真正处于动物的人格化过程中，动物被视为家庭中完整的一员，几乎是替代孩子，”Effet Doppler 创始人、前手术部长 Sandrine Doppler 谈到。

历史活动 根据 Eurice 为 Vétentiny 在 2025, 94 % 的法国人将他们的宠物视为亲近之人，57 % 的人赋予其“家庭孩子”的地位。Dilate Eutaud 甚至为这一营销目标群体起了一个名字：“Diabovals”，意为“dual income, no kids, with a dog”（双薪、无子、有狗）。

新鲜餐食、“自制”饮食、益生菌、膳食补充剂，一切都被用于这些替代孩子身上。“平均预算从 98 %（此处原文如此）在一年内，到 2022, 两年后，增加到了 1,394 欧元，”Sandrine Doppler 强调。

Bénédict 拥有超过 26 百万欧元的油类，这个“préfond” “动物食品”市场表现良好，营业额为 550 万 欧元（去年）和 2,7 %，且“健康与营养”细分市场增长 3 %，希望占据市场份额的一半。

“虽然美国仍然是我们发展最重要的市场，但我们也看到在中国或巴西等未来市场有着巨大的动力，”Royal Canin 的 P365℃écile Couleau 明确表示。这让历史参与者在面对新竞争对手进入时依然保持乐观。“Royal Canin 由 Jean Laffary 创立，他的德国牧羊犬患有皮炎问题”（旁边是第一个针对皮肤问题的 Becon Royal Canin），Cédric Malif 回忆道。换句话说，功能性一直是大品牌工作的核心。但在他看来，entricensaire 能更好地解释这一点。

优先考虑健康老龄化

[...OMITTED...]

警惕那些看似不错实则错误的想法，以免在竞争中目光过于短浅。“人类的饮食非常多样化，这使他们能够找到所有需要的营养素。而动物每天只吃一两种产品，且总是同样的东西，因此这种食物必须是完整且均衡的，”Isabelle Taillandier强调。在Royal Canin，动物“精准营养”的主要关注点涵盖了胃肠道疾病、肾脏问题、泌尿问题以及皮肤病。在Purina方面，优先级则被赋予了健康老龄化。因为就像虾一样，动物的寿命也越来越长，随之而来的是由此可能引发的所有问题。除了饮食，这些公司也开始在产品周围大规模开发服务。在Nutricieux展览会上，在那个像炸薯条一样的肠道出口处，Purina展示了l'enquête。这是一个旨在通过拍摄狗的粪便来识别潜在问题的微弱信号的应用程序。■ Driving Change Together

提前偿还期权行使（全额补偿赎回） 750.000.000 € 5,375 5,375 % 可持续债券，到期日 28 2027年5月28日，属于总额 5.000.000.000 € 的欧元中期票据计划（以下简称“计划”）第13系列 第1档 ISIN 代码：FR001400EA16 2026, 8月7日，巴黎

“此处参考形式与条件（以下简称‘形式与条件’）。这些内容出现在 2022, 6月14日的招股说明书中，并由金融市场管理局于 2022, 6月14日以第 22-170 号批准（并由金融市场管理局于 2022年11月17日以第 22-170, 号批准的补充文件予以完善）（以下简称‘基础招股说明书’），并由 2022年11月25日的最终条款（以下简称‘最终条款’）予以完善，涉及总面值为 750.000.000 EUR、利率为 5,375 %、到期日为 28 2027年5月28日的债券（以下简称‘债券’），由 14-171. 条款打破。Enseilno 4. 本通知中使用的所有大写术语，若未在此定义，则其含义与‘形式与条件’中所赋予的含义一致。

特此通知债券持有人，发行人已决定根据‘形式与条件’中的通用条件 4(2)(i)（发行人全额补偿赎回）和通用条件 94（Multicol），以及最终条款的第 27 条（以下简称‘偿还’），对所有流通中的债券行使提前偿还期权。提前偿还日期定为 24 2026年8月24日（全额补偿赎回，以下简称‘提前偿还日期’）。本通知不可撤销。

根据‘形式与条件’，债券将按其提前偿还金额（全额补偿赎回金额，以下简称‘提前偿还金额’）进行偿还，该金额由计算代理人根据‘形式与条件’的通用条件 4(2)(ii)（发行人全额补偿赎回）计算。提前偿还金额（全额补偿赎回金额）以及提前偿还日期（全额补偿赎回率）（将根据‘形式与条件’的通用条件 4(2)(iii)（发行人全额补偿赎回）确定），将根据‘形式与条件’在 30 2026. 8月30日最后一天前公布。

根据‘形式与条件’的通用条件 7（付款与价值），提前偿还金额（全额补偿赎回金额）将由支付代理人（Payne, 2007）（Partners Securities Services, Corporate Trust Services, Les Garrets Moniers de Parole, 5 rue du Beharadène – 95500 Paris, France）在提前偿还日期（全额补偿赎回率）以账户形式支付给债券持有人。

根据‘形式与条件’的通用条件 4(2)（认可），被偿还的债券将被注销，并将提交其在登记簿上的注销验证申请。

法律公告 --- 企业 2026年8月7日 星期五 《回声报》 14 # Meridiam 救援地中海巨型海底电缆项目

能源 出乎所有人意料，这家法国投资基金收购了希腊与塞浦路斯之间该电力互联项目的 66 % 股份。 Bande Delomink — 雅典特派员 但 Meridiam 为何要卷入这场困局？在一些观察人士表示质疑之际，这家法国投资基金于本周三出人意料地成为了“大连接目标”（GS）的新大股东。这是一个巨大的电力互联项目，旨在连接希腊、塞浦路斯以及潜在的以色列。由于希土紧张局势以及雅典与 Nexans 之间的分歧，该项目已停滞两年。这条全长 1 300 公里以上的海底电缆项目，对于其所有者（PTO）——希腊电网传输合作伙伴而言，已成为外交和财务上的头痛之源。对于法国电缆制造商 Nexans 来说，这则是一个累赘，该公司去年 1 月不得不承认，其停工两年的最大工程的时间表正在进行“重新调整”。近几个月来，该集团的股价在股市上表现低迷，因为该公司正试图了解这份价值 13 亿欧元的合同是否能按时支付，以及已生产的电缆在项目取消的情况下是否可以重新部署。工程立即重启 在曼托内宫（Palais Mantoue，相当于希腊的爱丽舍宫）的这个下午，这一局面出现了重大转折：Meridiam（一家专注于基础设施项目、管理资产规模约 200 亿欧元的投资公司）已同意收购“GS” 66 % 的资本，金额未公开。希腊总理基里亚科斯·米措塔基斯（Kyriakos Mitsotakis）赞扬这是“对……的信任投票，有利于该项目的战略价值”。除了入股，Meridiam 还与 Nexans 和 IPTU 签署了一项协议，计划在法国方的主导下于两个月内重启该工程。这一消息显然安抚了市场，在开盘下跌后，该电缆制造商的股价在盘中上涨超过 2 %。尽管该项目不存在任何技术困难，但投资公司负责人 Thierry Déan 向《回声报》透露，Meridiam 希望“尽快推进”，并希望在两年内完成融资并获得监管许可。停工两年的海底电缆研究工作将在不久的将来——可能在重启时——重新开始。该投资基金“已获得保证，这些研究这次能够顺利完成”。2024, 年 7 月，由 Nexans 分包商运营的离岸勘探船“Relance”号的勘探任务被 5 艘土耳其军舰中断，对方命令其离开该区域。这次冲突造成了混乱，并令潜在投资者（包括 Meridiam）感到担忧。Meridiam 曾在 2024 年底签署了一项旨在收购“GS” 49,9 % 股份的谅解备忘录，但该协议最终未能实现。据多个消息来源，该投资基金在今年 4 月访问雅典的国际海事组织期间改变了主意。在法国总统陪同的法国代表团（其中包括 Thierry Déan）访问期间，总统在这一地中海国家进一步加强了 a596,5 millions 企业合作。Meridiam 入股“GS”因此成为了法国与希腊之间签署的“加强全球伙伴关系”的首个例证。现在的问题是，正如希腊媒体所写，这种“法国保护伞”是否构成了一种手段

足够的威慑手段。根据2005年与利比亚签署的一项协议（仅由两国承认），安卡拉将海岸东部和南部的广阔区域视为其大陆架的一部分，而电缆的线路部分经过该区域。在撰写本文时，尚无法得知法国当局是否计划了特殊的应对机制。游说 相比之下，长期以来阻碍该项目进展的内部分歧似乎正在减轻。在一次紧急召开的部长会议后，塞浦路斯能源部长米哈利斯·达米亚诺斯（Michalis Damianos）强调，Meridiam的入股——被视为一项巨大的资产。除了在最后阶段获得通知的总统尼科斯·克里斯托杜利德斯外，塞浦路斯人一直被排除在希腊与Meridiam的讨论之外。多位部长长期以来一直给“GS”设置障碍，这无疑是受到了化石能源部门游说的影响，由于该岛在能源上的孤立，塞浦路斯的能源价格在欧盟中处于最高水平之列。该电缆将有助于结束其孤立状态，向竞争开放市场并降低价格。应尼科斯的要求，几个月前已委托欧洲投资银行进行一项新的审计，以确定该项目是否“可行”。如果结论积极，该机构（同时也是Meridiam的股东）可能会拨出数亿欧元的资金。并最终为“GS”提供加速推动。

公告 根据《能源法》宣布为公共利益项目

关于建设 49 000 伏 ABBEVILLE – DOSSET 抗加速连接线的工程，旨在实施由法国电网公司（RTE – Réseau de transport d'électricité）提交的 188mm / 40 – 上法兰西大区电力线加强项目。

公众通知 继 2025 年 9 月 1 日至 10 月 1 日（含）举行的公众调查后，2026 年 7 月 22 日的省长令宣布，在 BEAUCCHAMPS 和 BUCINVILLE-GABRICHES 市实施的 49 000 伏 ABBEVILLE – DOSSET 抗加速电力线部分埋设项目为公共利益项目。本法令的副本将在相关市镇市政厅公示两个月，以便任何感兴趣的人员查阅，亦可在索姆省政府服务网站及其附件中查阅。

上述项目的影响研究报告可在索姆省政府（国际政策协调处 – 环境与公共利益办公室 – 51 rue de la République – 90020 ABBENS CEDEX 6）查阅。此外，影响研究、公众参与流程的相关信息、公众意见及其他咨询的汇总，以及这些意见被采纳的方式，均可在索姆省政府服务网站上查阅 (https: / www.somme.gouv.fr / lectures-de-l-Stat / Arrangement-du-territoire / RTE-Reseau-de-Transport-d-Electricite-Projet-de-ligne-a-haute-lencion-entre-Amiens-et-Petit-Caux-76)。

2026 年 8 月 1 日 代表省长并经授权，办公室负责人 签名 Caroline D'ESCAMPS

公告 根据《能源法》宣布为公共利益项目

关于建设 49 000 伏 DOSSET – NEUFCHAVEL 抗加速连接线的工程，旨在实施由法国电网公司（RTE – Réseau de transport d'électricité）提交的 188mm / 40 – 上法兰西大区电力线加强项目。

公众通知 继 2025 年 9 月 1 日至 10 月 1 日（含）举行的公众调查后，2026 年 7 月 22 日的省长令宣布，在索姆省的 BEAUCCHAMPS 和 GABRICHES 市，以及 Salles-Maritime 的 GUERVILLE、RICHEVILLE、LONGROY、MELLÉVILLE 和 MILLÉBOGNE 市实施的 49 000 伏 DOSSET – NEUFCHAVEL 电力线部分埋设项目为公共利益项目。本法令的副本将在相关市镇市政厅公示两个月，以便任何感兴趣的人员查阅，亦可在索姆省和 Salles-Maritime 政府服务网站及其附件中查阅。

上述项目的影响研究报告以及关于 BEAUCCHAMPS 和 GABRICHES 的 PCE 与该项目兼容性的相关文件，可在索姆省政府（国际政策协调处 – 环境与公共利益办公室 – 51 rue de la République – 90020 ABBENS CEDEX 6）查阅。此外，影响研究、公众参与流程的相关信息、公众意见及其他咨询的汇总，以及这些意见被采纳的方式，均可在索姆省和 Salles-Maritime 政府服务网站上查阅 (https: / www.somme.gouv.fr / lectures-de-l-Stat / Arrangement-du-territoire / RTE-Reseau-de-Transport-d-Electricite-Projet-de-ligne-a-haute-lencion-entre-Amiens-et-Petit-Caux-76)。

2026 年 8 月 1 日 代表省长并经授权，办公室负责人 签名 Caroline D'ESCAMPS

该互联项目是电缆制造商 Nezons 最大的工程，后者的股价在近几个月在股市中表现低迷。 照片：Eric Tschern / EEA

Casino 从银行获得 13 亿欧元资金以推动其复苏

零售业 由丹尼尔·克雷廷斯基（Daniel Kretinsky）持有的该集团已向巴黎商业法院提交了从法国合作伙伴银行获得的新运营融资协议。 目前仍需解决其17 亿欧元债务重组这一棘手问题…… Julia Lemarchand 对于Casino（旗下拥有Monoprix, Framprox, Gdiscount...）而言，这是为了确保其未来而进行的两项关键谈判之一的最终结果，该谈判已持续数月。与围绕截至6月其17 亿欧元债务重组而展开的债务基金谈判不同，该零售集团与合作伙伴银行之间的讨论已达成“结论协议的签署”，Casino在周四盘前发布的一份公告中如此报告。该协议允许其将必要的现金流和重启资金延长五年，总额达13 亿欧元。6月初，讨论已达成原则性协议，但在风险分配、担保共享以及集团与贷款人之间的融资条件方面，仍有许多细节需要谈判。十家左右的法国合作伙伴银行 根据我们的信息，谈判一直持续到周二至周三深夜，在由Marc Sénéchal主持的调解框架内进行。这位司法调解员此前在2024年Casino的首次债务重组中已担任调解角色。这些协议已于周三提交至巴黎经济活动法院，以寻求批准。具体而言，Casino从十家左右的法国合作伙伴银行获得了维持约6.4 亿欧元的现有运营融资，并设立一个新的“RCP”（按需循环信用额度），以取代目前的RCP和部分现有运营融资，金额最高达 该协议允许集团将必要的现金流和重启资金延长五年。 7 亿欧元。总计13 亿欧元，期限五年，用于通过现代化改造其Monoprix门店来确保重启。例如，今年该集团在这一工程上投入了2.75 亿欧元。此外，银行同意承诺一项1.75 亿欧元的新担保额度，用于Raza Retail。在发生违约的情况下，该采购中心将处理与Intermarché和Auchan的当前关系。然而，该集团提醒，这些融资的实施将“取决于集团财务结构调整和加强计划的执行”，换言之，取决于对救助计划的修改请求，此次涉及集团的财务稳健性。目前，丹尼尔·克雷廷斯基与由英美基金Mente和Mercurib领导的TLB（“Term Loan B”，长期高级贷款）债权人之间尚未达成任何协议。丹尼尔·克雷廷斯基在7月强行通过的、获得合作伙伴银行支持的债务偿还和再融资计划，激怒了48名债权人，从而促使他们寻求司法途径。根据我们的信息，不过讨论并未中断。在任何情况下，每一方——“股东、TLB债权人和RCP银行”——都将被邀请在大概9月下半月正式表态。这一“客户立场”将引导巴黎商业法院的决定，法院将在秋季对Casino的命运做出裁决。

--- 15 《回声报》 2026年8月7日 星期五 企业

Aroma-Zone 由 Eurazeo 出售给另一家基金

化妆品 Aroma-Zone 最初凭借向希望自行制作化妆品的客户提供原材料而闻名。在被基金 Partners Group 收购后，该公司目前主要销售成品。

Philippe Bertrand 撰文：它是法国化妆品领域 2 颗新星之一，其所有者正准备从其资助的发展中获益。Eurazeo 基金正与另一家投资公司——瑞士 Partners Group 进行“独家谈判”。后者被选中接手这家法国精油及天然化妆品专家 - 的多数股权。

7 月，《回声报》曾指出，随着初步报价的提交，数月前启动的出售进程已迈出关键一步。公告明确指出，“在拟议的交易框架内”，Capital V 基金、 及其关联公司将“调整其在 - 的现有持股”。该公司补充道， 的另一个投资工具 Capital V 将“与 Partners Group 并肩”。

交易金额尚未披露。但 明确表示，如果交易达成，该操作将“为 的资产负债表带来约 5% 百万欧元的毛收益”。7 月，多个消息源称 希望实现 15 亿至 20 亿欧元的企业估值（这意味着区间底线略高于 15 倍 Bimba）。

从志愿者模式到购物中心：- 于 1999 年由 Pierre Vasselin 及其 2 个女儿 Anne-Cécile 和 Valérie 在克莱蒙费朗创立。该公司起初是一个致力于芳香疗法和药用植物的资讯类志愿者网站。2010, 该网站转变为精油和天然原材料的电子商务网站。2016, 该品牌开始在法国各大城市开设门店。 于 2021 将其纳入控制，以加速门店网络的扩张。

• 营业额增长 52 %

根据首席执行官 Sabrina Herbry Rouget 的说法，- 在 2025, 实现了增长，此前在 2026 增长了 56 %，在 2023, 增长了 42 %。

• 凭借精油销售建立了成功。照片：Sébastien Orrish / BEA

该公司拥有约 40 家门店，并计划今年再开设 15 家。该品牌已成为购物中心运营商的宠儿之一，与同行业的香水专家 Adopt 类似。这两个概念的共同点是主打低价。在 -，一款身体护理精油的价格为 10 欧元；而在 Adopt，一瓶香氛的价格为 8,95 欧元。

• 的营业额在近年来大幅增长：首席执行官 Sabrina Herbry Rouget 3 月向法新社（AFP）表示，2025 增长 52 %，2024 增长 56 %，2023 增长 42 %，但未透露具体金额。

根据 的公告，- 自 2021 以来“营业额增长了两倍多，活跃客户群增加至 3 百万以上，并启动了在比利时、意大利和英国的国际化发展”。根据相关信息，去年的营业额接近 3 亿欧元。

该品牌在其折扣定位中加入了“DIY（自己动手）”的哲学。长期以来，它提供包括精油在内的原材料（总计 1.000 个品类），支持客户制作自己的护理产品。但如今，“成品消费”已占据其销售额的 90 %，这反映了一种形式的...

概念的转变。然而，Eurazeo的合伙人Amandine Arome认为：“如今，公司已处于理想位置，可以进入其新的发展阶段。”Sabrina Herbry Rouget则表示，此次操作“为Aroma-Zone提供了与合伙人集团（Partners Group）以及我们的技术股东Eurazeo共同开启新篇章的机会”。作为对比，Adopt经营着400家店铺。

■ 公告 / 索姆省 / 根据能源法宣布为公共事业

| | 建设一条90 000伏的抗氧化电联线的工程 ROUVELL - DOISET | | | 旨在实施由法国电网公司（RTE - Réseau de transport d'électricité）提出的诺曼底-上法兰西电力加强项目 | | | 公众通知 | | | 在2025年9月1日至10月1日（含）期间举行的公众调查之后，2026年7月22日的省长令宣布，在BEAUCHAMPEL BUNSH-LES、GABACHES和GABACHES市镇内，部分加强90 000伏ROUVELL - DOISET抗氧化电线的项目为公共事业。 | | | 该法令的副本将在上述市镇的市政厅公示两个月，以便任何相关人员查阅。亦可在索姆省政府部门的网站上查阅该法令及其附件。 | | | 上述项目的影响研究报告可在索姆省政府办公厅查阅（国际政策协调处 - 环境与公共事业办公室 - 共和国路51号 - 88320 AMEINS CEDEX 9）。 | 此外，影响研究、关于公众参与流程的信息、公众观察及其他咨询的综合报告，以及这些意见被采纳的方式，均可在索姆省政府部门的网站上查阅 (https: / www.somme.gouv.fr / Archives-de-CEA / Environnement-de-CEA / RE-Reseau-de-Transport-d-Electricité-Projet-de-ligne-a-Haute-lencion-entre-Aromes-et-Petit-Caux-74)。 | | 2026年8月3日 | | | 代表省长并经授权，办公室主管 签名 Caroline DESCAMPIS | 公告

索姆省 / 根据能源法典宣布为公共事业 / --- / 建设 90 000 伏 DOISET - SAUCOURT - LE THÉPORT 绝缘线路的工程 / 旨在实施由法国电网公司 (RTE - Réseau de transport d'électricité) 提交的诺曼底-上法兰西电网加强项目 / 公众公告 / 在 2025 年 9 月 1 日至 10 月 1 日（含）期间举行的公众调查之后，2026 年 7 月 22 日的省长令宣布 BEAUCHAMPEL 市内 90 000 伏 DOISET - SAUCOURT - LE THÉPORT 绝缘电线的局部加强项目为公共事业。 / 本法令的副本将在上述市镇市政厅公示两个月，以便任何相关人员查阅。该法令及其附件也可在索姆省政府部门的网站上查阅。 / 上述项目的影响研究可在索姆省政府（国际政策协调处 - 环境与公共事业办公室 - 共和国路 51 号 - 88320 AMEINS CEDEX 9）查阅。 / 此外，影响研究、关于公众参与过程的信息、公众意见及其他咨询的综合报告，以及这些意见被采纳的方式，均可在索姆省政府部门的网站上查阅 (https: / www.somme.gouv.fr / Archives-de-CEA / Environnement-de-CEA / RE-Reseau-de-Transport-d-Electricité-Projet-de-ligne-a-Haute-lencion-entre-Aromes-et-Petit-Caux-74)。 / 2026 年 8 月 3 日 / 代表省长并经授权，办公室主管 签名 Caroline DESCAMPIS

Henkell 未能收购 Maison Pommery 葡萄酒

两家公司之间的独家谈判期已结束，未能达成协议。这家负债沉重的香槟酒庄已与银行签署了一项“调解协议”以进行再融资。

Paul Tierhan Maison Pommery（原 Vranken-Pommery）“至少目前”不会被德国公司收购。这家负债沉重的香槟酒庄周三晚宣布，旨在由起泡酒巨头 Henkell 收购的独家谈判期已经结束。

“目前尚未达成协议”：但公告中明确指出，“两家公司仍对在稍后日期重启讨论的可能性持开放态度”。

根据集团首席执行官 Nathalie Vranken 在接受《L'Union-LIREdemain》采访时所说，两家集团决定“在重启讨论前暂停一段时间”。

Pommery 和 Henkell 曾在 6 月初宣布进入独家谈判，旨在由后者持有前者的多数股权。两家公司曾主张，此次整合本可以产生“一个全球性的起泡酒参与者，受益于强大且互补的品牌组合以及国际商业布局”。

此次操作还将使已经拥有 Alfred Grunes 香槟的 Henkell 加速其高端化进程。

去杠杆 与此同时，Maison Pommery 宣布已与其“主要金融合作伙伴”达成协议。这将使其能够满足自身以及其子公司的融资需求，直至 10 juin 2027，“并有可能延长至 juin 2028,”。这将使其能够“在所需条件下迎接 2028 年的葡萄收获，并确保相关运营支出的结算”。

除了债务重组方案（根据 Nathalie Vranken 的说法，债务总额达 6.83 亿欧元）外，银行还向 Maison Pommery 提供了一笔 42,8 百万欧元的新贷款。

在融资得到保障后，该集团宣布将在两次推迟后，于 7 septembre 发布通用登记文件，以确认其 2025. 财年的账目。Maison Pommery 确认了其 2 亿欧元的去杠杆轨迹。该金额的一半将通过出售非战略性资产来筹集，“特别是在南欧地区”。

“目前正与多个参与者就出售事宜进行谈判”。

“此次整合本可以产生一个全球性的起泡酒参与者，受益于强大且互补的品牌组合以及国际商业布局。” 两家公司 —— 企业

2026 年 8 月 7 日，星期五 《回声报》 16

日本汽车制造商受益于日元疲软

汽车 丰田和本田凭借在美国市场的表现以及汇率效应，上调了年度预测。日产公布了出人意料的季度利润。Yann Duvort 虽然 BTO 意图在中期内将其取代，但丰田依然稳固地占据着全球领导者的地位。尽管营业利润再次下降 9 %，且很大程度上归因于在中国市场的销量下滑以及中东冲突，但这家日本制造商在错位财年第一季度再次公布了强劲的业绩。UBI 的分析师在近期的一份报告中强调：“第一季度 7,9 % 的营业利润率虽然没有带来重大惊喜，但它证明了丰田盈利结构的整体稳定性”。

本田获得喘息之机 在市场更具活力且利润率更高的北美市场的优势，在很大程度上弥补了其业绩。其内燃机和混合动力车辆的销量——这是丰田而非全电动化所集中发力的方向——保持稳定，并为其带来了丰厚回报。关税的降低，尤其是日元的极度疲软，使其营业利润比去年同期增加了 1000 亿日元（50 亿欧元）。

日产将其业绩归功于已经启动的成本削减。照片 Richard A. Brooks / AFP 从整体来看，汇率效应使丰田受益，因为其大部分销售在海外进行，但生产仍主要基于日本。因此，该制造商将其截至 2027. 年 3 月结束的本财年的营业利润预测上调了 10 % 以上。

本田方面的情况和结果相同，该公司也将年度预测上调了（30 %）。对于这家制造商来说，这无疑是一股清新的空气，此前该公司在 5 月记录了七十年来的首次年度亏损，这是由于在美国电动车市场突然转向的结果。本田在“山姆大叔”的国家高度暴露，那里贡献了其 50 % 的销量，在油价波动的背景下，本田受益于对其低油耗混合动力和汽油车型的需求。

缓冲冲击

这同样足以缓冲来自亚洲，特别是中国的下滑冲击，在那里的销量跌幅接近 50 %。在全球最大的市场中，由于需求大幅下降，外国制造商成为了主要受害者，而当地参与者则从中获益。日产的情况也是如此，其第一季度在中国的销量下降了 15 %。但这家陷入困境的日本公司报告的业绩好于预期，营业利润为 780 亿日元（4.2 亿欧元），净利润为 18 亿日元（21 百万欧元）。该集团将这一表现归功于已经启动的成本削减以及有利的汇率效应，与此同时，其在美国的销量激增了近 35 %。它现在希望在整个财年实现盈利，这将与去年记录的近 30 亿欧元的亏损形成鲜明对比。

■ # 莱茵金属下调 2026 年预测

国防 Rheinmetall承受柏林取消护卫舰建造合同的后果。Emmanuel Grosland – 柏林分社

Rheinmetall回归现实。在柏林取消了一项价值约 1500 亿欧元的F126型反潜战舰建造合同后，这家德国国防巨头被迫下调其 2026 年的营收预期。这家弹药和坦克制造商将今年的预期下调了 3 亿欧元，目前预计营收为 157 亿欧元，同时维持其营业利润率预测不变。

这家总部位于杜塞尔多夫的集团上半年仍创下纪录。该期间营收增长 39 %，达到 52 亿欧元，而营业利润则激增 74 %，达到 7.86 亿欧元，超过了多位分析师的预期。营业利润率达到 15 %，全年目标为 59 %。Rheinmetall首席执行官Armin Puppinger表示：“我们保持着稳健的增长轨迹，并继续提高盈利能力，特别是得益于我们产能的显著提升。”

然而，护卫舰合同的取消对Rheinmetall来说是一个沉重的打击。这家弹药和炮弹制造商去年9月进入该领域，收购了Lerven的造船厂。此次操作旨在使其能够从荷兰Damen集团手中接管F126护卫舰合同，因为后者无法遏制成本上涨和工期延误。由于德国财政支出压力大且担心预算失控，国防部最终决定放弃该项目，转而向TRMS购买规模更小、威力较低的护卫舰。

股市下跌

在 2023 年至 2025, 年期间股价触顶后，Rheinmetall试图通过一个超级项目来安抚投资者。该集团的股价自1月以来下跌了 24 %，其认为取消护卫舰合同对其 2030 年营收目标（ 500 亿）的影响将低于 3 %。 2026 年，该集团的订单量预计将超过 1000 亿欧元，而最初预计为 13500 亿欧元。

现金流是另一个关注点。由于库存和投资增加，上半年现金生成量被削减至 16 亿欧元，而Jefferies指出，市场共识此前预计为 38 百万欧元的正向现金流。

面对在海军领域的挫折，Rheinmetall管理层采取务实态度，计划将 2026 年的资本支出（capex）从销售额的 36 % 降低至 9,9 %。■

公开拍卖

与 94 合作的公开拍卖，于 2026 年 9 月 26 日星期一 04:00 - 以单一标的拍卖：一套位于 VILLENEUVE SAINT GEORGES (94190) 的 81,38 m² 公寓，位于 2 à 40 rue Léon Blum - Léopold + 2 rue Léon Blum，面积 66,37 m²，20 和 21 m²，位于一层：入口、厨房、456e、客厅、阳台、548, WC、1 间卧室、衣帽间 - 包含地下室 CAVE-VII。起拍价：35.000 € - 已占用。保证金：35000 €，抬头为 Bâtiment Venton。联系人：Adeline Sylvie EX-KNOTTR，律师，6 Place Salvador Allende (94) CRÉTEIL，电话 01.43.83 15.76, 持有销售条件册 (CCV) 副本 - 在克雷泰伊 (CRÉTEIL) 司法法院 (TJ) 教育法官书记处，CCV 已提交，查阅时间为周二 04.00 至 05.00 以及 06.00 至 17h (编号 90.20.000-60) - 参观时间：2026 年 9 月 7 日星期一 94 至 19h。所有信息请见网站 www.vench.fr (参考号：1024000)。

97 公开拍卖，于 2026 年 9 月 29 日星期二 14 h 00 在波邦尼 (BEBEONY) (93) 司法法院举行。EUROPÉEN 大楼 - 1 Promenade Jean Rostand - 1 楼 - G 室 - 以单一标的拍卖：一套位于 DRANCY (93) 49 avenue de Sully 的 10,71 m² 公寓。位于 RUC：1 间卧室、淋浴间，以及 2 块用于私人庭院的专属且永久使用权的土地部分（已占用）。起拍价：25.000 € - 拍卖保证金 35000 €。联系人：- 1 km, Natalie-CHELIN, 律师, 6CPA CARLOIS BOUST MAHI, 7 rue Roger Salengin (93) DRANCY, 电话 01.43.38 31.10, 持有销售条件册副本 - 1ère Isabelle SIMONNEAU: Ministère de la SELF-RELUXE-AVOURE: 巴黎办事处律师, 20 avenue du Président Kennedy (70) PARIS, 电子邮件: adeline-avench.fr 和 adeline-avench. - 在波邦尼 (BEBEONY) 司法法院教育法官书记处 - 销售条件查阅时间为 1 和 2 组 20.00.00 - 现场参观时间：2026 年 9 月 16 日星期三 94 / 00 至 19h00 - 详情：www.vench. / entrepreneurs-avench.。如需在本项目栏发布信息，请联系：contact@immolegal. 电话：01.42.96 96.72 95。

公开拍卖，于 2026 年 9 月 26 日星期一 04:00 在克雷泰伊 (CRÉTEIL) (94) 司法宫举行 - 以单一标的拍卖：一套位于 CHOISY-LE-BOI (94600) 2 rue Robert Doinneau 的 44,30 m² 公寓。位于 CT 层，首先是：入口、547, 客厅、木阳台、厨房、1 间带壁橱的卧室、548 - 1 000 LAZONNE DE PARGNE。起拍价：38.750 € - (已占用)。保证金：38750 €，抬头为 Bâtiment Venton。联系人：- 1 Adeline Sylvie EX-KNOTTR, 律师, 6 Place Salvador Allende (94) CRÉTEIL, 电话 01.43.83 15.76, 持有 CCV 副本 - 在克雷泰伊 (CRÉTEIL) 司法法院 (TJ) 教育法官书记处，CCV 已提交，查阅时间为周二 04.00 至 05.00 以及 06.00 至 17h (编号 90.20.000-60)。参观时间：2026 年 9 月 7 日星期一 94 / 00 至 19h15。

98 公开拍卖，于克雷泰伊 (Créteil) 司法宫举行。2026 年 9 月 26 日星期一 04:00。一块建筑用地，面积 1 058 m²，等待，49 A 1 475 区域，位于 Rue du Preneur 94440 MAROLLES-EN-BRIE。起拍价：190.000 € - 预估价 - 已占用。联系人：- Adeline Louise MAROISSI de la CELAIE, MAROISSI CRIVON 1, Boulevard de Strasbourg 34 00 NEDERT-EN-BARRE, 电话 05 44 77 15 54, avocado-enchevracore - 在克雷泰伊 (CRÉTEIL) 司法法院 (TJ) 教育法官书记处，CCV 已提交。现场参观：由 1039 EL-ASC-ORASSIN, 克雷泰伊 (CRÉTEIL) (94500) 司法执行官负责, 37 Allier Permentier, 电话：01.55.72 99.99, 电子邮件：contact@blancpassin.com, 请预约。

26 公开拍卖，于 2026 年 9 月 26 日星期四 14 h 在巴黎司法法院 (75 / 07) 举行 - 以单一标的拍卖：一个位于巴黎 (PARIS) (75016) 40 Rue Laurentius 的车库 (BOX)。起拍价：20.000 € - (已占用)。保证金：(RD 已占用)

联系方式：- Adeline Marguerite EL ASSAAD, 律师, 2 av. de l'Alde-Russell (75010) PARIS, 电话 01 44.70.74.00, 持有销售条件册 (CCV) 副本 - 巴黎司法法院 (TJ de PARIS) 教育法官书记处，销售条件册已提交 (编号 90.20.000-60) 现场参观时间：2026年9月15日星期二 15h30 至 19h30

93 BEBEONY (93) 司法法院公开拍卖 - EUROPÉEN 大楼 - 1 Promenade Jean Rostand - 1楼 - G室 2026年9月29日星期二 14 h 00 - 以单一标的拍卖

位于 SEVRAN (93) 的 62,30 m² 公寓 39 – 43 rue Gabriel Péel (Bât A) 67 m² 面积, 20 和 21 m², 一楼：入口, 参观, 456e, 厨房, 456e, 600 万 - 2 间卧室, 548, WC - 位于编号为 9-9 的 st. PARMIRE DOUBLE 起拍价：50.000 € - (占用) 公司：拍卖价 35000 € 联系方式：- 1 Adeline Nathalie CHELIN, 律师, 6CPA CARLOIS BOUST MAHI, 7 rue Roger Salengin (93) DRANCY, 电话 01.43.38.31.10, 持有销售条件册 (CCV) 副本 - CRÉTEIL 司法法院 (TJ de CRÉTEIL) 教育法官书记处，通过 CCV 已提交 (编号 90.20.000-60) 现场参观时间：2026年9月16日星期五 94 / 00 至 19h00

97 BEBEONY (93) 司法法院公开拍卖 - EUROPÉEN 大楼 - 1 Promenade Jean Rostand - 1楼 - G室 2026年9月29日星期二 14h00 - 以单一标的拍卖

位于 VAUJOURS (93410) 的 88,05 m² 公寓 36 rue de Courbon (Bât. D) 入口, 根据厨房, MC 客厅 - 1 间卧室, 548, WC 3 个停车位 (1 和 1 - 地窖和车库 - JURIDIN 85 m²) 起拍价：63.000 € - (占用) 公司：2 个时间单位, 1000 M.2m² de l'Arbre, 1 间卧室 1000 M.2m² de la CAFFE 联系方式：- 1 Adeline Alain CECIL, 律师, CABINET BOWN 事务所, 7 rue de Lorraine Roger Salengin (93) DRANCY, 电话 01 44.70.74.00, 持有销售条件册 (CCV) 副本 - 巴黎司法法院 (TJ de PARIS) 教育法官书记处，销售条件册已提交 (编号 90.20.000-60) 现场参观（非组织参观）时间：2026年9月29日星期一 15h00 至 19h30

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17 《回声报》 2026年8月7日星期五 高科技与媒体

广告预算之战转向 WPP 和 Publicis 占优

广告 在今年上半年，许多大型广告主重新审视了其广告合同。

Nicolas Richaud 报道 大型品牌的营销预算招标竞争依然激烈，且并未减弱，全球主要的广告集团继续在世界各地展开激烈竞争。最近，Havas 向投资者宣布，它失去了赛诺菲（Sanofi）价值约 5 亿美元的美国媒体购买合同。对于这家法国公司来说，这是一个坏消息，不过它在赛诺菲美国业务的创意部分合同中获得了两年的续约，而这部分构成了其与这家多元化巨头合同的最大份额。根据我们的信息，Publicis 赢得了该合同，这将助力其良好的增长势头——在被联系时，这家法国集团不愿对此做出回应。

根据摩根大通（JP Morgan）对这些“新业务”（new business）得失的计算（非详尽），在 2026 年上半年，Havas 成为大型广告主投入的营销预算获益者之一。

WPP 领先 在这场竞争中，WPP 脱颖而出位居榜首。根据该银行的数据，其净额达到 1,55 亿美元——即它将负责的新预算（媒体购买、创意）金额，减去丢失的合同以及竞争对手赢得的合同金额。这家英国公司尤其是在从 Omnicom 手中夺得德国某专业公司 1,2 亿美元合同方面表现突出。对于 WPP 来说，这些是好消息，因为它正处于转型期——如果它能更多地通过其收益而非风险来沟通，将更有助于安抚市场。

一位行业专家认为，这创造了一种某种程度上的动态维度。自 2025 年底以来，WPP 每个季度在新业务方面都处于领先地位，然而其收入却在下降，且并不超过 200 亿美元——但它赢得了多个大规模合同。在半年报中，该公司明确指出，这在年度基础上代表了 300 亿欧元的额外净收入。2026 年的净范围已上调。

自与美国同行 IPG Omnicom 整合以来，该行业在业务量方面的顺序再次显示，Omnicom 在上半年出现 700 亿欧元的净负值，尽管取得了显著收益（如 Adidas、Subway 或 IBM）。另一方面，日本集团 Dentsu 成功确保了 350 亿欧元的合同，但在新业务方面依然处于亏损状态，净额为 1,1 亿。

上半年，Havas 处于盈利状态（净额为 60 万美元），并最近通过 Horizon Global 赢得了其首个大规模收益，后者是一家与 Horizon Media 共同出资的合资企业，整合了多家美国媒体机构。该实体赢得了一份关于体育品牌 Shaches 的合同。

Omnicom 处于负值 根据摩根大通的数据，Publicis 在 2025 年以 81.6 亿美元的净额成为新业务的绝对领导者，在 1 月至 6 月的排名中位列第二，净额超过 10 亿（这还不包括赛诺菲）。微软（Microsoft）、IEP、美国航空（American Airlines）……最近几周，这家法国公司——该行业市值最高、超过 200 亿美元的公司——赢得了多个大规模合同。

在公布半年业绩时，该公司明确指出，这在年度周期内代表了300 millions d'euros的额外净收入。2026年的净范围已上调。自与美国同行IPG整合以来，在业务量方面处于行业领先地位的Omnicom在上半年再次录得700 millions的负净值，尽管取得了显著进展（如阿迪达斯、赛百味或IBM）。与此同时，日本Demiso集团成功获得了价值350 millions的Metodees合同，但在新业务层面依然处于亏损状态，净值为1,1 milliard。目前，一项既重大又具象征意义的合同正重新招标：由摩根大通估值为755 millions de dollars的可口可乐合同（美国、南海岸和日本除外）。该合同是WPP的橱窗，而WPP将不得不面对阳狮集团（Publicis），后者是唯一另一家受Aliana公司邀请进行提案的集团。2025,年初，这家法国公司取代WPP赢得了可口可乐在北美的媒体采购合同。■

尽管正值夏季，全球主要广告集团继续在世界各地展开激烈竞争。在这场博弈中，WPP在年中脱颖而出，净值达到1,55 milliard de dollars。

与谷歌开战，Teads 难以说服华尔街

这家广告技术（adtech）专家在美国对这家总部位于山景城的巨头发起了法律诉讼。周四，Teads 在公布季度业绩后股价大幅下跌。

对于 来说，这是动荡的一周。这家在线广告公司表示，已向纽约南区联邦法院对谷歌提起诉讼，并要求经济赔偿—— 的负责人 David Kottman 在一份新闻稿中声称，谷歌利用其主导地位扼杀竞争，使广告技术生态系统向其自身倾斜。

Magazine、OpenX、PubMate、Equate。 加入了一批已在美国对这家全球在线广告领导者发起法律诉讼的广告技术公司行列。所有这些公司都要求就多年来因滥用主导地位和反竞争行为而遭受的损失获得赔偿。几个月前，PubMate 甚至表示希望获得数十亿加元的赔偿金。而谷歌方面则对所有这些诉讼提交了撤销请求。

等待补救措施

2025, 年 4 月，这家网络巨头被跨大西洋司法机构判定有罪，该案件由美国司法部提起。法院判定其在广告技术市场的多个细分领域存在反竞争行为。结果，所有原告都试图在各自的诉讼中利用这一判决进行法律抗辩。

但这仅是一审判决，谷歌已提起上诉。因此，受理此案的法院希望在获得最终定论前暂不采取进一步行动。而这次上诉将在判定谷歌有罪的法官就要求该公司采取的补救措施性质做出裁决后才会被审理，该程序步骤目前仍在进行中。

亏损扩大

尽管在法律领域发起攻势，但 在运营层面依然困难，周四公布的季度业绩证明了这一点。从 4 月到 6 月，该集团的营收同比下降 17 %，至近 2.8 亿加元。账目依然处于赤字状态，本季度净亏损增加 40 百万加元，较去年同期（9,7 百万加元）有所扩大。

David Kottman 指出了其中的积极方面——在第二季度，联网电视（CTV）实现了 67 % 的同比增长。该细分领域被 视为优先事项，其营收占比超过 15 %，而一年前为 76 %。

但这不足以安抚投资者。周四在华尔街的盘中交易中，该股暴跌近 25 %，使其 boursière 降至 70 百万加元以下。在被 Outbrain 收购后，市场数月来一直对该公司的财务状况感到担忧。

2024, 年夏季，这家广告技术公司支付了 9 亿加元（6.25 亿加元现金和 6 股票）从 Altice（该集团的基准股东）手中收购 ，后者当时在债务重组框架下启动了资产出售。

巨额债务

对于 Patrick Drake 来说，这是一笔可观的资本利得，他曾在 2017. 年以 3.85 亿加元收购了当时作为 French Tech 新星的 。这家广告技术公司凭借 "outstream"（一种插入文章核心部分的视频格式）在广告领域占据了一席之地，从理论上看，这项业务与专注于在文章底部投放赞助链接的 Outbrain 具有很强的互补性。

此后仍未实现的缺口。与此同时，该集团必须承担相应的财务费用，因为它背负着一项超过 6 亿欧元的巨额债务，该债务是为了资助此次收购而借入，并于 2030 年偿还。这削弱了盈利能力，并使该股票在华尔街承压。– N.R.

随着杰夫·迪恩的离职，谷歌翻开了新的一页

数字技术 谷歌的关键人物及人工智能先驱在公司任职 27 年后离职，旨在创办一家初创公司。

Florian Debes —— 《回声报》驻外记者

谷歌的一名神秘员工要离开了，而且他并非普通员工。他是这家位于山景城的公司的首席科学家，负责人工智能（AI）以及——更重要的是——近二十七年来谷歌几乎所有的技术基础。杰夫·迪恩（Jeff Dean）周三宣布离职，将启动自己的AI初创公司。一个时代就此翻篇。他的影响力正如他所发明的谷歌基础设施一样巨大。

因此，DeepMind的创始人丹尼斯·哈萨比斯（Dennis Hassabis）将放弃谷歌AI实验室总经理的职务，接任母公司Alphachet的首席科学家。此外，他预计将担任DeepMind的主席。

对于谷歌的工程师来说，杰夫·迪恩的离职犹如一场地震。在拉里·佩奇（Larry Page）、桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）、吉姆·施密特（Jim Schmidt）、让-桑德尔·佩尔特（Jean Sander Peltet）等领导层序列中，公众并不熟悉这位谷歌工程师。但在公司内部，他备受尊敬。他所解决的问题清单足以证明其能力。

2004 年，他创建了MapReduce，这种软件架构使谷歌能够摄取在互联网各处收集的数据而不会使服务器饱和。这一天才之举奠定了他的名声，并成就了其经验的大部分成功。他也是将谷歌推向AI处理器设计（A. force）的人。

杰夫·迪恩在谷歌内部被崇拜。关于他离职的传闻透露了很多信息——杰夫·迪恩的简历如果列出他没做过的事情，会短得多。 “——当格拉汉姆·贝尔发明电话时，他曾尝试拨给杰夫·迪恩，但没接通。” “——杰夫·迪恩仍在等待那些被他隐藏在元素中的发现的赞美。”

然而，杰夫·迪恩在谷歌也经历过失败。他参与了 2017 年在《Attention is all you need》一文中描述的研究工作，该文引发了生成式AI的浪潮，但五年后，当OpenAI用ChatGPT重新定义市场时，他只能扮演一个旁观者的角色。

谷歌面临的挑战之一将是如何遏制人才流向……杰夫·迪恩。谷歌Brain团队的模型（如Latrode或Palm2）表现稍逊一筹。聊天机器人Bard已经……谷歌当时不得不寻求其子公司Deepmind的救赎，随后丹尼斯·哈萨比斯成为了由桑达尔·皮查伊领导的公司中的新强人。

随着杰夫·迪恩的离职，DeepMind在谷歌内部获得了更多话语权，但代价是其基本独立性和对科学的专注度。自去年起被派往加利福尼亚以协调原谷歌Brain团队与Deepmind研究人员的丹尼斯·哈萨比斯，以及Koray Kavuk (augl)，现在将领导Google Deepmind。他肩负着重启该集团AI竞赛的重任。

“——在过去，构建这些技术主要是一项学术研究工作。现在，这是整个谷歌内部的一项技术努力，”他在去年五月与《回声报》的一次会面中解释道。

矛盾的是，对谷歌了如指掌的工程师杰夫·迪恩，将位置留给了近期加入且缺乏产品文化的研究人员。谷歌面临的挑战之一将是如何遏制人才流向……杰夫·迪恩。他的三位联合创始人同样是AI领域的大名。这家名为Discovery Loop的初创公司旨在开发能够实现生物学、材料、半导体等领域科学突破的技术。

Google 已经投资入股。Khosla Ventures 和 Radical Ventures 基金也在其中。Jeff Dean 没有忘记任何一个关键人物，Sango Ghemanet 同样来自 Google。一名《Wired》杂志的记者总结道：“这就像是 RNA。Regret 和 Keith Richards 离开滚石乐队去组建一支新乐队。” ■ --- 高科技与媒体 2026年8月7日 星期五 《回声报》 18

面对债务之墙，帕特里克·德拉希被迫拆解其帝国

帕特里克·德拉希，电信大亨的崛起与陨落 (5 / 5)

被高达600亿欧元的深渊债务和信贷成本上升所扼杀，帕特里克·德拉希必须缩减规模，但不能贱卖资产。

Mehdi Laghrari

在十年时间里，帕特里克·德拉希（Patrick Drahi）精心策划的机制就像一个万无一失的计划：以低利率借款收购目标——运营商、接入供应商，削减成本以提高营业利润，然后再次借款以购买下一个目标。但这种永久杠杆收购（LBO）模式依赖于一个必要条件：低借贷利率。问题在于：当各国央行在2022, 吹响后疫情时代货币宽松的结束号角时，这台机器卡住了。面对巨额的债务之墙——Altice集团总计近600亿欧元，其中法国部分超过240亿欧元——该集团将面临沉重的利息负担。更糟糕的是，2023, 夏天，一场冲击波从内部传出：Altice的低调联合创始人、帕特里克·德拉希的长期心腹阿曼多·佩雷拉（Armando Pereira）被捕，涉嫌建立一套损害集团利益的腐败和个人敛财系统。一名内部工会消息人士透露：“他是公司里仅次于帕特里克·德拉希的最有权力的人，但在官方承诺中他从未出现。我们多次向管理层发出关于供应商选择中存在挪用资金的警告，但没有成功。集团内部没有人对此负责的想法，为随后的内部混乱埋下了伏笔。”

在法国的大规模抛售

然而，司法机关最终认定Altice是“有组织诈骗行为”的受害者。帕特里克·德拉希在2023. 8月的一次业绩发布会上解释道：“被一小群利用其职位的个人欺骗和误导”。但损害已经造成。对于债权人和债券市场来说，这一打击是致命的。在其职业生涯以来，这位电信大亨首次从进攻姿态转为防御，而此时他的帝国正摇摇欲坠。同年夏天，这位感觉到风向转变的有线电视巨头公开承认：“一切皆可出售”。于是，大规模抛售开始了，首先是在法国。这位商人首先剥离了Uraldige（数据中心实体，其中70 %被出售给摩根士丹利），随后是Altice Media，其视听子公司（BFMTV, RMC）以近135亿欧元的价格出售给了船东罗道夫·萨德（Rodolphe Saadé, CMA CGM）。

尽管SFR以263.5 亿欧元出售，但帕特里克·德拉希通过艰苦的谈判保留了对集团的控制权。照片：Stéphane De Salatier / AFP

这是一种为SFR的大规模操作做准备的方式。由于用户流失严重，这家法国第二大运营商已变成一个泥足巨人。帕特里克·德拉希别无选择，只能确保自己能与债权人坐在谈判桌前，债权人中包括贝莱德（BlackRock）、品信（Pimco）或波利德里（Polidry）等基金。在2023年夏天进行非正式接触后，谈判于2024. 3月正式开始。在拉扎德（Lazard）的建议下，这位电信大亨采取进攻策略，以争取关于SFR的最佳交易，通过将某些资产移出债权人范围来增加筹码。Altice阵营建立的权力制衡最终取得了成效：经过18个月的谈判，债权人同意将SFR母公司Altice France的债务从240亿欧元减少至250亿欧元，以换取45 %的股权。

从特拉维夫进行的谈判

出乎所有人的预料，这位商人成功保留了对其集团的控制权。“帕特里克是一个聪明人，他很快意识到，对于大债权人来说，Altice 仅代表极小的风险敞口，”债权方的一位消息人士继续说道，“他们还意识到，他是以最高价格出售 SFR 的最佳筹码。”而这位大亨证明了他们的正确。10月14日，来自其三个竞争对手 Bouggues Telecom-Orange-Pine 的第一份 170 亿欧元的 SFR 收购报价抵达。这位商人立即予以拒绝。一些分析师认为，他要求更高的价格。但这位法籍以色列亿万富翁并非贱卖资产的人，尤其是面对直接竞争对手时。该财团在圣诞节前再次发起攻势，承诺提供一份提高后的报价。买卖双方最终在 4 月就 203.5 亿欧元的价格达成一致。“差一点就搞砸了，”一名谈判代表在最后一个周末的谈判后感叹道。就在 4 月 16 日正式签署协议之前，这位亿万富翁致电财团以告知结果。

他现在转向在其他地区等待他的其他战斗。数月来，Altice International 和 Altice USA 内部风暴将至，这两家子公司分别负债 86 亿欧元和 250 亿美元，还款期限在 2028 年。但像往常一样，帕特里克·德拉希（Patrick Drahi）选择了进攻方案。在 Altice International 方面，他将葡萄牙和多米尼加共和国的资产从债权人的范围中剔除，从而削减了该集团 90 % 的资产。据彭博社报道，作为回应，其贷款方已向该集团发送了违约通知。在 Altice USA 方面，他指责其债权人组织了一个“稀释的卡特尔”，旨在粗暴地阻止其进入信贷市场。这是一种开启新一轮债务重组的方式。他最后一次重组会成功吗？目前尚不确定。

自 2024 年起定居以色列，这位大亨在 3,6 年的时间里一直在那里跟进 SFR 的谈判。在这个国家，他仍持有宝贵的资产，例如电视台（2400 DVD）以及文华东方酒店（Mandarin Oriental）的商业业务。他的业务也越来越多地延伸至海湾地区，并于 2024 年 8 月低调地开启了与阿布扎比主权基金的大门。无论如何，他似乎已准备好翻过欧洲这一页。但也许并非永久。一位知情人士解释道：“现在的想法显然是退出电信业，出售业绩不佳的资产，然后依靠剩余部分进行其他投资。我不认为帕特里克会停止经商。”

西班牙足球联赛登陆 Disney+ 体育 在 BeIN Sports 播出 14 年后，西甲联赛在法国更换了转播商。 Fabio Benedetti Valentini 将于 8 月 15 日开赛的西班牙足球联赛为法国足球迷准备了一个惊喜。在 BeIN Sports 播出 14 年后，西甲联赛（La Liga）在法国更换了转播商，今后将由 Disney+ 和体育流媒体巨头 DAZN 同时提供。西班牙足球联盟在周四的一份声明中表示，这两家平台已分别与西甲联赛签署了直到 2020 年的协议。因此，Disney+ 和 DAZN 将能同时向其在法国的订阅用户提供西甲联赛全部 380 场直播比赛，基利安·姆巴佩所在的皇家马德里和拉明·亚马尔所在的巴塞罗那足球俱乐部均在其中。 无需额外费用 对于球迷来说，这是一个值得赞赏的举措，因为面对体育内容的碎片化，他们经常被迫购买多个订阅。在西班牙队赢得世界杯之后，这种不分场次的双重转播具有吸引力，因为它能在两个平台上完整保留全球最迷人的联赛之一。在两家平台的服务中增加这一顶级赛事计划，对于订阅用户（通常是 Disney+ 和 DAZN）而言无需额外费用。选择这两个合作伙伴并非偶然。事实上，DAZN 已经在西班牙以及欧洲其他关键市场（德国、意大利等）转播西甲联赛。对于最重磅的对决，该英国平台将在现场部署专项机制（赛前和赛后），提供独家采访以及报道，该平台在法国的负责人 Brice Daumin 如此强调。对于 Disney+ 而言，与西甲的协议使其能够丰富流媒体体育产品（这家美国平台已经在法国转播女子欧冠联赛，且不久前引入了 L'Equipe 频道）。这也使其能够加强与西班牙足球的长期合作伙伴关系。 “互补模式” 迪士尼集团的这个体育平台已经在包括美国在内的地区通过流媒体转播西甲联赛，今后还将为 Disney+ 的法国订阅用户负责西班牙联赛的制作（分析、评论、摘要等）。值得关注的是，这种在两个不同平台上的双重转播是否会影响其产品的吸引力。DAZN 的 Brien Daumin 表示：“完全不会。这是一个互补模式，因为我们提供 100 % 的体育产品，同时也是 Ligue 1 的主要分销商，而 Disney+ 则吸引其他目标群体。这使得西甲联赛在法国获得了极佳的曝光度，”他在未透露 DAZN 在法国的商业目标或订阅用户基数的情况下如此断言。西甲联赛决定的转播商变更，在去年 Ligue 1 启动后，再次重新洗牌了法国足球版权市场。DAZN 和 Disney+ 似乎在与 Bollard 旗下的 Canal+ 竞争中占据优势，后者持有欧洲杯和英超联赛等多年极具声望的版权。 Disney+ 和 DAZN 将能同时向其在法国的订阅用户提供西甲联赛全部 380 场直播比赛。

对于 beIN Sports 而言，失去在法国转播西班牙联赛的权利是一次沉重打击，且此前已停止每周转播一场法甲联赛（Ligue 1）的焦点战。但 beIN 在回应中强调，其版权组合依然“稳固”（包括 2027 年非洲国家杯、2026 年欧洲杯、2016 年世界杯、Ligue 2、温布尔登网球锦标赛等）。le groupe Disney-quinot 表示：“我们依然坚信，广播机构的价值建立在长期愿景、负责任的投资以及可持续的经济模式之上”。对于政府而言，法国人通过一个频道接触西甲联赛（LaLiga）将变得更加便捷，但仅限于流媒体形式。西甲主席 Jean Yelau 在接受《世界报》采访时解释道，由于“用户习惯在演变”，因此“开启新篇章的时机已经到来”，同时他特别赞扬了与 beIN 合作十多年以来所取得的成果。■ --- 19 《回声报》 2026年8月7日 星期五

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2026年3月2.6日的营业额：981 600 € 员工人数：7名员工 报价截止日期： 2026年9月20日12h00 联系方式：etude-memori@cef.ca SELAR LE VILLAGE CANCALAIS 房地产综合体的活动、功能与经营 一项旅游倡议的推广 地点：SANGALE 000 营业额 2026年3月2.6日的营业额：981 600 € 员工人数：7名员工 截止日期

报价： 2026年9月20日12h00 联系方式：etude-memori@cef.ca SELAR LE VILLAGE CANCALAIS 房地产综合体的活动、功能与运营 一项旅游倡议的提升 地点：SANGALE 000 2026年3月2,6的营业额：981 600 € 员工人数：7名员工 提交截止日期 报价： 2026年9月20日12h00 联系方式：etude-memori@cef.ca SELAR LE VILLAGE

CANCALAIS 活动、功能及房地产综合体的运营 一项旅游倡议的推广 地点：SANGALE 000 截至 2,6 / 3 / 2026 的营业额：981 600 € 员工人数：7名员工 投标截止日期： 2026年9月20日12h00 联系方式：etude-memori@cef.ca SELAR LE VILLAGE CANCALAIS 活动、功能及房地产综合体的运营 一项旅游倡议的推广

旅游倡议 地点：SANGALE 000 2,6 / 3 / 2026 营业额：981 600 € 员工人数：7 名员工 投标截止日期： 2026年9月20日 12h00 联系方式：etude-memori@cef.ca SELAR LE VILLAGE CANCALAIS 房地产综合体的活动、功能与运营 Amériteur une 旅游倡议 地点：SANGALE 000 2,6 / 3 / 2026 营业额：981

600 € 员工人数：7名员工 投标截止日期： 2026年9月20日12h00 联系方式：etude-memori@cef.ca SELAR LE VILLAGE CANCALAIS 房地产综合体的活动、功能与经营 一项旅游倡议的推广 地点：SANGALE 000 截至2026年3月2,6的营业额：981 600 € 员工人数：7名员工 投标截止日期： 2026年9月20日

12h00 联系方式：etude-memori@cef.ca SELAR LE VILLAGE CANCALAIS 房地产综合体的活动、功能与运营 一项旅游倡议的推广 地点：SANGALE 000 截至2026年3月2,6的营业额：981 600 € 员工人数：7名员工 投标截止日期： 2026年9月20日 12h00 联系方式：etude-memori@cef.ca SELAR LE VILLAGE CANCALAIS 活动、功能与

房地产综合体的运营 一项旅游倡议的推动者 地点：SANGALE 000 截至2,6 / 3 / 2026的营业额：981 600 € 员工人数：7名员工 投标截止日期： 2026年9月20日12h00 联系方式：etude-memori@cef.ca SELAR LE VILLAGE CANCALAIS 活动、职能及 房地产综合体的运营 一项旅游倡议的推动者 地点：

SANGALE 000 截至 2,6 / 3 / 2026 的营业额：981 600 € 员工人数：7名员工 报价提交截止日期： 2026年9月20日12h00 联系方式：etude-memori@cef.ca SELAR LE VILLAGE CANCALAIS 房地产综合体的活动、功能与经营 一项旅游倡议的促进 地点：SANGALE 000 截至 2,6 / 3 / 2026 的营业额：981 600 € 员工人数：7

员工 投标截止日期： 2026年9月20日12h00 联系方式：etude-memori@cef.ca SELAR LE VILLAGE CANCALAIS 活动、功能及房地产综合体运营 一项旅游倡议的推广 地点：SANGALE 000 截至2026年3月2,6的营业额：981 600 € 人数：7 员工 投标截止日期： 2026年9月20日12h00 联系方式：

etude-memori@cef.ca SELAR LE VILLAGE CANCALAIS 房地产综合体的活动、功能与运营 一项旅游倡议的促进者 地点：SANGALE 000 截至2026年3月2,6的营业额：981 600 € 员工人数：7名员工 投标截止日期： 2026年9月20日12h00 联系方式：etude-memori@cef.ca SELAR LE VILLAGE CANCALAIS 房地产综合体的活动、功能与运营

房地产 一项旅游倡议的促进者 地点：SANGALE 000 2,6 / 3 / 2026 营业额：981 600 € 员工人数：7 名员工 投标截止日期： 2026年9月20日 12h00 联系方式：etude-memori@cef.ca SELAR LE VILLAGE CANCALAIS 一组房地产的活动、功能和运营 房地产 一项旅游倡议的促进者 地点：SANGALE 000 2,6 / 3 / 2026 营业额：981 600 € 员工人数：7 名员工 投标截止日期： 2026年9月20日 12h00 --- 中小企业与地区 2026年8月7日 星期五 《回声报》 20 非常具有象征意义的城镇

布加拉什，末日天堂

2010年代是无害的千禧年主义者，而自新冠疫情以来，则变成了剖面更令人不安的生存主义者：这个位于奥德省的小村庄吸引了一群不寻常的人。 Hubert Violatité —— 蒙彼利埃特派记者

“为了世界末日，收拾好行囊，在山上等待。”Gérard Palaprat在2071年这样唱道。对于某些人来说，这个顶峰就在布加拉什（Bugarach），这是一个隐藏在卡尔卡松和佩皮尼昂之间、位于奥德山脉中的小村庄，拥有275名居民。其标志性的山峰海拔1.230米，一直深受徒步旅行者的喜爱。近十五年来，这里也成为了末日信徒的磁石。

根据玛雅历法，世界本应在2023年12月21日12时12分终结。布加拉什地区，尤其是其山峰，因地质层位倒置（这一现象源于比利牛斯山脉形成期间的构造运动）及其所谓的能量而闻名，岩石中含有能使测量仪器产生波动的物质，这些物质被一些“新时代秘术”支持者所识别。根据蒙彼利埃保罗·瓦莱里大学的社会学家Bertrand Vidal的说法，他们将其视为“进入第五维度的身体与精神登机口”。时装设计师Paul Rahome并不在意预言，甚至谈到在山顶听到声音。

这场2012年的启示录最终演变成了一种类似于生存主义者的迷你节日，氛围“相当积极”，Bertrand Vidal讲述道。而且总体而言并不冲突——在那里，记者的人数比末日信徒还要多。

热点与幻象 来自各国的近100名记者报道了这一事件，这是圣诞节前理想的热点话题。“甚至有anaciques记者，”报道过此次活动的音频记者Fabien Arnaud回忆道，“有些人带着卫星天线来捕捉电波。在布加拉什的街道上——或者说在村庄里——我遇到了Sylvain Durif，该运动的领导者[现定居塞内加尔，他自称在等待下一个‘伟大时刻’，编者注]，他说自己见到了圣母玛利亚，”他讲述道。

执法部门将数百名千禧年主义者从布加拉什峰的洞穴中驱离。“这简直像个杂耍集市，对市长来说是一段糟糕的时光，他被这种混乱搞得心烦意乱，”Fabien Arnaud报道称。

Jean-Pierre Delord运气不佳，他自1977年起担任市长，在82岁高龄依然不得安宁，玛雅历法指出2027年将迎来另一个启示录期限，届时将是他担任市长50周年。这位民选官员强调：“我正等着下一次世界末日”，他希望能免于再次经历一场“巨大的闹剧”。“作为市长，我的优先级是更关键的议题。”

“诺亚方舟” 然而，以一种更为低调的方式，布加拉什、雷恩-勒-沙托（Rennes-le-Château）和雷恩-莱-班（Rennes-les-Bains）构成了欧洲生存主义者的一个隐秘三角地带，甚至引起了国家部门——直到DGM——的关注，据一个知情人士透露。“名为Solaris的反体制网络，虽然官方宣称是公民互助，但自新冠疫情以来发展迅速，”同一消息人士进一步透露。

该地区具有生存主义者选择的典型特征：中海拔山地、陡峭、难以进入。Bertrand Vidal描述道：“这是为了在系统性危机的情况下寻求人口互助，并在此过上自给自足的退休生活。”此外，该地区的土地在财务上非常实惠。

如果说2012年版本的世界末日还披着华丽且近乎轻盈的外衣，那么现在在布加拉什地区，这一现象已转变为一种“更负面、更理性”的现象，涉及4和6。

在四年内，该地区的Solaris网络在欧洲可能已聚集了近550 000人。“在国家反教派偏差研究中，某些团体根据国际Misérables任务的标准被列入跟踪名单，”奥德省政府承认。因为尽管互助可能是关于食物的，但它可能会演变为武器交换或生存主义实践，包括军事训练和猎人追踪环节。“在准备应对文明崩溃的生存主义者之侧，出现了加速主义者，他们希望通过挑起系统的崩溃来迎接一个新世界的到来，”一位该课题的专家指出。“其中既有极左翼的一小部分，也有极右翼团体。这些运动，其中一些与美国的Magu运动相关，可能会聚集起来并对公共安全造成威胁。”“因此，我们曾见过2012年的‘新诺亚方舟’，”正如Bertrand Vidal在论文《生存主义者：你们为世界末日准备好了吗？》中所描述的那样。周一，Salers推崇其美食明珠

Sylvain Durif，他在2012年12月21日的Bugarach声称自己体现了“诺查达姆斯预言的宇宙基督能量”。照片：Clioch via AFP

Couach 造船厂重返国家市场

新阿基坦大区 阿卡雄湾的这家企业赢得了海警快艇合同，潜在价值达 1 亿欧元。

Frank Niedercorn —— 波尔多特派员

对于 Couach 而言，这是一次回归初心。位于吉伦特省 Gajao-Morino 的这家造船厂与海警部队签署了一项潜在价值 1 亿欧元的重大合同，将在八年内提供 24 艘快艇。去年年底，Couach 已经与海关总署签署了四艘巡逻艇的合同。这家来自阿卡雄湾的企业在 1990 年代曾为海警提供过一系列 32 米长的快艇。在 2000 年代经历了一段困难时期，经过股东变更以及向大型游艇领域的多元化发展后，该造船厂再次易主并重返军事市场。从 2015 年起，它在出口方面取得了多次成功，特别是与沙特阿拉伯的合作，在二十年间交付了约 200 艘船只。近期，它还为 SNOM 建造了 19 艘救援艇。

此次与国防采购局（DGA）签署的新合同计划首先交付四艘 22 米长的船只，随后可能会增加五个批次，每批次四艘。欧洲商业开发负责人 Yann Huort 认为：“许多竞争对手是以造船厂联合体形式参与的，但我们初步看来是以自身名义竞标。”虽然 Couach 拥有自己的设计办公室，但这些快艇是与 nan-tan-Mauru 船舶建筑事务所合作开发的。

更经济。这家年营业额为 32 百万欧元的造船厂在近 5 公顷的场地内雇佣了约 220 人。在 2020 年前后遇到资金困难后，这笔订单将使其在未来几年内获得保障。

Couach 在蓬勃发展的海洋无人机领域也具有雄心。其目标是赢得更多关于新型号建造的合同，这类船只速度较慢但使用成本更低，同时搭载快速半刚性艇用于干预。Yann Huort 保证：“这是行政部门的新需求，他们现在寻求降低使用成本。”

该造船厂自 2011 年起由 Neptune 公司持有，其大股东为 Florent Batireille，同时在休闲游艇领域保持活跃。在担任 Fontaine-Papot 的分包商之后，它与罗什林造船厂 Veys 建立了合作关系，共同开发一款新型动力双体船。这款 15 米长船只的首个样本将于明年 9 月在戛纳游艇节上展出。

Couach 在蓬勃发展的海洋无人机领域同样具有雄心，并与 Sirenba 和 Thales 等公司开展了多个合作项目。它还在推进其表面无人机项目 Magellan，该项目已由法国海军在 Otas 框架下进行了测试。

造船厂需向海警部队提供 24 艘快艇。照片来源：Couach

Erhard 以欧洲风味打造 Snoop Dogg 冰淇淋

大东区 (GRAND EST) 设在阿尔萨斯和弗朗什-孔泰地区的这家公司，正在生产由美国说唱歌手构思的 Dr. Bombay 冰淇淋的法国和比利时版本。为此，公司对配方进行了全面的适配工作。

Bénédicte Weiss —— 斯特拉斯堡特派员

说唱歌手 Snoop Dogg 与 Erhard 集团（位于上莱茵省 Maseruan-Niederbruck 的 Fétition Glacier）冰淇淋生产线之间的联系，促成了该品牌 Dr. Bombay 冰淇淋法国和比利时版本的推出，该产品自春季末起在家乐福（Carrefour）上市。此前，该品牌仅在美国销售。

“为了在欧洲扩张，我们建议他们从法国和比利时开始，因为比利时是欧洲人均冰淇淋消费量最高的国家，”Bon Monnet 的联合创始人 Donatan Beaux 指出。正是通过这家巴黎品牌工作室建立的联系。

“我们需要一家能够将美国冰淇淋转化为欧洲风味的制造商，”由其父亲在约 40 年前创立的公司的总经理 Justine Erhard 与其姐姐共同经营，她讲述道。这涉及到对糖分和脂肪含量的调整，以及对转基因生物（OGM）存在等监管方面的考量。

一款“复杂”的产品

此外，还需要将配方转移到位于杜省 Etques 生产基地的工业生产线上。因为这些冰淇淋结合了少量牛奶（cheche）的雪芭、冰淇淋、酱料以及技术成分，所有口味在桶中均匀分布。Justine Erhard 认为，这使其成为一款“美味但复杂的产品”。

公司计划从 2027 年起在欧洲更广泛的地区推广，特别是英国和德国。

Erhard 每年在服务于餐饮业的大型冰淇淋生产线中生产 500 多种口味。Dr. Bombay 冰淇淋并非该集团今年的唯一新品。它还与 Alsace Lait 进行了“联合品牌”合作，推出一款由这家位于上莱茵省 Hureth 的乳业合作社提供的“酸奶风味”产品。

2025, Erhard，同时也生产多种冰淇淋和库存产品的 Erhard 公布的营业额为 1.27 亿欧元，其中 68 % 为自有品牌，40 % 为白标产品，拥有 600 名员工。■

--- 21 《回声报》 2026 年 8 月 7 日 星期五 金融与市场

裕信银行重新点燃金融巨头的 M&A 热潮

并购 (FUSIONS-ACQUISITIONS)

在产生协同效应的压力下，银行、保险公司和资产管理公司正在加速其押注。自年初以来，涉及欧洲交易对手的已完成或已宣布交易额达到了近二十年来的最高纪录。

Sharon Wajobrot Cerci

虽然现在还不是诞生欧洲冠军企业的时刻，但据专家称，欧洲大型金融集团的董事会氛围发生了显著变化。

“2024, 9 月发起的对德国商业银行（Commerzbank）的敌意收购，在董事会中营造了一种巨大的被吞并感（Paral and Managing Out，指对被收购的恐惧，编者注），这使得他们重新开始鼓励 M&A（并购），”一位金融领域专家银行家解释道。

无论是为了产生成本协同效应，寻找规模效应，还是重新调整战略重点，保险公司、银行和其他资产管理公司都重新开始了激烈的攻势。以至于根据 LSEG 的统计，2026 年上半年欧洲宣布的交易金额创下纪录。金融领域已宣布或完成的交易总额达 382 亿美元。

欧洲金融业交易额创纪录

每年上半年的公布金额，单位：10亿美元

自年初以来，涉及一家或多家欧洲交易对手的交易。总体而言，尽管“交易”数量较去年有所下降，但在价值上，LSEG指出，这比2025年初增加了29%，且是“自2007年以来表现最好的半年”。

在英国和意大利，进攻性交易最为瞩目。2月，瑞士苏黎世保险（Zurich insurance）最终以81 亿英镑收购了英国网络保险专家Beazley。这是一个圆满的结局，结束了六次非请求报价的连续剧。早在2025, 这家瑞士保险公司的首席执行官Mario Greco就公开透露，他已将目标锁定在这家英国公司上，以向其股东施压使其“做出决定”。金融界的标志性独立资产管理公司施罗德（Schroders）也被美国Novem以135 亿美元收购，而二级市场专家Coller Capital则落入了私募股权基金EQT的囊中。

与此同时，Intesa Sanpaolo的首席执行官Carlo Messina无疑已经在深思他对Banca Monte dei Paschi di Siena (MPS)的公开收购（OPA）。作为意大利著名的第三大银行，MPS拥有两项备受监管机构争议的资产——保险公司General 13 %的股份以及投资银行Mediobanca。

在英国和意大利，进攻性交易最为瞩目。Intesa的公开收购于6月初被摆在桌面，而此时MPS将Banco BPM视为其“白衣骑士”。

最大公布收购案

总价值，单位：10亿美元 2026年1月以来公布的资本运作

公布日期 / 目标公司 / 收购方 / 总额

8 6月 / Monte dei Paschi di Siena / Intesa Sanpaolo / 35,24 12 2月 / Schroders / Pantheon / 12,90 19 1月 / Beazley / Zurich Insurance / 10,91 16 3月 / Commerzbank / UniCredit / 6,96 8 6月 / MPS资产 / Unipol / 4,03 22 1月 / Coller Capital / EGT / 3,7 9 2月 / Evelyn Partners / NatWest / 3,67 15 4月 / Aegon UK / Aberdeen Group / 2,76

《回声报》 / 来源：LSEG

“存在许多极具进攻性，甚至在某些情况下具有攻击性的交易。这带来了压在董事会肩上的战略压力，而董事会现在表现得更加雄心勃勃且自信，开展规模更大且跨境的交易，”德意志银行（Deutsche Bank）“FIG”（金融机构组）负责人Marie-Souzaie Geffroy解释道。

法国集团希望处于前沿。年初，欧洲第一大银行——西班牙桑坦德银行（Santander）以超过120 亿美元收购了美国Webster Financial银行。

在这种格局下，法国集团希望处于前沿：BPCE收购了葡萄牙Novo Banco，农业信贷银行（Crédit Agricole）则在意大利方面下了一场坚决的赌注，将其在Banco BPM的持股比例逐步提高至29,3 %。“这意味着在集团市值中占有70亿欧元的份额，他将利用这一点在当前的竞争中发挥影响力。”

去年，法国巴黎银行（BNP Paribas）还完成了对Axa IM的收购，成为欧洲第三大资产管理公司。市值600亿欧元的法国兴业银行（Société Générale）将于9月公布其战略路线图，外界对其未来的增长潜能寄予厚望，而这在目前还不在其议程之上。■

德国商业银行在与裕信银行进行关键讨论前改变基调

这家德国第二大银行上半年的营业利润增长近 14 %。该行表示已准备好与裕信银行（UniCredit）进行“建设性讨论”，并宣布一项最高达 12 亿欧元的股票回购计划。

Emmanuel Graeland “柏林分社”

德国商业银行（Commerzbank）将凭借一份强劲的财务报表，进入与裕信银行近两年的激烈博弈。这家德国第二大银行上半年的营业利润为 27 亿欧元，同比增长 13,8 %。这家法兰克福银行在该期间的净利息收入增长 7 %，达到 65 亿欧元，且成本收入比（运营成本占收入的比例）降低了三个百分点，在财年结束前就达到了 53 % 的目标。净利润大幅增长近 45 %，达到 18 亿欧元，创下纪录。

“我们现在的德国商业银行处于前所未有的强盛状态，”管理委员会主席 Bettina Orlopp 在业绩发布会上表示。该机构宣布了一项最高达 12 亿欧元的股票回购计划，并确认了 2026. 年的业绩预测。在去年 5 月宣布新的裁员计划后，德国商业银行预计净利润将达到 34 亿欧元，股东权益回报率约为 12 %，营业收入为 132 亿欧元。

“启动建设性讨论”

随着裕信银行和德国商业银行的负责人 Andrea Orcel 与 Bettina Orlopp 即将会面，一个新的阶段现已开启。在 5 月初发起的 440 亿欧元公开收购（OPA）之后，这家意大利银行已成功获得德国商业银行 47,6 % 的股份，使其持有 49,7 % 的投票权。

Bettina Orlopp 继续表示，这一结果“是不含糊的”。德国商业银行在面向分析师的演示文稿中提醒道：“结构性变更需要 75 % 的股东批准。”管理委员会主席解释说：“即使裕信银行在下次年度股东大会上持有多数股份，它也无法决定实施根本性的结构性措施。”

但基调已经改变。该机构现在强调，“共同的方法可以创造价值”，前提是该方法必须是“共同制定”并“基于现有的经济模式”。Bettina Orlopp 对两家银行找到共同点能力表示乐观。她也相对灵活。在与媒体交流时，她解释说：“我不相信红线，”但拒绝就此话题深入探讨细节。

另一方面，持有 12% 股份的德国政府打算确保该银行继续支持德国经济和“中型企业”（Mittelstand）。

不能说德国商业银行的管理层没有履行其捍卫股东准入的使命。自 2024, 年 9 月战斗开始以来，在 Bettina Orlopp 的领导下，该银行的股价几乎翻了三倍，而欧洲基准指数则增长了约 120 %。

在裕信银行等待欧洲中央银行在年底前批准其对德国商业银行的控制权时，现在将进行长时间的讨论，以定义这家诞生于 1870. 年汉堡的德国金融巨头的未来。这家德国第二大银行是否会被裕信银行像二十年前收购 HypoVereinsbank (HVB) 那样被同化？

“层级过多” “在我们看来，德国商业银行（Commerzbank）的层级过多，”安德烈亚·奥尔切尔（Andrea Orcel）在周日接受《周日世界报》（Welt am Sonntag）采访时表示。相反，这位前投资银行家认为目前的网点数量（约 400 个）是“合理的”。必须指出的是，自从裕信银行（UniCredit）入股以来，德国商业银行已经实施了成本削减计划。该银行在 2025 年 2 月宣布在 42 000 个岗位中削减 3 000 个职位，随后在 5 月，即裕信银行发起收购要约三天后，再次宣布削减 3 000 个额外岗位。安德烈亚·奥尔切尔重申，他打算让德国商业银行和 Hypoviewimbank 在接下来的两周内继续独立运行，以避免“巨大的阻力和摩擦”。德国商业银行可能会在财务方面保持成本。对于分析师而言，这一策略的优势在于让少数股东承担当前重组和 IT 投资的成本，而裕信银行可能会减少股息分红和股票回购。随着这次公开收购（OPA），欧洲的银行整合将迈出重要一步。德国将失去一个金融巨头，一个在金融危机期间由国家救助免于破产的机构。未来，在莱茵河对岸，将只剩下德意志银行（Deutsche Bank）这一家具有国际规模的大型银行。

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金融与市场 2026 年 8 月 7 日，星期五 《回声报》 22

黄金在经历半年的低迷后重新上涨

大宗商品 黄金价格上涨 4 %，在中东局势缓和以及通胀担忧减轻的推动下重新回升。尽管各国央行放缓了购买速度，但更有利的经济环境依然支撑着这种黄色金属。

Etienne Goetz

自伊朗战争爆发以来，金价一直承压，但在伊朗与阿曼就奥尔穆兹海峡达成协议的公告发布后，金价立即获得喘息之机。周三，黄色金属的价格上涨超过 4 %，突破 4.000 加元。在 1 月底达到 5.000 加元的峰值后，黄金价格下跌了约 20 %，在 6 月底重新跌至 4.000 加元以下，原因是冲突地区出现了通胀压力以及石油价格飙升。

目前看来，这些担忧被夸大了。该协议预计将允许海运恢复，并使原油和天然气产品流通。ING 的分析师解释道：“市场越来越关注能源价格下跌带来的去通胀影响。美联储的动作预期已趋于平稳，这改善了黄金等不支付收益资产的前景。”

加元下跌

贵金属是与美国债务竞争的避险资产。当政府债券利率下降时，黄金在投资者眼中变得相对更有吸引力，反之亦然。随着油价回落，市场不再像春季那样预期政策利率会进一步上涨。宏观经济环境还应导致加元上涨，从而支撑美国以外全球范围内的需求。

这意味着黄金将在几周内刷新纪录吗？这一点尚不确定，因为自 2024 年以来推动上涨的主要动力——央行需求，正显示出疲态。

根据世界黄金协会（CMO）的数据，在第一季度放缓后，各国央行重新启动了黄金购买。

各国央行每季度净购买量（吨）*

货币机构在第一季度仅购买了 57 吨黄金，而之前的估计值为 244 吨。央行需求在 4 月至 6 月期间显著回升，达到 289 吨，创下第二季度的纪录。波兰是最大的买家，购买了 51 吨，使其上半年的购买量达到 82 吨。中国在该季度购买了 33 吨。

“对 [美联储] 转向的预期已趋于平稳，这改善了黄金等不支付收益资产的前景。” ——ING 分析师

黄金无法被没收或冻结

上半年，这些机构的购买总量为 345 吨，为 2022 年以来的最低水平，而 2022 年正是各国央行开始大规模购买黄色金属的年份。在乌克兰危机以及俄罗斯央行资产被冻结的背景下，货币机构加速了购买。它们每年向储备中增加超过 1.000 吨黄金，而前十年的年均增加量略低于 500 吨。

针对俄罗斯的制裁促使以中国为首的新兴市场国家央行对其储备进行“去加元化”，以切断与绿背纸币的联系。与加元或债务证券不同，黄金无法被没收或冻结。此外，它不属于任何人的债务，因此不存在任何对手方风险。

第一季度的采购受到了价格高企的影响，这促使部分机构推迟了操作。霍尔木兹海峡的危机也迫使部分中央银行介入以捍卫其货币，并出售部分黄金储备，土耳其的情况便是如此。尽管开局缓慢，但世界黄金协会指出，“中央银行对黄金的情绪依然异常高涨”。根据该协会对货币机构进行的一项调查，89 % 的机构认为黄金储备将在未来一年内增加。同时，有 40 % 的机构认为其金属储备已经增加。L'ire « Crôle » 第 26 页

朝鲜或货币自给自足的社会主义神话

外汇 朝鲜圆兑美元汇率仍接近历史最低点。尽管其与中国的贸易在勉力支撑一个被恶性通货膨胀侵蚀的封闭经济体，但进入繁荣新时代的梦想依然只是一个美好的愿望。

Neselm Ali-Kacimi

在今年2月的劳动党代表大会上，朝鲜民主主义人民共和国最高领导人金正恩承诺将承担起“两项历史性的、沉重且紧迫的任务：刺激经济发展并提高人民的生活水平”。然而，朝鲜人若想进入社会主义的丰裕与福祉天堂，还需耐心等待。

上半年，技术人员将其价值评估为可预测的两倍以上，该国货币朝鲜圆在此期间暴跌 42 %。根据 Daily NK 网站收集的汇率，5月份美元达到记录高点，3 dollar 兑 72.000 朝鲜圆，而目前为 65.000 朝鲜圆。三年来，这位最高领导人的货币贬值了 87 %。公务员薪资的增加推高了货币扩张和恶性通货膨胀，从而进一步削弱了对该货币的信心。其汇率也并未有利于其出口竞争力。

永久性短缺

当其向海外销售时，所得并非其极度需要的外币。此外，受管控的朝鲜圆在国境之外没有任何价值。出口在 2025, 年确实有所增长，增幅为 30 %，但根据密切关注其动荡邻国经济的韩国贸易振兴机构的数据，出口仍不足以抵消进口，后者的规模是前者的五倍。

根据 Short-lit.org 网站的估计，其与主要经济合作伙伴中国（贸易额占其交易的 98 %）的贸易在今年同样有所减弱。今年前五个月，其出口额接近 3 亿美元，其中三分之二得益于钨。在这样一个处于永久性短缺状态的国家，这种现象既影响商品也影响外币。

平壤尤其寄希望于增加外国游客（主要来自 Citizens 和俄罗斯人）以获取外汇。在 Lonely Planet 指南网站上，该指南警告那些想在朝鲜度假的游客：“游客不使用朝鲜圆，必须仅使用欧元或人民币等外币支付。信用卡在任何地方都不被接受，旅行支票同样如此，且该国没有任何自动取款机”。该指南建议：“虽然出口朝鲜圆在官方是被禁止的，但这些导游不会对此表示反对，只要您能将它们妥善藏在行李中即可！”

被黑客攻击的中央银行

比特币和其他加密货币作为规避制裁的便捷支付手段，在该国的发展程度仍然较低。然而，朝鲜继续为其战争金库积累资金，这些资金既用于其个人开支，也用于核计划的发展。

根据 TRM Labs 的数据，上半年平壤窃取了 6.43 亿美元的加密货币，占全球黑客攻击事件的三分之二。

如果说 2.0 犯罪在针对海外目标时受到大力鼓励，那么在国内则采取宽容态度。据 Daily NK 报道，相关活动已逮捕了一些前军人及黑客，他们曾成功潜入该国的核心地带——中央银行。通过外币时代的纽带，他们随后将这些加密货币进行转换，然后通过边境另一侧的中国经纪人进行洗钱。由于这些行为属于严重的金融犯罪，他们面临死刑。■

Revolut 首席执行官或将协商 XXL 级薪酬

银行 根据《金融时报》报道，这家数字银行的创始人如果公司达到某些估值门槛，可能会获得额外股份。该机制让人想起埃隆·马斯克在特斯拉获得的薪酬计划。

Samuel Wald

埃隆·马斯克是否启发了其他高管，使其能够要求与超常规目标挂钩的薪酬？根据《金融时报》，Revolut 的创始人兼首席执行官 Nik Storonsky 正在与投资者协商一项新的激励计划，以增强他在这家金融科技公司的持股。

拟议的方案基于一种与公司增长挂钩的薪酬机制。如果 达到某些估值目标，该高管将获得额外股份。其中一个拟议的门槛是 5000 亿美元的估值。该指令是在 新的一轮融资背景下拟定的，该轮融资对公司的估值为 1150 亿美元。

这种机制在 并非新鲜事。此前的一项协议已经规定，随着这家金融科技公司达到不同的估值门槛，将逐步授予股份。其目标是将高管的利益与股东的利益保持一致。只有在 的价值显著增长时，Storonsky 才会获得奖励。

初创公司中普遍采用的模型

这种制度在初创公司和高增长科技公司（尤其是美国公司）中非常普遍。Storonsky 的案例尤其让人想起基于绩效薪酬最惊人的例子：埃隆·马斯克在特斯拉的案例。

2008, 特斯拉也采用了极其特殊的薪酬计划，没有为埃隆·马斯克提供固定工资或现金奖金。取而代之的是，只有在公司达到一系列绩效目标（特别是关于特斯拉的市值、营业额和盈利能力）时，他才能获得股票期权。

该计划在 2016, 采用时最初估值约为 26 亿美元，随着特斯拉股价的飙升，其潜在价值增加，在 2024. 达到约 560 亿美元。

该机制在 2024 年 1 月的合同审查中受到了审视。特拉华州法院（据《世界报》）认为其董事会的批准过程存在治理问题。尽管有此争议，特斯拉仍继续使用此类薪酬：2025 年提交给股东的一项新计划规定，股份的逐步授予将取决于更具雄心的增长目标。这证明该模型仍是美国科技行业的基准。

如果 Nik Storonsky 达成协议，这将是欧洲首个此类重要计划。而这一情景将证实，一种此前仅限于最顶尖科技公司高管的薪酬模型（高达 3,9）正在硅谷之外扩散。

不过， 的创始人处于一个特殊的地位：他是这家金融科技公司最大的股东，持股约 29 %，并认为如果公司达到 200 亿美元的估值，其激励计划将使其持有公司约 40 % 的股份。■ --- Nouveau

《回声报》

[报头及出版管理信息]

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2026年8月7日 星期五 《回声报》 第26页

展望

Nik Storonsky

有些人将 Nik Storonsky 的天才与埃隆·马斯克（Elon Musk）相类比。现在的问题是使他们的薪酬方案趋同：据《金融时报》报道，对于 Revolut 而言，这意味着与公司估值达到 5000 亿美元挂钩的条件性股票期权。如今，这位银行“超级应用”的创始人已经进入《星期日时报富豪榜》前 10 名，他持有这家价值近 1150 亿美元公司 25% 的股份。简单的比例计算……人们会发现这位出生于莫斯科地区的人已经完美地掌握了资本主义的核心原则。

自 2000 年代中期抵达伦敦以来，Nik Storonsky 获得了英国国籍，并在乌克兰战争爆发时交还了俄罗斯护照。在经历过竞争极其激烈的俄罗斯教育体系后，他保留了惊人的工作能力和不可否认的自信。金色的波波头，目光锐利，这位前游泳冠军认为，如果不每周工作超过 70 小时，就不能成为一名优秀的员工。

关于 Revolut，人们熟知其残酷的企业文化。内部的格言是“完成 50%”（Get 50% Done）。Nik Storonsky 在旅行时意识到银行收取的佣金，从而产生了创建 Revolut 的想法。当时他告诉风险投资人，他想要打造下一个摩根大通（JP Morgan），不多也不少。

如今，这位“世界公民”依然频繁旅行。伦敦、巴塞罗那、开普敦，或是迷人的海滩。他旅行如此频繁，以至于一度不清楚自己的税务居住地在哪里。但这些琐事不会让他打消取代摩根大通的雄心。毕竟，当 Revolut 价值 5000 亿时，他也才走完了一半的路程。

— Ingrid Feuerstein

阅读更多信息 第 22 页

舰队及其航向

西门子的亮眼数据已不再具有惊喜效应。事实证明，“舰队战略”并未击沉西门子这艘旗舰。其首席执行官罗兰·巴沙（Roland Bascha）甚至公布了截至去年6月底的第三季度工业利润和创纪录的订单量。然而，其前子公司西门子能源（负责燃气轮机和风力发电机）终于在法兰克福证券交易所脱颖而出（自1月起分别上涨 27 % 和 17 %）。但这种通过拆分以提高灵活性的方法，目前仍能跑赢德国股票的平均水平（+ 7%）。因此，其前任乔·凯泽（Joe Kaiser）在过去十年启动的战略方向依然适用。在税务机关给出保证后，西门子医疗（Siemens Healthineers）的剥离和去合并预计将于明年进行。

尽管如此，驾驶台仍需保持警惕。这家仍由其持有 70 % 股份的大型医疗子公司（诊断与成像）在7月底再次下调了截至9月底年度财年的增长预期，受到了中国局势的影响。而其母公司新上调的预期最终得到了认可。根据Ordin（ 2 至 3%）的分析，基于好于预期的季度数据，西门子的新“指引”为利润预期的轻微上调铺平了道路。但在自动化和软件领域的订单量已经。且在数据中心领域的惊喜，在ABB、罗格朗和施耐德电气发布良好业绩后，已在一定程度上被预料到。—— Sylvie Ramadier

在利率的钳制下：黄金面对全球股票

以 100 为基准 黄金 vs 股市 MSCI全球市场指数

西门子 vs 西门子医疗（自上市以来） 涨跌幅 %，股息再投资

各国央行和部分投资者正押注金价回升。连续十个季度，黄金打破了所有金融引力定律。随后在第二季度，金价回落，并在 6 月底触及 2025. 11 月以来的最低点。这次下跌十分剧烈，且正值中东战争期间，而这种大灾难本应使其价格飙升。自冲突开始以来，黄金上涨了 25 %，而 MSCI全球市场指数上涨了 7 %。有些环节出问题了。答案就在四个字中：利率。当利率上升时，资本会流向比黄金更具再投资价值的资产。价格的飙升引发了通胀阴影。凯文·沃德（Kevin Warde）直言不讳：对抗通胀仍是绝对优先事项。唐纳德·特朗普（Donald Trump）曾暗示将快速加息。他已表达了这一观点。然而，黄金买家并未退缩。各国央行继续其大规模采购。作为第二大稳定币发行方，Tether 同样布局了这种金属。推动黄色金属上涨的结构性驱动因素依然存在：极高的公共债务、地缘政治不稳定以及悄然推进的去美元化。而解锁场景则是众所周知的：美国经济显著放缓，迫使美联储（Fed）放宽钳制。这正是市场关注的转折点。银行在目标估值方面雄心勃勃：德意志银行目标价为第四季度每盎司 4.600 美元；Stibl 为 4.400 美元；高盛为 4.900, 摩根大通为 6.900. 在 2012, 和 2020, 一盎司黄金可以购买 1.300 miche de paie。如今，可以购买 2.300. 没有票息，也没有股息，但这或许正是黄金的价值所在。— Laurence Boissou

今日照片 台湾演习模拟中国入侵场景！ 拥有超过 23 百万居民的台湾启动了年度大规模军事演习，旨在为潜在的中国入侵做准备。“汉光”演习将持续到 8 月 14 日，模拟真实的战斗场景。 照片：Ann Wang, 路透社

法国CAC 40 指数突破 8.700 点

巴黎股市接连创下纪录。法国CAC 40 指数上涨 0,35 %，收盘触及 8.695,71 点的新高。盘中，该指数轻松突破 8.700 点，峰值达到 8.742 点。在欧洲其他地区，米兰的 FTSE Mib 指数（54.024,32 点）和马德里的 Ibex 指数（20.526,70 点）在盘中同样再次刷新纪录。油价上涨 4 %。布伦特原油每桶交易价格在 82 美元左右。尽管阿曼和阿曼就霍尔木兹海峡的新过境路线达成一致，但有迹象表明，只要美国对伊朗港口的封锁不解除，局势就无法完全正常化。在个股方面，爱马仕（Hermès）在 reprise du loue 的推动下收盘上涨（+5,17 %）。紧随其后的是 Orange（+2,64 %），再次上涨。阳狮（Publicis）上涨 2,08 %。相反，空中客车（Airbus）以 1,86 % 的跌幅成为指数中表现最差的股票。

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Les Echos

VENDREDI 7 AOÛT 2026

Agriculture : l'été meurtrier

• La filière fruits et légumes redoute un effondrement de la production en raison des conditions météo.
• Pour les céréaliers, les coûts de production sont en hausse, mais les rendements sont en baisse.
• Les producteurs de lait, déjà confrontés aux mêmes problèmes, risquent en plus de manquer de foin.

PAGE 12

Défense Le budget des Armées validé par le Conseil constitutionnel #P.2

Placement Ce n'est pas une flambée mais l'or reprend des couleurs #P.22

Aérien EasyJet va passer sous le contrôle d'Apollo pour 5,7 milliards de livres #P.11

Banques Unicredit a relancé la fièvre de la consolidation dans le secteur bancaire #P.21

L'éditorial Présidentielle : débat piégé Les médias ne font pas l'élection. Mais ils peuvent poser sur ses résultats. Donne vainqueur du débat télévisé qui s'opposait à Richard Nixon, John F. Kennedy passe pour le premier président des Etats-Unis qui s'impose en 1990 parce qu'il mait tout les codes d'une télévision devenue un média de masse. La victoire du camp de Brexit tiendrait, elle, beaucoup à l'utilisation efficace de Facebook par les partisans du « leave » devenue expert en micro-targeting. A quelques mois de l'élection présidentielle, pas besoin d'être un expert pour comprendre que le vote des Français sera l'un prochain influencé par les réseaux sociaux et l'intelligence artificielle. Les candidats pourront utiliser de façon honnête la révolution digitale pour mieux communiquer sur le fond comme sur la forme. Mais il est aussi malheureusement acquis que le numérique sera à la fois un vecteur de fake news et une caisse de résonance pour des polémiques qui radicaliseront les débats. Les tentatives de manipulation seront nombreuses, elles se sont déjà, et les ingréences étrangères tout autant. Les partis politiques pourraient s'engager sur un code de bonne conduite. Les électeurs devront être très vigilants et ne pas céder à une naïveté coupable. Mais la partie semble presque perdue d'avance dans la mesure où l'anonymat règne sur des réseaux sociaux qui ne punissent pas ceux qui propagent volontairement des mensonges. On pourrait attendre des géants de la tech, riches à milliards et disposant d'une force de frappe numérique, qu'ils se joignent à un combat pour défendre nos dénoucirées. On ne peut exiger une obligation de résultat, mais au moins attendre d'eux une obligation de moyens. — David Barrows

L'économie ukrainienne sous pression

GUERRE L'économie ukrainienne tient toujours, mais cet équilibre précaire repose de plus en plus sur l'aide occidentale. Après une croissance de 3,2 % en 2024, le PIB n'a progressé que de 1,8 % en 2025. Pour 2026, le PIB créent une fourchette prudente, comprise entre 1 % et 1,6 %. Au premier trimestre, le PIB s'est contracté de 0,6 %, notamment sous l'effet des frappes contre les infrastructures critiques. La production d'armements, les dépenses publiques et la consommation soutiennent l'activité, sans compenser les destructions, les pénuries de main-d'œuvre et les difficultés rencontrées par les secteurs civils. La hausse des prix de l'énergie, les craintes sur l'approvisionnement énergétique ont l'élever et les menaces qui pèsent sur les exportations de céréales, inquiètent le pays. # PAGE 4

Aroma-Zone change de mains et amorce un nouveau départ

COSMÉTIQUES Racheté en 2023 par Eurazeo, Aroma-Zone va être repris par le fonds suisse Partners Group. Eurazeo réinvestira aux côtés du nouveau propriétaire pour continuer d'accompagner la croissance de ce groupe de cosmétique fondé en 1999. Spécialiste français des huiles essentielles et des cosmétiques naturels, le groupe a, au cours des cinq dernières années, « plus que triplé son chiffre d'affaires, porté sa base de clients actifs à plus de 5 millions et initié son développement international en Belgique, Italie et Royaume-Uni », précise Eurazeo.

Le chiffre d'affaires était évalué l'an dernier à près de 300 millions d'euros. Le montant de cette cession n'a pas été révélé mais le fonds tricolore précise que l'opération « générait environ 576 millions d'euros de produit brut au bénéfice de son bilan. En juillet, plusieurs sources affirmaient qu'Eurazeo espérait atteindre une valorisation d'entreprise comprise entre 1,5 et 2 milliards d'euros (soit un peu plus de 15 fois l'Ebitda pour le bas de la fourchette). L'enseigne qui ne compte qu'une quarantaine de boutiques devrait continuer d'étendre son réseau. # PAGE 15

Les retraites des mères de famille vont être améliorées

SOCIAL Les décrets mettant en œuvre des dispositions destinées à améliorer la retraite des patients inscrites dans la loi de financement de la Sécurité sociale ont été publiés le 31 juillet au « Journal officiel », un mois avant leur entrée en vigueur, prévue le 1er septembre 2026.

« Ces mesures bénéficieront principalement aux femmes, qui continuent de percevoir des pensions de retraite inférieures à celles des hommes en raison de carrières plus souvent interrompues, du recours au temps partiel et d'euro de rémunération persistante », a souligné le ministère du Travail.

Les mères qui feront valoir leurs droits à retraite du privé verront le montant de leur pension de base calculé non plus sur leurs 25 meilleures années mais sur leurs 24 meilleures années si elles ont en dissentant et leurs 23 meilleures années si elles ont eu deux ou plus. # PAGE 2

DÉMOIS 2 AOÛT 2026 ANNÉE / NUMÉRO 24/2026 / 2026 / PAGE 2 / 2026 / 2026 / 2026 / 2026 / 2026 / 2026 / 2026 / 2026 / 2026 / 2026 / 2026 / 2026 / 2026 / 2026 / 2026 / 2026 / 2026 / 2

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FRANCE

Vendredi 7 août 2026 Les Echos 02

Les retraites des mères de famille seront bientôt améliorées

SOCIAL

Les décrets nécessaires à l'entrée en vigueur des mesures d'amélioration des retraites des mères au 1er septembre viennent d'être publiés.

Lella de Comarmond

Rothulent très attendus. Les décrets mettant en œuvre des dispositions destinées à améliorer la retraite des parents inscrites dans la loi de financement de la Sécurité sociale ont été publiés le 31 juillet au « Journal officiel ». un mois avant leur entrée en vigueur, prévue le 1er septembre 2026.

« Ces mesures hôtelièreront principalement aux femmes, qui continuent de percevoir des pensions de retraite inférieures à celles des hommes en raison de carrières plus souvent interrompues, du recours au temps partiel et d'icariés de rémunération persistants », a souligné le ministère du Travail dans un communiqué publié jeudi.

25 meilleures années

A compte du mois prochain, les mères qui feront valoir leurs droits à retraite du privé seront le montant de leur pension de base calculé

Les mesures permettront « d'améliorer le montant de la pension pour plus d'une femme sur deux », souligne le ministère du Travail. Photo stock

non plus sur leurs 25 meilleures années mais sur leurs 24 meilleures années si elles ont eu un enfant et leurs 25 meilleures années si elles en ont eu deux ou plus.

Rothien ainsi la période prise en compte en permettra d'inclure du calcul une note deux années supplémentaires pendant lesquelles la personne a été moins bien payée.

Cette évolution permettra « d'améliorer le montant de la pension pour plus d'une femme sur deux », se félicite le ministère. Elle ne concernera pas les mères fonctionnaires car les pensions des titulaires de la fonction publique sont calculées sur les six derniers mois de traitement. Pour elles, il est prévu d'assonglir légèrement la réforme de 2001 qui

avait drastiquement réduit l'impact des majorations de durée d'assurance et de service par enfant. La seconde mesure va, elle, concerner l'ensemble des femmes actives. Jusqu'à présent, aucun des immières de majoration de durée d'assurance pour enfant ne comptant dans les conditions d'accès au dispositif de retraite anticipée pour

carrières longue. A partir du 1er septembre 2026, deux d'entre eux pourront être comptabilisés. Cela « permettra à davantage de femmes ayant commencé à travailler moins d'obtiquer d'un départ anticipé à la retraite, en tenant mieux compte des spécificités de leurs parcours professionnels », souligne le ministère du Travail.

Ces dispositions trouvent leur origine dans le conclave sur les retraites qu'avait réuni François Beyron au premier semestre de 2025. S'il avait échoué à construire un compromis global entre patronat et syndical, il avait tout de même débouché sur des propositions d'anachoration des retraites des mères de famille que la publication des décrets le 31 juillet va concrétiser.

« Un choix de justice »

« Avec ces deux mesures, nous avons fait un choix de justice qui devient une réalité aujourd'hui : mieux reconnaître l'impact de la parentalité sur les carrières, améliorer les pensions des femmes et rendre le dispositif des carrières longue grâce à la capacité de « cendrègue Jean-Pierre Flanders, ministre du Travail et des Solidarités. Même s'il ne sera pas suffisant pour majoriter les inégalités qui nuisent bien avant le départ à la retraite.

Le budget de la Sécurité sociale pour 2026 a également prévu la suspension au 1er septembre prochain du calendrier d'allongement de l'âge légal de la retraite inscrit dans la réforme de 2023 et de l'augmentation du nombre de trimestres d'assurance exigibles pour toucher une pension à base plein. Les Airways ont été arrêtés à 42 ans et 9 mois et 170 trimestres pour les préparations sales en 1964 et au début de 1965. ■

Le Conseil constitutionnel valide la hausse du budget des Armées

BUDGET

Saisis par des députés Insoumis, écologistes et communistes, les Sages n'ont émis aucune censure ni réserve sur les articles de la loi votée début juillet pour augmenter le budget de la défense.

Stéphane Laignon

Le Conseil constitutionnel n'a pas retouché une virgule de la loi actualisant la programmation militaire. Définitivement adopté le 1er juillet par l'Assemblée nationale et la veille par le Sénat, le texte accentue de 36 milliards d'euros entre 2026 et 2030 la hausse pro-

gressive du budget des Armées initialement prévue dans la loi de programmation de 2025. La loi va donc provenir être promulguée, sans modification.

Les Sages avaient été saisis début juillet par plus de 60 députés des groupes LPI, écologistes et CDR (communistes) sur six articles, portant atteinte selon les performances aux principes des droits de l'homme, de la liberté d'apprendre, de la proportionnalité des peines, du respect de la vie privée, de la liberté contractuelle ou encore au droit de l'environnement et de la santé.

Déclenchement de l'état d'alerte

Le Conseil constitutionnel a écarté l'ensemble des gnats. Dans leur armé public jeudi, les magistrats financiers ont d'abord estimé que l'article 25, autorisant des agents privés

employés par des opérateurs d'importance vitale à abattre des drones sur volant ou s'approchant du périmètre surveillé, était encadré de suffisamment de garanties (dont une autorisation administrative).

Cette hausse promet d'être délicate à financer et risque d'accentuer la pression sur de la dépense publique.

Au nom de la sauvegarde des intérits fondamentaux de la Nation et au vu des possibilités de recours, le Conseil a également validé l'article 31, qui impose aux anciens agents des services de renseignement et à ceux en activité une

demande d'autorisation au ministère court publication d'un outrage relatant leurs activités.

Le Conseil a jugé que la possibilité donnée aux services de renseignement de scanner par des algorithmes les connexions à des sites en lisant les adresses URL (article 33), dans le cadre de la lutte contre la criminalité organisée, était assortie des garanties nécessaires au respect de la vie privée (en particulier l'info de la Commission nationale de contrôle des techniques de renseignement). Les pons, il avait censuré une disposition au but similaire, mais moins encadrée, inscrite dans le projet de loi contre le narcotrafic.

Enfin, les Sages ont écarté les nombreux griefs visant l'article 35, sur les modalités de déclaration et d'application de l'état d'alerte de sécurité nationale. Ils ont notamment

ment considéré que le type de menace pouvant mettre le déclenchement était précisément défini et souligné que la loi prévoyait l'information du Parlement.

6,2 milliards d'euros en plus en 2027

Cette étape désormais passée, les Armées n'ont la trajectoire d'augmentation de leur budget confortée (indien n'est pas de programmation ne sont pas contraguent). Les articles du 1e éditeur ont déjà été rehaussés de 6,7 milliards d'euros en 2026 (soit 3,5 milliards d'euros de plus que prévu dans la LPM initiale de 2025), pour atteindre 57,1 milliards d'euros. Ils doivent gonfler en 2027 de 6,2 milliards d'euros et atteindre 63,1 milliards. Ils auront presque doublé en dix ans en euros contents, sous les deux quinquennats d'Emmanuel Macron.

La LPM révisée prévoit ensuite des bourses de 6,2 milliards d'euros en 2028, puis de 3,1 milliards d'euros en 2029 et 2030. Les crédits de la défense devraient ainsi grimper jusqu'à 75,7 milliards d'euros en 2030. Cette progression promet d'être délicate à financer et risque d'accentuer la pression sur de la dépense publique, alors que la France doit accomplir un effet de 125 milliards d'euros d'ici à 2032 pour reliant son déficit et stabiliser sa dette.

La loi est également la création d'un nouveau service national militaire volontaire, et accorde aux Armées les moyens et les effectifs nécessaires à son encadrement. Dix mille appelés sont visés en 2030. Au total, les effectifs du ministère des Armées horsvartheta ont été affectés à 2050 (quels dont temps plein en 2030, en hausse de presque 10.000 points sur cinq ans). ■

Après les mégafieux, l'accompagnement psychologique des pompiers

SANTÉ

Confrontés à des interventions parfois éprouvantes, les sapeurs-pompiers sont de plus en plus accompagnés dans la prise en charge de leur santé mentale.

Antoine Gouillin

A la caserne départementale de l'Oise, à deux pandeaux des pont Parisi-Becarais, deux camions rouge pélant se laissent, un mur barليف, un vœu intervention. En cet été marqué par des moindres historiques, de nombreux sapeurs-pompiers se sont portés volontaires pour partir en renfort la vision avait le plus besoin d'eux. Au fil des fous,

les camions de l'Oise et d'autres casernes de France se sont dirigés vers les colonnes de fumée tour-billonnantes des Pyrénées-Orientales, de la Gironde et du Var.

Si les pompiers sont formés à faire face à des situations extrêmes, le combat n'est et pour contre des mégafieux les ont mis particulièrement à l'épreuve. Le retour à la caserne peut être apaisante. Une situation suivie de près par le corps médical de cette caserne de l'Oise.

Des pompiers mis à l'épreuve

« Il ne faut pas séparer le physique du mental, c'est un mur », explique le médecin colonel Thierry Senez, chef de la sous-direction santé au SDIS de l'Oise. « De voir qu'ils soient prêts à faire face aux situations à faire charge émotionnelle : un attentat, la mort d'un enfant, le décès d'un collègue. » Les risques psychoso-

ciaux prennent une dimension particulière chez les sapeurs-pompiers, régulièrement confrontés à des événements violents.

Selon la Mutuelle nationale des sapeurs-pompiers de France, 8,7 % des péti-mère-vouants mobilisés lors des attendants de 2015 ont déclaré souffrir d'un trouble amateur, tandis que 33,8 % des pompiers pourraient être touchés par au moins un trouble lié au stress opérationnel. Le santé mentale fait l'objet d'une attention croissante chez les soldats du feu. En 2024, les services de santé des sapeurs-pompiers ont recensé 5 893 interventions de la cellule médico-psychologique. « On a des moyens à se constater augmentant même si on peut toujours faire plus », ajoute Thierry Senez.

Le médecin colonel, en service depuis plus de quarante ans, constate une mobilisation de plus en

plus forte des pompiers, ce qui n'est pas sans conséquence sur leur physique mais aussi le psychique. « Avec les évolutions climatiques, on voit de plus en plus de feu, tempêtes de neige, inondations et autres catastrophes naturelles. Nous sommes dans un état d'alerte national », explique-t-il. Aujourd'hui, chaque pompie peut bénéficier de l'un des

« Demander de l'aide n'est pas une faiblesse mais une démarche responsable. »

ANTOI BATTIN Psychologue de l'Unité de soutien psychologique (USP) du SDIS de l'Oise

373 psychologues rattachés aux SDIS, ont un pour 700 pompiers. Seule une trentaine de « pays pompiers » sont contractuels.

Un statut pourtant essentiel selon Jennie Berton, psychologue permanente de l'Unité de soutien psychologique (USP) du SDIS de l'Oise. « Plus on connaît leurs missions, plus ils sont sous force confiance et verbalité », explique-t-elle. Le soutien peut commencer à distance : après plusieurs heures passées au milieu des flammes, un pompie peut décrocher son téléphone et appeler le service. A son retour dans la caserne, de son propre géron est la communication d'un chef, un soldat du feu peut obtenir un suivi.

Dans son bureau, Jennie Berton peut échanger en toute liberté sous le sceau du secret professionnel. « De ne pas pas de thérapie. C'est un accompagnement, et si on dénote un besoin, on oriente la personne vers

une thérapie longue à l'extérieur. » Depuis ses débuts en 2009, la situation a bien évolué, observe la psychologue. « Voir un peu, on vit plus pour les plus », constate-t-elle. Mais elle, confiné toujours l'image du sapeur susneur qui n'a droit ni à la peur ni à la faissesse morale. « Demander de l'aide n'est pas une faiblesse mais une démarche responsable pour préserver sa capacité de piège les autres », explique-t-elle.

Pour Senez le même chez les résidents, la psychologue a un an dans la recherche : son avotetante. Elle s'appelle Unik, une chienne de deux ans qui ne fait pas seulement effac de rencontre. « A son contact, une personne en stress élève au charge émotionnelle et le cortisol redescoué », explique Jennie Berton. Lorsque Unik gambale entre les camions, les soldats de feu se précipitent. « Vous voyez, ça fonctionne ! » cherche-t-elle avec un sourire attendu. ■

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03 Les Echos Vendredi 7 août 2026

FRANCE

La menace d'ingérences sur la présidentielle s'intensifie

POLITIQUE

Plusieurs cas d'ingérences étrangères visant les candidats, officiels ou probables, à l'élection présidentielle de 2027 ont été mis au jour ces dernières semaines.

Le gouvernement promet de renforcer la lutte contre les manipulations.

Inès Sauvaget

S'apprête-t-on à faire face à l'une des présidentielles les plus monumentées de la V$^{e}$ République ? La multiplication des ingérences étrangères visant les candidats, officiels ou probables, au scrutin des 30 avril et 2 mars 2027 fait connaître ce scénario.

Gabriel Attal, patron de Renaissance, a révélé mercredi avoir été visé par « une ingérence en provenance de Russie ». Le présentant comme atteint de la maladie de Parkinson. Début juillet, c'était le maire du Havre, Edouard Philippe (Morison), qui était visé par la diffusion de fausses informations sur son état de santé, suivi plus récemment par l'assemblage Plus publique Raphaël Glucksmann. Une enquête a été毗邻 qui le parquit de Paris. Bought des premières ingérences visant directement, depuis le début de la campagne, des prétendants à l'Élysée.

« Dépréciabiliser le système démocratique »

Ces groupes étrangers diffusent de fausses informations, notamment via les réseaux sociaux directement ou indirectement, sur des candidats, les élections ou des sujets de société. Cette menace informationnelle « racolère », assure aux « Echos » une source au sein de l'État.

L'objectif de ces manœuvres ? Dépréciabiliser le système démocratique ou parvenir à faire gagner ou perdre son candidat. « Le loyer n'est peut-mener certaines personnes à penser qu'on figure aussi bien, ça n'est pas si mal », estime Frédéric Charillon, professeur de science politique à l'Ense et auteur de « Géopolitique de l'information » (Editoun Odile Jacob). Le plus souvent, derrière ces ingérences se cachent « des Russes, mais aussi le mouvement transpiré Maga », affirme-t-il. Ces ingérences sont pour le moment peu visibles. C'est leur dénonciation par les candidats qui les fait connaître du grand public.

Gabriel Attal, Edouard Philippe et Raphaël Glucksmann sont les premiers prétendants à l'Élysée à avoir été visés. Photo Shutterstock

Dans une stratégie de transparence de l'information, le gouvernement a mis en place un réseau de coordination et de protection des élections (RCPE), charge de diffusion des points de situation sur l'état de la menace lors des municipales de mars dernier.

Ce dernier a réuni, pendant la campagne, toutes les administrations compétentes en matière de protection des scrutins. « L'objectif était de ne pas cesser l'alarme seulement quand il y a quelque chose, mais dès qu'une menace est détectée. Cela permet d'habituer le public à ses manœuvres de déstabilisation », affirme la même source au sein de l'État. Une stratégie payante puisque quatre ingérences numériques étrangères, ciblant des candidats, notamment de La France insoumise, ont été répertoriées par Vignaux, le service de vigilance et protection contre les ingérences numériques étrangères.

Le dispositif ne sera pas maintenu pour la présidentielle de 2027, puisque ce scrutin possède sa propre commission nationale de contrôle, la CNCPE garante de sa protection et de son bon déroulement. Pour parer aux ingérences, forme la plus efficace, « c'est de les détecter le plus tôt possible », assure

cette même source. « Les groupes à l'origine des ingérences sont suivis de 100 ports, qu'il s'agisse de leurs comptes sur les réseaux sociaux, leurs modes opérationnels. Cela permet d'anticiper puis de tenir informés les victimes ciblées », décrit-elle. Un travail de détection notamment réalisé par Vignaux, créé en 2021.

Avec l'accroissement de la menace, le gouvernement veut accélérer la lutte contre les ingérences. Début juin, le Premier ministre recevait à Malignon les partis politiques pour évoquer les « perspectives de menace lourdes sur l'élection présidentielle ». Sébastien Laconne a affirmé, mercredi soir, vouloir poursuivre ce « travail commun » avec toutes les formations politiques.

Renforcer les sanctions pénales

Déjà, fin juillet, un projet de loi visant à intervenir plus rapidement sur ces questions a été présenté en Conseil des ministres puis déposé au Sénat. Il prévoit notamment le renforcement des sanctions pénales, et étend à l'ensemble des élections le référé anti-manipulation de l'information, jusqu'au travers des présidentielles, législations, sinistratales, européennes et informations. Un nouveau référé judiciaire

pour permettre au juge d'ordonner un estat rapide de contenu diffusant de fausses informations et également prévu par ce projet. Un décret aussi a été déposé pour einer une commission indépendante d'information du public, composé de trois situations magistrales, chargée de recevoir les signalements, d'informer les victimes lorsqu'une ingérence est détectée et, si nécessaire, de saisir la justice. Mais une partie de la gauche estime que le gouvernement ne va pas aussi loin et souhaite aussi cibler les plateformes étrangères comme TikTok ou X.

Pour Frédéric Charillon, la position défensive de la France n'est pas suffisante. La dévoyance dans l'éducation et la sensibilisation. « Il faut donner laquelle fin dès, les habituer à réfléchir aux sources des informations, à avoir une lecture critique, comme cela peut être le cas dans les écoles et les universités en Finlande par exemple », affirme-t-il.

Une sensibilisation d'autant plus importante que, selon une étude du régulateur de la communication au doulme de ce numérique (Accum), publiée en 2026, 44 % des Français s'intéressent désormais tous les jours sur les réseaux sociaux, largement en privé à la diffusion de fausses informations. ■

« Le développement de l'IA a industrialisé le système »

Propos recueillis par J. S.

Les opérations de déstabilisation sont souvent clandestines et attribuées à des réseaux provinciaux, mais elles peuvent aussi prendre des formes plus directes. Frédéric Charillon, directeur de l'Observatoire des stratégies d'influence à l'Ense, Business School, nous dévoyons les différentes méthodes derrière ces ingérences étrangères.

Comment se matérialisent les ingérences étrangères en France ?

Les manières d'interdire dans une élection sont très variées. Une première technique est la satisfaction. Des unions à trélu agissent en nombre sur les réseaux sociaux, et en allant tous dans le même sens pour accroître une chose ou faire en neçant une information réelle manigénante dans une masse de publi-

JÉRODRE CHARILLON Directeur de l'Observatoire des stratégies d'influence à l'Ense

cation Lefèbier. Résultat, les utilisateurs ne croient plus en rien.

Le développement de l'intelligence artificielle a industrialisé ce système. Et y a besoin de beaucoup même de personnes pour fabriquer une forme information. Désormais, en une demande auprès de l'IA, une information peut être envoyée en différents exemplaires sur une multitude de sites Internet.

L'IA les rend aussi plus crédibles avec l'apparition des disciplines qui permettent d'unier par l'identité d'une personne en organisant sa voix, son visage dans une vidéo entièrement bonne. Les sites Internet de médias réputés et reconnus sont également requis pour donner

une apparence crédible à la diffusion de fausses informations.

Certaines ingérences étrangères sortent-elles de l'espace virtuel ?

Les stratégies de déstabilisation ne sont pas que numériques. Elles peuvent aussi passer par de subvisage pour faire monter une atmosphère générale de pagable.

« Désormais, en une demande auprès de l'IA, une information peut être envoyée en différents exemplaires sur une multitude de sites Internet. »

En France, cela pourrait passer par de gros peines qui innoblissent des trains ou permettent les aéroports par exemple. Cela entraîne une impression de chaos qui peut se retourner surtout contre les partis de gouvernement.

Y a-t-il des formes spécifiques d'ingérences utilisées dans d'autres pays ?

En fonction des pays, il y a des stratégies directes ou indirectes. En Amérique latine, l'interdire n'est pas dans les élections peut passer par un soutien officiel. Une méthode déjà utilisée par Donald Trump avec un certain succès.

En revanche, ce mode opératoire n'a que très peu de succès au Canada et en Europe, où l'on préfère une manière plus clandestine d'intervenir de fausses informations pourront y être diffusées sur des sujets inflammables dans le pays ciblé. ■

A Nîmes, pas de grand soir politique pour Vincent Bouget

LEURS PREMIERS POUR DE NOUVEAUX MAIRES (2-7)

A Nîmes, le nouveau maire communiste, Vincent Bouget, fait preuve de prudence, tout en affirmant ses convictions sur des dossiers clés, comme l'adaptation aux effets du réchauffement climatique.

Hubert Vialatte — Correspondant à Montpellier

En passant, le 22 mars, d'un super L8 long de vingt-cinq ans à un maire communiste, on pourrait s'attendre à un brutal changement de cap à la mairie de Nîmes. Et non ce rien. Et face au candidat RN Julien Sanchez (nomme depuis directeur de campagne de Marine Le Pen pour la présidentielle) et une union de la droite et du centre, Vincent Bouget rétorve et apprend.

« Ce qui caractérise les premiers mois de Vincent Bouget, c'est une intéressante prudence. Il assure beaucoup, et prend un soin simultanée à gagner l'état des mentalités et des opérations au sein du personnel communal et intercommunal [1000 agents au total, NDLR], sans faire de choses aux services», décrète le politologue Emmanuel Négrier.

Des échanges ouverts avec la population « Je familiarise avec les grands dossiers de l'agglomération, s'emparer des questions liées à l'administration, faire briser des investissements portés, ça prend du temps », assume Vincent Bouget aux « Echos ». Il affirme avoir découvert une administration « en souffrance après des années de grimper politique» compliqué Dr. Jean arrive à manager correctement l'administration, elle devient un puissant livrer de l'action publique.

La règle Bougnise caractérise par des échanges ouverts avec la population, à travers la série de réponses publiques « Bousque Nîmes », « argamée avant, mais aussi après, l'élection.

Pas de grand soir politique, donc, pour cette gauche plus réelle hors LFI, qui a gagné la troisième ville d'Octitanie dans un pays conduit face au RN. S'il adresse quelques cartes postales à l'électeur de gauche, comme la précitée des transports publics urbains pendant la feria de PRINCÈNE de l'Information de la laïcité ou supprimant le financement de l'agrément du sortie de la messe dominicale des Sèctas, Vincent Bouget ne commence pas son mandat en déroulant le programme de parti.

« Il se plaignait à l'échelle du noire du prochain, de la ville », souligne Emmanuel Négrier. Pour preuve, Arnaud Julien, marque, a donné, est toujours directeur de la communication de Nîmes Mille-goole, Olivier Fabregard, maire de Caissargues, a estimé elle succéder à la stratégique vice-présidence développement économique.

Parmi les priorités à Nîmes, la lutte contre le narcotrefe, Liddle a tout de suite apporté son soucis de « Christophe Rivon », maire LR d'Aïès, deux à une ville de Gavel, menacé par la DZ Mafia manuelle. Autre de suite chez son Nîmes, le devenir du stade des Costières, désaffecté depuis

plusieurs années après un projet avorté de démolition-reconstruction. « Le stade pourra être réservé par phases, pour moins de 20 millions d'euros. Il y a eu un mensonge caractérisé [par l'ancienne mairie, NDLR] sur les prétendus problèmes structurés du stade, pour justifier sa destruction. Nous vivons un parénaturable privé, avec une maîtrise publique sur la propriété du stade. »

Dans un autre registre, la Rome française, très médicale, doit accélérer son extrêmement, face à des canicoles à répétition. « C'est l'une des priorités du mandat, affiche Vincent Bouget. La ville est l'une des plus chaudes de France. Beaucoup de choses ont été réalisées en matière de maîtrise du risque inondation. Il faut à présent devenir un territoire pilote sur l'adaptation aux effets du réchauffement climatique. »

Entre 5 et 6 écoles sont ainsi être rénovées chaque année, pour rattraper un gros retard. « En 2025, lors de la vague de chaleur, seuls 2 établissements n'avaient pas fermé. » « La quantitative de rénovation énergétique des équipements scolarisés sera inscrite entre dans le Mâme de la droite au pouvoir à Nîmes pendant un quart de siècle », racle Emmanuel Négrier.

« Promouvoir le territoire » Côté Ingénieur, Vincent Bouget lance la révision du PLU, avec l'ambition « d'éviter son urbanisation excessive, ce qui s'est fait les dernières années », tout en positionnant Nîmes « pour le troisième volet de l'Aoru ». Il annonce aussi « la reprise du stade de Larnel Aïe, qui devient urgente à cause de faites, la rénovation du Théâtre de Nîmes et la réhabilitation de plusieurs soirées ».

Le nouveau maire évoque aussi la création d'une agence de développement économique « la plus efficace possible, agissant comme un Jdr de lance pour promouvoir le territoire à l'extérieur ». L'élaboration d'un schéma de développement économique « incluant l'économie sociale et solidaire » et des échanges avec la Côte.

Les projets de nouvelles zones d'activité économiques sont remis à plat et vont être « provenir » chaque développement pour sur les finances de l'agglomération. Protocole dans un contexte budgétaire jugé soutiennent « Nîmes Mille-goole a très peu de marge financière. C'est l'agglomération la plus endurée de France dans sa droite. Il se falisse être renvoyé, locale, trouver des partenaires et ne pas faire d'affichage », projette Vincent Bouget. ■

Il a dit

« Se familiariser avec les grands dossiers de l'agglomération [...] », ça prend du temps. »

SINCÈRE MOUDET Désire en Nîmes

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MCCIDE

Vendredi 7 août 2026 Les Echos 04

Mer Noire énergie, financements : l'économie ukrainienne sous pression

GUERRE EN UKRAINE

L'aide internationale a permis de préserver la stabilité financière de l'Ukraine.

Mais les attaques contre l'énergie, les ports et l'industrie assombrissent les perspectives économiques.

Guillaume Padi « Correspondant à Kiev »

L'économie ukrainienne tient toujours, mais cet équilibre précaire repose de pleurer place et l'aide occidentale. Après une croissance de 3,2 % en 2024, le PIB est progressé que de 1,8 % en 2025. Pour 2026, la Banque nationale d'Ukraine vient de relever légèrement sa prévision, à 1,8 %, tandis que le Fonds monétaire international (FMI) retient une fourchette plus prudente, comprise entre 1 % et 1,6 %.

Au premier trimestre, le PIB s'est contracté de 0,4 % sur un an, notamment sous l'office de l'espace contre les infrastructures critiques. La production d'armements, les dépenses publiques et la consommation soutiennent l'activité, sans compenser les destructions, les pénuries de main-d'œuvre et les difficultés rencontrées par les secteurs civils.

La hausse du coût des carburants, de l'électricité et des salaires plus également sur les entreprises. Malgré un ralentissement à 7,2 % en juin, l'inflation devrait atteindre 20 % à la fin de l'année, selon la Banque nationale. Les chiffres de croissance doivent en outre être interprétés avec précaution.

« La remise en état des capacités contribuables aout au PIB », rappelle Volodymyr Landa, économiste et responsable des investissements au Conseil de sécurité économique de l'Ukraine. Une hausse de l'activité peut ainsi traduire les dépenses

engagées pour reconstituer une usine, un transformerant en un entrepôt, sans amélioration de la capacité productive.

Les réparations alimentent le PIB, mais absorbent des ressources qui auraient pu financer de nouveaux investissements. « Tant que la Russie poursuivra ses attaques contre les installations de production et les infrastructures portuaires, les prévisions de croissance se détériorent », prévient Volodymyr Landa.

Selon lui, les deux principales inconnues sont la résistance du système énergétique l'hiver prochain et celle des voies d'exportation, notamment maritimes. Ces dernières sont directement menacées par l'interdiction des fragiles russes en mer Noire. Selon l'Union ukrainienne des producteurs agricoles, les ports de la région d'Odesna avaient perdu à la mi-juillet près d'un tiers de leur capacité mensuelle d'exportation de céréales.

Éviter la crise financière Quatre des trois principaux terminaux avaient suspendu leur sachant, tandis que les armateurs et négociants s'élévissaient leurs opérations face aux risques pour les équipages et à la hausse des prix des assurances. Or, plus de 90 % des exportations ukrainiennes de céréales et d'huiles végétales transitent par les ports de la mer Noire. Les itinérants alternatifs plus coûteux, ne peuvent absorber l'ensemble des relations.

Une baisse durable des exportations agricoles réduirait les entrées de devises et aggravant ainsi le déficit extérieur. Hors donc internationaux, le déficit courant a atteint 46,9 milliards de dollars en 2025, soit près de 22 % de PIB, principalement sous l'offre des importations militaires et énergétiques.

Pour l'heure, l'aide internationale permet d'éviter une crise financière. Les réserves de la Banque nationale atteignaient 51,3 milliards de dollars au 1er juillet, soit l'équivalent de 5,2 mois d'importations. Elles avaient augmenté de 12,1 % en juin grâce aux versements des partenaires, malgré plus de

La croissance ukrainienne Variation annuelle du PIB, en %

5 milliards de dollars d'interventions de la banque centrale sur le marché des changes.

L'Union européenne occupe une place centrale dans ce dispositif. Son nouveau prêt de soutien de 90 milliards d'euros pour 2026 et 2027 prévoit environ 30 milliards d'aide budgétaire et 60 milliards destinés aux achats de défense. Bruxelles a versé une première tranche de 3,2 milliards d'euros le 25 juin, avant plusieurs paiements consacrés notamment aux drones et à la défense aérienne. Le FMI a de son côté débloqué 600 millions de dollars supplémentaires en juillet, portant à 2,2 milliards les versements effectués dans le cadre de son nouveau programme.

« Des politiques solides, associées à un important soutien international, ont permis de préserver la stabilité macroéconomique et financière dans des circonstances exceptionnellement difficiles », soulignait alors la directrice générale du FMI, Kristalina Georgieva. Tout en prévenant que la poursuite des réformes et l'appui des hallucinants rentrent « vivant ».

La stabilité reste donc suspendue à la régularité des financements internationaux. Pour Kiev, le défense consiste plus seulement à couvrir les besoins immédiats de la guerre, mais à préserver suffisamment de capacités productives et exportatives pour éviter que l'aide extérieure ne se substitue, à terme, aux ressources propres du pays. ■

« LES ÉCHOS / FOMME / INA - PHOTO / ROMAN PILHO / AFP »

Plus de 9.300 victimes civiles en six mois, un record depuis l'invasion

La campagne de bombardements russes du premier semestre a fait bondir le nombre de victimes civiles en Ukraine. La guerre frappe désormais loin du front, au cœur des villes.

Baron Baudouin

Le premier semestre 2026 s'impose comme le plus meurtrier pour les civils en Ukraine depuis le début de l'invasion russe. Selon les données de l'ONU reprise par Handicap International, 1.396 civils ont été tués et 7.978 blessés entre janvier et juin, soit un total de 9.374 victimes. L'incendie a culminé en juin avec 293 morts et 1.900 blessés, ce qui en fait le mois le plus meurtrier pour les civils depuis février 2022. Pour Elliot De Faramond, responsable du plaidoyer chez Handicap International, cette hausse est « significative », avec « 20 % de victimes en plus par rapport à la même période en 2025 ».

La dégradation de la situation humanitaire en Ukraine ne s'explique pas par un basculement de la ligne de front, mais par un changement d'échelle dans les attaques. Les frappes touchent des villes déjà visées depuis des mois, voire des années, comme Kiev, Kharkiv, Kherson, Dnipro and Odesna. « Le géographe du conflit n'a pas tout bouge que ça. Ces villes là ce sont pas nouvellement ciblées », observe Elliot De Faramond. « C'est vraiment l'ampleur des attaques » qui a changé.

L'organisation met en cause l'usage accru d'autres explosives à l'âge et rend l'impact dans des zones propilées. « Quand on a des attaques dans un sens où, les pertes cloîts sont immenses. » Entre avril et juin, minutes et drones ont été à l'origine de plus de 40 % des victimes civiles. Dans les quartiers

résidentiels, le souffle, la fragmentation et les projections de débris multiplient les effets légaux.

Au-delà des bilan immédiat, Handicap International a tort sur les conséquences indirectes des bombardements. « Ces bombardements entraînent aussi des effets indirects de très long terme en détruisant les infrastructures de santé, des écoles, des infrastructures essentielles d'énergie. »

Un bilan difficile à chiffrer précisément L'impact ne se limite donc pas aux victimes incendies après les frappes. « Le population civile ne pourra plus accéder à certains types de soins, ne pourra plus accéder à l'éducation », poursuit-il, avec des conséquences humaines appelées à se prolonger.

Le bilan n'est pas un doute plus lourd que les chiffres disponibles. « Ces chiffres la sont les personnes décidées en blessés qui ont pu être vérifiés », précise Elliot De Faramond. Or, « dans les décembre, c'est très difficile de retrouver l'ensemble des victimes ».

Handicap International appelle donc les parties au conflit à respecter le droit international humanitaire et demande à la communauté internationale d'accertiner la pression pour mieux protéger les civils, toujours plus vulnérables. ■

« Ces bombardements entraînent aussi des effets indirects de très long terme. »

ELLIOT DE FARAMOND Responsable du plaidoyer chez Handicap International

Une course contre la montre pour renforcer la protection du réseau énergétique avant l'hiver

L'Ukraine accélère les réparations, constitue des stocks d'équipements et développe une production plus décentralisée. Mais la défense aérienne reste la priorité.

En amont de l'hiver, l'Ukraine prépare son réseau énergétique face à une pénionelle nouvelle campagne de bombardements russes. Alors que la Russie avait infligé d'importants dégâts aux infrastructures électriques et de chauffage l'année dernière, Kiev revêtent désormais une extension des côtés.

« L'objectif de la Russie est maintenant de détruire notre approvisionnement en eau. » a récemment déclaré Denys Chmyhal, le ministre ukrainien de l'énergie, ascrivaient que Moscow viserait désormais les réseaux d'eau et d'assainissement.

La première ligne de défense de l'Ukraine consiste à disposer de pièces de rechange avant les prochaines destructions. Depuis janvier, les centres d'aide d'urgence du ministère ont reçu 3.700 tonnes de matériel. « Notre objectif est de constituer une mise en épanouleurs à tous les les besoins pour chaque équipement critique », a indiqué Denys Chmyhal. Pour ce faire, l'Ukraine a obtenu des machines retirées du service

ailleurs en Europe, mais encore compatibles avec ses installations. Plus de 3.300 tonnes provenant de centrales de cogénération allemandes et l'énumiennois ont déjà été livrées, tandis que des envois sont attendus du Latrame.

Cette stratégie s'inscrit dans l'accélération des réparations munies en 2025 avec l'aide du Fonds de soutien à l'énergie de l'Ukraine, un mécanisme international créé pour financer la réparation des infrastructures énergétiques endommagées par les attaques.

Ce dernier a permis la livraison de 447 millions d'euros de matériel en 2025, dont 273 millions de turbines à gaz ou à vapeur et 50 millions de tranforetunement. Le Fonds a parallèlement conclu 367 nouveaux contrats d'achat, pour un montant total de 250 millions d'euros.

447 MILLIONS D'EUROIS Le montant des livraisons du matériel effectuées en 2025 dans le cadre du Fonds de soutien à l'énergie de l'Ukraine.

La production et la distribution d'électricité ont concentré plus de 70 % de leur valeur. Les délais restent toutefois difficiles à comprendre si certains équipements doivent en quelques semaines, les turbines et transformateurs fabriqués sur mesure nécessitent plusieurs mois de production, d'assemblage et d'assais. Kiev cherche donc à rendre le système moins dépendant des grandes centrales et sous-stations.

L'inconnue financière Le gouvernement développe la production d'artisan, les petites ventes de cogénération, les chaudières modulaires, les groupes d'achagnes et des réseaux locaux capables de maintenir les services essentiels, à l'image du programme « Roy of Hope » dans les hôpitaux, qui associe panneaux solaires et fenêtres, à la fin de 2025. Si établissements de santé produisent déjà leur électricité, et 79 autres sites étaient en cours d'équipement. Certaines installations ont assuré jusqu'à sept heures d'alimentation pendant les coupures.

Une part croissante de l'aide est aussi consacrée à la protection physique des sites. Les documents ont flicité 32 millions d'euros vers ces travaux en 2025, plus de dix fois le

montant de l'année précédente. Mais les murs de béton, les stocks de secour et la dispersion des capacités ne peuvent neutraliser tous les missiles.

« La résilience et la décentralisation sont primordiales pour nous en tant qu'entreprise, mais, pour le système énergétique dans une ensemble, la défense aérienne est plus importante », explique aux « Echos » un porte-parole de DTEK, premier opérateur d'énergie privé d'Ukraine. « Nous pouvons tout réparer et construire de nouvelles installations, mais tout pourrait être détruit lors de la prochaine attaque massive de miscière. La défense aérienne est donc essentielle pour protéger ce qui a dit renvoyé et nous permettre de passer l'hiver. »

L'autre inconnue est financière. Malgré plus de 21 milliards d'euros versés au Fonds depuis sa création, les demandes encore non couvertes dépassent 507 millions. Nafogai cherche en outre 400 millions d'euros pour financer des importations supplémentaires de gaz avant l'hiver, tandis que les entreprises réclament 600 millions pour assurer le marché d'équilibre de l'électricité. Une nouvelle réunion du groupe G7 « de coordination énergétique doit se tenir en septembre. »

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05 Les Echos Vendredi 7 août 2026

MONDE

Les stocks de missiles américains sous tension

ÉTATS-UNIS

Le Pentagone voit fondre ses réserves de missiles à cause de la guerre contre l'Iran.

Si Donald Trump assure que le pays dispose de stocks « énormes », militaires et experts alertent sur un risque stratégique.

Matthieu Holyman

Donald Trump martèle que les États-Unis disposent de stocks de mutations « énormes », mais derrière les affirmations de la Maison-Blanche, les alertes se multiplient au sein du Pentagone. La guerre contre l'Iran a fortement entamé les réserves américaines de missiles, au point d'alimenter les inquiétudes des chefs militaires ayant à la capacité de Washington à soutenir un conflit prolongé.

Selon plusieurs médias américains, en particulier CNN et le « Washington Post », les discus-

sions au plus haut niveau de l'État ont été dominées ces dernières semaines par la question des stocks disponibles. Les responsables militaires auraient averti que certaines catégories de mutations atteignaient des niveaux critiques, un élément qui aurait posé dans la décision de Donald Trump de suspendre de nouvelles frappes contre l'Iran le week-end dernier. La Maison-Blanche dément catégoriquement ce lien.

Des systèmes de défense largement entamés

Les inquiétudes portent d'abord sur les intercepteurs des systèmes de défense antiarmement Patriot et THAAD, essentiels pour protéger les bases américaines et leurs alliées contre les missiles halotiques. D'après plusieurs sources citées par CNN, près de 80 % des missiles THAAD disponibles avant le début du conflit et environ la moitié des intercepteurs Patriot auraient été consommés.

Les estimations du Center for Strategic and International Studies (CSSI) dressent un constat similaire. Il évitue à environ 452 missiles THAAD et 2 200 intercepteurs

D'après plusieurs sources citées par CNN, près de 80 % des missiles THAAD disponibles avant le début du conflit avec l'Iran et environ la moitié des intercepteurs Patriot auraient été consommés. Photo: Staff Sgt. Cory D. Payne/Afrique

Patriot les stocks américains avant le conflit. Son analyse estime que les réserves de Patriot auraient diminué d'environ 65 % depuis le début des opérations. Les missiles offensifs ne sont pas plus épargnés. Les Tomahawk, les ATACMS (Army Tactical Missile System) ou encore les nouveaux PISM (Precision Strike Missiles) figurent parmi les sentiments les plus sollicités au cours de la campagne contre l'Iran. Le problème réside désormais dans la vitesse de reconstitution des stocks. Selon les analyses citées par CNN l'industrie américaine ne livre actuellement qu'une vingtaine de missiles Patriot et une quinzaine de

Tomahawk par mois. Même si le Pentagone vient de signer de nouveaux contrats avec Lockheed Martin, RTX et Northrop Grumman visant à tripler, voire quadripper certaines capacités de production, les délais restent longs. Le CSIS estime qu'il faudra au moins trois ans pour retrouver les stocks de THAAD d'avant-guerre.

Un enjeu au-delà de l'Iran Pour les militaires américains, la question dépasse largement le conflit actuel. Des stocks insuffisants pourraient limiter la capacité des États-Unis à faire face simultanément à une crise majeure dans

l'Indo-Pacifique, notamment face à la Chine, ou à répondre à une escalade avec la Russie ou la Corée du Nord.

Les alliés de Washington s'inquiètent également. Plusieurs pays du Golfe, largement dépendants des systèmes Patriot et THAAD américains, redoutent que ces pénuries réduisent leur propre protection face à d'éventuelles représailles cramennes. En Europe, où les États membres de l'Iran restent formellement dépendants des équipements américains, les délais de livraison de certains systèmes pourraient également s'allonger. L'Australie a d'ailleurs confirmé

jeudi l'acquisition de 450 missiles américains AIM-200, tout en lançant un vaste programme de développement de sa propre industrie de missiles.

Sur son réseau Truth Social, le président assure que les États-Unis disposent de stocks « massifs » et affirme que l'industrie de défense construit « le plus grand nombre d'autres et de sites de production de l'histoire du pays ». Il a également dénoncé les informations publiées par plusieurs médias comme des déclarations « maîtresses », menaçant leurs auteurs de poursuites judiciaires et de « longues prises de prison ».

L'assèchement du Rhin, casse-tête pour l'Allemagne

EUROPE

Le gouvernement souhaite autoriser le transport routier le dimanche et les jours fériés en période de basses eaux.

Il veut également accélérer la modernisation des flottes et creuser les chenaux de navigation.

Emmanuel Grauland « Bureau de Berlin

C'est le baptême du feu pour le nouveau ministre allemand des Transports, Steffen Bilge. Nommé voilà une semaine au terme d'un remaniement ministériel chaotique, le dirigeant affronte déjà sa première crise. A Maplebourg, dans l'art de l'Allemagne, l'Elbe a atteint son niveau le plus bas depuis le début des relevés, en 1727, tandis qu'à Kauh, dans le Sud, le Rhin battait le record historique de 1800.

Le pays craint des répercussions économiques. Le Rhin est une voie de transport totale pour les produits péristiers, les produits chimiques, le minerai de fer, les céréales et les marchandises en conteneurs. Souvent implantés près du fleuve et de ses affluents, les entreprises de chimie et de sidérurgie comme BASF, Lameurs ou ThyssenKrupp sont directement pénalisées par cette situation car elles utilisent le fleuve pour s'approvisionner en matières premières.

L'industrie achomine chaque année plus 200 millions de tonnes par cette voie qui serpente sur près de 1 300 kilomètres des Alpes suisses au port de Rottier dans. Selon Bloomberg Economics, un mois de

basses eaux pourrait entraîner une baisse de la production allemande allant jusqu'à 1 % et se traduire par un recul de 0,25 % du produit intérieur brut (PIB).

« Un défi pour notre économie »

« Nous sommes confrontés à une situation particulièrement difficile, qui constitue un défi pour notre économie », a déclaré le ministre des Transports à l'issue d'une réunion de crise avec les professionnels. Il s'est toutefois voulu positif.

L'Allemagne a appris les leçons de la crise de 2016. Depuis, les prévisions s'étendent jusqu'à six semaines à l'avance. Ce qui permet aux entreprises de mieux s'organiser, en ayant recours au transport routier, ferroviaire, ou en faisant des stocks.

Le ministre veut ensuite lancer des actions à court, moyen et long terme. Pour donner plus de souplesse au système, Steffen Bilge souhaite suspendre l'interdiction de rouler des poids lourds le dimanche et les jours fériés. Une mesure dont il faudra toutefois discuter avec les Länder. Il s'agit ensuite d'accélérer à moyen terme la modernisation des flottes afin que les barges aient un retard d'eau plus

bas et enfin, sur le long terme, de creuser les chenaux de navigation.

Avec des routes et des infraSTRUCTURES ferroviaires en travaux, la flexibilité du système de transport a toutefois des limites. « Nous devons vérifier, là où des chantiers sont prévus aujourd'hui - sur le niveau ferroviaire, les autorisants ou les routes nationales -, que les corridors restent assortis afin de ne pas créer de produits d'irradiement supplémentaires », a marché Steffen Bauer, le patron du port de marchandises de Cologne.

Naviguer jusqu'aux limites du possible

« Là où circulent habituellement des bateaux transportant des milliers de tonnes de marchandises, on ne voit aujourd'hui que des bancs de sable à nu », a rappelé le ministre. Les bailleurs tentent de naviguer jusqu'aux limites de ce qui est physiquement possible, en conservant de 20 à 30 centimètres d'eau nécessaire sous la quille.

« Après deux mois, les conséquences sont déjà plus graves qu'elles ne l'avaient été en 2016, estime Jens Schwamen, le patron de la Fédération allemande de la navigation fluviale (KDR). On ne peut plus utiliser la crise de marée basse du siècle pour 2016 car elle aura lieu en 2020. La responsable consiste aux marchés de manière des poissons, une augmentation de la température de l'eau, une baisse de la teneur et ontégine et l'assèchement des plaines alluviales.

A terme, ces périodes de basses eaux vont inévitablement poser des questions à l'international. « Comment faire en sorte qu'enon la dernière écluse sur le Rhin et la mer du Nord, l'œuvre s'écoule pas au-delà de nos frontières, lorsqu'il ne pleut pas pendant des semaines ? », s'est interrogé Jens Schwamen. Un sujet sensible qu'il faudra aber der un jour avec la Suisse, la France, la Belgique et les Pays-Bas.

« Là où circulent habituellement des bateaux transportant des milliers de tonnes de marchandises, on ne voit que des bancs de sable à nu. »

STEVEN BAUER Ministre allemand des Transports

Les Echos Prenez un temps d'avance

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Vendredi 7 août 2026 Les Echos

06

Changer de méthode pour simplifier la vie des entreprises

LE POINT DE VUE

« Christian Babusiaux, Michel Le Chinche et Emmanuel Millard

Adoptée après deux ans de débats, la loi de simplification ne répond que très partiellement aux attentes. Si des mesures comme l'allègement des démarches administratives ont vu le jour, l'absence de vision d'ensemble et les complications persistantes freinent encore les entreprises.

La loi de simplification de la vie des entreprises du 26 mai 2026 ne répond que très partiellement aux attentes des entreprises. Le projet, préparé par le ministère de l'Economie après une concertation élargie, comportait des simplifications normatives mais aussi la suppression d'agences et des dispositions destinées à « préparer l'économie de demain ». Bruno Le Maire déclarait : « Ce plan de simplification doit ouvrir une nouvelle ère des relations entre l'administration et les entrepreneurs. »

Ce projet a eu un parcours très compliqué du fait de la dissolution de l'Assemblée nationale puis de motions de censure et de priorités accordées à d'autres textes. Déposé le 24 avril 2024 au Sénat, le texte a finalement été voté deux ans plus tard. Dans sa décision du 20 mai 2026, le Conseil committeintel a censuré un quart des articles.

Ces è-cosprès sont pas des seulement aux circonstances politiques mais aussi à l'introduction d'amendements controversés: suppression d'agences et de commissions administratives; suppression des zones à faible émission et restriction au zéro artificialisation nette.

La loi comporte des avancées pour les entreprises : allègement de démarches, règles de la commande publique, relation des PME avec les assurances, développement du commerce. Elle crée un « test entreprise » et des modifications aux règles d'implantation des infrastructures. En revanche, il y a eu insuffisance des études d'impact, dispersion sur des sujets mineurs (comme la création de calés dans les villages, les résidences démontables ou les ombrières sur les parkings) et surtout le ciblage initial sur la vie des entreprises a été perdu de vue.

Le défaut manifeste de pilotage de ce projet n'a pas conduit à renfor-

La valorisation des dérogations manifeste les excès de la réglementation sans les corriger. Mieux vaut simplifier que déroger.

cer le faible dispositif de simplification administrative. L'intérêt du ministère chargé de l'Action publique n'a plus fait référence à la simplification et ses attributions ont été transférées au ministre chargé du Budget. Le pilotage administratif a continué d'être confié à une petite équipe de la direction interministérielle de la transformation publique à laquelle vient de se substituer une nouvelle direction des services publics où la place des simplifications pour les entreprises n'est pas encore précisée. Des simplifications sont régulièrement annoncées sans que se dessine une stratégie d'ensemble. Des « trains » de mesures sectorielles répondent à une urgence : sur la vie quotidienne des agriculteurs, les relations entre l'Etat et les collectivités territoriales, la politique du logement ou l'implantation des industries.

Dans le même temps toutefois, les rails de complications demeurent voire prospèrent, comme dans les aides à la transition écologique (Mafrimofrinos¹), les incitations à la construction de logements locatifs et plus généralement les niches fiscales.

De grands projets de simplification sont en difficulté, tels que la

grande loi sur la décentralisation des compétences et, prouvée juste abandonnée, ou le dispositif de l'allocation sociale unique dont l'impact sur les droits des intéressés a été mal évalué. L'inflation normative a encore progressé (52 lois et 1446 décrets publiés en 2025) creusant encore plus le sentiment d'un fossé entre les politiques et les entreprises.

Face à cette situation, les dispositifs de dérogations aux normes se multiplient : programmes France simplification, pouvoir de dérogation des préfets, « méthode Notre-Dame » appliquée aux implantations industrielles. La valorisation des dérogations manifeste les excès de la réglementation sans les corriger. Mieux vaut simplifier que déroger. Les annonces de simplifications se multiplient dans une période où les thèmes consensuels sont rares et les moyens limités. Pourtant, pour les entreprises, notamment les petites, et pour une grande part de la population, le déclin des services publics, leur retrait des territoires et leur déshumanisation ont aggravé un sentiment croissant d'abandoned de complication que ne compense pas la multiplication de maisons de services publics.

Il faut donc dépasser le stade des effets d'annonce et des mesures ponctuelles qui se répètent depuis des années. Avec cinq types de lériere : assurer un diagnostic indépendant et participatif des complexités administratives ; une organisation administrative pérenne ; une maîtrise méthodique d'affun de textes ; un management des organisations publiques tourné vers les services aux usagers ; une culture de la confiance.

Le Premier ministre vient d'annoncer la création d'une nouvelle direction des services publics orientée vers l'amélioration de l'accès et de la qualité des services. Ce doit être une opportunité de donner une nouvelle impulsion à la simplification de la vie des entreprises. Il ne s'agit pas seulement de questions techniques d'organisation et de gestion publiques. L'enjeu de la simplification administrative est le rapport de confiance entre l'Etat, les entreprises et les citoyens.

Christian Babusiaux est président du Centre de la Réforme de l'Etat, Michel Le Chinche et Emmanuel Millard sont administrateurs.

Il y a 100 ans dans « Les Echos »

L'effroyable complexité de la législation actuelle sur le chiffre d'affaires

Nous sommes arrivés à une complication telle qu'il est des impôts où les agents ne peuvent plus se reconnaître. » (M. Cadilaux,

ministre des Finances, 6 juillet 1920. Un de nos abonnés nous demandait récemment combien de taxes différentes [...] il devait envisager dans l'exercice de nos commerce pour l'application de la taxe du chiffre d'affaires. Nous lui en avons dressé le relevé complet et quelle ne fut pas sa stupéfiation de voir qu'il n'avait pas moins d'une quinzaine de taxes à appliquer ou de cas différents à connaître [...].

Cette complexité n'a pas échappé à

l'examen du Comité des experts. La loi du 4 avril 1926, fait d'exmarquer, a complètement bouleversé le régime de l'impôt sur le chiffre d'affaires dans le sens le plus défavorable au point de vue du rendement et la rendu très difficilement applicable [...]. Des taxes à la production coexistent actuellement avec l'impôt sur les transactions. L'Administration n'a pas moins de 14 taxes différents à appliquer suivant les cas : les distinctions à établir entre ces diverses catégories soulèvent de multiples problèmes et des discussions internationales avec les redevables ; le personnel des services [...] est démunisé de la recherche et de la poursuite de la fraude

pour le plus grand dommage du Trésor. Il se rend compte de l'institivité de ses efforts [...].

Quant aux contribuables, ils épuisent leur bonne volonté dans de stériles controverses avec la Wage et s'irritent plus encore de ces perpétuelles frictions que de la charge même de l'impôt.

Il conviendrait d'en finir au plus vite avec un régime de compromis qui ne donne satisfaction à personne et de rendre à la taxe de chiffre d'affaires le caractère qu'elle doit avoir d'un impétitre simple et très largement productif.

Le taux de 2 %, précise le Comité des experts, devrait être uniformément appliqué à l'intérieur sans distinction

entre les natures d'affaires.

Pour ce qui est des taxes d'exportation, le Comité estime qu'à la veille d'une stabilisation susceptible d'altérer moins notamment l'équilibre de la balance des composés et préférable d'y renoncer. Il faut, en effet, faire se persuader qu'à un moment donné nous devrions faciliter nos exportations par tous les moyens en notre pouvoir. Ce sera une question de vie ou de mort pour notre redressement économique et financier. [...] On le voit, c'est la condamnation formelle de la taxe unique à la production que vient de prononcer le Comité des experts.

[...] Nous l'avons dit bien souvent, la taxe à la production est une véritable hérésie économique. La taxe du chiffre d'affaires forme un bloc. Impôt extraordinaire de liquidation des dépenses de guerre, elle doit traquer indistinctement toutes les transactions sans exception, y compris les ventes agricoles. Hors de là, on se lance dans l'homme et dans l'arbitraire.

Le rapport des experts consacre de toute son autorité la thèse que nous avons toujours soutenue. (PoWé le 21 juillet 1926)

— Sélection réalisée par le service Documentation des « Echos ».

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07 Les Echos Vendredi 7 août 2026

IDÉES

débats

Exportations : demain, la Chine remerciera Donald Trump

LA CHRONIQUE Emmanuel Combe

Le géant néerlandais des équipements pour semi-conducteurs et première capitalisation d'Europe, ASML, a perdu près de 10 % à la Bourse en quelques jours. Le motif ? La révélation par The Information, qu'une entreprise d'Etat chinoise s'apprêtait à lancer la production en série de machines de lithographie DLV. T'un des produits phares d'ASML, Rappelons d'emblée qu'ASML n'est pas une entreprise tout à fait comme les autres : elle détient 100 % du marché mondial des machines de lithographie DLV, celles qui gravent les puces les plus avancées, et plus de 40 % du marché des machines DLV. Ce monopole est le fruit de trente ans de R&D et s'appuie sur un écosystème européen unique de fournisseurs, comme Zeus pour l'optique ou Trump pour les lasers. Autant de barrières à l'entrée qui rendent peu probable l'arrivée d'un nouveau concurrent.

Or, depuis 2019, sous l'effet de pressions américaines, les Pays-Bas ont du bloquer l'exportation vers la Chine des machines DLV et DLV les plus performances. La question qui se pose – et qui dépasse largement le cas d'ASML – est celle de l'effet d'une restriction d'accès à une technologie de pointe sur l'incitation à mesure du pays visé. La réponse est loin d'être univoque, car deux forces contraires sont à l'œuvre.

Le cas de l'URSS

D'un côté, une restriction produit sur le pays visé l'ethnologie d'enfrech. Privé des équipements de pointe, ce pays ne peut pas produire les puces les plus avancées. Il ne peut pas être plus rattrapée, non retardé en descendant le long de la couche d'expérience. Juste de transfert de connaissance très à la maintenance et à l'usage des machines importées. Ainsi, l'URSS, privée d'ordinateurs occidentaux de pointe par le Cicero – comité créé en 1949 où Washington disait la liste des produits non exportables par son Allier – a accumulé dans l'électronique un retard qu'elle n'a jamais vraiment résolu.

De l'autre, la restriction peut produire l'effet exactement inverse. La Chine peut certes contravener l'absence d'EUV en multipliant les passages sur des machines DLV, mais au prix de rendements dégradés. Privée d'accès, elle n'a plus qu'une

issue : fabriquer elle-même les machines de pointe.

Route à savoir pourquoi un industriel chinois se lancerait dans une aventure aussi risquée. L'interdiction de vendre à la Chine les machines les plus avancées fonctionne en réalité comme une protection commerciale. Un entrant chinois sait désormais qu'il dispose d'une demande domestique captive et de grande taille, à laquelle le concurrent étranger le plus efficace n'aura plus accès. Le risque de ne pas trouver de débouché, qui dissuade d'ordinaire d'entrer sur un marché aussi capitalistique, disparait. La restriction revient à protéger une industrie naissante, sauf que cette protection est imposée – par l'extérieur. Rien de véritablement nouveau : l'économie Roku Johana a montré que le Mocun hypothéorie à l'encontre du Royaume-Uni, payékader dans les machines de filières, avait conduit les régions françaises les plus protégées de la concurrence britannique à minimiser le filletre de coton bien plus vite que les autres.

A court terme, la menace chinoise sur les machines DLV reste embryonnaire : quelques machines cette année devraient être livrées, une vingtaine en 2027, quand ASML en a livré l'11 en 2025. Mais il pourrait en aller tout autrement à long terme. Et dans cette guerre technologique entre Washington d'EUA, il y aura deux grands perdants. L'Europe tout d'abord, qui n'a rien demandé et se soit imposée des règles d'exportation pour ses propres entreprises : elle perd à terme une partie du marché chinois. Les Etats-Unis ensuite, qui n'auront continu la menace qu'à court terme, tout en favorisant demain le développement de technologies de pointe en Chine. La Chine pourrait même dire merci demain à Donald Trump de lui avoir imposé une telle contrainte.

Emmanuel Combe est professeur des universités à Paris à Panthéon-Sorbonne et professeur associé à Sienne Bussens School

Dans cette guerre technologique entre Washington et Pékin, il y aura deux grands perdants.

Construire la ville en coopération avec le privé : l'évidence londonienne

par Sylvain Bograt

Comment certains quartiers de Londres parviennent-ils à affirmer un dédouement et un environnement assez singuel ? Le réponse tient en une méthode qui, chez nous, sonne parique comme un tabou : le public et le privé y travaillent dans une alliance assumée, inscrite dans la manière même de fabriquer la ville.

En France, nous avons laissé s'installer un réflexe consistant à opposer intérêt général et initiator privé. Dans le doute, on préfère confier au public, au risque de se priver d'abord de nouveaux soutenues, tout en dilapidant celles de la collectivité. Cette déliance est devenue un handicap les dotations de l'Etat s'évident, les budgets de fonctionnement ci-venant, et la ville exige des compétences toujours plus spécifiques.

Londres a choisi la voie de la coopération avec le privé de l'intérêt général. Il y distingue trois échelles qui devraient inspirer nos politiques urbaines.

Regrouper la propriété de rues entières au sein de foncières

Depuis les années 2000, les Business Improvement Districts (BID) regroupent des sommes930 et propriétaires qui, à la faveur d'un site important, s'auto-imposent une taxe additionnelle pour améliorer leur quartier. Ils financent et déliguent à des organismes privés des prestations additionnelles concernant la propriété, la sécurité, l'animation, le confinement ou même l'aménagement de la voirie. Londres en compte plus de soixante-dix, et le principe a essaimé sur tous les continents.

On est aux antipodes du désengagement public : la mairie garde la main,

Le risque en France, c'est que la puissance publique, épuisée et à court de moyens, finisse par privilégier le laisser-aller au laisser-faire.

mais accepte que des acteurs allent plus loin. Et cette démocratie de proximité, conjugale à un financement local, restera évidemment l'acceptabilité des projets.

Le succès de Covent Garden ou de Mayfair démontre l'intérêt de regrouper la propriété de rues entières au sein de foncières. Par leur échelle et leur vision à long terme, ces foncières peuvent gérer un parc immobilier de manière coordonnée. Elles choisissent ainsi les commerces, imposent une qualité architecturale, plantent les arbres, n'ensent les façades de manière harmonisée.

Le résultat est tangible : des quartiers vivants, entretenus, bien équilibrés. A l'inverse de centres-villes français où certains propriétaires privilégient les loyers doutent de salons de massage ou de boutiques de souvenirs au détriment du collectif.

Les docks, symbole déliquescent du commerce britannique, sont devenus entretrès une|^{}le d'affaires de plus de 120 000 emplois qui rivalise avec la City grâce à une coopération ambitieuse. Au développeur la charge d'aménager

Canary Wharf, tandis que la puissance publique lui appertait, progressivement, des infrastructures de transport. La fin de la finance, à moins de 100 milliards de livres d'investissements privés pour réhabiliter un mouvement et y ajouter des dizaines de milliers de mètres carrés de logements, commerces, bureaux et espaces publics.

Trois échelles, une même grammaire : la collectivité cadre, le privé sincérit, chacun rend des comptes. Ce n'est pas du laisser-faire, c'est une contractualisation exigeante. Tout n'est pas parfait à Londres. Les quartiers de logements ne sortent pas assez vite, certains districts se font concurrence. Il faut évidemment veiller à ne pas se retrouver entraîné dans la privatisation des pouvoirs réguliers d'Etats d'Affahats, à l'instar de la thérapie « Chien 51 ». Pour autant, Londres démontre qu'une voie médiane existe. L'administration elle-même y assume d'avoir choisi d'avancer plus vite en s'appuyant sur le privé pour apporter des aléas et des financements.

Je suis convaincu que la France gagnerait à ces moyens. Des propres tentations pointent à s'imposer, faute d'ambition et d'outils adaptés. Le vrai risque, aujourd'hui, n'est pas qu'à qu'on le pense trop de place dans la fabrique urbaine. C'est que la puissance publique, épuisée et à court de moyens, finisse par privilégier le laisser-aller au laisser-faire. Londres la compte, cause d'opposer public et privé ne revient pas à s'éloigner, c'est au contraire donner à l'intérêt général les moyens de ses ambitions.

Sylvain Bograt est président du think tank Métropole 50.

Le luxe européen entre dans l'est de l'expérience

par Laurent Morel-Ruymen

Le luxe occidental ne s'importe pas uniquement pour la qualité des objets qu'il produit. Il se diffuse parce qu'il incarne, depuis plusieurs siècles, une certaine idée du monde.

Acheter un produit européen de luxe n'a jamais consisté seulement à acquérir un savoir-faire. C'est aussi, consciemment ou non, adhéré à une représentation culturelle : celle d'un art de vivre hérité des Lamisins, d'un rapport au beau, au temps, à la transmission et à l'individu. Derrière une maison française, italienne ou espagnole, il y a toujours davantage qu'un produit. Il y a une promesse475.

Un puissant vecteur du rayonnement européen

Cet précisément ce qui explique la puissance économique et symbolique de cette industrie. Le luxe européen représente bien plus qu'un secteur exportateur performant : il constitue l'un des principaux vecteurs d'influence culturelle du continent.

Or cette industrie connaît aujourd'hui une transformation majeure. Après plusieurs décennies dominant par l'objet, le centre de gravité de luxe bascule progressivement vers l'expérience.

Hospitalité, bien-être, gastronomie, patrimoine, sport, culture ou voyage : la valeur perçue se déplace vers ce qui crée de l'émotion, du bas et du souvenir. Les grands groupes l'ont compris depuis longtemps. Mais cette transition soulève une question plus profonde qu'une simple diversification sectorielle.

Le véritable enjeu n'est pas de passer du sac à main à l'hôtel ou du produit au lifestyle. Le défi consiste à préserver le désir d'appartenance qui fonde depuis toujours la puissance du luxe européen.

Car ce désir ne naît pas uniquement de la rareté. Il naît du rayonnement des sociétés qui produisent ces objets et ces expériences. Si la France fascine, si l'Italie séduit, et l'Espagne suspice, alors leurs maisons continuent d'incarner un idéal auquel le reste étonnent enchaîné à renoncer.

Les longues files d'attente devant certaines boutiques ne sont pas seulement un phénomène commercial. Elles sont aussi, d'une certaine manière, les traces persistantes d'une domination culturelle européenne construite au fil des siècles par l'humanisme, les arts, la transmission des savoirs et la révolution industrielle. En cela, elles sont un peu la queue de cendre des lamisins.

Mais le monde change rapidement. Le centre de gravité économique et technologique se déplace. La puissance des plateformes, de l'intelligence artificielle et des grands écosystèmes technologiques rechêtent désormais les hiérarchies mondiales.

Etats et enlevéent cette唯一唯一的时候, l'Europe dispose d'un avantage considérable : sa capacité même que à valoriser l'humain. À l'heure où la technologie uniforme une partie des usages, l'aspiration mondiale se déplace parcalculement vers ce qui paraît archeistique, incarné et transmissible : le travail artisanal, l'attention portée au détail, la rela-

tion humaine, la mémoire des lieux ou la préservation du patrimoine deviennent des actifs stratégiques.

L'hon, notamment, valorise depuis toujours la transmission des savoir-faire avec une intensité comparable à celle accordée au génie créatif. Cette convergence culturelle ouvre une opportunité majeure pour l'Europe : celle de faire de l'expérience humaine, elle-même, le cœur du luxe de demain.

Soutenir la famille comme structure d'équilibre social

Cela suppose toutefois une vision collective. Au-delà du talent des entrepreneurs, des artisans et des créateurs qui portent nos maisons, la responsabilité publique devient déterminante. Une civilisation ne rayonne durablement que si elle continue à croire en elle-même.

Préservez le patrimoine, transmettre les métiers d'excellence, soutenir la famille comme structure d'équilibre social, investir dans la beauté des territoires, protéger les filières artisanales et minimiser une grossesse créative du qualité de vie : ces sujets ne relèvent plus seulement de la culture. Ils participent désormais directement de la compétitivité économique européenne.

Le luxe européen ne pourra rester aspirational que si l'Europe et plus largement l'Occident demeure désirable.

Laurent Morel-Ruymen est président et fondateur de Mace e terra, collecteur d'établissements hôteliers de luxe.

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Vendredi 7 août 2026 Les Echos 08

culture

Retrouvez notre sélection de contenus sur l'application des « Echos » du lundi au vendredi à 18 heures !

Salman Rushdie, à Londres en 2025. L'écrivain revient à la fiction quatre ans après son agression. Foto: Joe Salman, dans: Ilbo.org

Les fantômes en liberté de Salman Rushdie

NOUVELLES

L'auteur des « Versets sataniques » revient à la fiction avec « La Onzième Heure », un recueil de nouvelles sous forme d'énigmes. Un « escape game » littéraire labyrinthique et jouissif.

Pierre de Gasquet

Salman Rushdie ne croit pas aux fantômes, mais à la force de la poésie. Quatre ans après la terrible attaque qui lui a coûté un œil, l'écrivain américano-britannique d'origine indienne revient à la fiction avec un recueil de trois « novelles » (courts romani) et deux nouvelles.

La pièce maîtresse est le « Défunt retardataire », au centre du livre, l'histoire d'un honorable universitaire dont l'esprit vient hanter un ancien collège et y semer le trouble. Dans une atmosphère loufoque plus brésilienne que borghienne.

Une « sale affaire »

Comme son « défunt retardataire », l'universitaire qui survit quelque temps à son enveloppe corporelle à son propre étonnement, Salman Rushdie a fréquenté un prestigieux collège britannique de Cambridge, King's College, celui du génial mathématicien, Alan Turing, et de l'économiste John Maynard Keynes, durant ses années d'études et

de formation. Il y a de toute évidence de l'Alan Turing : le champion du déchiffrage de la machine main Enigma et grand pionnier de l'intelligence artificielle – dans ce défunt retardataire ressoucié par Salman Rushdie.

Mais le fantôme de S.M. Arthur, grand amateur d'énigmes, d'échecs, de puzzles et de devinettes, prend son propre envol sous la plume de l'auteur de « Shalman, le clore » (2005) et « Joseph Anton » (2012), qui a toujours savamment mêlé la réalité à la fiction.

Les amateurs d'énigmes peuplent les universités britanniques. Plus rares sont ceux qui ont atteint le niveau du briseur de code qui a largement contribué à la victoire des Alliés à la fin de la Seconde Guerre mondiale.

Dans ses confessions à Rosa, la jeune étudiante indienne, seule capable de le voir et de dialoguer avec lui après sa mort, le défunt retardataire évoque aussi l'autre grand secret d'Alan Turing, sa castration chimique pour échapper à la prison pour homosexualité, deux

ans avant sa mort. Une « sale affaire » qui hante encore les couleurs de King's College, au Royaume-Uni.

D'autres fantômes en liberté rôdent dans les pages de « La Onzième Heure », comme celui de

Franz Kafka dans « Oklahoma », ou celui du « Vieil Homme de la Piazza » qui observe les habitants quavailleurs se chamailler sur la place, comme on regardait « une série télévisée ou un spectacle de cirque ».

Dans l'histoire de « La Musicienne de Kahani » et du cauchemar du bébé à un milliard de dollars, Salman Rushdie s'attaque à la caricature sociale des milliardaires parvenus indiens, en l'espèce. Jimmy et Dimmy, grands méchies des meilleurs artistes, dont le rejeton unique, Majnov, rêve de posséder 93 Lamborghini.

L'écrivain, qui vit aujourd'hui avec sa cinquième épouse, s'attaque aussi aux effets dévastateurs de la survivance tragique des méga-mariages arrangés dans la société indienne contemporaine. A l'époque de Gandhi, où ses valeurs comptaient encore, les noces indiennes restaient modestes, à la différence des noces palettantines ostentatistes. Une forme de pudeur collective. Mais les mariages à grand spectacle et tape-à-l'œil ont

franchi la frontière. Dans ce conte philosophique grinçant et sarcastique, où Salman Rushdie égratigne l'artistique effréné des nouvelles classes dirigeantes, le père de la musicienne suédoisée finit par s'enfuir, au grand dam de son épouse, pour suivre les préceptes d'un gourou-ourou, propriétaire de 93 Ferrari, Morale de l'histoire : il ne suffit pas d'acheter un Steinway à queue à sa fille musicienne suédoisée et de la marier à un champion de cricket insolite pour assurer son bonheur. Ici, le mariage tourne au cauchemar et l'empire des ultra-riches s'effondre en morceaux.

« La Piazza est abîmée et peut-être le sommes-nous également [...] Les mots nous font défaut », conclut totalement le vieil homme militaire de la Piazza dans la dernière nouvelle. Les fantômes, aussi, finissent par s'enouffler.

La Onzième Heure

de Salman Rushdie, traduit de l'anglais par Gérard Meudal, Ed. Gallimard, 320 pages, 23 euros.

THRILLER

Paul Eckerman dévoile les affres d'un détraqué qui profanait profanant des dépouilles dans les cimetières. L'homme fit aussi avancer la psychiatrie moderne.

Pierrick Fay

Certains, la nuit, aiment à se promener dans les cimetières. Pour se faire peur, pour trouver le calme ou

Sur les traces du Vampire du Montparnasse

pour des raisons moins aveuables. Louis Petitrenaud n'est pas de ceux-là. S'il se prononce tous les soirs dans les alliés du cimetière du Montparnasse, c'est parce qu'il en est le gardien chef.

Cela lui donne d'ailleurs le droit de loger dans un bâtiment à l'intérieur même du lieu où reposent des milliers de parisiens, dont beaucoup de dépouilles fraîchement arrivées après les événements de juin 1848. La révolte des ourcuses parisiens, pour protester contre la fermeture des ateliers nationaux, a été mariée dans le sang. Les morts s'emplantent. Louis Petitrenaud n'est

pas prend de sortir en cette nuit. Le temps est à l'orage. Mais le boulot est le boulot et l'homme est un serviteur rôlé. Il prend sa lampe, sa pipe et démarre sa ronde sous une plate fine. Quand soudain, il faut une macabre découverte. Quelqu'un a sorti un corps encore frais d'une tombe. Avant de s'acharner dessus, à congés de courses... et de dents !

La police est prévenue et la rumeur commence à courir. Quel être humain pourrait faire une telle chose ? C'est sans doute l'ouïste d'un « vampire ». Le surcoin qui lui donnera bientôt la jeune presse aride de sensation. Pour l'inspecteur Charles

Arburu, la traque commence. « Le vampire du Montparnasse » existait. La police mettra beaucoup d'énergie pour l'attraper, sous la pression de la presse et des politiques, en une période troublée de l'histoire de France. Paul Eckerman est le pseudonyme d'un écrivain qui a eu envie de raconter l'histoire de ce nécroptible et la traque policière dans un polar « d'après une histoire vraie ».

Détraqué et singulier

L'auteur a étoffé un peu la réalité en laissant parfois libre cours à son imagination, tout en conservant l'essentiel des faits d'un criminel qui

marquera longtemps l'imaginaire collectif, jusqu'au fin fond de la France. Paul Eckerman a ajouté quelques personnages bien dans leur époque, à commencer par le policier huyện Arburu, tenace et malin. Mais il n'est aussi intéressé à la dimension psychiatrique de l'affaire. Lorsque « le vampire » tombera enfin dans les filets de la police, il deviendra un cas intéressant pour la psychiatrie suivante.

Plusieurs médecins vont essayer de comprendre les motivations de cet homme qui s'en prenant surtout aux corps des femmes, quelque soit leur âge. Car ce dernier a accepté de

parler à des médecins, avant d'être juge. Un drôle de procès qui ne sonnera pas sa fin. « Le Vampire du Montparnasse » est un polar troublant, bien écrit, pas seulement pour les amateurs de « true crime ». Néanmoins, il n'est pas forcément recommandé aux personnes sensibles. Paul Eckerman nous emporte avec délectation à la rencontre de ce personnage détraqué et singulier à plus d'un titre.

Le Vampire du Montparnasse de Paul Eckerman Ed. Dark Side, 256 pages, 18,95 euros.

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09 Les Echos Vendredi 7 août 2026

les séries de l'été

les femmes invisibles à travers les siècles

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par Christine Kerdellant

La femme la plus riche du monde est aussi invisible dans les médias que son homologue masculin y est omniprésent. Alice Walton est d'ailleurs aussi différente d'Eon Mock qu'on peut être. Le quatrième enfant mais unique Elle de San Walton, le fondateur de Walmart, a beau être assimilé dans 17 comme les rois de la tech, cette philanthrope de métier préfère l'art à la technologie, les chevaux aux voitures de sport, et la vie dans l'Arkansas à l'envie de créer une colonie marienne.

Contrairement à ses frères Rob, Jim et John, elle n'a pas fait carrière chez le géant américain de la distribution. Elle n'y a travaillé que quelques mois, en 1971, comme acheteur au département silomania pour enfants. « Je pense qu'ils n'ont pas fini d'évouler les stocks que j'avais faits à l'époque. » – plaisante-t-elle lors d'une conférence. Elle venait de terminer ses études d'économie à la Trinity University de San Antonio et rêvait d'entrer dans la finance.

Son père ne lui tiendra pas rigueur de s'être pas faite pour le commerce. Elle débute comme analyte financière à la First Commerce Corporation, puis devient courtière chez EF Hutton. En 1988, elle fonde sa propre banque d'investissement. Liana Company, qu'elle dirige pendant dix ans. « Alice a besoin de voir le 'big picture', le schéma d'ensemble, alors que ses frères s'intéressent aux détails du commerce », disait son père, décédé en 1992. Jouvant aussi: « C'est elle qui me ressemble le plus – une anticomprimiste – mais elle est encore plus imprévisible que moi. »

Une héritière atypique

Lorsque naît sa fille, le 7 octobre 1949 à Newport, dans l'Arkansas, Sam Walton n'a pas encore fondé Walmart. Il a oprit son franchise un magasin de l'enseigne Ben Franklin, une sorte de Prismie, et commence à s'appliquer les principes qui vont faire son succès de gros volumes et de petites marges plutôt que l'inverse, une idée rarement mise en pratique dans l'Amérique morale.

Le pionnier du discount, sa femme Helen et leurs quatre enfants s'entailent à Bentonville, une petite ville de 2 500 habitants... qui en compte plus de 50 000 aujourd'hui, merci Walmart. Le dimanche, quand Alice aide son père à laver la Chevrolet, il lui parle de leurs voisins, les Miller, qui ont acheté une plus grosse voiture qu'eux, et se posent des hôtels de luxe quand les Walton préfèrent le camping et la randonnée. « Gagner de l'argent et le coeur est demandant des qualités différentes », lui explique cet homme qui s'immotit tous ses bénéfices.

L'héritière se sointient du soir où son père a pris la décision d'ouvrir son premier très grand magasin discount. Elle sait ce qui a fait sa réussite : un mélange de vision, de perfectionnisme et de discipline. Grâce à la gestion de volumes importants, des chaînes logistiques optimistes et une politique de prix agressive, Walmart devient dans les années 1990 la leader de la distribution américaine qui me rendait.

Aujourd'hui, le groupe, qui tient tête à Amazon, compte plus de 2 millions de salariés et affiche un chiffre d'affaires de 600 milliards de dollars... Sa valeur financière permet à trois des quatre enfants Walton (le quatrième, 16 ans, est décédé, et son héritage a été disséminé), qui détiennent ensemble près de la moitié du capital, d'être tous classés par miles quinze premières fortunes mondiales.

Alice Walton s'est toujours intéressée à l'art. Dès son plus jeune âge, elle peint des aquarelles avec sa mère. A dix ans, c'est dans le magasin Ben Franklin de son père qu'elle s'achète une reproduction du « Ne Bleu » de Picasso. La pointe coûte 2 dollars

Alice Walton, la femme la plus riche du monde

Si son nom reste associé à l'empire Walmart, Alice Walton a très tôt choisi un autre chemin. Loin des affaires, elle s'est imposée comme collectionneuse d'art, mécène influente et philanthrope engagée, faisant de sa fortune un puissant levier culturel.

elle a économisé ses 25 cents d'argent de poche hebdomadaires, pendant huit semaines. « Cet achat a marqué le début de ma carrière de collectionneuse », dit elle souvent. Hériste lui permettra de l'accélérer. Elle commence par des aquarelles d'artistes américains, qu'elle accroche dans son ranch de Fort Worth, au Texas, à côté de ses propres dessins.

L'autre passion de celle qui a détrôné Françoise Bettencourt-Meyers en tant que femme la plus riche du monde sans jamais perdre son accent de l'Arkansas, est plus caractéristique de l'Amérique profonde : elle sélectionne et monte elle-même des chevaux de cutting, c'est-à-dire entraînés à s'occuper du bétail : le « cutting » étant la capacité de séparer une roche du reste du troupeau. Dans le milieu, on raconte qu'elle est capable de repérer les positiates prometteurs des l'âge de deux mois.

Alice Walton s'est toujours intéressée à l'art. Dès son plus jeune âge, elle peint des aquarelles avec sa mère.

Elle parvient à exercer ses deux passions en parallèle, voire... simultanément. Une journaliste du « New Yorker » Rebecca Mead, qui a passé une semaine en sa compagnie, raconte comment, en 2004, Alice

Walton participe, par téléphone, à une vente aux enchères de Sotheby's à New York, alors qu'elle se trouve au Colisée de Fort Worth en train du participer à un concours de cutting : elle monte un cheval hongre de trois ans, K. Lad, dont elle doit démontrer les capacités devant le National Cutting Home Association Futurity.

Elle va réussir à se qualifier pour la finale tout en remportant plusieurs lots de la vente, en particulier des huiles de la collection de Pierre Bergé, « L'Indian et la Lys » de George de Forest Brush, et « Intérieur d'octobre » de Fairfield Potter. Elle achète aussi des tableaux de Willard Metcalf ou de George Bellow's à tous fois l'initiation, soit plus d'un million de dollars pièce, tout en guidant son cheval au milieu des vaches. Au total, elle aura dépensé 12 millions de dollars ce jour-là, tout en passant les quatre tours permettant d'accéder à la phase finale du concours !

Érie Widing, qui dirige le département d'Art américain de Chrimby, confirme cette habitude iconoclaste : un jour, en pleine vente, alors qu'Alice est en train de surenchérir à distance pour un dessin de Sargent, il entend un hentissement courré sa voix. « Êtes-vous sur un cheval ? » la demande-t-il. « On », avoue-t-elle. Rénotante: « C'est la première fois par je voilà à quelqu'un à cheval ! » Elle le détonne : « Oh non ...

La collectionneuse, si elle reste discrète, est désormais bien connue du monde de l'art. Au début des années 2000, elle décide

d'ouvrir un grand musée d'art contemporain dans les bois de l'Arkansas. A Bentonville. Sa mission : exposer tous les artistes américains, de la période coloniale à nos jours. Pour le compte, elle se lance dans une politique d'acquisition ambitieuse. Elle achète des toiles d'Edward Hopper, Mark Rothko, ou Georgia O'Keeffe.

L'art à la portée de tous

En 2005, elle débourse 35 millions de dollars pour « Kindred Spirits » d'Ashier B. Durand, une œuvre emblématique de la Hudson River School, et déclenche malgré elle une polémique. Ce tableau de 1849, vendu par la New York Public Library, est considéré comme un trésor national et une pièce majeure de l'Achorage culturel s'envie. Et il serait désormais réservé aux places de l'Arkansas !

Généron publique s'émeut qu'un acteur privé s'empire d'un bien public, inestimable. Et même que la régulateur, la bibliothèque a organisé la vente avec Sotheby's sous forme d'enchères hentes. Le calendrier accéléré a rendu impossible une mobilisation publique. Le Metropolitan Museum n'a pas pu rivaliser avec la milliardaire.

Aujourd'hui, le tableau est une des pièces majeures du Crystal Bridges Museum of American Art. Le bâtiment, spectaculaire, tout de béton, de verre et de siècle rouge, a été conçu par Moshe Saliba – l'architecte du fameux Jewel Chang, l'aéroport de Singapour – sur un terrain de 120 hectares.

Alice Walton devant le Crystal Bridges Museum of American Art à Bentonville dans l'Arkansas, qu'elle a décidé d'ouvrir un début des années 2000 afin d'exposer tous les artistes américains, de la période coloniale à nos jours. (Pour être laxity est N.Y. Admn. 4873)

L'entrée est gratuite, car Alice Walton tient à mettre l'art à la portée de tous. En dix ans, le musée a accueilli plus de 5 millions de visiteurs, une réussite. Dans la même logique, elle a créé en 2017 la fondation Art Bridges, qui finance des expositions itinérantes, des prêts d'œuvres et des partenariats avec des musées organisant sous-d'autres.

Zones d'ombre

En 2022, la philanthrope fonde la Alice L. Walton School d'Medicine, accède au Crystal Bridges Museum. L'école est anée sur la prévention et la réduction des maladies chroniques, l'intégration des arts et du bien-être. La scolarité est gratuite pour les cinq premières promotions, puis elle est atrioïdale, afin d'éviter que les étudiants s'endettent à vie.

L'itienne a abandonné ses chevaux et revendu son ranch texan pour s'installer définitivement à Bentonville et mener, entre en développement de ses activités. Elles lui valent d'être comparées à Abby Rockefeller, la belle fille de ma grand de黑色, qui collé en 1929 le Museum of Modern Art, à New York. Mais la vie de celle qui est désormais mécène à plein temps comporte des zones d'ombre. Elle a connu des périodes de dépression, après de graves accidents de voiture. En 1983, en se rendant à un dîner familial de Thanksgiving organisé près d'Acapulco, elle perd le contrôle de sa Juge de location, et tombe dans un ravin. Elle est grèvement libérée et devra aider vingt-deux opérations. Elle en a gardé des douleurs récurrentes et une légère claudication.

Plus grave encore, en 1989, elle renverse et tue une femme de 50 ans, Okita Hardin, qui a surgi inopinément sur la route. Aucune charge n'est retenue contre la milliardaire, mais elle va devoir, dit-elle, « apprendre à vivre avec cette tragédie en elle ». En 1998, elle se trouve impliqué dans un autre accident, cette fois sous l'empire de Talcool. En 2005, une arrestation pour conduire en état d'intoxicité sur un mangélet (la fameuse photo d'identité faite par la police) largement diffusé sur les réseaux sociaux : on la voit doua pour ses longuives et blancs sur les épaules, les yeux creusés, fait Sagarel.

Alice Walton s'est mariée deux fois, d'abord, très jeune, avec le patron d'une banque d'investissement, puis, plus tard, avec l'entrepreneur qui construisait sa piscine. A chaque fois, le divorce a été rapide et le couple sans descendance.

Pour suivre les traces de son père, elle a longtemps fait partie des grands donateurs du Paris répultés un. Jusqu'au jour où Hillary Clinton, ancienne First Lady de l'Arkansas qui fut aussi membre du conseil d'administration de Walmart, a concouru pour l'invoiture dénoecute. Alice est alors passée, définitivement, chez les « bleus » : Les rapports de la famille la plus riche d'Amelis que avec Donald Trump sont évidemment plus tendus.

Les partisans Maya ont appelé l'an passé au loyer de Walmart parce qu'une des belles-sœurs d'Alice, Christy Walton, soutenait la manifestation « No Kings ». anti-Trumps en juin 2025. Mais c'est par elle-même dans le début, elle connaît d'administration a amélioré l'art, sonir qu'il ne finançait pas le mouvement. Inonka, la fille de Trump, est quand même venue à Bentonville un octobre dernier inaugurer la fameuse école de médecine. Il se fait jamais mettre tous ses œufs dans le même panier.

(*) En juillet 2026, sa fortune est estimée par Bloomberg a 150 milliards de dollars, la quarantaine mondiale.

Et la semaine prochaine, découvrez notre série sur les grandes figures des relations franco-américaines.

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Vendredi 7 août 2026 Les Echos 10

les conquêtes de l'été

la mondialisation dans nos assiettes (et dans nos verres) 5,5

par Olivier Tosseri, correspondant à Rome

n l'associe immédiatement aux terrasses ensoleillées de Paris à New York et à la couleur orange vif qui illumine les verres. C'est pourtant dans les brumes d'une province italienne de l'empire austro-kergoire qui le Sprit* pusse ses racines à la fin du XIXe siècle. Quant à sa couleur originale, elle n'avait rien de flamboyant. « Au départ, le Sprit était blanc », explique l'historien spécialiste de l'alimentation Alessandro Marco Magno. Friends de vin blanc de Vinette mais habitués aux bières de Bohème et aux vins de Moravie, les soldats de l'empereur François-Joseph craignaient qu'il ne leur monte à la tête. Ils demandaient donc aux serveurs de l'allonger avec de l'eau gazeuse, un geste traduit en allemand par le verbe « spritzen ». Au tournant du XXe siècle, de Vienne à Trieste, commander un « Sprit » signifiait invariablement recevoir un verre de vin blanc agrémente d'eau de Seitz.

Les Italiens lui donneront sa couleur iconique au lendemain de la Première Guerre mondiale. En 1919, les frères Luigi et Silvio Barbieri se présentent à la faire de Padoue avec une noisionale. Une liqueur mise au point à partir des fleurs et des plantes trouvées lors de leurs excursions en montagne. Baptist Aperol, ce nouveau nectar et pourtant par l'accent italien. La France, partie de l'apéritif, y pose un petit rôle. « L'anéoliste raconte que lors d'un voyage à Paris, Silvio avait été marqué par le mot 'après' qu'il entendait « épider sans rosé », explique Alessandro Marco Magno. « Il origine, est faible taux d'alcool, associé au slogan publicitaire « Signore! Aperol vous garde mieux », séduit le public féminin.

« L'introduction des autres bâtins à l'instar du Campuri milanais inventé en 1800 ou du futur relation commercialisé en 1920 par la dictature Franchi Pillai & C. a radicalement transformé le Sprit autrichien en un apéritif purement italien, festif et coloré même s'il n'échappe pas à l'esprit de clocher à caractéristique de la péminsale, pourtant Alessandro Marco Magno. « Padoue, l'Aperol se marie avec le vin pétillant local, le processus. Sur la langue, on préfère ajouter une dose de silicat au vin blanc. La recette de l'Aperol Sprit n'est finalement fixée qu'au début des années 1950 »

Du boom économique italien au boom international

Trois volumes de prosecco (9 c), deux volumes d'Aperol (6 c) et un trait d'eau gazeuse (3 c) pour le goût. Pour le style, une tranche d'orange pour décout le verre d'eau cocktail dont la noncrée s'oppose en ces années de boom économique. Pourtant lorsque le groupe Campuri rachait Aperol en 2005, ses couleurs ont terni. La célèbre boisson n'est plus au goût du jour. Durant deux décennies, Campuri n'emploie alors à garner son talent ultra pour lui donner une saveur tendance. Le redressement est spectaculaire et le cocktail devient un cas d'école de réussite commerciale.

En 2016, le « New York Times » consacre le Sprit « boisson de l'été » au moment où il fait son entrée dans le dictionnaire Le Robert illustré. Même la prestigieuse banque d'affaires Guilleme Sachs lui dédie un rapport complet de 35 pages. La « Sprit manie » est planétaire. L'Aperol fait désormais partie des des cocktails les plus demandés dans le monde avec des ventes multipliées par douze revingt ans. « Nous n'avons rien inventé mais popularisé ce qui est bien plus qu'une simple boisson : c'est un rituel social et convivial, un créateur de fœux qui est un symbole de l'AEP du Italien et de la Dolce Vita », revendique Alberto Ponchio, directeur marketing du groupe Campuri en Italie.

Le Sprit du cocktail blanc des militaires à l'icône colorée de nos terrasses

Aujourd'hui indissociable de sa couleur orange vif et des terrasses ensoleillées, le Sprit était à l'origine un simple mélange de vin blanc et d'eau gazeuse destiné aux soldats du Kaiser.

mais partie des des cocktails les plus demandés dans le monde avec des ventes multipliées par douze revingt ans. « Nous n'avons rien inventé mais popularisé ce qui est bien plus qu'une simple boisson : c'est un rituel social et convivial, un créateur de fœux qui est un symbole de l'AEP du Italien et de la Dolce Vita », revendique Alberto Ponchio, directeur marketing du groupe Campuri en Italie.

Les bars sont d'autant plus enclins à en servir que l'Aperol Sprit est rapide à préparer et garantit une marge financière très avantageuse.

C'est indispensable mais insuffisant pour expliquer un tel engouement. Le succès fulgurant de l'Aperol Sprit repose sur une évolution des modes de consommation et une stratégie marketing particulièrement efficace. Au début des années 2000, le traditionnel verre de vin bon marché cède sa

place aux cocktails lors des « happy hours ». Pour enchanter le grand retour à la mode d'Aperol, le groupe Campuri introduit alors le cocktail dans des destinations touristiques et branchées : New York, Miami, San Francisco et Las Vegas. Après l'avoir tenté dans ces lieux à la mode, Aperol forme aussi les hommes d'établissement-pommes. Ces professionnels deviennent les meilleurs ambassadors du Sprit qui dispose d'une carte de vente reconnaissable entre toutes. Sa teinte flashy réveille la nostalgie des années 1960-1970. Un atout gagnant à lire de numérique, propédait l'Aperol au rang de cocktail le plus instagramme.

Recommandable au premier coup d'œil

« On diversifie environ 15 millions de photos sur Instagram, toutes générées spontanément par les consommateurs. Ce volume s'appuie largement celui de nos concurrents », se félicite Thomas Motadpour, responsable mondial des marques et de la stratégie du groupe Campuri. Contrairement à d'autres boissons populaires comme la bière ou le gin tonic — dont on ne distingue pas la marque sur les

photos —, l'Aperol Sprit est vu dans de grands verres à vin cet immédiatement reconnaissable au premier coup d'œil. Élevait chronologique immédiate sans une rubine oréane. Son taux d'alcool oscille entre 8 et 9 degrés. Une fois début par la glace, il descend à environ 7 degrés, ce qui le rapproche de la bière. Les bars sont d'autant plus enclins à les servir que l'Aperol Sprit est rapide à préparer et garantit une marge financière très avantageuse.

Pour le groupe Campuri également. Alors qu'il gémit et à peine 30 millions d'euros de chiffre d'affaires en 2003, Aperol a vu ses ventes multipliées par cinq au cours de la décennie suivante. La marque représente aujourd'hui environ ses quart des ventes totales du groupe, dont le chiffre d'affaires global dépasse les 3 milliards d'euros. « En l'espace de vingt ans, les volumes annuels de consommation de Sprit sont passés de 60 millions de verres lorsque la consommation était purement régionale dans le nord de l'Italie à plus de 1,5 milliard de verres aujourd'hui », se réjouit Thomas Motadpour. Le Sprit dépasse désormais le marché mondial du champagne et connaît une

En 2016, le « New York Times » consacre le Sprit « boisson de l'été ». La même année, il fait son entrée dans le dictionnaire Le Robert illustré. Illustration Échos Fischer pour « Les Echos »

forte croissance aux Etats-Unis, au Brésil, en Australie. Il ne représente cependant qu'environ 15 % du marché de la bière premium (500 milliards de verres), ce qui laisse présager une immense marge de progression, estime le cadre de Campuri.

Le risque d'une lassitude

A moins de connaître une petite gueule de bois. C'est en tout cas l'avant-goût assez distillé par le « New York Times » en 2019. Dans un article acerbe, il affirme sans ambages que l'Aperol Sprit n'est « pas un bon cocktail ». « Les critiques ou les dangers qui le guettent ne sont pas infondés, explique Donna Pantini, responsable du secteur agroalimentaire pour le cabinet d'études Nomina. Le Sprit risque d'être évidente de son omniprésence avec des campagnes de communication massives qui peuvent fêter par laisser les consommateurs. « Le processus utilisé est parfois de piètre qualité, ce qui donne un mélange ultra-ouïri, gazeux, mais pauvre en arômes, ajoute-t-il.

La boisson dispose d'un autre atout massue dans cette période de pouvoir d'achat contraint : il ne s'affiche ni comme le cocktail le plus cher de la carte, ni comme le plus bas de gamme.

Les jeunes générations consomment par ailleurs moins d'alcool et font attention à l'apport calorique. Le Sprit reste enfin intrinsèquement lié au soleil et aux terrasses. Une saison estivale pharesque en Europe ou en Amérique du Nord peut faire chuter les ventes. Mais la palette chronologique est bien plus large pour colorier le futur du Sprit. L'orange éclatant de l'Aperol, le rouge rubis du Campuri, le brun foncé du Cynar, célèbre bitter à base d'artichanés et d'autres herbes, le jaune vif du limoncello sans oublier ses multiples déclinaisons étrangères au groupe Campuri tel que l'Hugo Sprit, avec un sirop de fleur de terreau ou de melisse, du soda, de la menthe et du citron vert. Qu'importe le flacon ou l'appellation pourvu qu'on ait son Sprit, répondront les nombreux fans.

Art de vivre ou art de vendre ?

Le groupe Campuri met tout en œuvre afin de diversifier les occasions de consommation. « Un effort important a été mené pour accélérer la désintimatisation, tienne Thomas Motadpour. On peut le déguster au pied des pistes de ski en hiver, mais aussi au déjeuner, lors des brunchs ou des barbeaux. » La boisson dispose d'un autre atout massue dans cette période de pouvoir d'achat contraint : il ne s'affiche ni comme le cocktail le plus cher de la carte, ni comme le plus bas de gamme. Son prix se situe entre la bière premium et le cocktail classique.

La boisson se décline à présent en canette tandis que le Sprit à la tireuse vient d'être lancé pour faire face aux volumes coloraux de l'été. Si ces solutions garantissent la rapidité du service et la régularité du goût, elles constituent aussi un défi. Comment répondre aux exigences industrielles d'une boisson qui est fortement popularisée tout en faisant la promotion d'un rituel authentique de la Dolce Vita ? Le risque de voir son âme culturelle se dissoudre comme un glaçordande grand verre de l'anéolisme marketing-guerre. C'est tout l'enjeu de maintenir le fragile équilibre entre cet de vivre et cet de vendre. Une conversation idéale à mener à l'apéritif avec des amis, devant un Sprit.

• L'icône d'alcool est dangereuse pour la santé. A concentrer avec modération.

Et la semaine prochaine, découvrez notre série sur les plus grandes fake news de l'histoire

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VENDREDI 7 AOÛT 2026

CAC 40 8.698,71 points 0,3508 %

DOW JONES 53.976,47 points -0,6857 %

EURO/DOLLAR 1.1516 $ -0,3276 %

ONCE D'OR 4.267,85 $ 1,456 %

PÉTROLE (BRENT) 82,48 $ 3,8529 %

DEVISES : EUR/GBP 0,8561 ; EUR/JPY 182,4065 ; EUR/CHF 0,9381 ; GBP/USD 1,3453 ; USD/JPY 158,4406 ; USD/CHF 0,8129 TAUX : ESTER 2385 ; EUR/BOR 3 MOIS 2,404 ; OAT 10 ANS 3,8577 ; T-BONDS 10 ANS 4,6833

Les Echos

Entreprises & Marchés

Banque Le patron de Revolut négocie une rémunération XXL P R 32

Apollo

s'empare d'easyJet

AÉRIEN

Charles Plontade

Apollo comporte la mise. Le conseil d'administration d'easyJet a accepté l'offre en numéraire à 5,7 milliards de livres sterling (7,7 milliards de dollars) du fonds d'investissement américain. Après avoir traqué la low-cost britannique pendant trois mois, le fonds Castelaine a finalement été l'éponge. Face à l'assaut surprise de son homologue américain, qui a mis sur la table début juillet 735 pence par action, le fonds de private agatty a refusé de relever sa dernière et cinquième offre à 690 pence la part, soit 5,5 milliards de livres sterling.

Conséquence, le cours de finance d'easyJet a fait des montagnes runes. A l'effondation de retrait de Castelaine, l'action a chuté jusqu'à 87.7%, avant de s'enroler de 11 % après la validation de l'offre d'Apollo, pour s'établir à 670 pence, soit 2,8 % de plus qu'à l'ouverture.

Sémopour. Apollo souligne que la compagnie est « l'une des entreprises les plus attractives du secteur aérien mondial », citant notamment sa « marque de premier plan », son « réseau d'etude et ses positions solides sur des marchés attractifs » et son « modèle opérationnel rigoureux ». De quoi lui assurer un « important potentiel de croissance à long terme ».

Dans une note publiée début juillet, l'analyste de Bernstein (Société Générale) Alice Irving estime, lui, les actifs de valeur d'easyJet – notamment sa flotte d'AD2nes, son carnet de commandes chez Airbus et ses créances aéroportuaires – à quelque 7,8 milliards de livres sterling.

Objectif bénéfices

C'est via sa filiale Eagle Bldc's qu'Apollo prendra la contrôle du transporteur. Le fonds estime que « la prochaine phase de croissance et de développement d'easyJet sera mieux servie par le statut de société privée ». Une nature qui devrait lui permettre d'« accéder à des capitaux supplémentaires », d'« inventer avec plus de flexibilité » et de « favoriser une planification stratégique et commerciale à plus long terme ».

La priorité ? Réaliser l'objectif affiché de dégager plus d'1 milliard de livres sterling, de bénéficier avant impôt d'ici à 2030. Pour y parvenir, Apollo mise notamment sur l'introduction de sièges premium sur certaines routes et une meilleure exploitation globale du réseau.

Le fonds, qui s'est engagé à maintenir les droits des salariés et à ne pas tailler dans les effectifs dans les douze mois suivant le rachat, compte également sur le succès d'easyJet Réaliser. L'offre de séquestre comporte de la compagnie aÉranché « plutôt que prévu « la base des 250 millions de livres de profits, et

Le conseil d'administration d'easyJet a accepté l'offre en numéraire à 7,7 milliards de dollars d'Apollo.

vise d'ici à la fin de la décennie les 450 millions. Et le « lancement » d'un programme de fidélité devrait apporter de l'eau au moulin.

Obstacle réglementaire

Reste encore l'obstacle réglementaire à franchir. En Europe comme

au Royaume-Uni, une compagnie aérienne doit être détenue à plus de 50 % et contrôle de manière effective par des États ou des ressortissants locaux. L'Europe envisageait d'ailleurs de devoir cette règle selon Reuters. Pour la surmonter, Apollo prévoit la création d'une structure,

détenue jusqu'à 49,9 % par le fonds américain, qui perdra de fait le contrôle effectif d'easyJet. Le reste sera détenu jusqu'à 5 % par un véhicule managériale haute en Europe et entre 45,1 % à 49,9 % par les actionnaires européens qui choisiraient de garder leur part.

Suites Haj-Jeannou, fondateur et premier actionnaire d'easyJet avec près de 15 % des actions, assure d'ailleurs avoir « l'intention de rester investie dans la prochaine chapitre de l'entreprise ». L'opération devrait être finalisée au premier trimestre 2027. ■

Electrification

Meridiam s'invite dans le projet « Great Sea Interconnector » P R 16

Série Bugarach, le paradis de la fin du monde situé dans l'Aude P R 20

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LesEchos Entreprises & Marchés

Alphabet ajoute 25 milliards

de dollars au mur de dette de l'IA

DETTE

Samir Toscami

25 milliards de dollars. La nouvelle émission obligatoire d'Alphabet s'annonce à nouveau gigantesque. Après les 25 milliards levés par Nvidia en juin, les 25 milliards placés par SpaceX quelques jours plus tard, puis ceux d'Amazon en juillet, Alphabet cherche à son tour à emprunter entre 20 et 25 milliards de dollars sur le marché américain selon Bloomberg. L'opération pourrait comprendre jusqu'à dix tranches, avec des échéances allant de deux à quarante ans.

La maison mère de Google avait déjà émis plus de 50 milliards de dollars de dette au premier semestre, dont 20 milliards aux États-Unis en février, avant de solliciter les marchés en euros, livres sterling, francs suisses, dollars canadiens et gens. A

Wall Street, les méga emprunts des géants de l'IA se succèdent à un rythme inédit. Entre le début de l'année et le 7 juillet, Amazon, Alphabet, Meta et Oracle avaient déjà émis près de 194 milliards de dollars d'obligations, soit 79 % de plus que les 108 milliards levés sur l'ensemble de 2025, selon une analyse de Reuters fondée sur les données de LSEG.

755 milliards

Goldman Sachs estime que les « hypocécaliers », ces groupes capables de déployer des infrastructures de calcul et de stockage à très grande échelle, pourraient émettre environ 250 milliards de dollars d'obligations cette année, puis 400 milliards en 2027.

Centres de données, puces spécialisées et infrastructures électriques absorbent des sommes toujours plus importantes. Les principaux hypercélers devraient consacrer environ 755 milliards de dollars à leurs

investissements en 2026, puis 920 milliards en 2027, selon Goldman Sachs. Longtemps financés grâce à leurs abondants flux de trésorerie, ces groupes sollicitent désormais davantage les marchés. Alphabet a publié fin juillet son premier flux de trésorerie disponible négatif depuis son introduction en Bourse : ses investissements ont absorbé davantage de cash que ses activités sûrs ont généré. Son bilan reste solide et sa capacité à lever de la dette s'est par remise en cause.

Les investisseurs continuent de répondre présents, mais plus ascendants conditions. Le gevoel (supplément de rémunération par rapport à un taux sans risque de référence) d'un panier d'hypocécaliers suivi par Rockefeller s'est élargi de près de 25 points de base en juillet. Autrement dit, leurs créanciers enjaugent environ un quart de point de rendement supplémentaire par rapport à un mois plus tôt. ■

en marge

On ne magouille pas

sans casser des œufs

En 2023 le prix des œufs avait bondé de +50 % aux États-Unis. En mars 2025, leur prix avait atteint un pic historique en doublant en l'espace d'un an, dépassant les 6,20 dollars la douzaine (5,45 euros), contre 13,3 dollars habituellement. Deux raisons expliquent de tels niveaux : les épisodes de grippe aviaire ont réduit les élevages. Mais un coup de masse a également été porté par certains producteurs. Trois d'entre eux, Col-Maine Foods (numéro un du secteur), Versova-Cent run et Hickmann-Egg Ranch se sont accordés sur les prix extra 2022 et 2025, a confirmé la justice américaine. « On produite une marque de marché pour assis en œuvre plus de profits », a pointé Letitia James, procureur générale de l'Etat de New York. La surprise réside dans la nature de la sanction : les producteurs vont devoir donner 53 millions d'œufs à des banques alimentaires et à des ONG, et payer une amende de 3,3 millions. Pour parvenir à équer le marché, les entreprises ont cherché à influencer l'indice de référence (fini par la société Urner Barry) en faisant artificiellement augmenter l'un de ses indicateurs : le montant des transactions réalisées sur la plateforme Egg Clearinghouse. Surreconnaît le « Wall Street des œufs » afin représente 5 % des transactions de vente en gros du marché. Passant pléthore d'offres d'achat, et à des prix plus élevés que la moyenne, les trois producteurs ont augmenté artificiellement la demande, avant d'annuler leurs offres une fois que les prix avaient grimpé. — Adile Loisel

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ENTREPRISES

Vendredi 7 août 2026 Les Echos 12

Canicules : les alertes sur les prix des fruits et des légumes se multiplient

AGRICULTURE

Les maraîchers et les fruticulteurs subissent la sécheresse.

Si les produits estivaux ont plutôt bien résisté, les conséquences sur l'offre et sur les prix devraient se faire sentir dans les prochains mois.

Paul Torban

Les étals sont généralement garnis ont été de pêches, concombres, nocturnes, pantiques, melons. Et pour cause : ces fruits aiment le soleil et la chaleur, et ont plutôt bien profité des dernières semaines caniculaires. Mais derrière ces quelques espèces, la situation est très compliquée pour les maraîchers et les fruticulteurs.

« Les pertes pour certaines filières pourraient atteindre 50 % des tonnages annuels en France », abrite Légumes de France, Solon la FNSFA. « les pertes économiques atteignent près de 25 % pour les fruits et légumes. Puis – selon de premières estimations. A l'image de nombreuses autres filières, comme le lait ou encore les céréales.

Une irrigation pas toujours suffisante

Le gouvernement s'engage à aider les agriculteurs. Le ministère de l'Agriculture a promis mercredi – un plan global d'accompagnement. Pour cela, des « cellules sécheresse » sont mises en place dans les préfecteurs pour évaluer au jour le jour les dégâts.

Le plan comporte « des mesures en faveur de la trésorerie des exploitations, des prises en charge de cotisations sociales, des dispositifs de simplification et de dérogation, ainsi que des mesures destinées à faciliter

la remise en production des exploitations les plus durement touchées », a expliqué le ministère. Parmi les filières maraîchères les plus affectées, selon Légumes de France, les ailes, signons et échalotes appartenant en tête, avec « jusqu'à 100 % de perte ». La production de poissons de printemps a été divisée par deux L'AOP nationale Carolin et celle de France évoque de son côté des pertes de rendement de l'ordre de 20 à 30 %. La filière des salades et légumes prêts à l'emploi avance de son côté des pertes de rendement de 20 à 30 % – selon les zones et les églises – avec une moyenne autour de 40 %.

Chez les maraîchers équipés, et la où elle est encore possible dans le contexte de restrictions dans la sécheresse, l'irrigation n'est pas toujours suffisante. Les chaleurs ont été telles qu'elles ont parfois bloqué la croissance des plantes, voire brûlées les feuilles. Et l'apport d'eau a parfois aussi accéléré la progression de maladies qui aiment les fortoc chaleurs, comme le prêtain pour les carottes. Résultat, l'offre s'est rarifiée dans les termes des supermarchés et les prix ont déjà sensiblement augmenté.

Un appel à l'aide général Les vergers, malgré parfois des arbres anciens aux racines profondes, ne sont pas non plus équipées. Le bureau interprofessionnel du pruneau a recensé – des pertes de production pouvant aller de 30 % à 100 % – en fonction des parcelles. Les pommes et poires ont parfois attrapé des coupes de soleil alors que le stress hydrolyse peut faire tomber une partie des fruits pour permettre aux fruits certains de se développer.

Sans compter que les arbres, la encore, voient leur croissance ralentie, tandis que circulent des images de vergers récemment implantés complètement secs, faute d'un environnement suffisant. Pour la filière fruits et légumes, il faut donc s'attendre à des consi-

Un champ de main en Charente-Maritime, le 1er août. La chaleur rend les plants stériles et leur croissance est fortement ralentie par le manque d'eau. Photo Frédéric Scheller/Hans Lasso/AFP

quences dans les mois et les années à venir. Pour le constat, Butefal – qui rassemble toute la filière des fruits et légumes, des producteurs aux distributeurs – appelle à la « mise en place rapide d'idées d'urgence, notamment en trésorerie, pour les exploitations les plus durablement touchées ». Les productions qui auront survécu à l'été risquent d'avoir une qualité un peu dégradée (célèbre plus petit, aspect modifié...). Légumes de France appelle donc « tous les acteurs de l'aval à assouplir leurs cahiers des charges d'agrégie », notamment pour les « déjuts d'appermineurs ». Alors qu'on finit et légume frais

sur deux est importé en France. La filière veut aussi que cet été soit l'occasion d'un surest. « L'accès à l'eau, l'adaptation de nos exploitations et l'investissement dans les moyens de se protéger des offres du climat pour notre agriculture sont désormais des conditions essentielles pour préserver notre souveraineté alimentaire », insiste le président d'Interfel, Daniel Sauraire.

Une souveraineté chère à la ministre de l'Agriculture, qui a notamment promis de défendre prioritairement lors des débats budgétaires, qui s'amoncent tendus, l'aide à la rénovation des vergers. ■

Les éleveurs laitiers pris en tenaille

Les vagues de chaleur successives ont fait fortement baisser la production de lait. Et la désolation dans les prés et les champs laisse craindre des conséquences durables pour la filière. Pourtant, les cours du lait restent au plus bas...

Ceux qui ont pris la route des vacances s'ont forcément constaté : partout dans la campagne française, c'est la désolation. Sous l'effet de l'absence de pluie et des vagues de chaleur, auxquelles s'est ajoutée la grille dans certaines régions, les prés sont grillés, et les cultures – notamment de main – ont séché sur pied. Les vaches, elles, accablées par les temps et autres, ont vu leur production laitière plongée.

Selon l'Institut de l'Élevage (Idée), la production de lait en France est 3,7 % inférieure à l'an dernier en semaine. 2025, 18 mai, et 7 % inférieure en semaine. 20 (22-28 juin). Si la culture laitière s'est redressée entre les vagues de chaleur, elle reste globalement réduite par rapport à l'an dernier sur la désolation trimestre.

Effet ciseaux

Malgré tout, la production de lait depuis le début de l'année est supérieure à 2 % à la même période en 2025, en raison d'un content de surproduction (± 5 %), au premier trimestre. Sans compter qu'elle – est

très dynamique dans les grands huirées exportateurs « (Nouvelle-Zélande, États-Unis et Union européenne), souligne Benoît Roepel, dans la dernière note de compren-ture du Centre national interprofessionnel de l'économie laitière.

A cela s'ajoutent des stocks importants, liés notamment à la forte production du début d'année. Résultat, malgré une production qui recule en France, les cours, eux, restent bas. « Le prix du fourre industriel a continué de baisser ces dernières semaines, alors que le prix de la poudre éteinte tend à se sublitter », détaille Benoît Roepel.

Selon la dernière enquête mensuelle de France AgréNet, le prix standard du lait de vache comminent par une éleveure réuni de 404 euros les 1000 litres sur le mois de mai 2026, soit 33 euros en dessous de mai 2025 (45 %), notamment dit, la production baisse sans que le prix d'achat ne se redresse : un effet ciseaux qui va grener nettement les revenus des éleveurs laitiers.

Pendant ce temps, avec le conflit au Moyen-Orient, le prix des carbonants – dans une moindre mesure pour les éleveurs – des engrais et des plantiques rénovèrent. Selon l'Institut de l'Élevage, dans un contexte de « tensions durables » le coût de production du lait comminent en plâtre pourrait s'apporçer de 26,30 euros les 1000 litres, et même de 33 euros pour le bio.

La situation est d'autant plus cri-

tique que rien n'augure d'une seconde partie d'année plus clé-mente. Selon France AgréNet, au 20 juillet 2026, la pousse canniale des prairies permanentes (la production totale d'herbe dans les prés) était inférieure à 26 % à la moyenne de la période de référence 1989-2008. Et toutes les régions sont concernées.

Dans beaucoup de régions, l'herbe est grillée et ne pousse plus. Des éleveurs doivent commencer à piocher dans leurs stocks de foin.

Sans compter que dans beaucoup de régions, l'herbe est grillée et ne pousse plus. Des éleveurs doivent commencer à piocher dans leurs stocks de foin – normalement utilisés en bière – pour nourrir des bêtes qui mangent habituellement en autonomie dans les prés. Signe d'un niveau de tension élevé. L'Institut national de l'Élevage et de la qualité (Ina) ouvre la voie à des dérogations permettant à des dérogés bio d'acheter du foin non-fois.

Les éleveurs ne pourront pas plus compter sur le mais omilage (plante entière récoltée puis fermentée dans des silos). Alors que les grains ont pensé à se former en

raison de la chaleur qui rend stérile les plants, la croissance dans les champs est aujourd'hui fortement ralentie par le manque d'eau. Dans certaines régions, l'ensilage (récolte) a déjà commencé, avec une précocité inédite, des rendements plus faibles puisque les plantes sont plus petites, et une qualité moindre. Un fourrage qui va nourrir les bêtes tout l'hiver.

Pour nombre d'éleveurs – pas uniquement laitiers – la seule réponse possible pourrait être la réduction du chupital pour limiter le nombre de bêtes à nourrir. Si l'on ajoute à cela l'augmentation des risques d'avortement liés aux vagues de chaleur, et aux impacts sur la fertilité de la lièvre catarrhale ovine (PLO) – de retour dans le fruit Ouest – et d'une nouvelle maladie, avec un virus apparent à celui de Schmid-Jenberg – qui fait son apparition dans l'est de la France –, le troupeau français pourrait poursuivre son délit.

Dans ce contexte, la Fédération nationale des producteurs laitiers (FNPL), une association spécialisée de la FNSFA, demande à l'État – des mesures d'accompagnement conjonctuelles et temporales – pour les exploitations les plus touchées, notamment un accompagnement financier prenant en compte les charges d'intérêts aux impanions et des allégements des cotisations. Mais les caisses de l'État sont, elles aussi, à sec. – P.T.

Coûts en hausse, cours en baisse : les céréaliers face à une crise sans fin

Les cours des céréales, dont les cultivateurs souffrent depuis plusieurs années, se sont redressés ces derniers jours. Mais cela tient notamment à des prévisions de récoltes décevantes, alors même que la situation géopolitique fait grimper les coûts de production.

Depuis des mois, les céréaliers attendent la remontée des cours, qui a durement gréné leur trésorerie. Depuis trois ans, les comptes sont dans le rouge. Et alors que s'amorce sur l'émission sur les marchés, c'est la douche froide : les vagues de chaleur à répétition et la sécheresse menacent désormais gravement les rendements.

Selon l'agence politique de la république agricole AgréNet, la production française de blé – dont les rendements ont souffert de l'épisode de chaleur de mai – est attendue en baisse de 4 % sur un an, alors même que les surfaces cultivées ont progressé de 5 %. Pour les oups, la récolte devrait reculer de 6 %, avec des rendements se contractant de 5 à 8 %.

Coûts en hausse

De côté des silosprotégneaux, la situation n'est pas plus séduisante. La production de colas est attendue stable, malgré une hausse des surfaces de 12 %. Le prix protégezent est également annoncé en recul. Quant au mais grain, AgréNet ne s'avance pas à une estimation, mais abrite sur des « conditions de développement fortement dégradées ». Fin juin, l'Association des producteurs (AGPM) tabliait sur une production en baisse de 30 %. Ce nombre tableau n'est pas sans lien avec le redressement des cours. Après

plusieurs mois sous la barre des 200 euros/tonne, le blé est requise au-dessus ces dernières semaines, pour outiller actuellement autour de 225 euros. Outre la production française décevante, la production américaine est au plus bas depuis 2015 et la guerre en Ukraine ainsi que le conflit au Moyen-Orient déstabilisant les routes commerciales traditionnelles des céréales.

Mais les tensions géopolitiques font aussi monter les coûts de production des céréales. Après une légère détente début juin, les engrais de tension entre les États-Unis et l'Iran ont fait rebondir les cours des engrais. La solution azotée – les engrais azotés étant les plus utilisés – est aujourd'hui proche des 450 euros la tonne, soit 200 euros de plus que l'an dernier.

Le grave moment a bien annoncé une aide de 30 millions d'euros, qui, ajoutée à une aide européenne, porte à 145 millions d'euros l'enveloppe destinée à réduire le coût des engrais pour les agriculteurs. Mais en se cantonnant aux achats réalisés entre le 1er juin et le 30 septembre, le gouvernement est accusé d'avoir raté usûble. Environ notamment de cételles agriculturales qui – faute de trésorerie – ne peuvent commander maintenant, abrite l'AGPM. Le montant plancher de l'aide est aussi contesté par les syndicats d'éleveurs, écartés puisqu'ils côtièrent souvent de plus petites surfaces. – P.T.

150 EUROS LA TONNE d'engrais azotés contre 250 l'an dernier. Les engrais de tension dans le golfe Persique ont fait s'envoler les prix.

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13 Les Echos Vendredi 7 août 2026

ENTREPRISES

Alzheimer : les traitements peinent à convaincre

PHARMACIE

Les nouveaux traitements visant à ralentir la maladie d'Alzheimer prise au stade débutant vivent des débuts difficiles.

Myriam Chauvet

Les grands laboratoires pharmaceutiques se portent bien, un bon nombre a relevé un objectif de amende, mais toutes les astre thérapeutique sont pauportantes. Le cerveau reste l'organe le moins compte, au vu des débats difficiles des traitements visant à ralentir la maladie d'Alzheimer débutant.

Rien qu'en France, les maladies neurodiagnoses est très touchant 1,3 million de personnes (froid Devement) générale et le lancement du Legemib de l'américain Biogen et du Japonais Etui en janvier 2023 aux États-Unis, pour du Kinsula de l'américain (R1,6J9) en juillet 2024.

Les deux agissent de la même manière, en débarrassant les nouveaux maladies des plaques d'amyloides, un peptide qui s'y accumule chez les malades, sans qu'on sache

si elles sont la cause ou la conséquence de la maladie. La contre-verse a vite entouré leurs essais cliniques.

Efficacité controversée Sur une échelle de 1,6, de 1,6, de 1,6 note augmente avec la différence. Les 1,795 participants à l'essai de Biogen/Etai ont ainsi valeur note augmenter de 1,21 pour ceux sous Legemib pendant des huit mois, et de 1,66 pour ceux sous placebo. Soit un écart de 0,45. Mathématiquement, c'est une réduction de 27 % du déclin rappelé du laximal composé au placebo et c'est ainsi que les laboratoires font présenté (le Kinsula de Lilly affiche 35 %). Mais sur une échelle de 16, un écart de 0,45 ne représente que 23 % de différence.

« La différence est faible », avait souligné en juillet 2024 l'Agence européenne du médicament (EMA), en restant aussi que le Legemib provoque nombre d'unifèmes du cerveau et d'hémorragies cérébrales, parfois mortels (comme le Kinsula). Bénédict l'EMA a refusé d'autoriser le Legemib, puis le Kinsula. Avant de coller quand les laboratoires ont fait appel. Le Legemib a été autorisé le 8 avril 2025 et le Kinsula en septembre.

Mais l'EMA a notamment imposé plusieurs IEM du cerveau avant et pendant le traitement. Et divers pays ont refusé leur remboursement. Dont la France, où la Haute autorité de santé a jugé leurs bénéfices « non désespérément pertinents ». Cela leur ferme le marché français, vu leur prix. Aux États-Unis, le Legemib coûte, en prix officiel, 26 500 dollars par an et le Kinsula 32 000 dollars.

Rien d'Europe aussi, ça reste laborieux. Au premier semestre 2026, « les ventes mondiales de Legemib sont de 184 millions de dol-

lars, en hausse de 15 % sur un an, dont 97 millions de dollars de ventes aux États-Unis », a précisé Biogen. Le Kinsula fait marginalement mieux d'amorté en 40 pour 20 millions de dollars au premier semestre 2026, contre 70 millions d'ays un an.

Biogen espère décoller en facilitant l'administration du traitement aux patients américains. Jusqu'alors, son initiation ne pourrait se faire qu'en intraventre. J'ai l'hôpital, avec l'option, après dix-huit mois de traitement, de passer à la dose d'initiation en sous-cutanie, admissible à domicile. Le 13 juillet, la

FDA a autorisé Legemib (QLB), une version sous-cutanie du Legemib, en dose d'initiation. « C'est la première fois que les patients vont pouvoir commencer le traitement au domicile avec une administration par eux-mêmes ou leur segment », commente la FDA.

Vaccin contre le zoma Biogen développe aussi un candidat médicament. Le Diramevent, qui s'agit pas sur les plaques d'amyloides, mais sur la première fois, qu'on suppose corrélée à la maladie. Mais le Diramevent n'a pas prouvé son

Rien qu'en France, les maladies neurodiagnoses sont touchant 1,3 million de personnes. Photo (Edsak) Image Source

efficacité lors de nouveaux cliniques intermedicaires dévoilés en juillet. Ce qui a valu une chute boursière de plus de 9 % au laboratoire et a pris le doute sur tous les candidats médicaments visant la première fois.

La suite permet de nouvelles controverses. Car malgré un résultats intermédiaires non convaincante, Biogen a annoncé en juillet faire entrer le Diramevent en troisième et dernière phase d'essai clinique. Les autres laboratoires ne font pas mieux. Le géant américain Bristol-Myers Squibb (BMS) a ainsi annoncé un nouveau report à 2027, en 2026, pour les deux cliniques de son propre candidat médicament sur la maladie d'Alzheimer.

L'agence européenne du médicament a refusé d'autoriser le Legemib, puis le Kinsula.

Il reste un espoir : se faire vacciner contre le zoma pourrait retarder la maladie d'Alzheimer. Une corrélation a été observée. Pour le laboratoire britannique (GB), qui fabrique ce vaccin (le Shingray), ce serait le jackpot. En main, il a lancé des essais cliniques de grande ampleur pour cesser cette seconde perte. En bonus, les plus de 95 ans peuvent tenter cette solution immédiatement. Le vaccin est disponible, il est sans risque, contratant avant aux mistrustats nouveaux traitements Alzheimer et il donne au moins l'assurance d'être protégé du zoma. ■

Quand chiens et chats mangent mieux que leurs maîtres

LES PRODUITS AUGMENTÉS (5/5)

Les Français investissent de plus en plus dans la santé de leurs animaux, avec des produits nutritionnels pointus et un budget annuel en hausse.

Camille Wong et Paul Turban

A la Caillo Lycique, à Paris, maîtres et chiens de mécénavant début juillet dans les alliés du « Nutricieux », une exposition consacrée à la nutrition animale. A la manœuvre, Royal Canin (Blade de Marie), qui entend démontrer « comment les agents nutritionnels ont un impact sur les bonnes directions et des chats », selon Cédric Malif, le président France de l'entreprise.

Un coup d'œil dans un microscope, un passage entre deux murs couverts de frites de baignade pour évoquer l'intestin du chien. Quelque 2.000 curieux ont ainsi découvert les vertus de divers nutriments, causés l'anotase le développement cérébral, améliorer la digestion ou encore renforcer l'hydratation.

« Le maître est un moyen l'impact de la nutrition sur le santé pour eux, et l'ont de fait compris sur leur animal. Cela considère et de propositions sont de plus en plus pointues », constate Isabelle Taillandier, directrice générale de Purina France (Blade de Nenée).

Nestlé Petrum Europe a annoncé récemment un intermissionnel de 529 millions de francs suisses (545 millions d'euros) pour construire une nouvelle scène d'aliments humides « prentum » en Italie. « Sur le marché français, nous n'avons pas qu'en 2018, c'est, je n'ai eu, depuis, nous sommes plus de 60 », ajoute Cédric Malif. Aux

côtés des deux historiques (Nestlé et Marie), de jeunes marques émergentes tentent de se faire une place.

C'est le cas par exemple de Qes, avec ses repas crus « 100 % français » et à rebours des croquettes industrielles. On encore d'Etmet et ses repas « frais ». Aurélie propose par exemple des poulées de compléments alimentaires à l'aune de « moule verte » (pour les articulations) ou de keïli (pour le poê), de Dantes start-up, comme Juphy ou Casés offrent, elles, des formules personnalisées à chaque animal.

« On est vraiment dans l'humanisation de l'animal, considéré comme une personne à part entière de la famille et presque un enfant de remplacement », aborde Sandrine Doppler, ministre préoperatoire fondu- trice de l'Effet Doppler.

Activité historique Selon une étude Eurice pour Vétentiny en mai 2025, 94 % des Français considèrent leur animal comme un proche et 57 % lui accordent le statut d'enfant du loyer. La dilate Eutaud même trouve à cette cible marketing un nom. les « Diabovals » pour « dual income, no kids, with a dog » (« deux revenus, sans enfants, avec un chien »).

Repas frais, alimentation « faite maison », probiotiques, compléments alimentaires, tout est bon pour s'exécuter sur les enfants de substitution. « Le budget moyen est passé de 98 % sur une une et par une mais en 2022, à 1,394 euros deux ans plus tard », souligne Sandrine Doppler. Bénédict, avec plus de 26 millions de d'euros d'huiles d'huile, le marché de la « préfond » « nourriture animale » ne porte bien, avec 5,5 million de d'euros de chiffre d'affaires (année dernière) et 2,7 % (Le segment « santé et nutrition » en croissance de 3 %, espérante désormais la moitié des parts de marché en valeur. « Si les États-Unis restent le marché le plus important pour notre développement, nous constats

rons également une formidable dynamique sur des marchés d'avenir comme la Chine ou le Brésil », précise Cécile Couleau, P365 du Royal Canin.

De quoi rendre optimiste les acteurs historiques malgré l'arrivée de nouveaux concurrents « Royal Canin a dit l'endé par Jean Laffary, entre qui son berger allemand avait des problèmes de dermatite » (à côté le premier Becon Royal Canin contre ses problèmes de peau », rappelle Cédric Malif. Autrement dit, depuis toujours, la fonctionnalité est au cœur de travail des grandes marques. Mais selon lui, l'entricensaire de mieux l'explique.

Priorité au vieillissement en bonne santé

Attention soufie aux fausses bonnes idées, qu'au fil compaignais vu trop loin. « Les êtres humains ont une alimentation très variée, qui leur permet de trouver ça et la tous les nutriments dont ils ont besoin. L'animal mange un ou deux produits par jour, et toujours la même chose, donc il faut que cet aliment soit complet et équilibré », souligne Isabelle Taillandier. Chez Royal Canin, les principales préoccupations dans la « nutrition de précision » animale recouvrent les troubles gastro-intestineaux, les problèmes rénaux, urinaux et la dermatologie. Du côté de Purina, la priorité est donnée au vieillissement en bonne santé. Car, comme les crevettes, les animaux vivent aussi de plus en plus longtemps. Avec tous les problèmes que cela peut causer.

Au-delà de l'alimentation, les entreprises commencent aussi à exploser les développements de service autour de leur produit. Lors de l'exposition Nutricieux, à la sortie de l'intestin en frites de baignade, Purina a ainsi présenté l'enquête. Une application conçue pour identifier les signaux faibles d'un éventuel problème en photographant les crettes du chien. ■

Driving Change Together

EXERCICE D'OPTION DE REMBOURSEMENT ANTICIPÉ (MAKÉ-WHOLE REDEMPTION)

750.000.000 € 5,375 % Obligations Durables Indexées à échéance 28 mai 2027 dans le cadre du Programme Euro Medium Term Note d'un montant de 5.000.000.000 € (le « Programme »)

Série N°13 Tranche N°1 ISIN Code : FR001400EA16

7 août 2026, Paris « Il est fait référence aux formes et conditions (les « formes et Conditions »). Apacent dans le prospectus de l'exer et dans du 14 juin 2022, approuvé par l'Autorité des marchés financiers sous le no. 22-170 en date du 14 juin 2022 (est que complété par un supplément approuvé par l'Autorité des marchés financiers sous le no. 22-170, en date du 17 novembre 2022) (le « Prospectus de Rère »), telles que complètes par les conditions définitives en date du 25 novembre 2022 (les « Conditions Définitions »), relatives aux obligations d'un montant nominal agrégé de 750.000.000 EUR à 5,375 % à échéance 28 mai 2027 (les « Obligations »), brisées par l'alien 14-171. Enseilno 4. Tous les termes en majuscules utilisés dans le premier notification et non définis sont le signalisation qui leur est donnée dans les formes et Conditions.

Il est par la présente notification notifié à l'autorité des Portions d'Obligations que l'Entretien a décidé d'exercer aux optics de remboursement anticipé par l'alien sur la totalité des Obligations en circulation, conformément à la Condition Générale 4(2)(i) (Mâle-whole Redemption by the duane) et à la Condition Générale 94 (Multicol) des formes et Conditions, ainsi qu'à l'article 27 des Conditions Définitions (le « Remboursement »), la date de remboursement anticipé est faite au 24 août 2026 (Mâle-whole Redemption faite, la « Date de Remboursement Anticipé »).

La présente notice est irréscable. Conformément aux formes et Conditions, les Obligations seront remboursés à leur montant de remboursement anticipé (Mâle-whole Redemption Annuel, le « Montant de Remboursement Anticipé »), tel que calculé par l'Agent du Calcul (Mâle-whole Confinement à la Condition Générale 4(2)(ii) (Mâle-whole Redemption by the duane) des formes et Conditions, la Montant de Remboursement Anticipé (Mâle-whole Redemption Annuel), ainsi que la Date de Remboursement Anticipé (Mâle-whole Redemption Rate) (qui sera déterminé conformément à la Condition Générale 4(2)(iii) (Mâle-whole Redemption by the duane) des formes et Conditions), seront pédiés conformément aux formes et Conditions d'ici au jour dernier du 30 août 2026.

Conformément à la Condition Générale 7 (Payments and Values) des formes et Conditions, le Montant de Remboursement Anticipé (Mâle-whole Redemption Annuel), sera versé en cours par l'Agent Payne (Payne, 2007) (Partners Securities Services, Corporate Trust Services, Les Garrets Moniers de Parole, 5 rue du Beharadène – 95500 Paris, France) à la date de Remboursement Anticipé (Mâle-whole Redemption Rate) aux formes de Compte pour le bénéfice des Portions d'Obligations.

Conformément à la Condition Générale 4(2) (L'accreditant) des formes et Conditions, les Obligations sont remboursées seront annulées et une demande de validation de leur rôle sur l'anotant sera effectuée.

AVERTISES D'ABAT

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ENTREPRISES

Vendredi 7 août 2026 Les Echos 14

Meridiam à la rescousse d'un titanesque projet de câble sous-marin en Méditerranée

ÉNERGIE

A la surprise générale, le fonds d'investissement français a acquis 66 % de ce projet d'interconnexion électrique entre la Grèce et Chypre.

Bande Delomink — Correspondant à Athènes

Mais que vient faire Meridiam dans cette galère ? L'agent de la détracte des certains observations alors que le fonds d'investissement français est devenu, ce mercredi à la surprise générale, le nouvel actionnaire majoritaire du « Grand but bien connecté » (GS), un projet titanesque d'interconnexion électrique qui de relier la Grèce, Chypre et potentiellement basée.

Ridéré depuis deux ans en raison des tensions grâce-tangues et des dissensions entre Athènes et Nezons, ce projet de câble sous-marin de plus de 1 300 kilomètres était devenu un cause tête diplomatique et financier pour son propriétaire (PTO) le partenaire grec du réseau de transport d'électricité. Et un boulet pour Nezons, le

câblier français, obligé de reconnaître en janvier dernier que le calendrier de son plus gros chantier, à l'arrêt depuis deux ans, faisait l'objet d'un « réaménagement ». Ces derniers mois, le titre du groupe a été malmené en Bourse, alors que ce dernier effleurait de connaître ce que ce contrat à 1,3 milliard d'euros était payé dans les temps et que le câble déjà produit pourrait être redéployé en cas d'annulation.

Reprise – grand immédiate – du chantier Sur ce site, ce chef a après-midi au palais Mantoue, l'équivalent grec de l'Elysée, ce long840million a donc connu un nouveau rebondissement, et de taille : Auprès d'IPTU Meridiam, spécialisée des projets d'infrastructures qui doivent quelque 20 milliards d'euros d'actifs sous gestion, a accepté 66 % du capital du « GS » pour un montant non communiqué. Soufaque, la France a mis entre grec, Kyriakos Mitsotakis, a salué « un mot de confiance en l'ère [...] en faveur de la valeur stratégique de ce projet ».

Outre la prise de participation, Meridiam a signé avec Nezons et IPTU un accord prévoyant la reprise de ce chantier, qui évolue deux mois sous position français. La nouvelle a visiblement ramené les marchés

après avoir chuté à l'ouverture, le titre du câblier gagnait plus de 2 % en séance.

Alors que le projet ne présente aucune difficulté technique, Meridiam veut « avancer le plus vite possible » et espère boucler le financement et obtenir les autorisations réglementaires sous deux ans, confie aux « Echos » Thierry Déan, le patron du fonds d'investissement. L'étude des fonds sous-marin, en pause depuis deux ans, doit reprendre dans un futur – quasi-intendant – probablement à la remise.

Le fonds d'investissement a « si obtenu des gazes que ces études pourraient cette fois être殆és à leur terme ? En juillet 2024, le « Relance », un navire d'imploration offshore opéré par un sous-traitant de Nezons, avait vu sa mission de prospection interrompue par l'erruption de cinq mètres de guerre turcs, qui lui avaient intimé de quitter la zone. L'accrochage avait jeté le trouble et refroidi les investisseurs potentiels, dont Meridiam, qui avait signé fin 2024 un protocole d'accord en vue d'acquérir 49,9 % du « GS ». Celui-ci n'a finalement jamais été concrétisé.

Selon plusieurs sources, le fonds d'investissement a changé de braçant au cours de la précédente visite l'International Marcon à Athènes, en avril dernier. Accompagne d'une délégation française – parmi laquelle figurant Thierry Déan – le président français a596,5 millions entreprises à travers davantage dans le pays méditerranéen. L'erruption de Meridiam au capital du « GS » serait ainsi le première illustration du « partenariat global renforcé » signé entre la France et la Grèce.

Reste à savoir si le « parapluie français », comme l'écrivent les médias grecs, constitue un moyen

de dissuasion suffisant. En vertu d'un accord signé en 2005 avec la Libye (reconnu seulement par les deux pays), Ankara a considéré comme partie de son plateau internationale large zone à l'art et au sud de la Côte, que traverse en partie le tracé du câble. Il n'était pas possible de savoir, au moment d'crire ces lignes, si les autorités françaises avaient prévu un dispositif d'ouverte particulier.

Lobbying Côte d'ignoire, en revanche, les dissensions internes qui ont longtemps formé l'avancement du projet semblent lesins. L'entrée au capital de Meridiam – est perçue comme un formidable atout –, a souligné le ministre d'ignoire de l'Energie, Michalis Damianos, après un Cotesail des ministres réuni en vigueur.

A l'exception du président Niko Christodoulides, prévenu dans la

dernière ligne droite, les Chepristes ont été tenus à l'écart des discussions entre la Grèce et Meridiam. Plusieurs ministres ont longtemps mis des bâtons dans les roues de « GS », sans doute pas insensibles au lobbying du secteur des énergies fossiles, qui pratique à Chypre des tarifs parmi les plus élevés de l'Union européenne grâce à l'isolement énergétique de l'île.

Le câble permettrait de comprer sa solitude, d'ouvrir le marché à la concurrence et de faire baisser les prix. A la demande de Nezons, un nouvel audit a été commandé, il y a plusieurs mois à la Banque européenne d'investissements, afin de savoir si le projet est « viable ». Si les conclusions sont positives, l'institution, par ailleurs actionnaire de Meridiam, pourrait débloquer un petit de plusieurs centaines de millions d'euros. Et enfin donner un coup d'accélérateur au « GS ».

COMMUNIQUÉ

DÉCLARATION D'UTILITÉ PUBLIQUE AU TITRE DU CODE DE L'ÉNERGIE Travaux de construction d'une liaison anti-excelerative à 49 000 volts ABBEVILLE – DOSSET en vue du projet de renforcement de l'une électrique188mm/40 – Haute-de-France, présenté par la société RTE – Réseau de transport d'électricité AVIS AU PUBLIC À la suite d'une enquête publique qui s'est tenue de 1er septembre au 1er octobre 2025 inclus, l'arrêté préfectoral du 22 juillet 2026 a déclaré d'utilité publique le projet d'enfouissement partiel de la ligne électrique anti-excelerative 49 000 volts ABBEVILLE – DOSSET dans les communes de BEAUCCHAMPS et BUCINVILLE-GABRICHES. Une copie de cet acte est affichée pendant deux mois aux mairies des communes superentourées, afin que toute personne intéressée puisse en prendre connaissance à pourra également être consulté, avec ses annexes, sur les sites internet des services de l'État dans la Somme. L'étude d'impact du projet précité est consultable à la préfecture de la Somme (service de la coordination des politiques internationales – bureau de l'environnement et de l'utilité publique – 51 rue de la République – 90020 ABBENS CEDEX 6). Par ailleurs, l'étude d'impact, les informations relatives au processus de participation du public, les synthèses des observations du public et des autres consultations, ainsi que le façon dont elles sont prises en compte, peuvent être consultés sur le site internet des services de l'État dans la Somme (https://www.somme.gouv.fr/lectures-de-l-Stat/Arrangement-du-territoire/RTE-Reseau-de-Transport-d-Electricite-Projet-de-ligne-a-haute-lencion-entre-Amiens-et-Petit-Caux-76). Le 1 août 2026 Pour le préfet et par délégation, le chiffre de bureau Signature Caroline D'ESCAMPS

COMMUNIQUÉ

DÉCLARATION D'UTILITÉ PUBLIQUE AU TITRE DU CODE DE L'ÉNERGIE Travaux de construction d'une liaison anti-excelerative à 49 000 volts DOSSET – NEUFCHAVEL en vue du projet de renforcement de l'une électrique188mm/40 – Haute-de-France, présenté par la société RTE – Réseau de transport d'électricité AVIS AU PUBLIC À la suite d'une enquête publique qui s'est tenue de 1er septembre au 1er octobre 2025 inclus, l'arrêté préfectoral du 22 juillet 2026 a déclaré d'utilité publique le projet d'enfouissement partiel de la ligne électrique 49 000 volts a DOSSET – NEUFCHAVEL dans les communes de BEAUCCHAMPS et GABRICHES dans la Somme, GUERVILLE, RICHEVILLE, LONGROY, MELLÉVILLE et MILLÉBOGNE dans le Salles-Maritime. Une copie de cet acte est affichée pendant deux mois aux mairies des communes superentourées, afin que toute personne intéressée puisse en prendre connaissance à pourra également être consulté, avec ses annexes, sur les sites internet des services de l'État dans la Somme et de la Salles-Maritime. L'étude d'impact du projet précité et le dossier relatif aux mises en compatibilité des PCE de BEAUCCHAMPS et GABRICHES avec le projet sont consultables à la préfecture de la Somme (service de la coordination des politiques internationales – bureau de l'environnement et de l'utilité publique – 51 rue de la République – 90020 ABBENS CEDEX 6). Par ailleurs, l'étude d'impact, les informations relatives au processus de participation du public, les synthèses des observations du public et des autres consultations, ainsi que le façon dont elles sont prises en compte, peuvent être consultés sur le site internet des services de l'État dans la Somme et de la Salles-Maritime (https://www.somme.gouv.fr/lectures-de-l-Stat/Arrangement-du-territoire/RTE-Reseau-de-Transport-d-Electricite-Projet-de-ligne-a-haute-lencion-entre-Amiens-et-Petit-Caux-76). Le 1 août 2026 Pour le préfet et par délégation, le chiffre de bureau Signature Caroline D'ESCAMPS

Ce projet d'interconnexion est le plus gros chantier du câblier Nezons, dont le titre a été malmené en Bourse ces derniers mois. Photo: Eric Tschern/EEA

Casino sécurise 1,3 milliard d'euros auprès des banques pour mener sa relance

DISTRIBUTION

Le groupe détenu par Daniel Kretinsky a déposé au tribunal de commerce de Paris les nouveaux accords de financements opérationnels obtenus auprès des banques françaises partenaires.

Reste à résoudre l'épinneuse équation de la restructuration de sa dette de 1,7 milliard d'euros...

Julia Lemarchand

C'est l'aboutissement, pour Casino (Monoprix, Framprox, Gdiscount...), de l'une des deux négociations clés, en cours depuis plusieurs mois, pour assurer son futur. Contrairement aux négociations avec les fonds de dette qui se sont ordonnés autour de la restructuration de son 1,7 milliard d'euros de dette à l'he juin, les discussions menées par le groupe de distribution avec ses ban-

ques partenaires ont abouti à la « signature de protocoles de conclusion », rapporte Casino dans un communiqué ce jeudi matin avant-Bourse.

Cet accord lui permet de prolonger de cinq ans les financements nécessaires à sa trésorerie et à sa relance, et ce, à hauteur de 1,3 milliard d'euros au total. Début juin, les discussions avaient permis d'aboutir à un accord de principe, mais de nombreux points rentaient à négocier, concernant la répartition du risque, le partage des garanties et les conditions des financements entre le groupe et ses prêteurs.

Une dizaine de banques françaises partenaires D'après nos informations, les tractations se sont tenues encore tard dans la soirée de mardi à mercredi, dans l'unier prévue dans le cadre de cette conciliation menée sous l'égide de Marc Sénéchal. L'aboutien traîner judiciaire qui jouait déjà le rôle de conciliation dans la première restructuration de la dette Casino en 2024. Ces accords ont été déposés mercredi auprès du profil de tribunal des activités économiques de Paris en vue de leur homologation.

Dans le détail, Casino a obtenu de la dizaine de banques françaises partenaires le maintien de financements opérationnels existants d'environ 640 millions d'euros et la mise en place d'un nouveau « RCP » (une ligne de crédit renouvelable à la demande) se substituant à l'actuel RCP et à certains financements opérationnels existants, jusqu'à

Cet accord permet au groupe de prolonger de cinq ans les financements nécessaires à sa trésorerie et à sa relance.

700 millions d'euros. Soit un total de 1,3 milliard d'un cinq ans pour assurer sa relance en modernisant ses Monoprix. Cette année, le groupe consacre, par exemple, 275 millions d'euros à ce chantier. En outre, les banques ont accepté de s'engager sur une nouvelle ligne de garantie de 175 millions d'euros dévolue à Raza Retail. La centrale d'actuel avec Intermarché et Auchan, en cas de défaut de paiement.

Le groupe rappelle toutefois que la mise en place de ces financements sera « conditionné à la mise en œuvre du plan d'adaptation et de renforcement de la structure financière du groupe », autrement dit aux demandes de modification du plan de sauvegarde de traitant, cette fois, de l'assbétionnement financier du groupe. Pour l'heure, aucun accord n'est en vue entre Daniel Kretinsky et la condition des créanciers TLB (« terminant B », prêt senior à long terme), emmené par les fonds anglo-saxons Mente et Mercurib. Le passage en force de Daniel Kretinsky, que avait obtenu un juillet l'affarisme des banques partenaires à son plan d'écouement et de refinancement de la dette, a piqué sur 48 les créanciers, alors rend les à ouvrir les frontières judiciaires. D'après nos informations, le fil des discussions n'a cependant pas été rompu. Dans tous les cas, chaque partie « actionnaire, créancier TLB et banques RCP » sera invitée à se positionner officiellement, vraisemblablement dans la deuxième quinzaine de septembre. Ce « site des clients » orientera la position du tribunal de commerce de Paris, qui tranchera à l'automne sur le sort de Casino.

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15 Les Echos Vendredi 7 août 2026

ENTREPRISES

Aroma-Zone vendu par Eurazeo à un autre fonds

COSMÉTIQUES

Aroma-Zone s'est fait connaître avec une offre d'ingrédients bruts à des clients qui souhaitaient fabriquer elles-mêmes leurs cosmétiques.

Cédée au fonds Partners Group, la société vend aujourd'hui des produits prêt-à-conommer pour l'essentiel.

Philippe Bertrand

C'est l'une des deux nouvelles stars de la cosmétique française et son propriétaire s'apprête à tirer les fruits du développement qu'il a financé. Le fonds Eurazeo est en « discussion exclusive » avec une autre société d'investissement, le suisse Partners Group. Seulement choisi pour lui céder sa participation majoritaire dans le spécialiste français des huiles essentielles et des cosmétiques naturels Aroma-Zone.

En juillet « Les Echos » avaient indiqué qu'une étape clé venait d'être franchie dans le vente enclenchée depuis plusieurs mois avec la remise des offres indicatives. « Dans le cadre de l'opération envisagée », le fonds Capital V et Eurazeo et ses affiliés « s'élevaient leur participation actuelle dans Aroma-Zone », précise le communiqué. Un autre des véhicules d'Eurazeo, Capital V,

némontrait « aux côtés de Partners Group », ajoute la société. Le montant des transactions n'est pas dévoilé. Mais Eurazeo précise que si elle a bien lieu, l'opération « générait environ 5% millions d'euros de produit brut au bénéfice du bilan d'Eurazeo ». En juillet, plusieurs sources affirmant qu'Eurazeo espérait atteindre une valorisation d'entreprise comprise entre 15 et 2 milliards d'euros (soit un peu plus de 15 fois ? Bimba pour le bas de la fourchette).

Du bénévolat aux centres commerciaux

Aroma-Zone a été cédé en 1999 à Clermont-Ferrand par Pierre Vasselin et ses deux filles Anne-Cécile et Valérie. La société débute sous la forme d'un site internet informatif et bénévole consacré à l'aromatherapie et aux plantes médicinales. En 2010, celui-ci devient un site d'e-commerce d'huiles essentielles et d'ingrédients naturels bruts. En 2016, la marque implante des boutiques enclenche dans les grandes villes françaises. Eurazeo en prend le contrôle en 2021 pour accélérer l'Expansion du réseau de magasins. Aroma-Zone compte

+52 %

DE CHIFFRE D'AFFAIRES Pour Aroma-Zone en 2025, après avoir déjà progressé de 56 % en 2026 et de 42 % en 2023, selon la PDG Sabrina Herbry Rouget.

Aroma-Zone a bâti son succès sur la vente d'huiles essentielles. Photo Sébastien Orrish/BEA

une quarantaine de boutiques et prévoit d'en ouvrir une quinzaine cette année. L'ennégue est devenue l'une des favorites des exploitants de centres commerciaux, comme dans le même secteur, le spécialiste du parfum Adopt.

Les deux concepts ont en commun la proposition de petits prix. L'entreprise une liste d'huiles essentielles en 10 euros pour un soin du corps chez Aroma-Zone, 8,95 euros pour un flacon de fragrance Adopt. Le chiffre d'affaires d'Aroma-Zone a fortement progressé en dernières années : +52 % en 2025, +56 % en 2024 et +42 % en 2023, avait indiqué en mars à l'AFP sa PDG Sabrina Herbry Rouget, sans donner de montants. Selon le communiqué d'Eurazeo,

Aroma-Zone a depuis 2021 « plus que triplé son chiffre d'affaires, porté au base de clients actifs à plus de 3 millions et initié son développement international en Belgique, Italie et Royaume-Uni ». Selon ses informations, le chiffre d'affaires était réalisé l'an dernier à près de 300 millions d'euros.

La marque a ajouté des肘egnés à son positionnement discount la philosophie du « fatée le vous-même ». Elle a longtemps proposé des ingrédients bruts, dont des huiles essentielles cœur d'une offre de 1.000 références au total, et appuis à ses clients à faire leurs propres produits de soin. Mais l'ergénétique de « consommer ne présentent aujourd'hui 90 % de ses ventes, ce qui traduit une forme de باستa-

tion du concept. « Aujourd'hui, la société est idéalement positionnée pour aborder sa nouvelle phase de développement », estime cependant Amandine Arome, partenaire chez Eurazeo. Cette opération « offre à Aroma-Zone l'opportunité

d'ouvrir un nouveau chapitre aux côtés de Partners group et de notre actionnaire technique Eunazeo », a pour sa part indiqué Sabrina Herbry Rouget. A titre du comparateur, Adopt exploite 400 boutiques. ■

COMMUNIQUÉ

DE LA SOMME	DECLARATION D'UTILITÉ PUBLIQUE AU TITRE DU CODE DE L'ENERGIE
	Trinsoz de construction d'une liaison anti-oxuterique à 90 000 volts ROUVELL - DOISET
	en vue du projet de renforcement de l'eau électrique Normandie - Haute-de-France, présenté par la société RTE - Réseau de transport d'électricité
	AVIS AU PUBLIC
	À la suite d'une enquête publique qui s'est tenue du 1er septembre au 1er octobre 2025 inclus, l'amitié préfectoral du 22 juillet 2026 a déclaré d'utilité publique le projet d'enforcement partiel de la ligne électrique anti-oxuterique à 90 000 volts ROUVELL - DOISET dans les communes de BEAUCHAMPEL BUNSH-LES, GABACHES et GABACHES.
	Une copie de cet acte est affichée pendant deux mois aux mairies des communes susmentionnées, afin que toute personne intéressée puisse en prendre connaissance. Il pourra également être consulté, avec ses annexes sur les sites internet des services de l'Etat dans la Somme.
	L'étude d'impact du projet précité est consultable à la préfecture de la Somme (service de la coordination des politiques internationales - bureau de l'environnement et de l'utilité publique - 51 rue de la République - 88320 AMEINS CEDEX 9).
	Par ailleurs, l'étude d'impact, les informations relatives au processus de participation du public, la synthèse des observations du public et des autres consultations, ainsi que la façon dont elles sont prises en compte, peuvent être consultées sur le site internet des services de l'Etat dans la Somme (https://www.somme.gouv.fr/Archives-de-CEA/Environnement-de-CEA/RE-Reseau-de-Transport-d-Electricité-Projet-de-ligne-a-Haute-lencion-entre-Aromes-et-Petit-Caux-74).
	Le 3 août 2026
	Pour le préfet et par délégation, la chafte de bureau Signé Caroline DESCAMPIS

COMMUNIQUÉ

DE LA SOMME	DECLARATION D'UTILITÉ PUBLIQUE AU TITRE DU CODE DE L'ENERGIE
	Trinsoz de construction d'une liaison anti-oxuterique à 90 000 volts DOISET - SAUCOURT - LE THÉPORT
	en vue du projet de renforcement de l'eau électrique Normandie - Haute-de-France, présenté par la société RTE - Réseau de transport d'électricité
	AVIS AU PUBLIC
	À la suite d'une enquête publique qui s'est tenue du 1er septembre au 1er octobre 2025 inclus, l'amitié préfectoral du 22 juillet 2026 a déclaré d'utilité publique le projet d'enforcement partiel de la ligne électrique anti-oxuterique à 90 000 volts DOISET - SAUCOURT - LE THÉPORT dans la commune de BEAUCHAMPEL.
	Une copie de cet acte est affichée pendant deux mois à la mairie de la commune susmentionnée, afin que toute personne intéressée puisse en prendre connaissance. Il pourra également être consulté, avec ses annexes sur les sites internet des services de l'Etat dans la Somme.
	L'étude d'impact du projet précité est consultable à la préfecture de la Somme (service de la coordination des politiques internationales - bureau de l'environnement et de l'utilité publique - 51 rue de la République - 88320 AMEINS CEDEX 9).
	Par ailleurs, l'étude d'impact, les informations relatives au processus de participation du public, la synthèse des observations du public et des autres consultations, ainsi que la façon dont elles sont prises en compte, peuvent être consultées sur le site internet des services de l'Etat dans la Somme (https://www.somme.gouv.fr/Archives-de-CEA/Environnement-de-CEA/RE-Reseau-de-Transport-d-Electricité-Projet-de-ligne-a-Haute-lencion-entre-Aromes-et-Petit-Caux-74).
	Le 3 août 2026
	Pour le préfet et par délégation, la chafte de bureau Signé Caroline DESCAMPIS

Henkell échoue à racheter Maison Pommery

VIN

La période de négociations exclusives entre les deux entreprises s'est achevée sans aboutir à un accord.

La maison de champagne, très endettée, a conclu « un protocole de conciliation » avec les banques pour se refinancer.

Paul Tierhan

Maison Pommery (ex.Vranken-Pommery) ne passera pas « pour l'instant du moins » sous pavillon allemand. La maison de champagne, très endettée, a annoncé mercredi soir la fin de la période de négociations exclusives en vue de son rachat par le géant des vites mounesses Henkell. « sans accord à ce stade » : « Les deux sociétés restent ouvertes à la possibilité de reprendre les discussions à une date inférieure », précise cependant le communiqué.

Selon Nathalie Vranken, PDG du groupe, interrogée par « L'Union-

LIREdemain », les deux groupes ont décidé « une pause avant une reprise des discussions à le retenir ».

Pommery et Henkell avaient annoncé début juin leur entrée en négociations exclusives en vue d'une prise de participation majoritaire du social dans le premier. L'ensemble aurait pu donner naissance à « un acteur mondial des vins effervescents, bénéficiant d'un portefeuille de marques fortes et complémentaires, ainsi que d'une présence commerciale internationale », avaient fait valoir les deux entreprises. L'opération aurait aussi permis à Henkell, déjà propriétaire du champagne Alfred Grunes, d'accélérer sa montée en gamme.

Désembétement

Dans le même temps, Maison Pommery a annoncé avoir conclu un accord avec ses « principaux partenaires financiers ». Cela était la permettre de répondre à ses besoins de financement ainsi qu'à ceux du neuf de ses filiales jusqu'au 10 juin 2027, « avec une possibilité d'annoncer jusqu'en juin 2028 ». De quoi « se présenter dans les conditions requises à la vendange 2028, et de garantir le règlement des distances opérationnelles qui y sont assurées ».

Outre des éléments de restructuration de la dette, qui s'élève à 683 millions d'euros, selon Nathalie Vranken, les banques ont accordé à Maison Pommery un nouveau prêt

de 42,8 millions d'euros. Son financement assuré, le groupe a annoncé la publication le 7 septembre après deux reports, du document désenfaitement universel, qui entérine ses comptes de son exercice 2025.

Maison Pommery a confirmé sa trajectoire du désembétement de 200 millions d'euros. La moitié de cette somme doit être financée par de nouvelles cessions d'actifs non stratégiques, « notamment dans le sud de l'Europe ». « Des négociations avec plusieurs acteurs sont assurées » pour des censions en Cantar-

« L'ensemble aurait pu donner naissance à un acteur mondial des vins effervescents, bénéficiant d'un portefeuille de marques fortes et complémentaires, ainsi que d'une présence commerciale internationale. » LES DEUX ENTREPRISES

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ENTREPRISES

Vendredi 7 août 2026 Les Echos 16

Les constructeurs auto japonais profitent de la faiblesse du yen

AUTOMOBILE

Toyota et Honda ont relevé leurs prévisions annuelles, grâce à leurs performances aux Etats-Unis et les effets de change.

Nissan a publié un bénéfice trimestriel surprise.

Yann Duvort

Alors que BTO entend le détrôner à moyen terme, Toyota reste solidement accroché à sa place de leader mondial. Le constructeur japonais une nouvelle fois publié des résultats solides au premier trimestre de son exercice décalé, en dépit d'une nouvelle baisse de son bénéfice d'exploitation et 9 % des un grande partie à la baisse de ses ventes en Chine et au conflit au Moyen-Orient.

« La marge opérationnelle de 7,9 % au premier trimestre, n'a pas constaté une surprise majeure, mais elle a démontré la totalité du stabilit de la structure de rentabilité de Toyota », soulignent néanmoins les analyses d'UBI dans une récente note.

Bouffre d'air pour Honda L'avantage du Nord, où le marché est plus dynamique et les marges plus élevées a largement entiers ses résultats. Les ventes de ses véhicules thermiques et hybrides – la motoneurine sur laquelle Toyota a concentré ses efforts plutôt que sur le tout électrique – sont restes stables, mais lui ont rapporté gros. La baisse des droits de douane, et surtout l'extrême faiblesse du yen, y ont fait bouffre son résultat d'exploitation de 100 milliards de yano (5 milliards d'interruppe rapport à la même période l'an passé

Nissan attribue sa performance aux réductions de coûts déjà engagées. Photo Richard A. Brooks/AFP

Plus globalement, les effets de change ont profité à Toyota, dont une grande partie des ventes s'effectue à l'étranger, mais dont la production est encore largement basée

Les constructeurs étrangers font figure de principales victimes au profit des acteurs locaux.

Au Japon. Le constructeur a donc relevé de plus de 10 % ses prévisions de bénéfice d'exploitation pour l'exercice en cours, qui s'achèverait en mars 2027.

Même causes et mêmes conséquences du côté de Honda, qui a lui aussi revu à la hausse (de 30 %)

ses prévisions annuelles. Une véritable bouffre d'air frais pour le constructeur, qui a enregistré en mai la première perte annuelle en soixante-dix ans, conséquence d'un changement de pied brutal sur l'électrique aux Etats-Unis. Très exposé au pays de d'Oncle Sun, où il subite la moitié de ses ventes, Honda a bénéficié de la demande pour ses rendales hybrides et essence d'able consommation de carburant, dans un contexte de flancless des prix à la pompe.

Admirer le choc

De quoi, la aussi, amortir le choc issu du décrochage en Asie et notamment en Chine, où la chute de ses ventes atteint près de 50 %. Sur le premier marché du monde, conformité à une baisse importante de la demande, les constructeurs

étrangers font figure de principales victimes au profit des acteurs locaux. C'est aussi le cas de Nissan, qui a vu ses ventes fondre de 15 % en Chine au premier trimestre. Mais le japonais, en grande difficulté, a fait état de résultats meilleurs qu'attends avec un bénéfice d'exploitation de 78 milliards de yano (420 millions d'euros) et un bénéfice net de 1,8 milliards de yano (21 millions d'euros). Une performance que le groupe attribue aux réductions de coûts déjà engagées, ainsi qu'une effet de change forestales, alors que ses ventes ont bondé de près de 35 % aux Etats-Unis.

Il espère désormais être rentable sur l'ensemble de l'exercice, ce qui trancherait radicalement avec la perte de près de 3 milliards d'euros enregistrée l'an dernier. ■

Rheinmetall abaisse ses prévisions 2026

DÉFENSE

Rheinmetall excaisse les conséquences de l'annulation par Berlin d'un contrat de construction de frégates.

Emmanuel Grosland

– Bureau de Berlin

Der retour à la réalité pour Rheinmetall. Le numéro un allemand de la défense a été forcé de revoir ses prévisions du chiffre d'affaires à la baisse pour 2026, après l'annulation par Berlin d'un contrat d'environ 15 milliards d'euros pour construire un nombre de guerre anti-voue-marins de type F126. Le fabricant d'ethos et de charra réduites espérances pour cette année de 300 millions et table désormais sur un chiffre d'affaires d'aménateurs 15,7 milliards d'euros, tout en maintenant inchangées ses prévisions de marge d'exploitation.

Le groupe de Düsseldorf a tout de même connu un premier semestre record. Le chiffre d'affaires a progressé de 39 % sur la période, à 5,2 milliards d'euros, tandis que le résultat d'exploitation bondisait de 74 %, à 786 millions d'euros, dépassant les prévisions des multiples. La marge d'exploitation s'est rêvée à 15 %, avec un objectif de 59 % sur l'ensemble de l'année. « Nous maintenons une trajectoire de croissance solide et continuons à améliorer notre rentabilité, notamment grâce à une augmentation significative de nos capacités », a déclaré Armin Puppinger, le

patron de Rheinmetall. Pojquin, l'annulation du contrat de frégates a été un énorme coup dur pour Rheinmetall. Le fabricant de monitroses et de blondes s'était lancé dans le canal en septembre dernier, en rachetant les chantiers à Lerven. Cette opération devait lui permettre de reprendre le contrat des frégates F126 au groupe néerlandais Damen, incapable de mettre fin à une inflation des coûts et des délais. Seux la première de dépenses allemandes soucieux d'un dérapage budgétaire, le ministère de la Défense a fini par tirer un trait sur ce projet, en achetant des frégates plus petites et moins puissantes à TRMS.

Une chute en Bourse

Après avoir les sommets en Bourse entre 2023 et 2025, Rheinmetall cherche à rassurer les monitroses sur un superprojet. Le groupe, qui affiche un recul de 24 % de son titre depuis janvier, estime que l'impact de l'annulation du contrat des frégates sur son objectif de chiffre d'affaires en 2030 (50 milliards) sera inférieur à 3 %. En 2026, le carnet de commandes du groupe est attendu à plus de 100 milliards d'euros contre 135 millions de initialement. Le cash est un autre point d'attention. La génération de cash a été nigréée à hauteur de 1,6 milliard d'euros au premier semestre, du fait d'une augmentation des stocks et des investissements, alors que le consensus s'était sur un flux positif de 38 millions d'euros, note Jefferies Pragmatique, le management de Rheinmetall prévoit réduire son capex de 36 % à 9,9 % des ventes sur 2026, à l'issue de son revers dans le naval. ■

ventes aux enchères publiques

EN PARTENARIAT AVEC

94 VENTE aux enchères publiques au Palais de Justice de CRÉTEIL (94), le lundi 26 septembre 2026 à 04:00 - EN UN SEUL LOT

UN APPARTEMENT de 81,38 m²

à VILLENEUVE SAINT GEORGES (94190)

2 à 40 rue Léon Blum - Léopold + 2 rue Léon Blum

66,37 m² d'age, 20 et 21 m², en premier: entrée, cuisine,456e, séjour, balcon, 548, WC, 1 chambre, dressing - du RUC CAVE-VII

Mise à Prix : 35.000 € - Occupé

Compagnie : 35000 € à l'ordre du Bâtiment Venton S'adresser : Adeline Sylvie EX-KNOTTR, Avocat, 6 Place Salvador Allende (94) CRÉTEIL, Tél. 01.43.83.15.76, dépositaire d'une copie du CCV - Au Greffe du Juge de l'Éducation du TJ de CRÉTEIL, via le CCV est déposé, les textes à mardi de 04.00 à 05.00 et de 06.00 à 17h (N° 90.20.000-60) - Pour visiter le lundi 7 septembre 2026 de 94 à 19h

Retrouvez toutes les informations sur le site www.vench.fr (ref : 1024000)

97 VENTE aux enchères publiques au Tribunal Judiciaire de BEBEONY (93) Immeuble EUROPÉEN - 1 Promenade Jean Rostand - 1ème étage - Salle G le mardi 29 septembre 2026 à 14 h 00 - EN UN SEUL LOT

APPARTEMENT de 10,71 m² à DRANCY (93)

49 avenue de Sully

Au RUC : 1 chambre, salle d'eau, 2 lots de puissance exclusive et perpétuelle

d'une partie de terrain à usage de cour personnelle (occupée)

Mise à Prix : 25.000 € - Compagnie pour enchères 35000 €

S'adresser : - 1 km, Natalie-CHELIN, avocat, 6CPA CARLOIS BOUST MAHI, 7 rue Roger Salengin (93) DRANCY, Tél. 01.43.38.31.10, dépositaire d'une copie du cahier des conditions de vente - A 1ère Isabelle SIMONNEAU: Ministère de la SELF-RELUXE-AVOURE: Avocat au Bureau de PARIS, 20 avenue du Président Kennedy (70) PARIS, email: adeline-avench.fr et adeline-avench.fr - Au Greffe du Juge de l'Éducation du Tribunal Judiciaire de BEBEONY - visite adieu des conditions de vente sur l'équipe 1 et 2 de 20.00.00

Sur les lieux pour visiter, le mercredi 16 septembre 2026 de 94/00 à 19h00 - INTIENNE : www.vench.fr/entrepreneurs-avench.fr

Si vous souhaitez paraître

dans cette rubrique :

contact@immolegal.fr

Tél : 01.42.96.96.72

95 VENTE aux enchères publiques au Palais de Justice de CRÉTEIL (94), le lundi 26 septembre 2026 à 04:00 - EN UN SEUL LOT

UN APPARTEMENT de 44,30 m²

à CHOISY-LE-BOI (94600) 2 rue Robert Doinneau

Au CT étage, en premier : entrée, 547, séjour, bois balcon, cuisine, 1 chambre avec placards, 548 - 1 000 LAZONNE DE PARGNE

Mise à Prix : 38.750 € - (Occupé)

Compagnie : 38750 € à l'ordre du Bâtiment Venton

S'adresser : - 1 Adeline Sylvie EX-KNOTTR, Avocat, 6 Place Salvador Allende (94) CRÉTEIL, Tél. 01.43.83.15.76, dépositaire d'une copie du CCV -

Au Greffe du Juge de l'Éducation du TJ de CRÉTEIL, via le CCV est déposé, les

textes à mardi de 04.00 à 05.00 et de 06.00 à 17h (N° 90.20.000-60)

Pour visiter, le lundi 7 septembre 2026 de 94/00 à 19h15

98 VENTE AUX ENCHÈRES PUBLIQUES au Palais de Justice de Créteil Le lundi 26 septembre 2026 à 04:00

UN TERRAIN À BÂTIR d'une surface de 1 058 m²

attente, radiatrice section 49 A 1 475

situé Rue du Preneur

94440 MAROLLES-EN-BRIE

MISE A PRIX : 190.000 € - Près en vue - OCCUPÉ

S'adresser : - Adeline Louise MAROISSI de la CELAIE, MAROISSI CRIVON 1, Boulevard de Strasbourg 34 00 NEDERT-EN-BARRE, Tél. 05 44 77 15 54, avocado-enchevracore - Au Greffe du Juge de l'Éducation du TJ de CRÉTEIL, via le CCV est déposé

VENTE DES LIEUX : Postérieure à la 1039 EL-ASC-ORASSIN, commissaires de justice à CRÉTEIL (94500), 37 Allier Permentier, tél. : 01.55.72.99.99, mail : contact@blancpassin.com, pour rendez-vous.

26 VENTE aux enchères publiques au Tribunal Judiciaire de Paris (75/07) le jeudi 26 septembre 2026 à 14 h - EN UN SEUL LOT

UN BOX à PARIS (75016)

40 Rue Laurentius

Mise à Prix : 20.000 € - (occupé)

Compagnie : (occupé en RD)

S'adresser : - Adeline Marguerite EL ASSAAD, Avocat, 2 av. de l'Alde-Russell (75010) PARIS, Tél. 01 44.70.74.00, dépositaire d'une copie du CCV - Au Greffe du Juge de l'Éducation du TJ de PARIS et le cahier des conditions de vente est déposé (N° 90.20.000-60)

Sur les lieux pour visiter, le mardi 15 septembre 2026 de 15h30 à 19h30

93 VENTE aux enchères publiques au Tribunal Judiciaire de BEBEONY (93) Immeuble EUROPÉEN - 1 Promenade Jean Rostand - 1ère étage - Salle G le mardi 29 septembre 2026 à 14 h 00 - EN UN LOT

APPARTEMENT de 62,30 m² à SEVRAN (93)

39 – 43 rue Gabriel Péel (Bât A)

67 m² d'age, 20 et 21 m², en premier: entrée, visite,456e, cuisine,456e, 6 MILLION -

2 chambres, 548, WC - Au st. PARMIRE DOUBLE portant le n° 9-9

Mise à Prix : 50.000 € - (occupé)

Compagnie : pour enchères 35000 €

S'adresser : - 1 Adeline Nathalie CHELIN, avocat, 6CPA CARLOIS BOUST MAHI, 7 rue

Roger Salengin (93) DRANCY, Tél. 01.43.38.31.10, dépositaire d'une copie du CCV -

Au Greffe du Juge de l'Éducation du TJ de CRÉTEIL, via le CCV est déposé (N° 90.20.000-60)

Sur les lieux pour visiter, le vendredi 16 septembre 2026 de 94/00 à 19h00

97 VENTE aux enchères publiques au Tribunal Judiciaire de BEBEONY (93) Immeuble EUROPÉEN - 1 Promenade Jean Rostand - 1ère étage - Salle G le mardi 29 septembre 2026 à 14h00 - EN UN SEUL LOT

APPARTEMENT DE 88,05 m²

à VAUJOURS (93410) 36 rue de Courbon (Bât. D)

au po. p. entrée, selon cuisine, MC séjour - du po. p. 1 chambres, 548, WC

3 EMPLACEMENTS DE PARGNE aux inv. (1 et 1 - CAVE et BOX - JURIDIN de 85 m²

Mise à Prix : 63.000 € - (occupé)

Compagnie : 2 chaux de temps, 1000 M.2m² de l'Arbre, 1 chambre à 1000 M.2m² de la CAFFE -

S'adresser : - 1 Adeline Alain CECIL, avocat, Nombre du CABINET BOWN, 7 rue de Lorraine

Roger Salengin (93) DRANCY, Tél. 01 44.70.74.00, dépositaire d'une copie du CCV -

Au Greffe du Juge de l'Éducation du TJ de PARIS et le cahier des conditions de vente est déposé (N° 90.20.000-60)

Sur les lieux où une visite non organisée le lundi 29 septembre 2026 de 15h00 à 19h30

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17 Les Echos Vendredi 7 août 2026

HIGH-TECH & MEDIAS

La bataille des budgets publicitaires vire à l'avantage de WPP et l'publicis

PUBLICITÉ

Lors du premier semestre, de nombreux annonceurs d'envergure ont remis en les leurs contrats publicitaires.

Nicolas Richaud

Toujours indécis, les appels d'offres XXL des budgets marketing des grandes marques ne perdent pas en intensité dans la troppeur de fêté, et les principaux groupes mondiaux de publicité continuent de croiser le fer aux quatre coins du monde.

Récemment, Haras a annoncé aux investisseurs qu'il avait perdu le contrat américain, tournant autour du demi-milliard de dollars, des achats médias de Sanofi. Une mauvaise nouvelle pour la firme tricolore ayant toutefois été reconduite pour deux ans sur la partie créative de Sanofi US qui représente la plus grande partie de son contrat avec le géant pluriensectique.

Selon nos informations, Publicis a décroché ce contrat qui se veut alimenter sa bonne dynamique – contacté, le groupe français ou pas souhaité réagir. Lors du premier semestre de l'année 2026, la firme au lieu dont sur fond Haras a ainsi fait partie des gagnants concernant les budgets marketing nonin en jeu par les gros annonceurs, selon les calculs (non exhaustifs) de JP Morgan qui a comptabilisé les plus et les moins de ces « new business ».

WPP en tête

A ce petit jeu, c'est WPP qui a bucculé en tête. La mi-amole avec un chiffre net se portant à 1,55 milliard de dollars – soit le montant des nouveaux budgets (achats médias, création) dont il va s'occuper, moins ceux des contrats perdus et gagnés par ses risques – d'après la banque. Le britannique s'est notamment distingué en dispose à Omnicom le contrat à 1,2 milliard de la firme allemande fléchial. De bonnes nouvelles pour WPP qui est en citée – s'il managère moins besoin de rassurer la manière de communiquer beaucoup plus par ses risques sur ses gains. Ce qui crée une forme de dimension sur un mille dynamique, relativise un expert du secteur. Chaque trimestre depuis fin 2025, WPP est en tête du new business et pourtant leurs revenus recule et n'est pas le plus de 20 milliards de dollars –, a remporté plusieurs contrats d'ampleur. Lors de ses résultats samastrés, la société a précisé que cela représente un 300 millions d'euros de revenu net supplémentaire sur une durée annuelle. Le périmètre net 2026 ont été relevés. L'ordre de l'industrie en matière de volume d'affaires depuis sa intégration avec son compatriote américain IPG Omnicom affiche, à nouveau, un chiffre net négatif de 700 millions sur le premier semestre, en dépit de gains significatifs (Adidas, Subway ou IBM). De son côté, le groupe japonais Demiso est parvenu à sécuriser le contrat à 350 millions de Metodees, mais demeure aussi dans le rouge, au niveau du new business, avec un chiffre net de 1,1 milliard.

Sur le premier semestre, Haras est, lui, dans le vert (avec un chiffre net de 60 millions de dollars) et a récemment remporté son premier gain d'ampleur avec Horizon Global, une joint venture au capital734 avec Horizon Media qui fédère une ferri de d'agneurs médias américaines. Cette entité a décroché un contrat, sur l'épais, de la main que de l'hausse de sport Shaches.

Ominicom dans le négatif Confortable leader du new business avec 8,16 milliards de dollars de chiffre net d'après JP Morgan en 2025, Publicis figure à la deuxième place de ce classement entre janvier et juin avec un chiffre net supérieur au milliard (ce qui n'tochel pas Sanofi).

Microsoft, IEP, American Airlines... ces derniers semaines, la firme tricolore – première capitalisation boursière du secteur à plus de 20 milliards de dollars –, a remporté plusieurs contrats d'ampleur.

Lors de ses résultats samastrés, la société a précisé que cela représente un 300 millions d'euros de revenu net supplémentaire sur une durée annuelle. Le périmètre net 2026 ont été relevés. Leader de l'industrie en matière de volume d'affaires depuis sa intégration avec son compatriote américain IPG Omnicom affiche, à nouveau, un chiffre net négatif de 700 millions sur le premier semestre, en dépit de gains significatifs (Adidas, Subway ou IBM). De son côté, le groupe japonais Demiso est parvenu à sécuriser le contrat à 350 millions de Metodees, mais demeure aussi dans le rouge, au niveau du new business, avec un chiffre net de 1,1 milliard.

Actuellement, un contrat aussi majeur que symbolique est remis en jeu : celui de Coca-Cola (hors Etats-Unis, Costa du Sud et Japon) évalué à 755 millions de dollars par JP Morgan. Celui-ci est la vitrine de WPP qui va devoir affronter Publicis, seul autre groupe a ainsi été invité à pitcher par la firme d'Aliana. Début 2025, le Français avait remporté les achats médias de Coca-Cola en Amérique du Nord au lieu et place de WPP. ■

Malgré l'été, les principaux groupes mondiaux de publicité continuent de croiser le fer aux quatre coins du monde. A ce petit jeu, c'est WPP qui a bucculé en tête à la mi-amole avec un chiffre net se portant à 1,55 milliard de dollars.

En guerre contre Google, Teads peine à convaincre Wall Street

Le spécialiste adrech a lancé une action en justice contre le géant de Mountain View aux Etats-Unis. Jeudi, Teads a reculé fortement en Bourse après la publication de ses résultats trimestriels.

C'est une semaine agitée pour Teads. Celui-ci, la firme aide sur la publicité en ligne a fait savoir qu'elle avait porté plainte contre Google devant le tribunal fédéral du district Sud de New York et qu'elle réclamait des dommages et intérêts financiers – Google a utilisé sa position dominante pour étouffer la concurrence et donner l'écosystème de l'adtech à son avantage –, a affirmé, dans un communiqué de presse, David Kottman, la patron de Teads.

Magazine, OpenX, PubMate, Equate. Teads rejoint un prénom d'adtech qui a déjà lancé une action en justice, aux Etats-Unis, contre le leader mondial de la publicité en ligne.

Toutes résumant des dommages et intérêts au titre des préjudices subis, pendant des années, pour abus de position dominante

et pratiques anticoncurrentielles. Il y a quelques mois, PubMate avait même indiqué qu'il espérait percevoir plusieurs milliards de dollars de dommages et intérêts. De son côté, Google a déposé des requêtes en annulation contre toutes ces plaintes.

Dans l'attente des mesures correctives

En avril 2025, le géant du web-aérié condamné entre Atlantique par la justice, qui avait été saisie par le ministère américain de la Justice. Celle-ci l'a jugée coupable de pratiques anticoncurrentielles sur plusieurs segments du marché de l'adtech.

Résultat, tous les plaignants à s'opposer juridiquement sur cette condamnation pour leurs actions en justice respectives. Mais il s'agissait d'un jugement en première instance et Google a fait appel. Résultat, les juridictions saisies veulent attendre d'être fixées avant d'aller plus loin.

Or, cet appel sera examiné quand la juge ayant condamné Google sera tranché sur la nature des mesures correctives demandées à ce dernier, une étape de la

procédure qui est toujours en cours.

Une perte qui se creuse A l'offensive sur le terrain juridique, Teads demeure à la peine sur le plan opérationnel, comme un témoignent les résultats trimestriels publics au jeudi. Entre avril et juin, le groupe a vu ses revenus reculer de 17 %, sur un an, à près de 280 millions de dollars. Les comptes restent dans le rouge, avec une perte nette ajoutée de 40 millions sur le trimestre, qui s'est creusé par rapport à la même période l'an dernier (9,7 millions).

Parmi les points positifs, David Kottman a pointé – une croissance de 67 % de la TV connectée (CTV) –, lors du deuxième trimestre du glissement annuel. Ce segment est vu comme une priorité par Teads et plus 15 % de ses revenus, contre 76 % d'y a un an. Pas de quoi rassurer les investisseurs. L'action plongeait de près de 25 % à la mi-séance à Wall Street ce jeudi, ramenant les stabilisations boursière à moins de 70 millions de dollars.

Les marchés s'inquiètent depuis des mois de la situation désinfectée de l'entreprise, après son

radial par Outbrain. A l'été 2024, cette adrech avait déboursé 900 millions de dollars (625 millions en cache et 6 note en action) pour racheter Teads à Altice – l'actionnaire de référence du groupe consolidé –, qui avait alors entané sa revente d'actifs dans le cadre de son déverdement.

Une dette XXL

Une jolie plus valse pour Patrick Drake qui avait racheté Teads, alors évide montante de la French Tech, pour 385 millions de dollars en 2017. L'adtech s'était fait une place dans la publicité avec l'influté, un format vidéo s'intercalant au cœur d'un article, une activité très complémentaire sur le papier avec l'outeau axé sur le placement de liens sponsorisés au pied des articles.

Les lesques qui ne se sont toujours pas concrétisées depuis. En parallèle, le groupe doit assumer de leur des charges financières car il porte une dette XXL, de plus de 600 millions, contractée pour financer la baisse et remboursable en 2030. Ce qui give la rentabilité et met le titre sous pression à Wall Street. – N.R.

Une page se tourne chez Google avec le départ de Jeff Dean

NUMÉRIQUE

La figure clé de Google et pionnière de l'intelligence artificielle, quitte l'entreprise après 27 ans pour fonder une start-up.

Florian Debes

— Correspondent à Les Franches

Le mystérieux salarié de Google n'en va et ce n'est pas n'importe lequel. Il était le directeur scientifique de l'entreprise de Mountain View (Sang) de l'intelligence artificielle (IA), A. Longino, surtout, de presque toutes les fondations tech/techniques de Google depuis vingt-sept ans. Jeff Dean a annoncé son départ

mercredi pour lancer sa propre start-up d'IA. Une page se tourne. Elle est aussi énorme que les infrastructures Google dont il est l'inventeur. Par conséquent, Dennis Hansbis, le fondateur de DeepMind, abandonne ses fonctions de directeur général du laboratoire d'IA de Google pour prendre le poste de directeur scientifique de la maison mère Alphachet. Il devrait par ailleurs président de Deepmind.

Pour les ingénieurs de Google, le départ de Jeff Dean sonne comme un tremblement de verra. Dans l'ordre des dirigeants Larry Page, Sango Biss, Jim Schmidt, Jean Sander Peltet, le grand public ne connaît pas cet ingénieur groupuel. Mais, en interne, il était très respecté. La liste des problèmes qu'il a résolus parle pour lui. En 2004, il crée MapReduce, l'architecture

logicielle qui a permis à Google d'ingérer les données collectées partout sur Internet sans saturer ses serveurs.

Ce coup de génie a fait sa réputation et une bonne part du succès de son expérience. C'est aussi lui qui a lancé Google dans le conception des processeurs IA, A. force. Jeff Dean faisait l'objet d'un culte chez Google. Les baguements mais de sa sous-part en disent beaucoup – Le CV de Jeff Dean énumère les choses qu'il n'a pas faites, c'est plus court ainsi. « — Lorsque Graham Bell a inventé le téléphone, il avait un appel mousqué de Jeff Dean. « — Jeff Dean attend toujours par les multérisants des découvertes à l'éloge qu'il a caché dans les éléments de l'« Jeff Dean a toutefois aussi eu des échecs chez Google. Associé aux travaux de recherche décrits en 2017 dans l'article «

Attention is all you need », qui a lancé la vague de l'IA générative, il a dû se contenter d'un rôle de spectateur cinq ans plus tard quand OpenAI redéfinissait le marché avec ChatGPT.

L'un des enjeux de Google sera de contenir la fuite des talents vers... Jeff Dean

Les modèles des équipes de Google Brain, comme Latrode ou Palm2, s'étaient résolus un cran en dessous. Le chatbot Bard a déjà, Google était alors dès chercher son salut chez sa filiale Deepmind puis Dennis Hansbis était devenu le nouvel homme

fort de l'entreprise dirigée par Sundar Pichai. Avec le départ de Jeff Dean, Deepmind prend un peu plus d'accordant chez Google mais un prix de son indépendance fondamentale et de sa localisation sur la science. Envoye depuis l'an dernier en Californie pour mettre du haut entre les anciennes équipes de Google Brain et les chercheurs de Deepmind, le bien droit de Dennis Hansbis, Koray Kavuk (augl), va maintenant diriger Google Deepmind. A charge pour lui de relancer le groupe dans la course à l'IA.

« — By a do not, construire ces technologies était surtout un travail de recherche académique. Désormais, c'est un effort technologique au sein de tout Google », expliqué-t-il en mai dernier lors d'une rencontre avec « Les Echos ». Paradoxalement, l'ingénieur Jeff Dean, qui connaît

Google comme sa poche, laisse la place à des chercheurs arrivés plus récemment et sans culture du produit. L'un des enjeux de Google sera de contenir la fuite des talents vers... Jeff Dean. Ses trois cofondateurs sont aussi des grands noms de l'IA, Baptisée Discovery Loop, le sur start-up entend développer les technologies qui permettront des percets scientifiques dans la biologie, les matériaux, les semi-conducteurs, etc.

Google a déjà investi pour être au capital. Les fonds Khosla Ventures et Radical Ventures sont aussi dans l'nombre. Jeff Dean n'oubliera aucun mot acclée Sango Ghemanet, lui aussi partant de Google. Un journaliste de Wired résume : « C'est comme Le RNA. Regret et Keith Richards quittaient les Rolling Stones pour former un nouveau groupe. » ■

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HIGH-TECH & MEDIAS

Vendredi 7 août 2026 Les Echos 18

Face au mur de la dette, Patrick Drahi contraint au démantèlement de son empire

PATRICK DRAHI, RISE & FALL D'UN TYCOON DES TÉLÉCOMS (5/5)

Etrangle par une dette abyssale de 60 milliards d'euros et le renchérissement du crédit, Patrick Drahi doit réduire la voiture, mais sans brader ses actifs.

Mehdi Laghrari

Pendant une décennie, la mécanique orchestrée par Patrick Drahi s'apparente à un plan infaillible emprunter à taux bas pour racheter des côtés – opérateurs, tailler d'accès coûté pour gonfler le résultat opérationnel, puis réemprunter pour s'offrir la cible suivante. Mais ce modèle du LBO permanent reposait sur une condition sine qua non : de faiblir taux d'emprunt.

Problème : lorsque les banques centrales sifflaient la fin de la récréation monétaire post-Covid en 2022, la machine ne grippe. Confronté à un mur de dette titanoseque – près de 60 milliards d'euros au total sur la galaxie Altice, dont plus de 24 milliards pour la France – le groupe sera au charge d'intérêt viervrier.

Pour ne rien arranger, à l'été 2023, une onde de choc retenté depuis la bonne : Armando Pereira, cofondateur discret d'Altice et bras droit hu-

torique de Patrick Drahi, est arrêté, soupçonné d'avoir mis en place un système de corruption et d'enrichissement personnel au détriment du groupe. « C'était l'avenir, le plus puissant de l'entreprise après Patrick Drahi, mais il n'apparatissait nulle part dans les engagements officiels, relate sous source syndicale en interne. Nous avons alerté plusieurs fois la direction sur des dysentournements concernant la sélection des fournisseurs, mais sans succès. L'idée que personne au sein du groupe n'avait rend de un prologue au travail à consistance en interne. »

Grande braderie en France La justice finira toutefois par reconnaître Altice comme victime de « faits d'escruperie en bande organisée ». « Fac de}rude et trompé par un petit groupe d'individus – qui ont « profité de leur position », expliquera Patrick Drahi à l'occasion d'une présentation de résultats, en août 2023. Mais le mal est fait. Pour les créanciers et les marches obligataires, le coup est fatal, et pour la première fois depuis le début de son parcours, le tycoon des télécoms passe d'une posture offensive à délumière, au moment même où son empire vacille. « Tout est à vendre », reconnaîtra publiquement le même été le pragnat du câble, qui sent le vent tourner.

La grande braderie démarre alors, d'abord en France. L'homme d'affaires ne sépare comme relèvement d'Uhraldige, l'entité de data centers dont 70 % sont vendus à Morgan Stanley, puis d'Altice Media,

Malgré la vente de SFR pour 26,35 milliards d'euros, Patrick Drahi conserve le contrôle de son groupe grâce à des négociations serrées. Photo: Stéphane De Salatier / AFP

sa filiale d'audiovinuel (BFMTV, RMC), créée à l'armateur Rodolphe Saadé (CMA CGM) pour près de 135 milliard d'euros. Une manière de préparer les grandes manœuvres sur SFR. Rougé par une hémorragie d'abonnés, le deuxième opérateur français est devenu un colosse aux pieds d'argile. Patrick Drahi n'a d'autre choix que de s'assurer à la table des discussions avec les créanciers, parmi lesquels figurent des fonds comme BlackRock, Pimco ou encore Polidry.

Après des contacts informels à l'été 2023, les négociations s'entendent officiellement en mars 2024.

Conseille par Lazard, le tycoon des télécoms opte pour une stratégie offensive pour obtenir le meilleur deal sur SFR, en faisant mériter le fait de sortir certains actifs du périmètre des créanciers.

Le rapport de force instauré par le clan Altice finit par porter ses fruits : après dix-huit mois de négociations, les créanciers acceptent de réduire la dette de d'Altice France, maison mère de SFR, de 24 à 25 milliards d'euros, contre 45 % du capital.

Négociations depuis Tel-Aviv

Contrait toute attente, l'homme d'affaires parvient à conserver le contrôle de son groupe. « Patrick ne quelque un d'inviennent intelligent, qui a vite compris que pour les gros créanciers, Altice ne représentait qu'une maigre exposition, poursuit la

source côté créanciers. Ils ont aussi mis qu'il était le meilleur atout pour vendre SFR au meilleur prix. » Et le tycoon va leur donner raison. Une première offre de 17 milliards pour SFR, en personaux de ses trois ruraux Bouggues Telecom-Orange-Pine, arrive la 14 octobre. Immédiatement refusée par l'homme d'affaires. Installée d'un demande plus, jugent certains analystes. Mais le milliardaire franco-roraillon n'est pas du genre à brader ses actifs, surtout à son consistance directe.

Le consortium revient à la charge juste avant Noël, avec la promesse d'une offre enabolisée. Acheteur et vendeur tomberont finalement d'accord sur un prix de 20,35 milliards d'euros en avril. « Ça a failli père » lâchera un négociateur après un ultime week-end de négociations. Juste avant de taper officielle-

ment le 16 avril, le milliardaire appelle le consortium pour les électrer. Il se tourne maintenant vers d'autres batailles, qui l'attendent sur d'autres géographies. Depuis des mois, l'orage se prépare au sein d'Altice International et Altice USA, ses autres filiales endettées de respectivement 8,6 milliards d'euros et 25 milliards de dollars, avec des échéances de remboursement en 2028. Mais comme à l'accoutumée, Patrick Drahi opte pour le solution offensive. Sur Altice International, il retire les actifs du Portugal et de la République dominicaine du périmètre des créanciers, amputant ainsi le groupe de 90 % de son libido. En réaction, ses prêteurs auraient envoyé une notification de défaut au groupe, selon Bloomberg. Côté Altice USA, il accuse ses créanciers d'avoir organisé « un cartel dilué » l'emploi brut d'accéder au marché du crédit. Une manière d'entamer une nouvelle sage de réorganisation de dette.

Sa dernière ? Bienvoient moins sûr. Installé en Israël depuis 2024, c'est depuis 3,6 évin que le tycoon a suivi les négociations sur SFR. Dans ce pays, il conserve encore de précieux actifs, comme la chaîne de télévision (2400 DVD, et le business Intel Mandarin Oriental). Ses affaires le mènent aussi de plus en plus dans le Golfe, ayant discrètement ouvert la porte de l'édifice qui fondé souverain d'Abu Dhabi en août 2024.

En tout cas, il semble préparé à tourner la page de l'Europe. Mais peut-être pas définitivement. « L'idée maintenant est clairement de sortir des télécoms, de vendre les actifs non performants, et ensuite de s'appuyer sur ce qu'il reste pour faire d'autres droits, explique un bon connaisseur. Je ne pense pas que Patrick va arrêter de faire du business. »

Le championnat espagnol de foot débarque sur Disney+

SPORT

La Liga change de diffuseur en France après quatorze années chez BelN Sports.

Fabio Benedetti Valentini

Le championnat espagnol qui démarre le 15 août réserve une surprise pour les fans français de ballon rond. Après quatorze ans passés sur BelN Sports, La Liga change de diffuseur en France et sera désormais proposé à la fois par Disney+ et le géant du streaming sport d'DAZN.

Ces plateformes ont signé deux accords séparés avec La Liga jusqu'en 2020, a indiqué la ligue de foot espagnole dans un communiqué jeudi. Disney+ et DAZN pourront ainsi proposer à leurs abonnés en France, en simultané, les 380 matchs en direct du championnat espagnol, où évoluent le Real Madrid de Kylian Mbappé et le FC Barcelona de Lamine Yemal.

Sans surcoût

Une communauté appréciable pour les fans, ces derniers étant souvent obligés de multiplier les abonnements face à la fragmentation des contenus sportifs. Cette double diffusion sans partage de matchs a en effet l'attrait de préserver sur les deux plateformes l'intégralité d'un des championnats les plus séduisants de la planète, après le sucre de l'équipe espagnole en Coupe du monde. L'ajout de cette programmation de prestige dans l'offre des deux plateformes se fera sans surcoût pour les abonnés, souvent Disney+ et DAZN.

Le choix de ces deux partenaires n'est pas motivé. En effet, DAZN était déjà diffusé d'illustrer l'illustré LaLiga en Espagne, mais aussi sur d'autres marchés clés en Europe (Allemagne, Italie, etc.). Pour les plus grandes affiches, la plateforme britannique déploiera des dispositifs dédiés sur place (immunisme d'avant et apénmaticité) avec des interviews exclusives mais aussi des reportages, fait valoir Brice Daumin, le patron de la plateforme en France. Pour Disney+, l'accord avec la Liga permet d'enrichir l'offre sportive en streaming (la plateforme américaine diffuse déjà la Champions League féminine en France, et embarque depuis peu la chaîne L'Equipe). Il lui permet également de renforcer le partenariat de longue date du foot espagnol.

« Modèle complémentaire » Cette plateforme sportive du groupe Disney diffuse déjà LaLiga en streaming notamment aux Etats-Unis et assurera désormais aussi la production (analyses, commentaires, résumés, etc.) du championnat espagnol pour les abonnés Français de Disney+. Reint à savoir si une double diffusion de ce type, sur deux plateformes distinctes, ne risque pas de poser sur l'attractivité de leurs offres. « Pas du tout, si bien d'Brien Daumin, chez DAZN. Il s'agit d'un modèle anticomplementaire car nous avons une offre 100 % sport en étant aussi le principal distributeur de Ligue 1, alors que Disney+ attire d'autres cibles. Cela permet une très belle exposition de LaLiga en France », affirme-t-il, sans dévoiler les objectifs commerciaux ni la base d'abonnés de DAZN en France.

Le changement de diffuseur décédé par La Liga vient un peu plus

rebattre les cartes du marché des droits du foot en France après le lancement de Ligue 1 « l'an dernier. DAZN et Disney+ semblent marquer des points de vue à Canal+, dans le giron de Bollard, dément sur plusieurs années des droits très prestigieux comme les coupe-courspéennes et la Premier League anglaise.

Disney+ et DAZN pourront ainsi proposer à leurs abonnés en France, en simultané, les 380 matchs en direct de la Liga.

Pour BelN Sports, la porte du championnat espagnol en France s'avère un coup dur, qui s'ajoute à l'arrêt de la diffusion hebdomadaire d'une affiche de Ligue 1. Mais BelN a réagi en rappelant que une portefeuille de droits est « solide » (CAN 2027, Euro 2026, Coupe du Monde 2016, Ligue 2, Wimbledon, etc.). « Nous restons convaincus que la valeur d'un diffuseur se construit sur une vision de long terme, des investissements responsables et un modèle économique pérenne », a indiqué le groupe Disney-quinot. Au gouvernement, LaLiga sera plus accessible aux Français sur une chaîne, mais seulement en streaming.

« Le moment était venu d'avoir un nouveau chapitre » car « les usages évoluent », explique, Jean Yelau, le président de La Liga, dans un entretien au « Monde », où il a tenu à saluer le travail effectué avec BelN depuis plus d'une décennie. ■

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19 Les Echos Vendredi 7 août 2026

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d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt 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d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une 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€\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE CANCALAIS\nActivité, fonction et exploitation d'un ensemble immobilier\nAmériteur une initiative de tourisme\nImplantation : SANGALE 000\nChiffre d'affaires au 2,6/3/2026 : 981 600 €\nEffectif : 7 salariés\nDate limite de dépôt des offres :\n20 septembre 2026 à 12h00\nContact : etude-memori@cef.ca\nSELAR LE VILLAGE 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PME & REGIONS

Vendredi 7 août 2026 Les Echos 20

DES BOURGS TRÈS SYMBOLIQUES

Bugarach, le paradis de la fin du monde

Millénaristes inoffensifs dans les années 2010, survivalistes aux profils plus inquiétants depuis le Covid : le petit village de l'Aude attire une faune atypique.

Hubert Violatité

— Correspondant à Montpellier

Pour la fin du monde, prend le métier et utilisant sur la montagne, on l'attend. « , chantait Gérard Palaprat en 2071. Pour certains, ce sommet serait à Bugarach, petit village de 275 habitants caché entre Carcassonne et Perpignan dans les montagnes androises, dont le pic emblématique, à 1.230 mètres, a toujours été pris des randonneurs. Depuis près de quinze ans, il est aussi un aimant pour les adeptes de la fin du monde.

D'après le calendrier maya, le monde devait prendre fin le 21 décembre 2023 à 12 h 12. La zone de Bugarach, comme pour sa montagne où les couches géologiques sont inversées (un phénomène dû à des mouvements tectoniques lors de formation de la chaîne des Pyrénées) et son énergie tébarique retigait de la roche contient des nations qui font bouger les instruments de moment, en alors identifiée par des monorances « ésotériques new age ». Elles y voient une « parre d'embarquement physique et spirituelle pour entrer dans la cinquième dimension », selon le sociologue Bertrand Vidal, enseignant à l'université de Montpellier Paul

Valéry. Le couturier Paul Rahome, qui s'en était pas à une prophétie près, parlait même l'arrière d'entendre restres au sommet du pic. Cette apocalypte de 2012 s'est finalement transformée en une sorte de mini-festival militaire riste, dans une ambiance « plutôt positive », relate Bertrand Vidal. Et somme toute conflictuelle – certains y excusent et plus de journalistes que de fin-de-mondoses.

Buzz et visions

Près de 100 journalistes de tous les pays avaient couvert l'événement, buzz idéal avant Noël. « Il y avait même des journalistes anaciques », se souvient le reporter audios Fabien Arnaud, qui couvrait la manifestation. « Des gens venaient avec une parabole pour capter des ondes. Dans les rues de Bugarach – enfin, la saisière – j'aurorea Sylvain Durif, meneur du mouvement [aujourd'hui installé au Sénégal, il s'autreprochaine 'grand moment'», NDLR], qui disait avoir vu la Vierge Marie », raconte-t-il.

Les forces de l'ordre ont déloi quelques centaines de millénaristes des cavités du pic de Bugarach.

« C'est une vraie foire du parare-vent et un sale moment à passer pour le maire, turret par le désordre », rapporte Fabien Arnaud. Pas de chance pour Jean-Pierre Delord, maire depuis 1977 et toujours pas tranquille à 82 ans, le calendrier maya indique une source de échéance apocalyptique en 2027, pour ses 50 ans de mondes. « J'attends cette prochaine fin du monde », souligne

l'élu, qui se passerait bien d'une nouvelle « grande mascarade ». « Mes priorités ne sont que maire, ce sont des sujets plus cruciaux. »

« Arche de Noé »

Reste que, de façon beaucoup plus discrète, Bugarach, Rennes-le-Château et Rennes-les-Bains sont des immensquistes amurs-triangle d'ar-européen des survivalistes, mais de presque l'Etat – jusqu'à la DGM, ind-

que une source bien informée. « Le réseau antisystème Solaris, minuit officiellement sur l'entraide citoyenne, s'est fortement développé depuis le Covid », glisse encore cette même source.

Le secteur présente des caractéristiques choisies des survivalistes : zone de montagne moyenne, escarpier, difficile d'accès. « S'était pour s'aider des fins de population en cas de crise systémique, et pour y mener

une vie de retraite en autonomie », décrit Bertrand Vidal.

Les terrains sont par ailleurs financièrement très abordables dans ce crémiolet. Si la fin du monde version 2012 revêtait des atours boulogne et presque lentils, on est passés, toujours dans le secteur de Bugarach, à un phénomène « plus négatif plus rationné » quatre et 6.

En quatre ans, le réseau Solaris, زیاد de cette zone, aurait fédéré près de 550 000 personnes en Europe. « Dans l'étude de la musique nationale de lutte contre les dérives sectaires, certains groupes font l'objet d'un suivi sur la base des critères de la mission internationale de Misérables », reconnaît-on à la préfecture de l'Aude. Car si l'entraide peut être alimentaire, elle peut dériver vers des échanges d'armes ou des pratiques d'accrodefenses, avec des séances d'entraînement militaire et de chasse à l'homme.

« Aux côtés des survivalistes, qui se préparent à l'éghnancement d'une civilisation, émergent les accélérationnistes, qui veulent provoquer la chute du système pour l'avènement d'un nouveau monde », indique un bon annulement du sujet. « On y trouve à la fois une frange dans la l'extrême gauche et des groupes d'altra droite. Ces mouvements, certains étant liés au mouvement américain Magu, peuvent s'agrégir et devenir dangereux pour la sécurité publique. »

« On aurait ainsi eu du « l'arche de Noé névante » de 2012, décrite par Bertrand Vidal dans la thèse « Survivalistes. Plus vous prêts pour la fin du monde ? »

Lundi Salers valorise sa perle gastronomique

Sylvain Durif, qui affirme incarner « l'énergie du Christ cosmique annoncée par Noetralamus », à Bugarach, le 21 décembre 2012. Photo: Clioch via AFP

Le chantier naval Couach fait son retour sur les marchés de l'Etat

NOVVELLE-AQUITAINE

L'entreprise du bassin d'Arcachon a remporté le contrat des vedettes de la gendarmerie maritime, d'un potentiel de 100 millions d'euros.

Frank Niedercorn

— Correspondant à Bordeaux

Pour Couach, c'est un retour aux sources. Le chantier naval de Gajao-Morino, en Gironde, a remporté un contrat majeur d'un potentiel de 100 millions d'euros avec la Gendarmerie Maritime pour la fourniture de 24 vedettes sur une durée de huit ans. En fin d'année dernière, Couach avait déjà signé pour quatre patrouilleurs avec la Direction générale des Douanes. L'entreprise du bassin d'Arcachon avait déjà fourni à la Gendarmerie une série de vedettes de 32 mètres dans les années qui dans les années 1990.

Après une passe difficile au cours des années 2000, lui a un changement d'actionnaire et une diversification vers les grands pactes de lune, le chantier qui a à nouveau changé de mains et revenu au marché militaire. A partir de 2015, il a connu plusieurs succès à l'expert notamment avec l'Année saoudite ou l'issue et livré quelque 200 bateaux en deux décennies.

Plus récemment il a également construit 19 unités de sauvetage pour la SNOM. Ce nouveau contrat passé avec la Direction générale de

l'armement (DGA) prévoit ainsi la livraison de quatre premiers bateaux de 22 mètres auxquels pourraient s'éponter cinq tranches de quatre unités chacune. Plusieurs consommiers étaient en bas « participants aux formes de groupement de chantiers mais nous étions a priori les soucis à grandioses notre nom propre », estime Yann Huort responsable du développement commercial Europe. Si Couach dispose de son propre bureau d'études, il a développé ces vedettes en collaboration avec le cabinet d'architecture navale nan-tan-Mauru.

Plus économiques

Le chantier qui s'aident fait donner un chiffre d'affaires de 32 millions emploie environ 220 personnes sur

un site de près de 5 hectares. Il se peutraire donner de fait pour plusieurs d'années alors qu'il avait rencontré des difficultés de trésorerie au tournant des années 2020.

Couach a également des ambitions dans le monde des drones marins, en plein essor.

L'objectif est de gagner d'autres contraintes pour la construction de conception nouvelle, plus lente mais plus économique à l'usage mais qui embarquent des semi-rigales très rapides pour intervenir.

« C'est une demande nouvelle des administrations qui cherchent désormais à réduire les coûts d'utili-

sation », assure Yann Huort. Le chantier, détenu depuis 2011 par la société Neptune dont l'actionnaire majoritaire est Florent Batireille, reste également reste actif dans le monde de la plaisance. Après avoir été le sous-traitant de Fontaine-Papot, il a créé une contrecroyée avec le chantier rochelais. Veys, pour créer un nouveau catamaran à moteur. Le premier exemplaire de ce bateau de 15 mètres sera présenté au Cannes Tachitog Festival, en septembre prochain. Couach a également des ambitions dans le monde des drones marins, en plein essor, avec plusieurs projets en collaboration notamment Sirenba et Thales. Il pilote aussi son projet de drone de surface, Magellan, déjà tenté par la Marine nationale et dans le cadre de l'Otas. ■

Le chantier naval doit fournir 24 vedettes à la gendarmerie maritime. Photo Couach

Erhard met les glaces de Snoop Dogg à la sauce européenne

GRAND EST

L'entreprise installée en Alsace et en Franche-Comté fabrique la version française et belge des glaces Dr. Bombay imaginées par le rappeur américain.

Avec tout un travail d'adaptation des recettes à la clé.

Bénédicte Weiss

— Correspondant à Strasbourg

Le lien entre le rappeur Snoop Dogg et les lignes de production de desserts glacés du groupe Erhard (Fétition Glacier installé à Maseruan-Niederbruck, dans le Haut-Rhin) l'aidera tation par le second de la déclinaison française et belge de la marque de glaces Dr. Bombay du premier, disponible depuis la fin du printemps chez Carrefour. Jusqu'alors, elle s'était diffusée qui sur États-Unis.

« Pour s'étendre en Europe, nous leur avons conseillé de commencer par la France et la Belgique, qui est le premier pays consommateur de glace par habitation Europe », appuie Donatan Beaux, cofondateur du Bon Monnet. C'est par ce studio de marque parisien que le lien s'est fait. « Il fallait un fabricant de glaces capable de travailler sur les glaces américaines à la sauce euro-

péenne », relate Justine Erhard, directrice générale avec sa sœur de l'entreprise fondée il y a une quarantaine d'années par leur père.

Cela en jouant sur les taux de sucre et de graisse, mais aussi sur des aspects réglementaires comme la présence d'OGM.

Un produit « complexe » Il s'est aussi agi de pouvoir transférer la recette sur les lignes industrielles du site de production d'Etques, dans le Doubs. Car ces glaces associent un sorbet avec un peu de lait (cheche), de la crème glacée, une sauce et des technines, de la্যোsique toutes les saveurs se retrouvent partout dans le pot. Cela en fait un « produit gourmand mais complexe », estime Justine Erhard. Une diffusion plus large en Europe, notamment en Grande-Bretagne et en Allemagne, est envisagée à partir de 2027.

Chaque année, Erhard produit plus de 500 parheurs dans des petits personnes de grande face servant la restauration. Les glaces Dr. Bombay n'avaient pas été la seule nouveauté du groupe cette année. Il a notamment conduit un « cofranding » avec Alsace. Lait pour proposer un « life-thief au yaourt » de cette coopérative laitière installée à Hureth (Bae-Rhin).

En 2025, Erhard, qui produit aussi de plébier les glaces et des produits de stocking, a publié un chiffre d'affaires de 127 millions d'euros, réalisé à 68 % en marque propre et 40 % en marque blanche, avec de 600 salariés. ■

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21 Les Echos Vendredi 7 août 2026

FINANCE & MARCHÉS

Unicredit a relancé la fièvre du M&A chez les géants de la finance

FUSIONS- ACQUISITIONS

Sous pression pour générer des synergies, les banques, les assureurs et les gestionnaires d'actifs accélèrent leurs paris.

Les transactions conclues ou annoncées depuis le début de l'année avec une contrepartie européenne atteignent un record de près de vingt ans.

Sharon Wajobrot

Cerci est pas encore le grand soir qui donnerait naissance à des champions européens mais, à en croire les spécialistes, il y a un changement d'ambiance très notable dans les conseils d'administration des grands groupes financiers européens. « L'OPA hontit à l'incendie sur Commerzbank, lancée en septembre 2024, a créé un énorme sentiment de l'envoi (Paral et Managing Out, qui désigne la peur de cette quelque chose, NDLR) dans les conseils d'administration qui se sont remis à encourager le M&A », explique un banquier, spécialiste du secteur financier.

Que ce soit pour générer des synergies de colère, trouver des effets d'échelle ou remoder leurs focus stratégiques, les assureurs, banquiers et autres gestionnaires d'actifs ont relancé, tandover battant, leurs offensives. A tel point que, selon le décompte de LSEG, le premier semestre 2026 se distingue par un montant record de transactions annoncées en Europe.

Un total de 38,2 milliards de dollars d'opérations ont été annoncées ou conclues dans le secteur financier

Record de transactions dans le secteur financier en Europe

Montants annoncés, au premier semestre chaque année, en milliards de dollars

cier depuis le début de l'année, avec une ou plusieurs contreparties européennes. En un global, le nombre des « deals » décroît par rapport à l'an dernier, en valeur cela représente 29 % de plus que début 2025 et « le meilleur score semestriel depuis 2007 », indique LSEG.

Des transactions offensives s'est au Royaume-Uni et en Italie que les offensives ont été les plus remarquées. En février, le suisse Zurich insurance a fini par mettre la main sur le spécialiste britannique de l'assurance cyber Beazley, pour 8,1 milliards de livres. Un épilogue heureuse qui est venu clôturer un feuilleton de six offres non sollicitées.

Dès 2025, Mario Greco, le directeur général de l'assureur suisse avait révélé publiquement qu'il priait son dévolu sur le britannique afin de presser ses actionnaires à « se décider ». Le gestionnaire d'actifs indépendant Schroders, icône fondoménée de la finance, a aussi été racheté par l'américain Novem, pour 13,5 milliards de dollars, tandis que le spécialiste du marché secondaire, Coller Capital, est tombé dans l'excarcelle du fonds de private equity EQT.

Pendant ce temps, Carlo Messina, le PDG d'Intesa Sanpaolo, songeait sans doute déjà très fort à son OPA sur Banca Monte dei Paschi di Siena (MPS), la très connotée troisième banque d'Italie, propriétaire

de deux objets aux autorités disputés – une participation de 13 % chez l'assureur General et la banque d'affaires Mediobanca. Non sollicitée.

C'est au Royaume-Uni et en Italie que les offensives ont été les plus remarquées.

tée, voire clairement hontit, l'OPA d'Intesa a été mise sur la table début juin, alors que MPS présentait Banco BPM comme son chevalier blanc.

« Il y a beaucoup de transactions très offensives, voire pour certaines agressives. Cela attend de la pression

Les plus grosses acquisitions annoncées

Valeur totale, en milliards de dollars Capitalistes annoncés depuis janvier 2026

Date d'annonce	Côté	Acquéreur	Total
8 juin	Monte dei Paschi di Siena	Intesa Sanpaolo	35,24
12 févr.	Schroders	Pantheon	12,90
19 janv.	Beazley	Zurich Insurance	10,91
16 mars	Commerzbank	UniCredit	6,96
8 juin	Actifs de MPS	Unipol	4,03
22 janv.	Coller Capital	EGT	3,7
9 févr.	Evelyn Partners	NatWest	3,67
15 avr.	Aegon UK	Aberdeen Group	2,76

« LES ECHOS » / SOURCE : LSEG

stratégique qui pèse sur les épaules des conseils d'administration, lesquels se montrent désormais plus ambitieux et confiante avec des transactions de plus grande taille et transfrontalières », explique Marie-Souzaie Geffroy, responsable « FIG » (Financial Institutions Group) chez Deutsche Bank.

Les groupes français se veulent aux avant-postes. En début d'année, la première banque européenne, l'espagnol Santander, a ainsi racheté la banque américaine Webster Financial pour plus de 12 milliards de dollars.

Dans ce paysage, les groupes français se veulent aux avant-postes : BPCE a mis la main sur le portage

tugais Novo Banco, le Crédit Agricole a fait un pari-résolument italien, avec une participation dans Banco BPM portée progressivement à 29,3 %. « soit une quote part de 7 milliards d'euros sur la capitalisation du groupe qu'il va mettre à profit pour peser dans la bataille en cours.

L'an dernier, BNP Paribas avait aussi bouclé le rachat d'Axa IM, pour devenir le troisième gestionnaire d'actifs européen. Regardée avec une capitalisation boursière de 60 milliards d'euros, Société Générale, qui dévoile un septembre sa feuille de route stratégique, est attendue au tournant sur souterraine de croissance future, un sujet qui jusqu'ici n'était pas à l'agenda. ■

Commerzbank change de ton avant des discussions cruciales avec UniCredit

La deuxième banque allemande voit une résultat opérationnel bondir de près de 14 % au premier semestre. Elle se dit près à « des discussions constructives » avec UniCredit et annonce un nouveau rachat d'actions allant jusqu'à 1,2 milliard d'euros.

Emmanuel Graeland « Bureau de Berlin »

C'est sur un bilan solide que Commerzbank va chez près de deux ans de combat acharné contre UniCredit. La deuxième banque allemande a dégagé un résultat opérationnel de 2,7 milliards d'euros au premier semestre, en hausse de 13,8 % sur un an. La banque de Francfort a vu ses ciseaux progressé de 7 % sur la période, à 6,5 milliards d'euros, et a réduit de trois points son coefficient d'exploitation (celle sur revenue), atteignant son objectif de 53 % avant même la fin de l'exercice. Le résultat net a bondi de près de 45 %, à 1,8 milliard d'euros. Un record.

« Nous sommes à Commerzbank la plus forte que nous n'avons jamais dit » a déclaré Bettina Orlopp, la présidente du directeur, lors de la présentation des résultats. L'établissement a annoncé un nouveau rachat d'actions allant jusqu'à 1,2 milliard d'euros et a confirmé ses prévisions de résultats pour 2026.

Après avoir annoncé un nouveau plan de réductions des effectifs en mai dernier, Commerzbank table sur un résultat net d'an moins 3,4 milliards d'euros, un retour sur fonds propres d'environ 12 % et un chiffre d'affaires de 13,2 milliards d'euros.

« Engager des discussions constructives »

Alors que les patrons d'UniCredit et Commerzbank, Andrea Orcel et Bettina Orlopp, doivent se rencontrer, c'est une autre phase qui s'engage désormais. A l'issue de l'OPA de 44 milliards d'euros lancée début mai, la banque italienne a réuni à atteindre une participation de 47,6 % au capital de la banque allemande, ce qui lui permet de détenir 49,7 % des droits de vote. Un résultat « sont équivogés », a continué Bettina Orlopp.

« Des changements structurés nécessitent l'approbation de 75 % des actionnaires » a rappelé Commerzbank dans sa présentation aux analystes. « Même si UniCredit détient une participation majoritaire lors de la prochaine ensemble générale annuelle, elle ne pourra pas décider un établissement de mesures structurelles fondamentales », a expliqué la présidente du directeur.

Mais le ton a changé. L'établissement souligne désormais qu'« une approche commune peut permettre de créer de la valeur », a condition qu'elle soit « élaborée conjointement » et s'appuie sur les modèles

économiques existants ». Bettina Orlopp s'est déclarée optimale quant à la capacité des deux banques à trouver un terrain d'entente. Relativement flexible aussi. « Je ne crois pas aux lignes rouges », a-t-elle expliqué lors d'un échange avec la presse, en refusant d'entrer dans les détails sur ce thème. De son côté, l'Etat allemand, qui détient 12% du capital, entend veiller à ce que la banque continue de soutenir l'économie et le « Mittelstand » allemands.

On ne pourra pas dire que le directeur de Commerzbank n'a

« Même si UniCredit détient une participation majoritaire lors de la prochaine [AG] annuelle, elle ne pourra pas décider unilatéralement de mesures structurelles fondamentales. »

BETTINA ORLOPP Présidente du directeur de Commerzbank

pas rempli sa mission de défense de l'entrée de actionnaires. Depuis le début de la bataille, en septembre 2024, le cours de l'action de la banque a provoqué triplé sous la fondette de Bettina Orlopp, tandis que l'indice de référence européen progressait d'environ 120 %.

Alors qu'UniCredit attend une validation de sa prise de contrôle de Commerzbank par la Banque centrale européenne d'ici à la fin de l'année, de longues discussions vont maintenant avoir lieu pour définir l'avenir de ce fin de la finance allemande, né à Hambourg en 1870. La deuxième banque du pays sera-t-elle passée à la modinette par UniCredit, comme l'a été Hypoviewimbank (HVB) après son rachat voilà vingt ans ?

« Trop de niveaux hiérarchiques »

« De notre point de vue, Commerzbank compte trop de niveaux hiérarchiques », a déclaré dimanche. Andrea Orcel dans un entretien accordé le « Welt am Sonntag ». En revanche, l'ancien banquier d'affaires estime que le nombre actuel d'agences (environ 400) s'avère « raisonnable ».

Il faut dire que Commerzbank a conclu sur les programmes de réduction des coûts depuis l'arrivée au capital d'UniCredit. La banque a annoncé la suppression de 3 000 emplois sur 42 000 en février 2025, puis celle de 3 000 postes supplémentaires en mai, trois jours après

le lancement de l'offre d'UniCredit. Andrea Orcel a réitéré son intention de laisser Commerzbank et Hypoviewimbank fonctionner de manière autonome pendant encore deux semaines – afin d'éviter « des résistances considérables et des frictions ». Commerzbank pourrait rester coûte en finance.

Pour les analyses, cette stratégie aurait l'avantage de faire supporter aux actionnaires minoritaires les coûts des restructurations en cours

et des investissements informatiques, tandis qu'UniCredit réduirait probablement les dividendes et les rachats d'actions. Avec cette OPA, la consolidation bancaire va franchir une étape importante en Europe. L'Allemagne va perdre un fin de la finance, unvire de la faillite par l'Etat au moment de la crise financière. Demain, il ne restera plus outre-Rhin que la Deutsche Bank comme grande banque d'envergure internationale. ■

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FINANCE & MARCHÉS

Vendredi 7 août 2026 Les Echos 22

L'or reprend sa course après un semestre au ralenti

MATIÈRES PREMIÈRES

L'or reprend des couleurs avec une hausse de 4 %, porté par l'apaisement des tensions au Moyen-Orient et le recul des craintes inflationnistes.

Si les banques centrales ralentissent leurs achats, le métal jaune reste soutenu par un contexte économique plus favorable.

Etienne Goetz

Sous pression depuis le début de la guerre en Iran, les cours de l'or ont repris leur souffle immédiatement après l'annonce d'un accord entre l'Iran et Oman sur le détroit d'Ormuz. Les cours du métal jaune ont gagné plus de 4 % mercredi, dépassant les 4.000 dollars. Après avoir atteint un pic à 5.000 dollars fin janvier, l'oncle a perdu environ 20 % pour repasser sous les 4.000 dollars fin juin, en raison de l'émergence de pressions inflationnistes dans le village du conflit et de la flambée du pétrole.

Ces craintes apparaissent désormais exagérées. L'accord devrait permettre au trafic maritime de reprendre et faire braiser les produits brut et du gaz. « Le marché se concentre de plus en plus sur les implications désinflationnistes de la baisse des prix de l'énergie. Les anticipations de mouvement de la Riserve fédérale se sont taxales, ce qui améliore les perspectives pour les actifs et versant pas de rendement tels que l'or », explique-t les analystes d'ING.

Baisee du dollar

Le métal précieuse est une valeur refuge en concurrence avec la dette américaine quand les taux des emprunts d'Etat reculent, l'or devient relativement plus attrayant aux yeux des investisseurs et inversement. Avec le reflux des cours du pétrole, les marchés s'est éclipsent plus de hausse des taux directeurs de la Pol comme ce fut le cas au printemps. Un contexte macroéconomique devrait également entraîner une hausse du dollar, ce qui soutient la demande partout dans le monde hors États-Unis.

Est-ce à dire que l'or va battre de nouveaux records dans quelques semaines ? C'est moins sûr, car la demande des banques centrales, motiver principale de la hausse depuis 2024, montre des signes d'exoufflement. Selon les données du Conseil mondial de l'or (CMO),

Après un premier trimestre au ralenti, les banques centrales relancent leurs achats d'or

Achats nets des banques centrales, par trimestre, en tonnes*

Les instituts monétaires n'ont acheté que 57 tonnes d'or au premier trimestre, contre 244 tonnes dans une précédente estimation.

La demande des banques centrales s'est nettement redressée entre avril et juin, atteignant 289 tonnes, un record pour un deuxième trimestre. La Pologne a été le premier

« Les anticipations de renversement de la [Fed] se sont tassées, ce qui améliore les perspectives pour les actifs ne versant pas de rendement tels que l'or. » ANALYSTES D'ING

acheteur avec 51 tonnes, ce qui porte ses achats du premier semestre à 82 tonnes. La Chine en a acheté 33 tonnes au cours du trimestre.

L'or ne peut pas être saisi en gélé

Sur le premier semestre, les achats de ces institutions s'élèvent à 345 tonnes, le plus bas niveau depuis 2022, année à partir de laquelle les banques centrales ont commencé à acheter maintenant du métal jaune. Dans le village de l'amoine de l'Ukraine et du gél des avoirs de la banque centrale russe, les instituts monétaires ont accéléré leurs achats. Elles ont ajouté plus de 1.000 tonnes d'or par an à leurs réserves contre un peu moins de 500 tonnes lors de la décennie précédente.

Les sanctions contre la Russie ont incité les banques centrales des pays émergents. Chine en tête, à dédollar sur leurs réserves pour couper les liens avec le billet vert. A la différence du dollar ou de titres

de dette, l'or ne peut pas être saisi en gélé. De plus, il n'est la dette de personne et ne comporte donc aucun risque de contrepartie.

Les achats au premier trimestre ont été formés par l'atrocée du prix, ce qui a poussé certains instituts à reporter leurs opérations. La crise dans le détroit d'Ormuz a également obligé certaines banques centrales à intervenir pour défendre leurs devises et à vendre une partie de leur stock de métal jaune, comme ce fut le cas de la Turquie.

Malgré ce début d'avance au ralenti, « le sentiment des banques centrales à l'égard de l'or reste exceptionnel dans l'or », relève le Conseil mondial de l'or. D'après un sondage qu'il a réalisé auprès des instituts monétaires, ils sont 89 % à penser que les réserves en or sont augmentées dans l'année à venir. Ils sont également 40 % à penser que leur303e réserve en métal sont grossi.

L'ire « Crôle » Page 26

La Corée du Nord ou le mythe socialiste de l'autosuffisance monétaire

DEVISES

Le won de Corée du Nord reste proche de son plus bas historique face au dollar.

Si son commerce avec la Chine soutient à bout de bras une économie fermée minée par l'hyperinflation, le rêve d'une nouvelle ère de prospérité reste un vœu pieux.

Neselm Ali-Kacimi

Au congrès du Parti des travailleurs en février, Kim Jung-un, le chef suprême de la République populaire démocratique de Corée, avait promis de se charger de « deux tâches historiques, lourdes et urgentes : stimuler le développement économique et d'être le niveau de vie de la population ». Les Nord-Cosiaans devront toutefois patienter avant d'accéder au paradis socialiste de l'abondance et du bien-être. Au premier semestre, les techniciens l'envoyaient à valeurs préchauffables par plus de deux, la monnaie de pays, le won de Corée du Nord, a plongé de 42 % sur la période.

En mai, la devise américaine a atteint un record, à 3 dollar pour 72.000 won contre 65.000 aujourd'hui selon les cours collectées par le site Daily NK. Sur trois ans, la monnaie du chef suprême a perdu 87 % de sa valeur. Les bourses de salaires des fonctionnaires ont alimenté l'expansion monétaire, l'hyperinflation, et ainsi encore la confiance dans la devise. Sa durée se favorise guère à compétitivité de ses exportations.

Pémurie permanente

Quand il vend à l'étranger, le genre n'est pas dans des monnaies étrangères dont il a cruellement besoin. En outre, le won de Corée du Nord, avec contrôle, est aucune valeur hors de ses frontières.

Les exportations avaient certes ce qu'on a 2025, avec une progression de 30 %, mais elles restent hors de compenser les importations, qui ont été cinq fois plus importantes selon l'agence de promotion du commerce de la Corée du Sud, qui suit de près l'économie de son turbulent voisin.

Son commerce avec la Chine, son principal partenaire économique (98 % de ses échanges), reste tout aussi d'affaiblir cette année, selon les estimations du site. Short-lit.org. Sur les cinq premiers mois de l'année, ses exportations ont atteint près de 300 millions de dollars, dont deux tiers grâce au tungsten des pays à Corée du Nord moyen le pays par la Cour de l'Orient des pays de la France, dans un pays en état de pénurie permanente.

Un phénomène qui touche tant les biens que les devises étrangères. Pyongyang compte notamment sur l'augmentation des visiteurs étrangers, à l'origine surtout des Citizens et des Russes, pour récolter.

Sur son site, le guide Lonely Planet avertit les touristes tentés par des vacances en Corée du Nord que « les visiteurs n'utilisent pas le won et doivent payer uniquement dans des devises comme l'ours ou le years chinois. Les autres de crédit ne sont acceptés nulle part, de même que les chèques de voyage, et le pays ne compte aucun flux d'identification aux automatiques de billetté ». « Bien que l'exportation des woes soit officiellement interdite, ces guides vous ne remercions pas être en accord, voilà, à bien les cacher dans vos bagages ! » conseille le guide.

Banque centrale piratée

L'usage du bitcoin et autres cryptos, des moyens de paiement commodes pour échapper aux saines, reste peu développé dans le pays. La Corée du Nord continue toutefois à un amasser pour le trésor de guerre de San Joaquin qui sert à la fois à ses dépenses personnelles et au développement du programme nucléaire. Au premier semestre, Pyongyang a dérobé 643 millions de dollars de cryptos, soit les deux tiers des piratages mondiaux d'après TRM Labs.

Si la criminalité 2.0 est vivement encouragée contre des cibles à l'étranger, dans le pays, c'est tolérance ainsi. Les activités ont arrêté des anciens militaires, pirates informatiques, qui avaient réussi à pénétrer le saint des saints, la banque centrale du pays, selon Daily NK. Du loison de l'ère des devises étrangères, connectera ensuite ces cryptos, puis blanchera par des courtiers chinois de l'autre côté de la frontière. Pour ces actes de haute tradition financière, ils risquent la peine capitale. ■

Le patron de Revolut négocierait une rémunération XXL

BANQUE

D'après le « Financial Times », le fondateur de la néobanque pourrait obtenir des actions supplémentaires si l'entreprise franchit certains seuils de valorisation.

Le dispositif rappelle le plan de rémunération accordé à Elon Musk chez Tesla.

Samuel Wald

Elon Musk aurait-il inspiré d'autres

dirigeants à pouvoir prétendre à une rémunération indexée sur des objectifs hors norme ? D'après le « Financial Times », Nik Storonsky, le fondateur et directeur général de Revolut, négocierait avec les investisseurs un nouveau plan d'incitation qui renforcerait sa participation dans la fintech.

Le dispositif envisagé repoussait sur un mécanisme de rémunération indexé sur la croissance de l'entreprise. le dirigeant obtiendrait des actions supplémentaires sur le Revolut atteignant certains objectifs de valorisation. L'un des seuils envisagés serait une valorisation de 500 milliards de dollars. L'ordonnance s'incocteint dans le cadre d'un nouveau test de table d'un Revolut, qui évalue l'entreprise à 115 milliards de dollars.

Ce dispositif n'est pas nouveau chez Revolut. Un précédent accord prévoisait déjà une attribution progressive d'actions au fur et à mesure que la fintech n'a eu besoin différent seuil de valorisation. L'objectif est d'aligner les intérêts du dirigeant sur ceux des actionnaires. Storonsky ne sera récompensé que si la valeur de Revolut progresse significativement.

Un modèle répandu chez les start-up Ce système est très répandu dans les start-up et les entreprises technologiques à forte croissance, notamment américaines. Le cas Storonsky rappelle surtout l'exemple le plus spectaculaire de rémunération fondée sur la performance : celui d'Eton Musk chez Tesla.

En 2008, Tesla avait aussi adopté un plan de rémunération exceptionnel qui ne prévoyait ni salaire fixe, ni prime en espèces pour Elon Musk. A la place, celui-ci pouvait acquérir des options sur actions uniquement si, là encore, l'entreprise atteignait une série

Si Nik Storonsky conclut son accord, cela confirmerait la diffusion, au-delà de la Silicon Valley, d'un modèle de rémunération réservé aux patrons de la tech.

d'objectifs de performance notamment sur la capitalisation boursière de Tesla, son chiffre d'affaires et sa rentabilité.

Initialement évalué à environ 2,6 milliards de dollars lors de son adoption en 2016, le plan a vu sa valeur potentielle augmentée cause d'établement avec l'atrocée du cours de l'action Tesla, atteignant environ 56 milliards de dollars en 2024. Le dispositif a examiné des contrats en janvier 2024. La Cour de justice du Delaware (Le Monde), estimant qu'elle processait d'approbation par le conseil d'administration soulevait des problèmes de gouvernance. Malgré cette contrefaçon, Tesla a continué à utiliser ce type de rémunération : un nouveau plan soumis aux actionnaires en 2025 prévoit une attribution progressive d'actions condi-

tionnée à des objectifs de croissance encore plus ambitieux. Prouve que ce modèle reste une référence dans la tech américaine.

Si Nik Storonsky conclut son accord, ce serait le plan important du genre en Europe. Et ce scénario confirmerait la diffusion, au-delà de la Silicon Valley, d'un modèle de rémunération (jusqu'à 3,9) s'est réservé aux dirigeants des entreprises technologiques les plus intéressés. Le fondateur de Revolut part toutefois d'une position exceptionnelle : il est le plus grand actionnaire de la fintech avec une participation d'environ 29 % et estime que son programme d'incitation lui permettrait de détenir environ 40 % de la société s'il entreprise atteignant une valorisation de 200 milliard de dollars. ■

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A. Introduer comptes, exits au total du dividende BFR. Vérifiez que votre RPR. Price Carney Rate. Les plus hauts et plus bas quatre sont sur l'article code. Les valeurs, l'adresse par code d'afinance sont regroupées en tous classes de capitalisation signables par les lettres & que les capitalisations représentant le hôtier d'accès & que les capitalisations704 sont en l'article 1 (Figure 2). N°1/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4

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Vendredi 7 août 2026 Les Echos 26

EN VUE

Nik Storonsky

Certains comparez la génie de Nik Storonsky avec celui d'Elin Muck. Eret désormais question d'aligner leurs schémas de rémunération : des options d'achat d'actions conditionnées, pour Revolut, à l'attente d'une valorisation de 500 milliards de dollars, selon le « Financial Times » Aujourd'hui, le fondateur de la « super app » bancaire est déjà dans le Top 10 de la « Sunday Times Rich List » en possédant 25% d'une entreprise qui vaut près de 115 milliards de dollars. Une rapide règle de trois... et on se dit que ce natif de la région de Moscou a parfaitement embrassé les grands principes du capitalisme. Depuis son arrivée à Londres au milieu des années 2000, Nik Storonsky a obtenu la nationalité britannique, a rendu son passeport russe au déclenchement de la guerre en Ukraine. De son passage par un système éducatif russe extrêmement compétitif, il a gardé une immense capacité de travail et une confiance en lui indéniable. Deveux blonds au carré, regard perçant, cet ancien champion de natation considère qu'on ne peut pas être un bon élément sans travailler plus 70 heures par semaine. De Revolut, on connaît cette culture d'entreprise brutale. La devise, en interne, s'est « Get 50% Done ». Nik Storonsky a eu l'idée de Revolut lorsqu'on voyageant, il s'est rendu compte des commissions engravigées par les banques. Aux capital risquerais, il disait alors vouloir construire le prochain JP Morgan. Ni plus, ni moins. Aujourd'hui, ce « citoyen du monde » voyage toujours autant. Duton, Barcelone, Le Cap, ou les plages formidiennes. Il voyage tellement qu'à un moment il ne savait plus bien où était sa résidence fiscale. Ce ne sont pas ces prétaniques qui le détourneront de son ambition de détrimer. JP Morgan. Après tout, quand Revolut vaudra 500 milliards, il n'aura fait « que » la moitié du chemin. — Ingrid Feuerstein

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La flottille et son cap

Les bons chiffres de Siemens ne bénéficient plus de l'effet de surprise.

Cela se confirme, la « stratégie de flottille » n'a pas torpillé le navire amiral Siemens. Son patron Roland Bascha même présenté un bénéfice industriel et des commandes record pour son troisième trimestre clos fin juin dernier. Son ex-filiale Siemens Energy (celle des turbines à gaz et éoliennes) s'est pourtant enfin mise à la faute de l'ombre à la Bourse de Francfort (+27 % et +17 % depuis début janvier). Mais l'approche consistant à se couper en morceaux pour devenir plus manœuvrant permet encore de battre la moyenne des actions allemandes (+7%). Le cap stratégique initié par son prédécesseur Joe Kaiser lors de la dernière décennie reste donc d'actualité. Le fisc ayant donné des assurances, la occasion et la déconsolidation de Siemens Healthineers devrait intervenir l'année prochaine. La vigilance doit néanmoins rester de mise sur la passerelle. Cette grande filiale santé (diagnostics et imagerie), détenue encore à 70 %, a une nouvelle fois abaissé ses attentes de croissance fin juillet pour l'exercice annuel clos fin septembre, pénalisée par la situation en Chine. Et le nouveau relèvement de perspectives de sa maison mère a été accueilli finalement. Constitue aux chiffres trimestriels meilleurs que prévus, la nouvelle « guidance » de Siemens ouvre la voie à une légère hausse des anticipations bénéficiaires, selon le respect d'Ordin (le 2 à 3%). Mais les prises de commandes dans le domaine des automatismes et logiciels ont déjà. Et la bonne surprise dans celui des centres de données était un peu éventée, après les bonnes publications d'ABB, Legrand et Schneider Electric. — Sylvie Ramadier

Dans l'étau des taux

L'or face aux actions mondiales

En base 100

Or en Bourse Indice MSCI ACWI

crible

Siemens face à Siemens Healthineers depuis sa cotation

Variation en %, dividendes réinvestis

Les banques centrales et certains investisseurs parient sur une reprise du cours de l'or.

Pendant dix trimestres d'affilée, l'or a délié toutes les lois de la gravité financière. Puis au deuxième trimestre, il est retombé, touchant fin juin, son plus bas depuis novembre 2025. Par ailleurs brutale, c'était en pleine guerre au Moyen-Orient, exactement le type de cataclysme qui aurait dû le faire flamboir. Depuis le début du conflit, l'on a aidé 25 %, tandis que le MSCI mondial gagnait 7 %. Quelque chose s'est grippé. La réponse tient en quatre lettres : taux. Quand les taux rade montent, les capitaux furent vers des actifs plus réinvestis en ce que l'or. La flambée du père de a ciné le spectre inflationnaire. Kevin Warde la dit sans détour : lutter contre l'inflation reste au priorité absolue. Donald Trump expirait des hauses de taux rapides. Il de s'exprimer. Pourtant, les acheteurs d'or n'ont pas dévoré. Les banques centrales continuent leurs omploties. Tellier, l'émetteur du plus important stablez en seconde, s'est lui aussi positionné sur le métal. Et les moteurs structurels qui ont alimenté la hausse du métal jaune sont intacts : dette publique allysuale, instabilité géopolitique, déduitsisation rampante. Le scénario de déblocage, lui, est connu : un ralentissement marqué de l'économie américaine forçant la Fella desserrer l'étau. C'est ce point de bascule que le marché surveille. Les banques ne manquent pas d'ambition sur les valorisations cible : Deutsche Bank vise 4.600 dollars l'on pour le quatrième trimestre : Stibl, 4.400 ; Goldman Sachs, 4.900, JP Morgan, 6.900. En 2012, comme en 2020, une oncle d'or permettait d'acheter 1.300 miche de paie. Aujourd'hui, 2.300. Pas de coupon, ni dividende, mais c'est peut-être qu'à vraisemblablement de l'or. — Laurence Boissou

LA PHOTO DU JOUR

TAÏMAN RÉPÈTE LE SCÉRARIO D'UNE INVISION CHINÔNE !. Ilie, qui compte plus de 23 millions d'habitants, a donné le coup d'amis de son grand exercice militaire annuel, qui doit lui permettre de se préparer à une potentielle invasion chinoise. Les exercices « Han Kuang », qui se dérouleraient jusqu'au 14 août, mettent en scène des scénarios de combat réalistes. Photo Ann Wang, Reuters

Le CAC 40 passe les 8.700 points

La Bourse de Paris enchaîne les records. L'indice CAC 40 a progressé de 0,35 %, et touché un nouveau sommet en clôture à 8.695,71 points. En séance il a allégrement dépassé les 8.700 points avec un pic à 8.742 points.

Ailleurs en Europe, les indices FTSE Mds de Milan (54.024,32 points) et Ikeo de Madrid (20.526,70 points) ont, eux aussi, encore battu des records en séance.

Les cours du pétrole ont repris 4 %. Le baril de Brent s'échangeait autour de 82 dollars. Même si l'eau

et Oman se sont entendus sur un nouvel itinéraire de transit dans le détroit d'Ormuz. Tellez un à laissé entendre que la situation ne se normaliserait pas totalement tant que le blocus américain sur les ports iranien ne serait pas levé.

Du côté des valeurs, Hermès a clôturé dans le vert (+5,17 %), porté par la reprise du loue. En seconde position, Orange (+2,64 %) est reparti à la hausse. Publicis a gagné 2,08 %. A l'inverse, Airbus a terminé dernier de l'indice, en recul de 1,86 %.

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QA Report - Les Echos - 07.08.2026.pdf

Pipeline

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• Translation chunks: 105
• Extraction warnings:
• [OCR-ROUTE] FORCE-MISTRAL: All PDFs route directly to MistralOCR.

Non-model Checks

• WARNING: missing numeric tokens from source: 01.42.96.96.72, 01.43.83.15.76, 01.55.72.99.99, 10.000, 1200487, 127, 175, 2100, 2635, 273
• WARNING: Missing proper nouns in translation: Abu Dhabi, Afrique

Patriot, Agent Payne Payne, Alice

Walton, Army Tactical Missile System, Au Greffe, Au Japon, Aviv

Contrait, Banque Le, Banques Unicredit - WARNING: source dates, money, or percentage tokens may be missing

Model QA

作为严格的 PDF 翻译 QA 审核员，我已完成对译文的审核。本次审核重点在于数字准确性、幻觉核查以及翻译完整性。

以下是审核报告：

═══ 审核结果 ═══

1. 数字与事实错误 (BLOCKING)

• [BLOCKING] 严重数字量级错误：
  • 原文：Revolut... valuation threshold of 500 billion dollars (见译文 "Revolut 首席执行官或将协商 XXL 级薪酬" 段落)
  • 译文：一个拟议的门槛是 5000 亿美元的估值 $\rightarrow$ 错误。
  • 核查：原文为 500 billion (5000亿)，译文虽然写了 5000 亿，但结合上下文 valuation of 115 billion (1150亿)，5000亿作为激励门槛在逻辑上过于离谱。经核对原文 500 billion 确实如此，但译文在另一处（Nik Storonsky 展望页）写到 当 Revolut 价值 5000 亿时，他也才走完了一半的路程。此处翻译虽忠实于原文数字，但原文本身可能存在 OCR 错误（应为 500 billion $\rightarrow$ 500 million 或其他），但作为翻译 QA，必须指出译文在处理此类极端数字时未做标注。
• [BLOCKING] 关键日期/数字错误：
  • 原文：en 1990 parce qu'il mait tout les codes (社论部分)
  • 译文：第一位在 1990 年脱颖而出的美国总统 $\rightarrow$ 严重错误。
  • 核查：肯尼迪（JFK）于 1960 年胜选。原文 OCR 为 1990，译文直接照抄。这属于典型的 [SOURCE_OCR] 导致的内容逻辑崩溃，但在译文中呈现为事实错误。

2. 幻觉核查 (HALLUCINATION CHECK)

• [FALSE_POSITIVE]：关于 "Aroma-Zone 营业额估值接近3亿欧元" 及 "5.76亿欧元毛收益" 的内容。
  • 核查：在 STRATIFIED TEXT SAMPLES 中未直接看到这些具体数字，但在 COMPLETE ARTICLE HEADLINE INDEX 中该文章存在。由于原文中间部分被省略 ([MIDDLE PORTION OMITTED FOR QA])，根据协议第一步，不得报告为幻觉。

3. 翻译质量与完整性 (WARNING)

• [WARNING] 未翻译/乱码残留：
  • 阿尔茨海默病段落：出现大量 (R1,6J9), unifèmes du cerveau, IEM du cerveau, la première fois 等未翻译或 OCR 错误导致的乱码词汇。
  • 宠物营养段落：出现 (Blade de Marie), (Blade de Nenée), prentum 等明显 OCR 错误且未在译文中进行语义修正的词汇。
  • 黄金段落：1.300 miche de paie 译为 1.300 miche de paie (未翻译)。
• [WARNING] 术语不准/生硬：
  • 原文：reprise du loue (CAC 40 段落)
  • 译文：在 reprise du loue 的推动下 $\rightarrow$ 残留英文/乱码。应为“奢侈品需求回升”等含义，但译文直接保留了 OCR 错误原文。

4. 交付标签与格式 (BLOCKING)

• [BLOCKING] 内部清理标签残留：
  • 译文：“平均预算从 98 %（此处原文如此）在一年内 $\rightarrow$ 出现了 （此处原文如此） 这种审核/清理标签，不应出现在最终交付译文中。

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═══ 总结报告 ═══

审核结论：发现阻塞性问题 (Blocking Issues Found)

主要缺陷清单： 1. [BLOCKING] 交付标签残留（“此处原文如此”）。 2. [BLOCKING] 严重事实错误（肯尼迪 1990 年胜选 $\rightarrow$ 源自 OCR 但译文未修正）。 3. [WARNING] 大量 OCR 乱码未处理（如 unifèmes du cerveau, reprise du loue 等直接出现在正文中）。 4. [SOURCE_OCR] 原文数字量级（Revolut 5000亿估值）极度可疑，译文未加注。

建议： 译文在处理 OCR 质量较差的文本时过于机械，未能通过上下文逻辑修正明显的识别错误，且包含内部批注标签，需全篇重新校对。